创新产品层出不穷 2.5万亿这类基金又要大爆发？

　　债基产品掀创新大潮

　　公募固收业务有望加速发展

　　公募债券基金创新迭出，从摊余成本法定开债基到组合债基、跨市场债券ETF、银行间债券指数产品，债券基金要从估值方法、投资范围、交易场所等领域进行全方位突破。一时间，新型债券基金挤满了申报通道，这背后正是行业在债券基金上寻求新增长点的迫切用心。

　　中国基金报记者采访了广发、富国、农银汇理、平安、鹏扬等多家基金公司，他们在摊余成本法债基、债券指数基金、组合债等创新领域都做了积极探索。

　　债基创新层出不穷

　　摊余成本法债基净值走势相对稳健，兼具高杠杆、低波动特质，受到机构资金青睐，也成为固收产品创新的主流方向。

　　鹏扬基金产品总监刘燕表示，摊余成本法债基净值相对稳定，能大大降低机构客户利润的波动性，满足他们对于稳健、低波动资产的投资需求，鹏扬基金在积极进行摊余成本法债基的布局。

　　富国基金固定收益投资部总经理黄纪亮表示，摊余成本法债券基金在估值方法、运作模式、杠杆空间上具备优势，银行、保险等机构对这类产品兴趣浓厚，公司已经储备了多只产品。

　　农银汇理基金去年已经上报摊余成本法估值的定开债券基金，目前正在进行相关产品的发行前期准备工作，公司反映机构客户认购意向非常踊跃。“银行自营、资管、保险公司以及财务公司都是摊余成本法定开债基的潜在客户，我们将根据产品既定的投资策略和市场情况，适当限制首发规模。”

　　在组合债基方面，农银汇理、鹏扬等多家公募都有所储备。农银汇理基金在组合债产品估值方式、申赎模式方面都有创新。

　　除了在债基产品创新方面的突破外，鹏扬、平安、富国等更多公募还将围绕完善固收业务产品线进行布局。鹏扬基金未来的固定收益类产品将主要围绕完善固收基础产品线、输出公司宏观及大类资产配置能力、重点为投资者提供债券多策略产品为主线；平安基金将在零售和机构领域，满足工具化、差异化的债券投资需求；富国基金也表示将顺应市场发展完备产品线，为客户提供丰富的投资选择。

　　谈及债基创新发展的需求，一位基金公司总经理认为，现在债券市场收益率较低，纯债难以满足机构资金对收益率的要求，而股票风险较大，从国际市场过往经验上看，创新往往是由于债市收益率不太好做，希望通过产品创新争取更多的客户。

　　一位基金公司高管表示，未来三年看好债券品种的发展，在海外和国内债券市场，这类基金品种的占比还比较低，仍处于高速发展期，预计将有很多类型的债券基金诞生。

　　有业内人士指出，目前债基创新主要集中在大型基金公司，中小型公司还未加入。上海一位基金公司固定收益投资总监认为，现有的债券基金投资方式比较陈旧，大型基金公司在积极探索债券基金创新，相比之下，中小基金公司目前精力放在规模扩张，在创新产品方面没有什么投入。

　　公募固收业务前景广阔

　　固收类基金的发展离不开国内债券市场的壮大和资管行业的不断革新。据富国基金统计，目前我国债券市场总规模接近90万亿，排在全球前三。国内债券基金经过去年的快速发展才刚刚突破2万亿，未来的增长潜力巨大。

　　多位业内人士认为，不论是债券指数创新，还是“固收+策略”产品，以及摊余成本法基金、跨市场指数基金、组合债基金等创新品种，都是为了满足不同客户的需求，推动公募固收市场做大做强。

　　海富通固定收益投资副总监陈轶平认为，国内固收产品前景广阔，主、被动都有很大机会。海富通将继续坚持“两条腿走路”，保持在债券指数产品方面的先发优势，同时进一步扩充主动管理产品线。对于成本计价、组合债、跨市场ETF等前沿品种都会积极储备并逐步参与。

　　农银汇理基金也表示，未来随着交易所和银行间债券市场互联互通，债券指数基金发展潜力巨大，尤其是债券ETF和可以采用银行间组合券进行实物申购的组合债基金，极有可能迎来爆发式增长。

　　随着居民财富增长催生出的多元理财需求，各类机构和资金的投资需求更加多元化，广发基金副总经理张芊认为，固收类产品未来大有可为，看好“固收+策略”类产品。刘燕认为，未来多策略、全天候、能穿越牛熊的固收产品更有可能脱颖而出，得到客户青睐。

　　刘燕称，“固定收益类产品拥有广阔的发展前景，但基金公司不能仅仅局限于发展债券型公募基金，而应着眼于客户需求，以适应客户需求的最优产品形态来提供固收投资管理服务。”

