首批基金下半年投资策略出炉：守望价值 精选成长

　　基金对于下半年A股的布局，随着首批基金下半年投资策略的出炉而露出“冰山一角”。在基金看来，创业板虽风光无限但风险积累很深，随时可能变脸。成长股估值扩张已经结束，下半年需要深挖有业绩支撑的股票。而传统产业在经历了蜕变转型之后，未来的盈利恢复能力也将使得当前部分低估值板块存在估值反转的机会。

　　市场整体机会有限

　　对于下半年市场，基金的预期相当一致，即整体机会有限。

　　在交银施罗德基金看来，由于缺乏人民币进一步升值基础带来的热钱流入以及国内相对中性的货币政策取向，下半年流动性可能较难呈现上半年如此宽松的格局。而在经济较难大幅回升的背景下，仅能支撑温和的盈利改善，且更多体现在非传统领域，因此市场较难出现趋势性变化。

　　新华基金认为，由于企业盈利增长平淡，IPO扩容压力显现，改革难超预期，三季度市场缺乏整体性机会，震荡整理的可能性较大。

　　与此同时，汇丰晋信也认为，半年报之后企业盈利普遍存在下调压力，以及三季度市场扩容，资金分流等流动性收紧压力，都将对市场产生一定的负面影响，预计市场总体仍然处于调整之中。但是，考虑到当前市场整体偏低的估值水平，市场爆发严重的系统性下跌的风险也不大。

　　创业板易“变脸”

　　创业板今年以来虽风光无限，但在基金眼里，风险已经积累很深，随时可能“变脸”。此外，成长股的估值扩张已经结束，预期下半年会进一步分化。

　　新华基金认为，主板市场缺乏明显的上涨行情，可能继续震荡。创业板市场何时出现逆转虽然很难判断，但半年报和IPO开闸很可能对其产生重大负面影响。“尽管创业板变脸的时点很难确定，但从大框架和常识角度看，创业板目前普遍50倍市盈率所蕴含对业绩增长的乐观预期很难实现。一旦不达预期，创业板下跌幅度会明显超越主板。从当前时点放眼长期，创业板很难跑赢主板。”

　　华宝兴业认为，短期创业板和成长股估值偏高，预计下半年分化将进一步严重，背后逻辑仍在盈利增速驱动。

　　守望价值 精选成长

　　对于后市布局，基金投资策略的核心首先是优选个股，在成长股中“去伪存真”几乎成为基金共识，此外值得注意的是，部分价值股亦成为基金积极关注的标的。

　　华宝兴业认为，未来主要的成长股领域为“五朵金花”——电子、医药、环保、新传媒、大众食品与化工行业。在选股上，更需要注重自下而上，更加看重盈利增长。

　　在其看来，移动互联浪潮下，电子和新媒体的利润同比增速爆发，下半年这种趋势仍有望延续，特别是龙头公司，业绩的表现较行业整体分化将更为明显。

　　从抉择角度考虑， 新华基金认为，如果三季度经济下滑过快导致央行政策基调转向宽松，则银行、地产可能会有一波反弹行情，行业配置上倾向于配置防御性行业。

　　而汇丰晋信也认为，传统产业在经历了蜕变转型之后，未来的盈利恢复能力也将使得当前部分低估值板块存在估值反转的机会。从价值板块来看，当前偏低的估值水平已经部分反映了投资者的悲观预期。从中期来看，传统产业在经历了痛苦的去产能之后，盈利水平将会得到明显的恢复和提升，这将有助于估值水平的恢复。从政策角度来看，更加市场化的改革取向将使得行业资源更加向优势企业聚集，而盈利能力的改善将有效阻挡不断下滑的估值压力，从而带来阶段性的投资机会。

　　从行业配置的角度来看，华富基金研究部从估值、业绩、主题等维度找寻确定性较强的行业，看好低估值的金融、地产、建筑和汽车。对于估值较高、上半年涨幅较大的TMT、医药、军工等行业，华富基金指出，下半年更多的是个股机会，整体性机会下降。

　　基金焦点转向中报业绩 多条线挖掘三季度机会

　　随着中报进入密集披露期，基金的关注焦点已经转向了上市公司业绩。另一方面，基金对三季度的市场行情整体仍为“震荡”的判断，但局部机会异彩纷呈。

　　中报催生结构性行情

　　本周迎来了中报业绩检验关键时期。截至昨日，已有1088家上市公司披露了中报业绩预告，而在7月15日前，上市公司中报预告会全部发布，下周将进入上市公司业绩检验的关键期。

