债券市场吹起国际风 多只债基却“倒”在春天里

　　明明已经走在通往春天的路上，却半路踩坑掉队，这对于多家基金公司的债券基金产品来说，更像是经历“倒春寒”。

　　2019年4月1日起，人民币计价的364只中国国债和政策性银行债券，将被正式纳入彭博巴克莱全球综合指数，并将以每月递增5%的比例在20个月内分步完成。

　　据预测，在被完全纳入指数后，以人民币计价的中国债券将成为继美元、欧元和日元之后的第四大计价货币债券，在该指数中占比约为6.1%。这也意味着，未来20个月内，将有超过1000亿美元的指数追踪资金流入中国债券市场。

　　多名市场人士告诉《华夏时报》记者，中国债券被纳入国际指数显然利好国内的债券市场。不过，多家基金公司的多只债券基金或许难以分享这一利好行情。

　　走进国际市场中国债市迎利好

　　“边际上利好利率品，也是政策层面不断提升国内债市吸引力和投资便利的结果。”北京一家中型公募基金公司研究总监如此评价中国债券被纳入国际指数。

　　2019年4月初，彭博社发布报告显示，利率债方面，2019年4月开始，主要发行自财政部、国家开发银行、进出口银行和农业发展银行的中国国债和政策性银行债将被逐步纳入彭博-巴克莱全球综合指数，这对中国境内市场的流动性和外部资金的流入都有着积极的作用。

　　作为全球三大主流债券指数之一，彭博巴克莱全球综合指数拥有大量跟踪资产。中国债券被纳入，意味着追踪指数的被动投资资金将大幅流入中国债券市场。德意志银行预计，未来20个月内，流入中国债券市场的海外资金规模约为1200亿美元，其中480亿美元将在2019年底前流入。未来五年，投资国内债券市场的海外资金流入规模将达7500亿美元至8500亿美元。

　　中国人民银行副行长潘功胜此前介绍说，目前境外投资者持有中国的债券大概占比只有2.3%左右。德意志银行预计，未来五年，海外投资人在国内债券市场上的持有量占比将攀升至5.5%至6%，持有中国国债占比18%至20%、政策性银行债占比8%至10%。

　　彭博近期开展的一项调查结果显示，超过67%的亚洲市场参与者希望在2019年投资中国境内债券。这一比例较以往大大提升。

　　不过，资深资管人士李贺告诉《华夏时报》记者，目前只是将国债和政策性金融债纳入这一国际指数当中，但中国的信用债还没有被纳入，或者说一定程度还未被国际投资者所接受。这是未来中国债券市场对外开放的品种，也会是未来开放的一个方向。

　　彭博社上述报告显示，2019年第一季度，中国境内信用债市场发行强势回归，发行总量较去年同期增长约55.1%，是继历史同期的2016年一季度发行高峰后的又一个高点。随着2018年上半年开始的信用危机，监管层相继出台利好企业的融资政策。2019年伊始，各项举措陆续推进和落实。今年一季度，企业债与公司债发行总量较2018年同期上涨136%，直指4000亿元人民币。据彭博数据显示，2019年中国境内债券市场仍发生了至少30例新发债券违约事件，违约本金合计约达218亿元人民币，且集中在民营企业的发行主体中。

　　上述报告显示，2019年第一季度中国信用债发行总额超过2.7万亿人民币，同比增长约55%，季度环比小幅下降7%，是继历史同期最高发行总量的2016年一季度以来又一次峰值。中国银行以7.81%的市场份额，登顶彭博2019年第一季度“中国债券”榜单榜首。工商银行、建设银行紧随其后。

　　虽然中国市场内的信用债发行强势回归，但是目前仍然未被纳入国际指数。多名专业人士认为，要让中国信用债被国际投资者认可，还有很长的路要走欧。

　　中国银行投资银行与资产管理部债券承销主管李彦杰告诉《华夏时报》记者，下一步开放着力点，还是练好内功，继续完善中国债券市场基础建设工作，包括了境内外监管的融合、境内交易所市场和银行间市场的融合，以及境内外金融基础设施互联互通等。还要继续推进境外发行人和投资人进入境内市场，包括境外机构在境内市场发行熊猫债，特别是优质的外资机构，包括主权、国际开发组织、金融机构、企业等来境内一级市场发行熊猫债；继续完善投保条款、违约处置机制，使境外投资者逐步了解、并更有信心投资中国市场的信用债。

　　“关于信用债纳入国际指数。从此次的纳入彭博巴克莱指数来看，国际投资者还是看重利率债，主要在于利率债的低信用风险、高流动性。信用债还有一段时间要走。”李彦杰说。

　　光明道路上的“败兵”

