西部利得严志勇：股债双牛可期 债券配置需求上升

　　日前，西部利得公募固定收益部总经理、西部利得聚泰18个月定开债券拟任基金经理严志勇在接受中国证券报记者采访时表示，目前基于稳预期的流动性宽松政策，短端利率和长端利率均处下行通道。随着疫情对经济活动的影响逐渐显现，货币总量宽松和政策利率进一步下调，有望带动收益率进一步下调，股债双牛行情或可预期。

　　债市迎来机遇

　　“此次新冠肺炎疫情，各地纷纷出台了应对政策，企业也纷纷推迟复工。但我们认为疫情只是短期因素，不会改变中国经济长期向好的趋势。疫情对经济的影响主要体现在一季度，二季度之后，随着疫情的缓解，经济大概率会恢复正常运行。从政策面看，逆周期调控宽松方向不变，力度和速度甚至有可能会加码。”严志勇表示。

　　除了宏观因素外，春节以来，债券市场阶段性走势也已经发生较大变化。“节后权益市场在经历了首日下跌后，后面逐渐收复了失地，市场关注度比较高。其实债券市场也经历了一波大幅下行，比如十年期国债和国开债，收益率在节后第一天下行了大概20个BP左右，到2.8%和3.2%的水平，进入3月后随着海外疫情的恶化，债市进入新一轮上涨，10年国债收益率进一步下行至2.5%的历史极低水平。目前基于稳预期的流动性宽松政策，短端利率和长端利率均出现下行。随着疫情对经济活动的影响逐渐显现，货币总量宽松和政策利率进一步下调，有望带动收益率进一步下调，至少在上半年股债双牛的行情是可能预期的。”严志勇研判表示。

　　此外，市场存在对疫情影响下企业信用风险的担忧，由此也进一步对信用债市场造成不良影响。对此，严志勇认为，经济增速放缓的过程中伴随着市场出清，信用债违约风险是总体上是增加的。就信用债投资来说，一是要避免经济运行中处于下行趋势的行业；二是要选择主业突出、主营业务在行业内居前的企业，也就是龙头企业，并关注公司治理、公司主业、造血和再融资能力；第三次则需要控制久期，注重风控和收益相匹配。严志勇表示。

　　借道基金布局债市

　　2019年以来，权益型基金占据市场的风口浪尖。但是，亦有不少偏稳健资金持续配置债券类产品。“债券型基金，收益相对稳健，风险相对于股票基金来说一般更低，同时债券型基金可以获得投资信用债的稳健的票息收益，也可以投资可转债分享权益市场上涨的红利。对于注重安全回报投资者来说，债券型基金仍然值得配置。”严志勇认为。

　　据悉，西部利得基金于3月12日起发行定开债基——西部利得聚泰18个月定开债券。该基金在投资上采用“零权益投资，稳中求进，追求绝对收益”的策略。具体来看，在信用配置上，瞄准中高等级信用债配置，稳定票息，追求信用债的阿尔法增强，将规避信用风险放首位；利率债波段操作方面，追求资本利得获取，跟踪长期投资价值较好的长端利率债；在可转债投资上做收益增厚，关注股市反弹机遇，利用40%以内仓位参与可转债投资交易，严格控制回撤；在久期策略上，该基金将借助经验丰富的宏观研究团队对宏观经济和利率走势前瞻性预判，灵活调整信用债久期配置。

　　“定开债基采取封闭运作+定期开放相结合的模式，通过定期开放的设计可以保持基金规模的稳定，稳定的规模对于债券型基金提高收益有很大的作用。相对于一般开放式债基，定开式债基有利于提高基金投资组合久期的稳定性和投资策略的一贯性，使基金经理在择时以及久期策略上有更大的主动发挥空间，可以精挑细选出配置安全和高收益的券种，争取投资回报的稳定性。同时，定开债基的杠杆空间更大，可以获得更多额外的息差的收益，基金经理将会通过精细运作、尽职履责，努力提高产品的收益率。”严志勇表示。

（文章来源：中国证券报·中证网）

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