　　从摩根士丹利华鑫基金分析的情况来看，第一，中小板已全部发布中报业绩预告，一季报增速为3%，中报预计增速为12%，二季度单季增速预计为19%，且二季度利润额环比一季度增长了27%，属于近4年来环比增速最高水平；第二，二季度后创业板业绩或加速分化，市值占比前50%的公司中报预计增速为43%，明显好于已发布业绩预告的创业板公司20%的中报预计增速。同时，创业板市值占比前50%的公司已预告的43%的增速明显优于一季报13%的增速。

　　分行业来看，他们预计，中报加速的行业主要集中于交运设备、建筑建材、化工、机械等中游板块和传媒板块，中报增速与一季报基本持平的行业主要有医药、零售、农业等在内的消费品板块和TMT板块，中报减速的行业主要有煤炭、有色、钢铁等上游板块。以及金融、航运和服装板块。

　　回顾上半年的市场，中小板、创业板中高速成长型企业成为投资热点，但“七八月份开始的上市公司”中期考卷“所反映出的业绩能否继续超预期或成为短期内成长股牛市能否延续的关键所在。相对目前的估值水平而言，我们对成长股业绩继续超预期的可能性持相对谨慎态度。”伪成长股“或将面临极大的估值回调压力。”摩根士丹利华鑫称。

　　无独有偶，上投摩根也关注“超预期”个股。他们表示，目前千家上市公司发布的中期业绩预报中多数报喜，对提振市场信心有所帮助，可适当关注中报业绩超出预期及受益改革政策的行业和板块。

　　“中期报告或催生结构性行情。”大成基金对“高送转”“预增”类个股给予了关注。他们认为，市场在大幅下跌之后，已消化部分的不利因素，短期内市场仍将以震荡为主，随着上市公司半年报披露期临近，大盘在暴跌之后或将迎来一定的投资机会，中报业绩或将推动个股之间进一步分化。“上周，宣布中报将推出高送转方案的个股应声大涨，披露预增公告的个股也受到资金热捧。七八月间由半年报所催生的结构性行情几率较高，可重点关注业绩高于预期、估值被低估的个股。”

　　多条线挖掘三季度机会

　　一年的行程过半，基金们纷纷对三季度乃至下半年的市场行情及机会做出预测，总体而言，基金仍然建议关注局部机会。

　　“从消费、周期、成长三个纬度分析，我们相对看好消费品行业。具体为：1、三季度大类上相对看好快速消费品、耐用消费品，对成长、中上游周期谨慎；2、快速消费品中看好业绩增速较确定、估值相对合理的行业，包括食品饮料和医药；3、耐用消费品中看好业绩增速较确定、无政策压制的行业，包括汽车和家电。”新华基金称。

　　汇丰晋信也关注到了消费。他们认为，下半年应该回避受到经济影响较大的传统性行业，持续关注局部对经济敏感性较低的行业，如以“消费服务”和“新兴产业 ”为代表的成长性行业。

　　对于整体市场，新华基金预计，三季度影响股票市场的主要因素有全球资金流动、经济增速、IPO重启、创业板自我加速的进程。前三项当前所处的状态，市场已经达成共识，而创业板方面市场分歧加大。“具体策略上，由于企业盈利增长平淡，IPO扩容压力显现，改革难超预期，三季度市场缺乏整体性机会，震荡整理的可能性较大。”

　　大成基金也有类似观点。“整体上，受宏观经济增速放缓影响，市场难有趋势性行情，可以采取谨慎操作、优选个股的投资策略。”他们认为，下半年伴随流动性紧张带来的市场调整也将提供低价买入成长股的机会，继续关注中报披露的具有估值优势的、有业绩保证的成长股和具备安全边际的周期股。

　　与之相比，信达澳银则显得较为乐观，“三季度的A股市场整体上有望呈现上升趋势。”他们的理由是，国内的政策在三季度出现调整的概率较高。因此，从资产配置的角度而言，他们建议，业绩增长确定性较高的优质成长股可以作为坚定的长期战略品种。

　　近期持续火热的创业板，是否还可以把握机会呢？新华基金认为，现在的A股市场，已经分化为较为独立的两个市场：主板市场和创业板市场，创业板市场则更像主板“幼年”时的情景，流动性、风险偏好、市场预期及盈利均对行情有重大影响，但前三项的影响程度均远高于当前主板，导致创业板的波动程度更大、更难以预料。

