近期汇率波动的一些理解

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　　近期，受美国特朗普政府加征关税政策扰动，人民币汇率波动有所加剧。本文将从影响因素、波动原因及未来展望三个方面来展开分析，为投资者提供参考。

　　影响人民币汇率的因素有哪些？

　　1. 中美利差与货币政策分化

　　中美货币政策的分化或会影响两国利差和资本流动。美联储加息周期结束后，市场对降息预期的博弈加剧。近期美国通胀数据黏性较强，叠加特朗普关税可能推升输入性通胀，美联储降息步伐或进一步延后，或导致美中利差仍维持在高位，企业和居民部门或更倾向于持有美元资产。

　　2. 美元指数的强弱变化

　　美元作为全球避险货币，其强弱表现也将对人民币汇率产生阶段性影响。近期特朗普关税政策引发市场对全球经济衰退的担忧，美元指数一度出现大跌。但伴随贸易扰动升级，市场短期风险偏好快速下行，美元指数从低点反弹。若后续美元因经济衰退担忧走弱，人民币或阶段性反弹。

　　3. 国内经济基本面与政策对冲

　　国内经济复苏的强度和可持续性是人民币汇率的根本支撑。2024年四季度以来，制造业PMI重回扩张区间，消费和投资逐步回暖，显示经济复苏势头增强。2025年积极的财政政策和适度宽松的货币政策（如降准、降息）有望进一步提振内需，减轻资本外流压力，增强市场对人民币的信心。叠加央行多次表态“防范汇率超调风险”，市场对政策工具箱的预期增强。

　　4. 地缘政治与市场情绪

　　特朗普政府的贸易政策是2025年汇率波动的核心变量。一方面，伴随中美贸易摩擦升级，市场对人民币汇率波动的容忍率或有所提升，以应对关税扰动可能对出口造成的冲击。另一方面，关税对美国经济的反噬（如通胀上升、制造业成本增加）亦可能限制美元走强。

　　多年来，我国持续推进贸易多元化，对“一带一路”及新兴市场的出口占比持续提升，RCEP等协定有望推动人民币跨境使用，以分散单一市场风险。

　　近期汇率波动的原因？

　　近期人民币汇率波动有所加剧，贸易环境变化或是影响其波动的核心因素。

　　一方面，特朗普关税政策引发全球经济衰退担忧，推动美元作为避险货币阶段性走强。同时，市场担忧关税政策落地后中国出口受损，资本外流预期升温，也对人民币资产形成一定压力。

　　另一方面，我国仍有充足的稳汇率工具缓冲外部冲击。在对美出口不确定性提升背景下，汇率的合理贬值实则有助于部分对冲外部风险，为市场释放压力。此外，央行可以通过中间价弹性调整、外汇存款准备金率变动及逆周期因子等工具释放稳汇率信号，有效抑制单边贬值预期。

　　后续人民币汇率展望

　　短期来看，汇率浮动范围的容忍度或有所提升

　　上周美元止跌企稳后，非美货币贬值压力有所上升。短期关税扰动或难以显著改善，汇率或仍将有所波动。一方面，美国大幅加征关税对其自身经济的拖累将逐步显现，美元可能难以快速走强；另一方面，国内稳汇率的诉求仍在，但对汇率浮动范围的容忍度或有所扩大，允许汇率在更大范围内双向波动以缓冲外部冲击。

　　长期来看，基本面与政策协同是关键

　　外部不确定性提升背景下，扩内需、稳增长政策有望提前，促进消费回暖与房地产风险缓释，进一步增强市场信心。若国内经济复苏趋势巩固（如消费回暖、地产风险化解），叠加全球产业链重构下中国出口多元化进展，人民币汇率有望重回均衡区间。

　　当前人民币汇率波动是多重因素共振的结果，投资者需理性看待短期扰动。建议关注两大信号：一是中美关税谈判进展，二是国内增量政策（如降准降息、财政刺激等）落地节奏。长期来看，中国经济韧性与政策定力仍是汇率的“压舱石”，人民币汇率的合理双向波动仍将成为市场的常态。（文章来源：博时基金）

(原标题：近期汇率波动的一些理解)

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