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复盘2024 展望2025!中欧基金周蔚文、葛兰、蓝小康、刘伟伟四季报最新观点出炉

2025年01月22日 19:02
来源: 上海证券报·中国证券网
编辑:东方财富网
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  回顾2024年四季度,A股市场震荡修复,板块表现分化明显,同时中小盘表现优于大盘蓝筹。对于已经到来的2025年,机遇和挑战仍在,那么市场风格会如何变化?哪些板块又值得重点关注?梳理近期披露的公募基金四季报可以发现,中欧基金旗下多名基金经理的最新观点颇具参考价值。

  中欧基金基金经理蓝小康表示,“我们认为股市最重要的回报来源是估值的修复”。擅长科技成长投资的中生代基金经理刘伟伟认为,“科技和内需是未来一段时间市场的主线,A股市场的中长期拐点已经出现,随着经济逐步企稳回升,更多的行业和公司出现经营趋势的反转。此外,人工智能引领的科技革命如火如荼,中国企业正在紧追世界前沿,而且在不少领域已经占据领先地位”。

  周蔚文:四季度调整了部分行业持仓

  对于去年四季度的表现,中欧基金基金经理周蔚文在中欧新蓝筹混合A的四季报中写道,“9月24日以来的政策组合拳重塑了市场信心,投资者看到了政府稳定资产价格、稳定经济、保障民生的决心,市场主要指数在短期内快速上冲,在国庆后首个交易日达到年内高点。进入四季度,随着市场各方参与者对政策的博弈力度不断加大,市场进入盘整震荡状态。面对复杂多变的外部环境以及内部经济运行的诸多挑战,国内政策持续呵护。”

  周蔚文表示,原本超配的养殖行业由于需求持续疲弱,供给快速回补,产品价格略低于预期,组合也进行了调整。基金增加配置的主要有两个方向,一是产业趋势明确的AI产业链,主要涵盖AI硬件和AI应用领域,如人形机器人游戏和办公软件等,二是资产端质量改善。

  葛兰:继续看好创新药械及其产业链

  回顾2024年四季度偏震荡的医药板块,中欧基金基金经理葛兰在中欧医疗健康混合A的四季报中表示,医药行业内部缺乏明显的主线逻辑。行业内部不同细分行业处在不同盈利周期,但整体稳定,部分子行业尽管业绩层面还在低位区间,但新签订单等前置指标已经企稳或回升。

  她分析道,政策层面,国家医保局在探索创新药的多元支付机制,推进赋能商业医疗保险,潜在的商保增量将有助于提升国内医疗市场空间、提高患者就诊体验;同时国家医保局也在研究探索形成丙类药品目录,支持新药、好药及时纳入报销范围。经营方面,药品企业已经基本适应了合规化的新环境,销售总体平稳;部分高难度仿制药在四季度海外获批有望为相关公司带来新的收入增长点;创新药企在海外授权方面仍在持续推进,小分子、ADC、多抗、核酸药物等领域多点开花,涌现出了预付款超过5亿美元的重磅交易,Newco的合作也越发丰富。

  基于长期价值投资的思路,结合企业的盈利周期、历史估值水平、经营趋势等,葛兰表示会重点关注创新药械及其产业链、OTC、消费医疗等领域。同时2025年一季度,也会继续看好创新药械及其产业链。

  “海外投融资稳步恢复,国内投融资也逐步触底,同时,国内企业通过对外授权和Newco也在不断获得资金,为后续的研发投入提供了基础。这也部分体现在创新药产业链的订单增速逐步企稳或转正。从全球创新领域探索来看,FDA历史首次批准了干细胞疗法,为相关领域药品的重要突破;此外,MicroRNA发现者获得2024年诺贝尔生理学或医学奖,小核酸药物的未来发展空间也值得期待。从医疗器械设备领域来看,随着置换方案逐步落地、国家重磅经济政策密集出台,需求刚性的设备采购有望实现一定程度的修复,尽管会有一定的时滞,但相关公司业绩也会随着招投标的恢复而逐步提升。”葛兰在四季报中写道。

