有色/贵金属 | 氧化铝：现货价格部分地区下调 矿价有所回落

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　　黄金/白银：

　　隔夜外盘金银延续反弹，Comex金银比价继续回落。美债、VIX下跌，美股分化，原油、美元上涨。消息面上，针对美对钢铝进口征收关税，欧盟拟于下月起对逾280亿美元美商品征收关税，加拿大也宣布即日起对201亿美元美国产品征收25%关税。美国参议院民主党领袖舒默表示，将阻止共和党为避免政府周六停摆而提出的支出法案，并敦促其接受民主党延长现有拨款1个月的提议。经济数据方面，美国2月CPI年率未季调2.8%，预期2.9%；美国2月核心CPI年率未季调3.1%，预期3.2%。名义利率回升幅度超盈亏平衡通胀率，实际利率继续回升对黄金压力增强。短端美德利差继续回升对美元支撑增强。资金面上，金银配置资金连续4日分化，截至3月12日，SPDR持仓898.64吨（+3.44吨），iShares持仓13515.85吨（-24.06吨）。金银投机资金连续2日同时回流，前者连续6日获增持，CME公布3月11日数据，纽期金总持仓51.13万手（+6127手）；纽期银总持仓15.53万手（+2481手）。关税及地缘政治消息面多变令市场不确定性犹存。技术上，纽期银逼近年内高位，如突破有望令黄金进一步打开上行空间，但鉴于金价持续位于高位，买入风报比一般。策略上，观望为主，空仓者建议等待黄金日线一笔调整后的入场机会。

　　沪铜（2504）：

　　【市场信息】SMM1#电解铜均价78580元/吨 ，升水+10；沪铜2504夜盘收79530元/吨，0.86%；Lme铜_3收盘9789美元/吨，1.31%；CMX铜05收盘 4.8415美元/磅，0.94%。

　　【投资逻辑】① 宏观面：市场对美国经济衰退和关税政策的担忧增多。美国2月CPI同比增长2.8%，预估为2.9%，前值为3%；美国2月通胀超预期全线降温，交易员提高对美联储降息的押注，预计年内至少降息两次。② 供需：2月SMM中国电解铜产量环比增加4.44万吨，同比上升11.35%；预计3月国内电解铜产量环比增加4.20万吨，同比增加10.07万吨，升幅为10.08%。预计4月产量将出现下降，主要是因为冶炼厂检修增加和亏损幅度较大部分冶炼厂将降低产能利用率。③ 利润：周度TC为-15.83美元/吨（较上周下降1.43）延续负值，铜矿紧张加剧。2月铜长单冶炼亏损678元/吨，现货冶炼亏损2093元/吨。冶炼持续亏损，减产预期增强。④ 库存：截至3月10日周一，SMM全国主流地区铜库存对比上周四下降0.8万吨至36万吨。目前国内铜库存已经低于去年同期，库存拐点已经显现。

　　【投资策略】铜矿趋紧冶炼亏损加剧，减产预期下中线多配。铜库存拐点显现，美通胀回落降息预期升温，铜价上探8万整数关口。关注Comex-Lme溢价700-1200美元/吨区间套利交易。

　　沪铝（2504）：

　　【现货市场信息】SMM A00铝现货价格20900元/吨（+190）；现货升水-40元/吨（+0）；SMM氧化铝现货价格3341元/吨（-16）；澳洲氧化铝FOB价格472美元/吨（-0）；进口铝土矿CIF指数93.39美元/吨（-1.35）。

　　【价格走势】沪铝主力隔夜价格收于20970元/吨，+0.02%；氧化铝主力隔夜收于3152元/吨，-1.07%；LME铝收于2700美元/吨，-0.15%。

　　【投资逻辑】1.宏观上， 海外，美与非美财政预期易位，美元指数大跌；美国数据继续偏软，整体仍在延续弱分子交易；国内经济数据有好转， 财政政策也恰到好处；关注关税政策等政策扰动。2. 原铝周度产量基本稳定，增加0.14万吨；冶炼利润恢复至高位水平，即期行业加权总成本、边际高成本约为17450、 19400元/吨。3.消费方面，现货贴水扩大，价格上涨后需求受抑制；下游龙头企业开工率60.77%，环比+0.97%，开工恢复至历史同期水平；出口退税取消及关税影响下，目前铝型材出口微盈利状态；铝锭棒都开始去库， 继续关注去化持续度。4.氧化铝方面，部分地区现货网价下调， 海外价格也下调， 进出口窗口关闭；周度产量下跌0.9万吨，需求上涨0.27万吨，供需边际变化不大；氧化铝晋豫使用进口矿的即期现金成本、完全成本约3572、 3750元/吨，亏损状态，关注减产规模是否扩大；几内亚矿价最低报至91美元，短期关注85美元支撑，折合氧化铝价格在3150元上下。