　　短期看，新华分析，主板市场低位但短期缺乏反弹基础，难以排除继续下跌可能。创业板虽风光无限但风险积累很深，随时可能变脸，尽管变脸的时点很难确定，但从大框架和常识角度看，创业板目前普遍50倍市盈率所蕴含对业绩增长的乐观预期很难实现。一旦不达预期，创业板下跌幅度会明显超越主板。从当前时点放眼长期，创业板很难跑赢主板。“从市场风格分析，主板缺乏明显的上涨行情，可能继续震荡。而创业板何时出现逆转虽然很难判断，但中报和IPO开闸很可能对其产生重大负面影响。”

　　不过，华宝兴业有不同观点。他们认为，目前经济处于弱复苏，成长股可能仍然是配置的核心，周期驱动让位于成长驱动。 确定性成长股仍是今年选股的核心方法。年初至今，成长股一直高歌猛进，下半年要寻找有业绩支持的成长股。“主要的成长股领域：五朵金花+化工。更注重自下而上，看重盈利增长。 短期创业板和成长股估值偏高，预计下半年分化将进一步严重，背后逻辑仍在盈利增速驱动，此外，真成长股票的确有价值。”

　　地产、金融进入基金视野

　　由于创业板的持续“疯狂”，中小市值个股近期一直是市场的焦点，不过，从基金的观点看，他们开始关注到了金融、地产。

　　“房地产板块似乎处于变盘的前夕。”益民基金称。因此，在资产配置上，他们建议，一方面可以重视IPO重启带来的个股估值重估带来的操作机会，当然相关金融类个股也可以适当把握。另一方面，房地产板块值得投资者重新纳入视野。“市场出现震荡走势的概率较大，建议投资者将仓位中枢控制为六成。”

　　新华基金认为，投资策略的核心首先是优选个股，其次是寻找结构性或主题投资机会，这种机会可能明显少于二季度。而从交易层面出发，可以机动灵活地少量参与热点板块的阶段性机会。(大众证券报)

　　中报披露在即 基金紧盯业绩超预期公司股票

　　进入7月份，上市公司渐次发布上半年业绩预告，美盈森、贝因美等业绩大幅预增股吸人眼球，在此背景下，目前基金经理最为关心的是上市公司半年度业绩，尤其是业绩超预期增长公司。

　　公告显示，7月9日，康力电梯发布上调业绩公告，上半年净利润预增30%~40%；同日，美盈森也发布上调业绩公告，净利润预增80%至110%；之前，贝因美公告上半年净利润预增60%至110%；卫宁软件也上调了上半年业绩。

　　业绩超预期增长的公司颇获基金认可。一季度，华夏优势增长、华夏大盘、景顺长城鼎益等基金加仓了贝因美；国泰金牛创新成长、工银瑞信核心价值、长信双利优选灵活配置则加仓康力电梯，富国天惠、银河行业优选、全国社保基金一一零组合、全国社保基金一一四组合、兴全有机等基金增长加仓了卫宁软件。在业绩超预期增长的情况下，基金等机构投资者或许会继续加仓这类超预期增长的上市公司.

　　在上市公司即将披露中报这个敏感的时间窗口，沪深多家基金公司基金经理均表示，对于业绩超预期增长的公司可以继续加仓持有，对于业绩不达预期的公司需要回避。

　　农银策略价值股票基金经理助理陈富权认为，目前已进入上市公司中报预告和披露的密集期。前期不少个股都获得了较大涨幅，积累了较高的业绩预期。在这种情况下，业绩不达预期容易引发股价调整。因此，中报对许多股票来说无疑是一场“大考”，投资人将通过中报检验这些成长股的成色，少数能以过硬业绩证明其高成长性的股票将受到更多投资者的青睐。

　　上投摩根基金也表示，目前已有近千家上市公司发布了中期业绩预报，其中多数报喜，投资者可适当关注中报业绩超出预期及受益改革政策的行业和板块。

　　不过大摩华鑫基金经理认为，需要警惕“伪成长股”。在中国经济基本面一时难有趋势性好转，且三季度资金面受到美国QE退出预期增强，经济转型期政策导向趋于稳中偏紧，信托、理财和地方融资平台进入集中偿付和展期的高峰期等多重因素打压可能持续偏紧，下半年大盘整体或一时难有起色。上述背景下，伴随7、8月后A股上市公司中报业绩陆续发布，上半年中小板、创业板上市公司中股价涨幅已经明显透支业绩的“伪成长股”或将面临极大的估值回调压力。(证券时报网)

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