  蓝小康:消费的亮点和结构与过往会有所不同

  中欧基金价值派基金经理蓝小康在中欧红利优享灵活混合配置A的四季报中写道:2024年居民用电量消费保持了较快的增长,意味着实物量的消费与生产具有韧性;从上市公司样本看,薪资增速虽然有所走弱,但在历史中也是正常的经济周期特征,尤其是制造业薪资增速较为健康。9月底会议召开后,政策方向明确调整。针对股市资产价格,央行推出系列工具予以支持。因此,对于未来基本面变化,蓝小康是较为乐观的。

  蓝小康在季报中还指出,“我们认为股市最重要的回报来源是估值的修复,不宜过度以高景气弹性、高成长弹性来寻找市场投资主线。由于劳动者回报在分配中占比有望循序渐进地提升,因此消费行业,无论从边际变化还是从经济结构发展方向看,无疑是最需要投资者重视的,我们认为消费的亮点和结构与过往会有所不同。”

  具体到行业,蓝小康表示会重点看好银行、非银、建筑建材、餐饮旅游、房地产、机械、石油化工、有色金属、航空等行业的投资机会;成长性行业中,重点关注计算机、汽车、消费电子军工等方向的投资机会。

  刘伟伟:科技和内需是未来一段时间市场的主线

  科技发展一直是国家的重要战略方向,同时也是市场关注的一大热点,擅长科技成长投资的刘伟伟在2024年获得了不错的业绩。他在中欧时代共赢混合发起A1的四季报中指出,12月份召开的中央经济工作会议指明了方向,2025年将会“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”,“大力提振消费”,同时“以科技创新引领新质生产力发展”。

  在这一大背景下,他对国内经济走向企稳复苏充满信心,同时他认为资本市场也有望在基本面和流动性的双重助推下取得良好的表现。“科技和内需是未来一段时间市场的主线,也将是我们配置的重点。我们认为A股市场的中长期拐点已经出现,随着经济逐步企稳回升,我们也将看到更多的行业和公司出现经营趋势的反转。此外,人工智能引领的科技革命如火如荼,中国企业正在紧追世界前沿,而且在不少领域已经占据领先地位。我们对市场保持乐观,希望持有人能够与我们共同坚定信心,迎接产业经济与资本市场的新机遇。”刘伟伟写道。

  任飞:我们永远需要记得周期始终存在

  不管市场如何变化,“周期”都是一个绕不开的话题,擅长周期股投资的任飞在中欧周期优选混合发起A的四季报中指出,“对于周期类个股,我们永远需要记得,周期始终存在”。

  任飞在四季报中详细阐述了他的投资理念和观点。在他看来,ROE的波动性较大是一个常识,最好的买点是在ROE偏低的时候,而非ROE较高的时候。尽管当前有部分说法认为,分红比例的提升可以维系行业的ROE处于高位,从而使得部分板块的超额收益可以持续更久,但在任飞看来,分红比例的提升未必可以最终对抗周期的下行波动。所以,中欧周期优选在经过一年左右的运作后,逐步稳定了自身的投资框架,希望能够将选股方向集中在特定领域:即中低ROE、低估值(以PB衡量)或关注度的行业,完全回避高ROE、高估值或高关注度的行业。在选定了特定的行业和个股范围之后,再通过主动的研究去筛选可以从中低ROE变为中高ROE的细分方向(或者是1-2年景气转为稳定上行,或者是长期价值低估)。

  基于以上的框架,中欧周期优选在去年四季度一定程度上减持了高ROE且高PB的黄金、原油、部分铜行业,增加了内需相关的更低ROE和更低PB的碳酸锂、电解铝、城农商行、化工等标的,这些标的在2025年有望在中国的经济刺激政策下缓慢走向复苏。

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(文章来源:上海证券报·中国证券网)

(原标题:复盘2024,展望2025!中欧基金周蔚文、葛兰、蓝小康、刘伟伟四季报最新观点出炉)

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