热点匮乏缩量微涨 基金等看好机械设备（股）

　　总体看，基金、社保、保险、QFII、券商、券商理财产品等六大机构对第四季度A股市场看法分歧，操作上呈现明显的差异化特征。

　　上证综指2011年三季度累计跌幅为14.59%，大盘在此期间不断刷新年内低点。从仓位变化看，对比大盘的累计跌幅，QFII出现大幅减持，证券投资基金小幅减持，券商理财产品基本持平，社保基金剔除转持股解禁因素后为小幅增持状态，保险机构、证券公司出现较大幅度增持。而自10月中旬以后市场开始持续性上升，可见，证券公司、保险机构、社保基金对四季度市场的判断较为准确。

　　从行业配置看，机械设备行业最被机构看好。从六类机构投资者股票持仓市值最高前三名的行业看，机械设备被六类机构共同看好；食品饮料被证券投资基金、QFII、保险机构、券商理财产品看好，社保基金、证券公司不认同；金融保险业被证券投资基金、社保基金、保险机构、证券公司看好，券商理财产品、QFII不认同；采掘业被证券公司看好；石化化工仅被券商理财产品看好；批发零售仅被QFII看好；交通运输仅被社保基金看好。

　　机械设备是机构投资者认同度最高的行业。分子行业看，证券投资基金对仪器仪表看淡，对普通机械、电器设备、专用设备、交运设备存在较大分歧；证券公司对机械类股票整体小幅减持，对所持个股多数看好；QFII对机械类股票整体减持，但对持股多数看好；券商集合理财产品对机械行业整体持平，对所持子行业个股多数看好；保险机构对机械设备整体小幅增持，对所持个股多数看好；社保基金对机械行业整体增持，但对交通运输设备、专用设备存在分歧，对电器机械、普通机械、仪器仪表多数看好。

　　从重仓股看，虽然六类机构在行业偏好方面存在一定的共同点，但持股比例最高的前十只股票中，仅有伊利股份、凯美特气两只股票重叠。凯美特气分别被证券投资基金和券商理财产品大规模持有；伊利股份分别被基金和QFII大规模持有。

　　六大机构高比例持有的个股中，两成多公司具备高成长性。六类机构高比例持有的58家上市公司中，2011三季报每股收益在0.15元以上有54家，0.20元以上的53家，最高的是东方园林的2.29元。这些机构持股比例较高的股票，仅有国中水务、宝光股份每股收益低于0.10元。归属母公司股东净利润同比实现增长的有46家，增幅在50%以上的有16家，最高的是伊利股份的157.51%。21家公司发布了2011年年报业绩预警公告，其中，探路者、万丰奥威、汇川技术、东方园林、七星电子、凯美特气预计业绩大增，贝因美、山东章鼓预计盈利，ST唐陶预计扭亏，豪迈科技、双星新材、围海股份、捷顺科技、永太科技、威海广泰、常发股份、新时达、齐心文具、嘉麟杰、索菲亚预计略有增长，中顺洁柔预计业绩略有下滑。整体看，九成多公司业绩良好，两成多具备高成长性。

　　三一重工：销量增速延续强势，业绩符合预期

　　三一重工发布2011年三季报，主要经营业绩如下： 2011年前三季度公司实现营业收入413.03亿元，同比增长59.45%，实现归属于母公司净利润76.71亿元，同比大幅上升72.58%，摊薄后每股收益为1.01元。从单季度来看，第三季度实现营收109.40亿元，同比增长22.12%，实现利润17.32亿元，同比增长10.35%。

　　主要观点如下：

　　1. 前三季度挖掘机、混凝土泵车等主导产品销量保持高速增长，公司盈收符合预期；

　　2. 产品结构优化、规模经济效益驱动，综合毛利率同比上涨约0.5百分点；

　　3. 销售费用率下降促使净利率小幅提升，预计全年净利率在20%左右；

　　4. 前三季度主导产品销量高速增长，挖掘机市占率上升至行业第二位；

　　5. 应收账款、存货大幅上升， 经营压力显著增加；

　　6. 预计公司2011、2012年的营业收入分别为508亿、655亿，每股收益分别为1.23元、1.59元，对应10月28日收盘价的PE分别为12、9倍，给予“谨慎推荐”评级。

　　龙生股份：汽车座椅功能件龙头企业

　　盈利预测。公司产能迅速扩张后，新客户订单的获取是公司业绩提升的关键点。预计公司2011-2012年EPS分别为0.58元和0.70元。上市零部件企业中中航精机与公司主营业务一致，但其属于军工板块，且存在重大资产重组，因此估值水平参考意义不大。参考零部件板块整体情况，可以给予公司2011年18-22倍市盈率，按此计算合理价值区间为10.44-12.76元。

