保证金类货币基金收益确认有玄机

　　保证金货币基金为今年市场上的创新品种，目前为数不多。金牛奖评委发现，上述产品在收益确认方式上存在细微的不同，对于基金公司来说可能只是结算方式方面的差异，但可能使各产品的流动性效果和投资者体验产生不同。建议市场形成统一的规范，最终在收益确认方式上达成一致。

　　收益何时确认学问大

　　比较目前的几只保证金货币基金，在收益确认方式方面的确存在一定差异。比如汇添富收益快线和华夏保证金理财均采取当日申购，当日起享有收益，而赎回当日不再享有收益的方式；易方达保证金收益和华宝兴业现金添益则采取“T日申购，T+1享有收益；T日赎回，T+1不享有收益”的模式。

　　“总体上来看，这两种确认方式并无太大差异，一种是提前享受了收益，一种是延后一天享受收益，但细细研究，还是不同的。”业内专家指出，“当日申购，当日享受收益”是保证金货基最大的卖点，这种收益确认方式一方面实现了T+0模式，另一方面也给套利资金提供了在回购市场和保证金货币基金之间的套利投资机会。比如投资者可以用周五逆回购的资金申购场内货币基金，当天就开始获得收益，到下周一，投资者仅需支付一天的回购利率，却获得了3天的收益。

　　“相当于增加了周五、周六两天的收益，如果每周都做一次，累积起来的收益也相当可观，相当于一个月可以增加8天的收益。”上述专家指出，此类套利收益可达正常持有产品一个月收益的20%。不过，套利者获益的同时，也可能摊薄产品原持有人的收益。如果大量资金在此期间套利，周一当天基金公司将应付大量赎回。当然，基金公司可以通过设置申购上限的方法来规避这个问题。不过，一旦设置申购壁垒，用户体验将大打折扣，投资者的权利和义务就并不对等，而且快速变现也将使得基金收益受到影响。

　　“如果很多人利用此机会做回购，势必推高回购利率，加之货币基金的收益率本身也有波动性，因此利用此机会博差价不见得就能套利。”海通证券金融产品研究中心首席分析师娄静表示。

　　交易方式带来新考验

　　场内货币基金的另一种创新方式是增加交易功能，可以很好地规避赎回上限问题，但另一方面也可能会遇到折价溢价的问题，且受制于二级市场流动性。

　　据相关人士介绍，ETF本身有套利机制，如果赎回量大就会出现折价，而折价会带来套利资金的进入，摊薄原有投资者的收益。同时，虽然保证金货币均提出认、申、赎免费，但如果在二级市场交易就会增加交易佣金费用。如果频繁在二级市场进行交易，对基金公司和投资者来说都不划算。

　　业内专家建议，产品创新名目繁多，但对于普通投资者来说可能更需要直白的语言，没有歧义的投资指引，因此建议在一些细节和创新点上尽量做到统一。