　　【投资策略】电解铝：美元大跌， 库存去化好于预期， 但利润高位估值较高，以回调买入为主， 关注旺季现实表现及关税影响。氧化铝:现货价格部分地区下调，矿价有所回落， 氧化铝投产正常推进，短期成本支撑有限，因未有明显减产，仍偏空走势对待。

　　沪锌（2504）：

　　【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在23895~24015元/吨，双燕成交于23965~24075元/吨，1#锌主流成交于23825~23945元/吨。

　　【价格走势】隔夜沪锌收于23920元，涨幅0.89%，伦锌收于2920美金。

　　【投资逻辑】宏观层面，国内频繁释放利好，静待两会后国内下放的支持政策的实际落地效果。基本面，Nyrstar宣布旗下位于澳大利亚的Hobart锌冶炼厂将从2025年4月起减少约25% 的产量，直至另行通知。海外减产消息使得伦锌短暂冲高，随后回落。国内方面，由于1.2月国内冶炼厂产量维持较低水平，原料库存较为充裕，锌矿加工费涨势明显。受副产品收益加持，国内已有部分冶炼厂进入盈利状态，冶炼厂提产意愿增强，3月国内精炼锌产量环比回升。2月精炼锌进口窗口持续关闭，国内进口锌锭流入不多。消费端，金三银四属于锌下游常规消费旺季，3月锌消费或环比明显恢复，当下锌锭社会库存出现去化状态，一定程度支撑锌价。

　　【投资策略】当下锌价多空博弈较大，建议仍以23000-24500附近区间操作思路对待。

　　沪铅（2504）：

　　【现货市场信息】上海市场驰宏铅17500-17510元/吨，对沪铅2504合约升水50元/吨报价，红鹭铅17450-17460元/吨，对沪铅2504合约平水报价；江浙地区铜冠、江铜铅报17430-17460元/吨，对沪铅2504合约贴水30-0元/吨报价。

　　【价格走势】隔夜沪铅收于17470元，跌幅0.2%。伦铅收于2055美金。

　　【投资逻辑】近期伦铅持续去库，一定程度拉升伦铅价格，由此带动沪铅相对强势。国内方面，原生铅方面，近期北方地区多省市发布重污染天气预警，还原铅炼厂配合减停产，但由于副产品收益相对较高，3月电解铅产量将大幅攀升。再生铅方面，再生铅炼厂的复产进度加快，3月再生铅产量增幅或超过9万吨，对废旧铅酸蓄电池的需求显著增加，3月进入铅酸蓄电池传统消费淡季，废电瓶供应或减少，在炼厂集中复产的潮流下，警惕回收商囤货待涨的情绪所导致的原料价格超涨，同时关注原料压力或将是限制产量增幅的主要因素。需求端，当前下游铅蓄电池企业尚处于陆续复产状态，但终端消费表现不佳，下游电池生产企业开工率不高，导致铅锭采购需求疲软。

　　【投资策略】警惕供应恢复和终端需求疲弱抑制铅价上涨空间，建议16800-17800附近区间操作为主。

　　沪镍（2505）：

　　【现货市场信息】上海SMM金川镍升水1250元/吨（-50），进口镍升水-100元/吨（+50），电积镍升水-200元/吨（-50）。

　　【市场走势】日内有色金属均飘红，整日沪镍主力收涨0.80%；隔夜基本金属全线收涨，沪镍收涨0.81%，伦镍收涨1.46%。

　　【投资逻辑】镍矿价格上涨，镍铁价格继续上涨，多数镍铁厂结束亏损状态，不锈钢月度产量维持高位，上周库存小幅去化，上期所交仓量持续大增，内需以及出口均未有较好表现，未对镍市形成正反馈；新能源方面，三元正极材料以销定产，3月排产环增。硫酸镍价格上涨，升贴水回落，折盘面价12.52万元/吨。纯镍方面，库存外增内减，一级镍过剩明显。当前成本支撑凸显，镍铁以及硫酸镍价格重心均逐步抬升，对盘面形成支撑，镍价站上13万整数关口之上。

　　【投资策略】印尼相关政策不断抬升产业链成本，盘面偏强运行，注意防范回调风险；不锈钢成本支撑强，消费较弱，暂观望为主，关注库存变动情况。

　　碳酸锂（2505）：

　　【现货市场信息】上海SMM电池级碳酸锂报74900元/吨（-0），工业级碳酸锂72950元/吨（-0）。

　　【市场走势】日内盘面震荡偏弱，整日碳酸锂主力合约微跌0.08%。

　　【投资逻辑】供应看，澳矿CIF报价微跌至865美元/吨，随着冶炼复产，3月全国碳酸锂排产量增加；需求方面，3月正极材料排产三元与磷酸铁锂环比均增。从目前的排产情况看，3月供应仍维持宽松。库存方面，周度最新库存大幅增加，明细看，下游、冶炼厂以及贸易商库存均增加。从产业周期看，市场需要更彻底的出清，静待量变引起质变。

　　【投资策略】矿价坚挺，区间下沿75000元/吨处支撑较强，暂维持区间操作思路。

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（文章来源：一德期货）

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