沪港通促发市场风格调整 基金调仓面临艰难抉择

　　“沪港通”即将开启，低估值蓝筹股近期大举“反攻”，一直是市场“宠儿”的成长股，则开始步入调整。

　　市场主流的声音是：“沪港通”战略性利好资本市场，但现实却是，多数绩优基金因为超配创业板 ，净值遭遇大幅回撤。

　　行动迅速的私募基金经理已经开始将纯概念故事型的股票迅速变现卖出，即便是业绩稳定的小市值股票也会严控仓位。而对于追求相对排名的公募基金经理，会否选择在年末大举调仓？显然，这是一道难解的命题。

　　不一样的“分化行情”

　　上证指数在上周终于攻克了2500点，但创业板指数却大幅下挫，前期强势的板块和个股，多数出现了大幅回撤。

　　统计显示，上证综指全周上涨2.51%，创业板指一周下跌5.35%；中小板指周跌3.12%。具体而言，非银金融、食品饮料、银行、煤炭、钢铁等大幅上涨，涨幅均在3%以上；而国防军工、传媒、计算机、机械、电子元器件、电力设备等板块下跌较多，跌幅均在3%以上。

　　面对不一样的分化行情，股票型基金净值出现了普跌。据choice数据统计，413只普通股票型基金中，上周净值下跌的达到了334只，占比超过八成， 13只股票型基金净值回撤超过5%，其中不乏一批绩优基金。

　　如今年来业绩表现十分优异的一只主题基金上周净值回撤超过了7%，另一只业绩名列前茅的基金上周净值回撤接近6%。

　　在天治趋势基金经理周雪军看来，经济增速从8月份开始显著下了一个台阶。工业增加值在过去两年基本维持在9%—10%左右，从8月份开始降低至7%—8%左右；通胀、投资和消费数据也在相互印证经济增速下台阶。因此，监管层近期采取了一系列的政策调整，货币政策更为宽松，基建投资、房地产政策也有所变化。

　　“对于这样的宏观变化，股票市场作出了相应的反应。泛消费、成长蓝筹等受经济增速下移的后周期影响，出现了一些调整；受益于资金宽松、利率下降，大金融板块表现较好；铁路、核电等基建板块也有较好表现。”在周雪军看来，“一带一路”战略的兴起，也在很大程度上助推了这种风格调整。因此，权重指数上涨、成长类指数疲弱就很容易理解了。

　　调仓的难题

　　面对市场风格调整，部分私募基金经理开始迅速获利了结，而部分公募基金经理，则选择了坚守。

　　一位今年业绩优异的私募基金经理坦言，其仓位已经降至7成左右，且增加了核电、高铁等高端装备的配置，对于一些涨幅过大的小市值股票选择了获利了结。

　　另一位私募基金近日表示，小盘股在并没有走出大量的情况下指数暴跌，这很有可能预示着整个中小股票的两个月大顶已经彻底形成。在其看来，未来一段时间内很有可能大盘在“沪港通”开启后会出现“一、九”现象，就是一涨九跌，这个大盘指数的走势将预示90%的个股的走势 .

　　“建议把纯概念故事型的股票迅速变现卖出，业绩稳定的小型股票严格控制仓位，主力仓位可以依然配置在券商板块，获利巨大的小股票利润要锁定一半。” 而一位业绩非常出彩的公募基金经理坦言，年底这段时间会很煎熬，但她不会调仓，因为抛弃精选出来的成长股去追蓝筹，很可能两边“挨耳光”。

　　她坚定认为，传统的蓝筹股因为估值过低而出现估值修复行情，但这并不意味着市场出现了风格转换。主流市场对于未来两三年行情的预判已经非常清晰，坚定地看好一批商业模式创新，以及新技术带来新需求的公司。

　　在海富通基金投研团队看来，“沪港通”临近，短期内进入炒作兑现期。此外，新股上市总是受到市场的追捧，导致次新股前期估值高、涨幅大，因此对其炒作进行警示。未来中小盘股票将继续分化，市场将越来越认同业绩、并购概念都相对良好的中小市值股票。之前发生并购的上市公司，进入对其并购业绩证伪的时期，其业绩是否达到预期将直接影响市场对这些个股的热情。

　　在配置操作上，海富通基金认为，未来更加需要配合国家的政策战略方向，以及资金导向来寻找投资标的，而中小市场的股票在出现分化的前提下，依然会存在结构型机会，加之明年将有更多新股上市，其中不排除会出现好的投资标的而被资金关注。

　　不过，就中期而言，多数基金经理依旧是乐观的。博时基金投资经理刘阳看好市场的逻辑在于：其一，本届领导人进行制度性改革，在经济领域表现出大规模、持续性地推动市场运作。核心是国有资产资本化，从根源上提升了经济体的运行效率。其次，“一带一路”的战略若能持续实施并取得成功，能够把国内巨大的过剩产能和“一带一路”的发展中国家基础设施建设结合在一起，实现双赢。第三，则是相对宽松的货币环境。

　　短期偏好券商+低估值蓝筹

　　“沪港通”的推出，无疑成为当前市场行动的催化剂。多数基金投研团队认为，“沪港通”对未来中国资本巿场属战略性利好，短期偏好券商和低估值蓝筹股。

　　“”沪港通“连接了两个市场，产生了按市值计算全球第二大股市。这给中国投资者提供了除房地产和现金之外资产配置渠道。”九泰基金认为，“沪港通”将助推中国A股纳入MSCI新兴市场指数。

　　“沪港通”的推出以及未来预期的“深港通”，使得明年A股入选MSCI的可能性大增，按初期纳入5%比例计算，将有望给A股带来百亿美元增量资金。

　　华安基金认为，受益于“沪港通”的三类股票有：AH价差大的股票；受益于交易量扩大的券商、交易所；估值合理、长期稳定增长蓝筹，或能够低估值、提供较有吸引力股息的蓝筹。

　　海富通也对于大盘蓝筹股表示乐观，尤其是对国企改革、符合国家大的战略性方向的行业。

　　主要原因有：第一，主板指数估值较低，风险也相对较低；第二，随着“沪港通”的开通，上交所表示A股T+0政策也将具备条件，而且“沪港通”也是A股交易在制度层面上有了改变，更有效的与国际证券市场接轨；此外，从流动性方面看，在当前实体经济仍然处于低迷的情况下，流动性将继续维持宽松状态，为市场提供一个相对良好的资金环境。

　　具体板块分析上，券商板块当前表现比较突出，海富通基金认为其主要逻辑是，银行大幅加杠杆的可能性较小，未来这方面可能更多的依托券商；另外目前资本市场交易量较大；以及今年债市牛市，券商其中的收益较好。

　　对于银行板块来说，海富通基金则认为，在混合所有制改革的环境下，制度层面有所预期，但是其弹性相对较低。对于近期受市场关注度较高的铁路、铁建板块，海富通基金表示，其主要受两个因素的影响，第一，对于海外招标的情况，第二是招标成功后投放资金额的大小。国企改革方面，海富通基金建议可继续关注。主要原因是，第一，目前从央企到地方性国企均在鼓励员工持股；第二，政府在进行混合所有制改革模式下引入战略投资者，是解决地方政府和国家负担的有效方法，从而提升管理效率与公司价值，这在推进的过程中也出现了相应成功的案例，相信未来的力度将加大。

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数据来源：东方财富Choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2014-11-14

(责任编辑：DF143)