景顺长城基金：坚守护城河 5大标准精选成长股

　　判断一个企业是否处于成长期的5个标准：

　　第一是行业市场容量，当市场容量达到一定程度的时候，未来行业的成长空间就可能会非常有限；第二是公司市占率；第三是公司的产品梯队；第四是公司强劲的内生动力在哪里，包括品牌认知度、客户粘性等；第五是企业的并购能力和策略。

　　“上山的道路有很多条，投资也一样，到达山顶可以选择不同的路，在选股、行业配置和择时这三个因素中，我最看重的是精选个股。”景顺长城投资副总监、景顺长城支柱产业拟任基金经理陈晖说。

　　谈到对于投资的理解和把握，陈晖表示，在不同经济发展阶段和不同的经济周期，选股有不同的标准，在目前中国经济转型期，现在最重要的是选好成长股。

　　把握关键因素

　　从陈晖的履历看，他做过买方研究员，2005年加入景顺长城基金公司，做行业研究员。目前，除了将担任景顺长城支柱产业基金经理外，从2006年至今还一直管理景顺长城资源垄断基金，陈晖担任研究员时曾研究过房地产、水泥等行业。

　　陈晖对于房地产的研究和把握在行业内颇有认可度。但陈晖强调，研究或者投资某个行业或者公司，会发现能够影响公司的因素有很多，而且这些因素在不同的阶段的影响程度会差别很大。因此，作为一个投资研究人员，重要的是把握住其中最关键的一两个因素，同时，投资和研究还需要有前瞻性。陈晖说，一般情况下，看一个行业至少得提前半年看到机会或者风险。

　　陈晖举例，房地产行业以及房地产股票的表现涉及利率、宏观调控、公司当期销售、年度结算面积、限购政策等诸多因素，但目前阶段，最关键的因素是房价。“房价失控，国家就会加强调控政策，购房利率可能会上调，未来的销售结算就很难乐观，股价就会下跌；反之，房价控住，也可以预期上述因素将朝相反的方向，对股价产生正面作用。因此，近年来房价是这个行业最主导的因素。”

　　重视护城河

　　投资是既充满科学性、又充满艺术。陈晖认为，在投资上，护城河格外重要。

　　陈晖说：“拥有护城河意味一家公司拥有核心竞争力，这种核心竞争力表现出来的方式是这个公司能持续经营和成长，在是经历行业周期波动的时侯，不仅能屹立不倒，而且往往能侵蚀其他对手的市场份额。”

　　陈晖表示，在A股市场上的投资，护城河既可以是技术壁垒，也可以是资金优势、市场份额，和垄断牌照优势。

　　市场上很多消费品具有较好的护城河，因为它们拥有很强的品牌优势，例如高档白酒，一些大众消费品如乳业、化妆品、居民家庭日用品等等；此外，很多医药企业也因为拥有专利技术和授权生产，具有很宽的护城河；同时，一些科技企业，在技术创新上领先的企业，也能成为竞争中的佼佼者；而一些给我们带来新的生活模式的公司，例如电商，只要形成先发优势和培养出大批粘性客户，同样可以起到护城河的作用。

　　在挑选公司的时候，除了关注公司的护城河，还要研究公司的估值、企业的管理和治理结构以及经营现金流，即景顺长城选股的FVMC模型。事实上，投资大师沃伦·巴菲特也极为看中护城河。巴菲特在1993年致股东的信中解释他眼中的护城河：最近几年可口可乐和吉列剃须刀在全球的市场份额实际上还在增加。他们的品牌威力、他们的产品特性以及销售实力，赋予他们一种巨大的竞争优势，在他们的经济堡垒周围形成了一条护城河。

　　5大标准判断成长股

　　经过2008年的调整，A股市场进入结构性行情，选股愈发变得重要。陈晖表示，他非常看中自下而上精选个股，具体来说，陈晖精选个股更看中成长性。成长性如此重要，如何判断一个企业处于成长期？陈晖表示通常有5个标准。

　　第一是行业市场容量，当市场容量达到一定程度的时候，未来行业的成长空间可能会非常有限。相反，当一个行业还处于萌芽期，那么处在这个行业的公司都有成长机会，就看哪家企业能最终胜出。

　　第二个标准是公司市占率，当一个公司在一个行业占据了60%的市场份额后，即使他努力使得它的市场份额能再增长到80%，但是他的增长率也仅仅只有30%的增长，因此，当一家公司市占率比较低的时候，就具备向上的机会，而当一家公司市占率很大了，其成长空间就会有限。

　　第三要看这个公司的产品梯队。对于一个企业来说，任何产品都有生命周期，一个生命周期终结，必须要有新的产品梯队补充上来。以苹果为例，在推出了IPOd后，又推出iTouch、iPhone系列产品，正是因为其产品梯队不断推陈出新，才成就了伟大的苹果。

　　第四，公司强劲的内生动力在哪里也是判断公司是否处于成长期的重要标准。一个公司持续成长，就需要强大的内生动力，内生动力包括品牌认知度、客户粘性等，因此，选择成长股要关注公司的内生动力是否会消失。

　　最后一个指标是关注企业的并购能力和策略。

　　对于本周开始发行的景顺长城支柱产业基金，陈晖表示，从过去30年的历史看，每个时期都有其支柱产业，比如钢铁、汽车、机械、建材、地产等，相应地在那个时期这些行业和企业也经历的巨大的发展给投资人创造了丰厚的回报。景顺长城支柱产业基金将重点关注在未来经济转型中，那些能够率先转型、代表产业升级方向、能够在未来保持长期增长，支撑中国经济继续发展的行业和公司。