股指“逼空式”上涨 基金预期后市将迎剧烈震荡

　　放松的信号一打响，市场的热情就被彻底点燃了！各路资金涌入A股市场，带来了指数的繁荣。

　　券商 、保险 、地产、银行……各板块轮番上攻，先是券商带领股指上演连续“逼空”行情 ，随后，银行与地产代替券商成为上涨的龙头。

　　市场赚钱效应激发了各路资金的关注和热情，在基金看来，中期看市场将有所作为，但短期而言，资金入场过于迅猛，指数呈现加速上扬，短期内出现震荡在所难免，但将属于强势震荡。

　　对于蓝筹股行情而言，基金认为，权重板块的良性轮动将有利于行情的纵向发展，从历史走势来看，蓝筹股行情一旦启动，往往会持续较长时间，不会迅速逆转。

　　A股“新常态”

　　此轮行情爆发的“导火索”是央行超预期降息，上周二下调正回购利率20基点，周四暂停正回购操作，监管层连续且方向高度一致的操作让市场得出货币全面宽松的结论，各大卖方策略分析师观点全面转多，中期牛市观点得到普遍认同。

　　市场的走势也证实了这一观点：A股市场在过去7个交易日中走出“七连阳”，上证指数在上周轻松突破2600点逼近2700点。

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　　从具体行业来看，因直接受益降息利好，非银行金融、银行、地产三板块领涨，涨幅分别高达17%、15%、12%。

　　令人惊叹的是，上周五，两市单日交易金额合计超过7000亿，已经超越美股历史上的成交量峰值(2007年7月26日，995亿美元，约合6100亿人民币)，创下人类历史单日、单国成交金额记录！

　　以至于“有钱就是任性”成为上周投资圈儿最火的一句话。

　　事实上，上周所有交易日均保持了两市合计5000亿元以上的成交量，沪上一家基金公司认为，场外增量资金的持续入场是促使近来A股屡屡刷新历史天量的主要原因。降息有助于降低实体经济融资成本，使得投资者风险偏好提升，大类资产配置转向股市的趋势已然形成。在市场资金面、情绪面向好的情况下，成交量的持续高位也将成为A股运行的“新常态”。

　　海富通基金表示，今年10月份以后，社会资金在选择投资渠道上发生了变化，更加关注股市，一方面是因为整个实体经济的低迷、其他理财产品的投资吸引力下降，造成社会资金缺乏更有效的投资路径；另一方面，这个时间段出现了赚钱效应，很大程度上激发了市场的热情。

　　在天治核心基金经理秦海燕看来，本轮行情的基础还是制度红利的释放，由于A股(特别是大盘股)经过之前几年的调整，估值基本都处于历史低位，所以在市场对经济新常态认可的情况下，加上对这届政府改革的强烈预期，任何有政策扶持的行业都会受到市场的追捧。所以在经济数据波动不大，政府也有阶段性托底的政策的时候，放松的信号一打响，市场的热情就被点燃了。今年的大政策，例如国企改革、沪港通、军民融合、很多打破垄断的传统领域，都产生了很多牛股。

　　“这次降息是这一轮降息周期里面第一次全面性名义利率的下降，降息或者说周期性的放松政策和改革是并行不悖的。我们认为这次降息的启动也意味着接下来降准周期将会在不远的未来逐渐启动。如果降息导致A股市场较快的上升，出现一波较快上升的过程，我们认为会缩短注册制出台的时间。在这一前提下，我们认为短期内市场风格正在转向大盘股票 ，在转向过程里，小盘股的相对收益正在比较快地下降。”国泰君安建议，在市场风格上全面地转向大盘股，增量资金入市对大盘股或者说价值型股票的追逐将会进一步加剧。

　　后市或震荡加剧

　　对于后市而言，部分基金经理认为，行情依旧存在上行空间，但震荡将加剧。

　　“周四与周五盘中的巨幅震荡意味着市场对后市短期走势的分歧显著加大，如周末监管层没有推出进一步宽松的政策，下周初股指将迎来更大幅度的震荡与调整。”六禾投资认为，在货币持续宽松的背景下，短期调整不会改变市场中期走牛趋势，维持对后市的乐观观点。

　　沪上一家基金公司认为，在连续强势上攻之后，目前场内已积累较多的获利盘，资金筹码兑现要求的升温或加剧指数继续走强的难度。另外，从资金面来看，大盘蓝筹股尤其是银行股的上涨对于资金加速流出其他行业的作用明显，资金消耗较大也使后市继续高歌猛进的可能性正在降低。