　　黄纪亮表示，目前来看，摊余成本法基金、跨市场指数基金、组合债基金等产品创新都具有其自身的优势。这些产品获得基金行业和机构客户的关注主要是净值波动性小、风险收益特征明确、申赎和交易机制灵活等特点，相信具备了这些特性的产品未来将拥有广阔发展空间。

　　“随着我国债券市场进一步开放，以人民币计价的债券资产纳入全球重要债券指数，未来会有更多海外投资者愿意投资国内的债券基金产品。我们也希望能够走出去，学习吸收海外大型资管公司的经验，布局和发展专注于海外市场的产品。”黄纪亮称。

　　业内看好跨市场债券ETF发展前景

　　围绕债券基金的创新密集出现，摊余成本法定开债基、组合债基、跨市场债券ETF，可谓眼花缭乱，业内也开始对这些产品做开起比较。

　　跨市场债基最受关注

　　近日，筹备数年的跨市场债券ETF迎来突破，央行、证监会联合发布《关于做好开放式债券指数基金创新试点工作的通知》，拟推出以跨市场债券品种为投资标的，可在交易所上市或在银行间市场协议转让的公募债券指数基金。

　　与此同时，多家基金公司上报不同期限的国开行债券银行间可转让开放式指数基金，剑指银行间债券市场，这类指数产品份额有望在银行间同业拆借中心系统认购、申购、赎回、交易以及信息披露。

　　一位基金公司人士透露了银行间债券市场指数产品的最新进展。由于这类产品有望进入银行间市场质押式回购库，而要实现这一功能需要通过中债登进行，基金公司则要搭建基于中债登的TA系统，且进入质押式回购库需要写进基金合同。早前上报的债券基金合同并没有涉及相关内容，未来即使在银行间市场上线，也可能无法纳入质押式回购库，新上报的该类基金即使写上中债登，也因为系统尚未开发完成，或暂时不会受理。

　　广发基金副总经理张芊表示，银行间债券市场指数产品，交易完全在银行间市场完成，并不属于跨市场债券基金，而是单市场品种，产品难点在于系统对接和产品设计。

　　鹏扬基金产品总监刘燕指出，该项创新业务涉及多个部门之间的跨市场信息传输，系统建设方面要求较高，预计会以试点形式开展。

　　富国基金固定收益投资部总经理黄纪亮表示，公司将积极参与到这类产品的发展创新，相关产品正在论证和准备当中。

　　“目前债券市场的分割管理，会影响到各类机构参与跨市场ETF，政策和配套措施方面在不断完善，这些问题很快会被解决。”海富通固定收益总监陈轶平说。

　　“跨市场ETF，份额和实物申赎的一篮子券种在不同市场挂牌交易，涉及两个市场到后台登记结算系统之间的互联互通，基金公司需要进行系统升级；而对于普通申赎的开放式指数基金来说，则没有太大的技术困难。基金在银行间交易，要获得证监会的审批，前提是先认定银行间进行基金份额转让的交易细则。目前尚未看到交易细则公布。”农银汇理基金表达了对债券创新基金的看法。

　　创新债基资质引发热议

　　“个人相对看好跨市场债券ETF，因为银行间债券存量很大，通过这种方式可以提高流动性。”一位基金公司产品部人士表示，其他几类创新型债券产品，多少存在一定的缺陷，比较适合特定客户。比如，摊余成本法的收益率吸引力不够；组合债的券种只能投交易所债券，有些单一；外汇交易中心主导的银行间债券指数产品倒是不错，但开发周期长，对技术开发有要求，短期也难以落地。

　　“行业非常关注跨市场债券ETF是否能纳入交易所质押回购库。”一位大型基金公司固定收益负责人分析，债券ETF投资中无法加杠杆，跨市场债券ETF收益率会打些折扣。若能纳入交易所质押回购库，投资者可以通过质押债券ETF，自己进行杠杆操作。“进入质押回购库并不能保证能做大规模，而进入不了，确实会影响产品的吸引力。”

　　“跨市场债券ETF主要的目标客户是机构投资者和外资，对境外投资者而言，跨市场债券ETF即使不加杠杆，相比海外债券，其收益率已经不错。”在上述基金公司总经理看来，“银行间市场主要问题是交易不透明，交易机制复杂。若跨市场债券ETF推出，境内外机构投资者可以直接认购需要的投资期限品种。从这一角度上看，跨市场债券ETF具有很大的发展前景。”

　　黄纪亮也称，债券指数基金的标的品种将逐步从利率债扩展到信用债；在标的资产的期限选择、评级选择、样本券数量和编制方法等方面也将会更加精细化，债券指数基金的运作形式也将更为丰富，除了普通的债券指数基金，跨市场指数、债券ETF、指数增强产品等也都会逐渐发展起来。

　　净值稳定是最大优势

　　业内积极布局摊余成本法债基

　　近日，首只资管新规下以摊余成本法估值的债券基金南方恒庆一年定开债基成立，募集规模高达63.45亿元。爆款产品也让更多基金公司看到摊余成本法债基的魅力，上报、筹划此类产品的基金公司大增。

