分级基金规模跌破千亿 预计今年还会加速处置

　　在监管趋严和市场震荡加大的环境中，已经连续两年规模萎缩的分级基金在2018年继续大缩水，整体规模跌破1000亿元大关。全年规模减少430亿元，31.58%的萎缩幅度创下历年缩水幅度之最。

　　从证监会最新公示的基金变更注册核准进度看，截至2018年底，诺安中证创业成长指数分级、工银瑞信睿智中证500指数分级、国泰深证TMT50指数分级等三只分级基金在当月申报转型，2018年分级基金转型的数量也升至21只，比2017年多出13只，创年度转型数量新高。

　　分级基金规模跌破千亿

　　数据显示，截至2018年底，131只分级基金市场总规模为935.24亿元，已经跌破千亿规模；全年分级基金市场共蒸发431.74亿元，萎缩幅度达到31.58%，创出分级基金市场历年最大跌幅。

　　在131只分级基金中，规模出现萎缩的多达113只，占比高达86.26%；其中，长城久盈纯债分级、中海惠祥分级、国投瑞银瑞泽中证创业成长分级等3只基金的规模萎缩幅度都超过90%。

　　市场的大幅波动叠加监管趋严的政策环境，分级基金成为小微基金扎堆的“重灾区”。

　　数据显示，截至2018年底，共有70只分级基金规模低于2亿元，占比高达53.44%；规模不足5000万元的迷你基金多达24只，占比接近20%。

　　从分级基金发展历史看，作为小众产品，国内首只分级基金——国投瑞银瑞福分级基金在2007年7月正式出现。分级基金运作方式复杂，基金上折下折等机制很难理解，这一细分基金类型一直未能获得资金的青睐。2007年至2010年，分级市场规模一直在百亿元规模以下徘徊。

　　2011年末，分级基金首次突破百亿元关口，达到104.25亿元；2013年规模出现显著增长，达到461.41亿元；到2014年下半年，牛市崛起带来的赚钱效应，助推分级基金市场迅速扩容，到2014年底，分级基金市场规模一举突破千亿，达到1432.69亿元；2015年年中一度达到4600亿元，但股灾后出现下折潮，到2015年底跌至2054.94亿元。

　　2016年到2018年间，随着监管趋严和市场波动，分级基金市场规模进入缩减通道，3年间，从1944.49亿元、1366.98亿元一直跌落至2018年底的935亿元，可谓每况愈下，各年度规模萎缩幅度分别为5.37%、29.7%和31.58%，跌幅也在加快。总体来说，2015年以来，三年多时间分级基金总规模已经减少1119.69亿元，规模萎缩幅度为54.49%，成为规模缩水最为严重的基金细分类型之一。

　　今年处置力度会加强

　　在分级基金新规和资管新规要求下，去年基金公司加大了分级基金处置力度，作为分级基金主要出路，申请清盘和转型的分级基金数量明显增多。

　　证监会基金变更注册核准进度显示，2018年共有21只分级基金发起转型，其中18只申请变更为普通的指数型基金，2只转型为混合型基金，1只转型为债券型基金。

　　从基金清盘数据来看，2018年全年有长信中证一带一路主题指数分级、银河沪深300成长增强指数分级、天弘瑞利分级债券型等6只分级基金公告清盘。截至2018年底，分级基金总数量降为131只。

　　谈及分级基金处置的考虑，北京某公募FOF基金经理认为，从基金公司的角度而言，既能符合监管要求，又能保留分级产品中的客户和资金，最好的方法还是转型，与分级基金风险偏好相近的指数型基金也成为转型的主流方向。但现实情况是部分规模较大基金持有人大会召开存在一定难度；而针对规模较小的分级基金，继续运作的性价比并不高，选择清盘也是相对理性的选择。

　　在前述公募FOF基金经理看来，作为重要的产品创新，分级基金曾经在中国基金行业中扮演了较为透明的杠杆产品角色，并在A股市场大涨大跌的行情中，经历了相当激烈的狂飙突进和大幅起落。然而，由于分级基金产品运作机制复杂、投资者教育不到位，这类基金也让许多非专业或风险偏好不匹配的投资者受伤严重。

　　“预计2019年存量的分级基金还会加速处置。”该公募FOF基金经理表示，“规模较大的基金可能会申报转型，而小规模的基金可能会选择清盘。在近年来去杠杆的大趋势下，这类产品已经不符合资管新规。而根据资管新规要求的在2020年底前完成整改的过渡期，分级基金即将正式退出历史舞台。”

（文章来源：证券时报）

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