　　事实上，债券基金作为投资债券的基金产品，必然对中国债券市场被纳入国际指数最为关注。“新钱会进来配置，带来收益率下行，对利率债和高等级信用债形成利好，间接对债基利好。”华南某大型公募债券基金经理告诉《华夏时报》记者。

　　不过，最近一段时间，中国债券市场迎来下跌行情。2019年4月3日，债券市场大跌，10年期国债收益率上涨7.5个基点，10年期国开债收益率上涨6个基点；10年期国债期货主力合约下跌0.55%，为2019年内最大跌幅。

　　实际上，债券市场的波动往往与流动性的松紧密切相关。央行行长易纲在2019年全国“两会”记者会上曾表示，在中国目前的情况下，存款准备金率下调应该说还有一定的空间，但是这个空间比起前几年已经小多了。他并表示，会非常努力地以改革来促进实际利率的降低。

　　有意思的是，“2019年4月1日起降准0.5个百分点”的消息却在3月29日晚间被央行第一时间通过官方微博辟谣。

　　不过，上述华南的债券基金经理认为，降准应该是预期之中，所以长期看好债券。经济虽然下行，但货币政策宽松，债牛基础仍在 ，但短期也会震荡。

　　“债市和股市正常的情况是跷跷板，流动性充足的时候可以股债双牛。股票慢牛，债市也会牛，如果股市快牛的话债市也就暂时震荡调整了。”上述债券基金经理告诉《华夏时报》记者。

　　实际上，过去16个交易日，中国没有通过公开市场投放流动性，市场会逐渐开始感受到流动性正在收紧。在这种情况下，市场流动性的逐渐收紧，也会传导到中国股市。国债市场之前连续五连跌，如今又下跌，国债价格下跌，国债的收益率就上升。中国十年期国债的收益率已经上升了20多个基点，与美国十年期国债的收益率差距已经拉开到了70多个基点。债券市场如此下跌，也意味着中国的流动性在逐渐收紧。

　　债券市场震荡显然会影响债基的表现。

　　截至2019年4月11日，近一周以来，数千只债券基金净值存在不同程度下跌，跌幅甚至达到4%以上。其中，富安达增强收益债券A(710301)近一周净值跌4.43%，近一个月跌0.26%。不过，从长期来看，该基金的表现更是差强人意，近两年来涨幅2.71%，在同类排名1149/1288；近三年来跌4.57%，同类排名738/788，可以说是排名倒数了。公开资料显示，该基金2012年7月25日成立，首募规模6.06亿元，截至2018年底，规模仅剩0.45亿元，几乎成为小微基金。

　　同样，民生加银转债优选A(000067)表现更加堪忧。4月11日，单位净值0.681元，当日收跌1.3%，近一周以来，跌2.44%。近两年来，涨幅0.29%，同类排名665/707；近三年来，净值跌幅3.81%，同类排名395/421，也属于倒数基金。不过，从每一年的表现来看，除了2014年表现优秀外，2015年到2018年都排名倒数，表现较差。该基金成立于2013年4月，首募规模23.2亿元，到2018年底规模只剩下2.61亿元，也是被巨额赎回。

　　当然，最有意思的是东方臻宝纯债债券A(006210)在2019年3月26日遭遇巨额赎回之后，当日单位净值飙到3.3562元，比前一交易日大涨234.88%。公开资料显示，该基金成立于2018年8月8日，首募规模2.11亿元，到了2018年年底规模达到15.28亿元。

　　值得注意的是，该基金刚成立于2018年8月，当时的基金经理是黄诺楠和彭成军，不过，黄诺楠却在2019年3月11日因个人原因从东方基金离职，也就卸任了东方臻宝纯债债券A的基金经理职务，仅剩彭成军管理该基金。不久之后，遭遇巨额赎回，净值飙升。

　　据报道，今年以来，除东方臻宝纯债A外，还有多只基金因巨额赎回导致净值暴涨。据公开数据显示，1月23日，前海开源鼎欣债券A/C类份额的净值分别上涨48.52%和48.38%。富荣价值精选混合A的单位净值更是在1月8日从0.7834元飙升至1.5686元，日增长率高达100.23%。

　　“这些债券基金净值突然飙升，或是因为机构赎回，有可能会变成迷你基金。到了这一步，只能找其他机构进钱或者散户做而二次营销。”前述债券基金经理坦言。

　　不过，一旦不能重新出发，这样的债券基金产品或许难以享受中国债券市场走向国际市场的红利。

（文章来源：华夏时报）

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