　　广发基金副总经理张芊认为，由于采取摊余成本法估值，这类基金净值走势会比较稳健，基本没有回撤，因而尤其受银行类机构的青睐。

　　海富通固定收益投资副总监陈轶平认为，摊余成本法债券产品净值稳定、可有效控制波动，对于银行、保险、券商等机构都有吸引力。

　　“机构客户对摊余成本法定开债基金有一定的需求，基金净值波动小，且在产品封闭期内，可以加2倍杠杆，收益率有较大提升空间。资本市场不确定因素太多，很多机构投资者偏好确定性品种，收益率能满足要求，而且基金分红可以免税，机构客户认购会比较积极。”一位基金公司总经理分析。

　　鹏扬基金产品总监刘燕表示，银行理财产品大发展，除了品牌及渠道优势外，收益稳定是吸引老百姓的最大卖点。“其实纯债基金长期业绩不错，但规模无法与银行理财产品相比，一个重要原因就是基金净值有波动，老百姓很难做到低点申购、高点赎回。”

　　“摊余成本法债基具备两大优势，一是净值波动性低，二是设有封闭期。”刘燕指出，前者满足了老百姓对低波动、稳定收益产品的需求，后者则避免了频繁申赎导致的收益损失。

　　农银汇理基金向记者详细介绍了摊余成本法债基的三大优势。在估值层面，可以保持投资账面净值与收益的稳定，当债市波动较大时，其稳定收益的优势尤为明显。在运作模式方面，定开债基在封闭期内没有赎回压力，基金经理可以配置收益高但流动性低的标的。在杠杆方面，定开式债基的杠杆率上限200%，而开放式基金的杠杆率上限为140%，在市场向好时，可以提高杠杆增强收益。银行自营、资管、保险公司以及财务公司都是摊余成本法定开债的潜在客户。

　　记者了解到，多家基金公司正在布局或筹备此类产品，以分流货币基金和短期理财基金的市场需求。

　　上海基金公司一位固定收益投资总监认为，货币基金这两年无论是投资运作还是赎回上均受到限制，受影响的资金可以分流到摊余成本法定开债基金上来。

　　银行理财子公司正式来袭

　　公募基金固收竞争压力凸显

　　上周，工银理财、建信理财获准开业，银行理财子公司和基金行业的公募理财之争即将上演。特别是公募债券类产品正面迎敌。对于和银行理财子公司的关系，业内人士希望做到“竞争合作”基础上的互利共赢。

　　“银行理财子公司将改变行业竞争格局，公募基金和银行理财子公司之间更多的是竞争合作关系。”广发基金副总经理张芊表示，银行理财子公司确实会带来一定影响，大型商业银行的理财子公司在债券投资范围、投资限制、销售渠道上较基金公司具有天然优势，可能在短期内对公募货基、债券等固定收益产品形成冲击。

　　富国基金固定收益投资部总经理黄纪亮表示，不同类型的机构需要结合自身资源禀赋，专注资管产业链条上各自擅长的细分领域。基金公司在销售渠道、客户基数方面与银行理财子公司相比处于劣势，但在投研体制建设、净值型产品管理上具有优势。基金公司可以在产品端放大投研优势，在销售渠道上加大与中小银行的合作。

　　平安基金产品部人士表示，公募基金在债券投资领域积累的人才、经验、业绩及市场口碑，对投资者仍然具有强大的品牌效应，能够凭借上述优势及投资风格上的互补，继续与银行的债券投资团队通过委托管理的方式开展合作，互利共赢。

　　“短期银行理财子公司对公募基金不会有太大影响。银行已经推出了众多净值化产品，大部分采用摊余成本法估值，并没有像公募债基一样采用完全的市价估值。银行理财子公司成立后，产品净值化改造压力巨大，短期内不会对公募债券基金造成较大影响。”农银汇理基金表示，随着银行理财净值化改造的推进，理财产品非标的优势会逐渐削弱，反而更有利于公募债券基金的发展。

　　不过也有业内人士较为悲观。“银行理财子公司相继开业，对基金公司的压力不言而喻，无论是货币基金还是债券基金都面临强大挑战。”一位基金公司固定收益部总监表示，公募债券基金只能投资标准化债券，银行理财发行的固定收益产品投资范围比较宽，还能参与非标投资，非标对产品收益的贡献是债券基金无法相比的。此外，公募基金投研能力更多的体现在权益投资上，债券投资很难获得明显的超额收益。

　　上述固收总监表示，固定收益投资更多的要依靠平台的实力，以中小基金公司和一个大型农商行相比，后者在债券市场上能够得到更低的资金成本，拿券也能拿到更好的边际价格。目前基金业没有太多的应对方法，大家站在同一起跑线上竞争。

（文章来源：中国基金报）

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