　　“尽管如此，从场内走势来看，权重仍保持着良性轮动。上周五一直领涨的券商、保险进入调整，但银行板块很快完成接力，把大盘推向了新高。权重板块的良性轮动将有利于行情的纵向发展。”上述基金公司人士认为，从历史走势来看，蓝筹股行情一旦启动，往往会持续较长时间，不会迅速逆转。

　　“基于目前的宏观环境和市场情绪，我们认为市场短期内仍可能震荡上行，短期整体风险不大。”天治核心成长基金经理秦海燕认为，“短期可以观察融资融券的量能变化，融资融券量已经突破8000亿，这些资金对市场的影响已经不容忽视。只要市场的情绪还可以，量能变化不大，我们认为市场的机会就在。”

　　对于未来市场而言，海富通基金表示，目前市场的赚钱效应激发了各资金方的关注和热情，中长期看市场将有所作为，而短期看，由于资金进场太快，指数呈现加速上扬，存在调整的压力，因此，短期内出现震荡在所难免，但将属于强势震荡。

　　蓝筹行情有望延续

　　上周沪深300指数上涨8.72%，而偏股型基金上周平均涨幅仅4.58%，严重跑输沪深300指数，业内人士认为，在逼空行情下，基金或将被迫回补蓝筹股仓位，此外，部分基金依旧看好蓝筹行情的延续性。

　　沪上一家基金公司认为，以银行为代表的大盘蓝筹股，由于估值低、分红率高、流动性好，向来是机构投资者的最爱。同时，降息对房地产供需两端利好明显，按揭成本走低给地产板块带来实质性的景气度回升。而政策方面地方政府行政限购政策开始逐步退出，央行表态支持合理的购房需求。多重因素刺激下，行业库存和销售同时出现改善，并且在非银行金融和银行大涨之后，地产的比价效应会越来越强。因此，银行、地产板块仍被看好。

　　对于券商板块而言，海富通基金认为，这更属于阶段性主题，目前需要谨慎关注。

　　瑞银证券研究副主管、首席策略分析师陈李认为，券商之所以活跃，一方面是市场交易活跃，每天成交量是2倍于今年全年的平均成交量。另一方面是市场对券商未来的发展有很多预期，比如，个股期权、股指期权、大型T+0交易等会提升估值空间。如果市场能持续活跃到春节前，那券商股的行情还能持续一两个月。不过如果后续股价继续往上推，也是有泡沫的成分，目前券商已不便宜，尤其是小型券商的市净率在全球已算比较高。

　　大成基金依旧看好银行板块，认为权重巨大的银行股板块的大幅上涨可能和增量资金推动有关。一方面，作为利率市场化的重要一环，存款保险制度落地意味着利率市场化阶段性政策落地，市场对政策面的担忧进一步消除。另一方面，在牛市预期下，银行股作为估值洼地，有强烈的补涨要求，未来大盘要再创新高，再续“牛”途，都必须依靠银行板块。因此，大成基金将继续看好银行股。

　　对于媒体有关央行召开系统内的全国存款保险制度工作会议的报道，大成基金认为，该消息对银行利润短期影响有限，但将对整个行业产生潜在影响。

　　据报道，央行预计于明年1月推行存款保险制度。大成基金分析说，参照国外存款保险费率经验，预计存款保险制度推行初期将适用0.04%~0.10%的差别费率，后期可能降至0.01%-0.03%左右。据此计算，商业银行收入端受到的负面影响约在1%-3%，净利润的负面冲击在1%以内。

　　大成基金认为，总的来说，存款保险制度对银行股短期利润影响有限，但对行业产生潜在影响：第一，存款保险是金融改革的必经阶段，主要为银行破产法出台铺垫，存款保险制度能够避免个体银行违约向整个体系蔓延，有助于建立金融机构破产退出机制，上市银行受益于潜在破产银行的并购重组；第二，按照目前消息，预计赔保限额在50万以内，理论上分析，将驱动储蓄向信誉高的全国性大中型银行集中，小型银行(城商行、农信社等)存款可能有流失压力；存款竞争加大，小型银行或被迫提供更高的存款成本；对零售突出的银行也会有存款分流压力，对以对公为主的银行反而会增加零售客户数。

　　但是，大成基金计算，目前50万保险限额能够实现对大部分账户的覆盖，大约对应2012年人均GDP的13倍，人均存款的7.3倍，存款保险制度建立初期，预计实际对储蓄存款的冲击比较温和，在仍以国有银行为主体的背景下，交易便利、服务质量等也是客户的重要考量因素。

　　整体来看，大成基金认为银行板块估值中枢的核心要素并非盈利能力而是长期风险预期，政策的推出不会影响银行股向上的趋势，在增量资金推动下作为估值洼地的银行有明显补涨空间。

(责任编辑：DF127)