　　风险提示：整车产销量增长达不到预期；新客户订单获取不足；募投项目进展不顺利；原材料价格大幅波动。

　　中国重工：发行可转债，业务实力全面提升

　　收购资产增强舰船及其配套部件、海洋工程业务实力，产业链得以进一步完善。公司发行可转债收购中船重工集团下武船重工、河柴重工、平阳重工、中南装备、江峡船机、衡山机械6家子公司100%股权和民船设计中心29.41%股权。武船重工是我国两大水下舰艇研制基地，常规潜艇的核心研制总装单位，武船重工注入后，中船重工集团下整船制造业务基本已完全注入上市公司，上市公司军船实力得以提升。其他6家制造企业业务涉及水中兵器、军船船用动力、光电装备等多种舰船配套及装备，提高了公司相关业务领域的竞争力，使公司军品业务量进一步上升，并完善了产业链。民船设计中心是大型民用船舶及海洋工程的技术创新平台，将增强公司的研发实力。

　　投资项目进一步提升公司在海洋工程、船舶造修、新能源、装备制造等领域实力，巩固龙头地位。公司投资将用于舰船及海洋工程装备产业能力建设、海洋工程及大型船舶改装修理及拆解建设、能源环保装备及工程机械减速机制制造建设三大项目。渤船重工和北船重工将进一步发展海洋工程和高附加值船舶以及军品业务，实现舰船及海洋工程产业升级；山船重工可充分发挥船舶改装修理优势，巩固国内具有领先优势的海洋工程及大型船舶改装基地地位；江增机械自主研制开发成功的高效大功率节能单级离心式曝气鼓风机系列，可应用于快速增长的国内污水处理市场，增强公司环保装备业务实力；重齿公司是国内大型硬齿面齿轮研制基地，其工程机械减速器与螺旋锥齿轮产品可替代进口，提升公司高端工程机械配套产品生产能力和核心制造能力。

　　注入资产提升公司业绩。相比之前的非公开增发方案，此次发行可转债少了补充流动资金项目，注入资产和资金投向均与之前方案一致。根据公司备考盈利预测，2011年注入的7家公司归属于母公司净利润为40784.23万元，发行可转债后，假设每年利息率为2%，每年的财务费用约为1.6亿元，再考虑公司的税率，可增厚公司业绩0.019元。

　　投资建议：由于公司转增股本，我们调整公司2011-2013年EPS为0.39元、0.48元和0.59元，给予公司2011年25倍PE，对应目标价9.72元。

　　考虑公司未来海军装备、海洋工程、交通与新能源等战略新兴产业业务的良好发展前景，集团雄厚的科研资源支持，以及集团围绕公司推进整体上市的承诺，维持公司买入评级。

　　徐工机械：起重机龙头地位稳固，但业绩略低于预期

　　徐工机械发布2011年三季报，主要经营业绩如下：2011年前三季度公司实现营业收入252.33亿元，同比增长29.61%，实现归属于母公司净利润28.31亿元，同比上升42.11%，摊薄后每股收益为1.37元。从单季度来看，第三季度实现营收57.18亿元，同比下降2.64%，实现利润6.02亿元，同比下降1.88%。

　　主要观点如下：

　　1。前三季度起重机销量延续增势，但业绩略低于预期；

　　2。产品结构优化推升整体毛利率，预计第四季度毛利率将维持稳定；

　　3。期间费用率同比持平，净利率同比上升，预计全年净利率约为11%；

　　4。起重机行业龙头稳固，汽车起重机市占率保持在51%左右；

　　5。受制于行业需求疲弱，应收账款及存货显著增加，预计短期难以大幅改善；

　　6。预计公司2011、2012年的营业收入分别为308亿、356亿，每股收益分别为1.62元、1.99元，对应10月28日收盘价的PE分别为10、8倍，给予“谨慎推荐”评级。

　　厦工股份：业绩低于预期，短期经营压力上升

　　厦工股份发布2011年三季报，主要经营业绩如下： 2011年1-3季度公司实现营业收入94.54亿元，同比增长30.24%；

　　实现归属于母公司净利润5.36亿元，同比增长6.24%，摊薄后每股收益为0.69元。

　　主要观点如下：

　　1. 前三季度盈收低于预期，存货等因素导致短期经营压力上升；

　　2. 成本上升导致综合毛利率同比下降1.96个百分点，预计第四季度毛利率将保持平稳；

　　3. 期间费用率上升，导致净利率下降1.28个百分点，预计全年净利率约5.5%；

　　4. 预计公司2011、2012年的营业收入分别为120亿、136亿，每股收益分别为0.80元、0.95元，对应10月28日收盘价的PE分别为15、13倍，维持“谨慎推荐”评级。

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