银华基金固收副总监邹维娜：乐观看待今年债券市场

　　债券市场经历一年多的调整，今年将何去何从？银华基金固定收益副总监邹维娜认为，目前处于牛熊交替的过程，应该是债市熊市的尾声阶段。

　　截至4月2日，邹维娜管理的银华信用四季红债券基金，任职回报收益率为38.83%，银华信用季季红债券A任职回报收益率为32.18%，而同类平均收益率为15.64%；而银华永利债券A/C、银华纯债信用债券LOF、银华添益定开、银华添泽定开、银华添润定开任职回报收益率也超越同期同类基金平均水平。即使在2017年债市整体低迷、债基平均亏损的环境下，银华信用季季红、银华纯债信用主题、银华信用四季红这3只纯债基金分别斩获5.81%、2.34%、1.08%的收益。

　　邹维娜对今年的债券市场比较乐观，她表示：“新的上涨周期可能无法在短期内到来，但目前对债券投资来说是较好的建仓时机和配置时机。债券市场熊市进入尾声，但市场转向仍需要催化剂，拐点暂时还难以判断。”

　　邹维娜对宏观经济全年判断是缓慢下行。她认为，货币指标作为经济的领先性指标，在投资中有风向标的作用，从2018年全年角度来看，社融同比增速预计是下降的，预示着宏观经济有下行压力，这样的基本面可以支持债券市场向好。

　　邹维娜分析称：在出口上，可能不会像去年一样对经济是明显的向上、超预期的拉动，而是更偏向于对经济起到托底作用；在投资上，随着融资监管的加强，地方政府筹资能力面临一定的挑战，房地产和基建投资将进入下行阶段，尤其是基建投资产生的经济下行压力正在不断释放；在估值上，结合目前的资金成本和债券的估值水平，债券市场的投资价值依然较为明显。

　　此外，邹维娜认为，今年去杠杆、防风险的强监管整体框架基本成型，市场对于强监管预期也基本消化。而金融稳定局的成立将对金融稳定和监管更具把握力度，未来市场会日趋规范化。这种环境有利于货币流动性保持平稳，资金面在边际上会逐渐改善。

　　邹维娜更看好今年的利率债和高等级信用债，“持有利率债可能要耐得住寂寞，趋势肯定往下走，持有一段时间可能会有涨幅相对较大的阶段。而高等级信用债，由于其票息很高，不会有太多惊喜，但能获得稳定的收益，而且整体波动性会比利率债小很多。但是对于低等级信用债并不会特别看好，因为它的信用利差也比较窄，又正处在信用风险本身比较大的阶段。”

　　定增新规出台后，大批企业采取可转债融资形式，使得可转债市场扩容。2018年可转债品种更丰富，可选择标的更多，投资机会都在系统性增长，因此，邹维娜也持续关注可转债市场扩容、城投债市场分化。不过，她的重点是关注券种的基本面，尤其是股性的部分。她认为，城投债的分化还会继续，但是只会选择高信用级别、经济发展更好地区的城投债进行配置。

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