避险情绪犹存 保本基金概念风头再起

　　近期，保本基金、创新型的货币基金等纷纷受到市场的追捧。面对股市震荡筑底未见底、债市相对稳健的市场环境，投资者避险情绪仍在继续。

　　保本再扎堆避险需求不减

　　“我国或继2011年再度迎来保本基金发行成立的高峰 ，”上海某证券分析师在其最近的一份报告中这样指出。

　　据统计，上周新发基金数量仍保持增长势头，2只保本型、2只股票型、1只QDII以及1只债券型共计6只基金发行。从新发行的产品类型来看，保本基金再度受到基金公司的青睐。

　　据了解，目前有5只保本基金正在集中发行，东吴、平安大华的保本基金均已获批，而长盛基金、中银基金、招商基金的保本产品在排队审批之中。

　　保本基金一般通过多种策略达到保本目的，目前国内基金产品运用最广泛的一种是CPPI策略。市场人士介绍，该策略的原理是将大部分资产投入固定收益证券，以保证保本周期到期时能收回本金。同时将剩余的小部分资金运用杠杆投资权益类标的以博取更高收益，由此实现保本基金的保值与增值。

　　在过去的2011年，保本基金已经经历一轮迅速扩容，全年成立的产品多达18只。而截至2011年底，保本基金规模突破437亿元，是前一年的3.3倍多。不完全数据统计显示，目前保本基金在基金产品中的总数并不多，截至目前已成立的保本基金有22只，规模达487.37亿元，仅占整个基金市场规模的2.14%。

　　统计显示，目前市场上有7只基金已完成一个或两个完整的保本周期，且均实现保本，据统计其平均年化收益率超过16%。今年以来截至5月16日，运作中的21只保本基金平均复权单位净值增长率为2.54%，排名靠前的4只基金分别为：招商安达 、东方保本、国泰保本 、兴全保本 。历经了股权变动、高管变更的金元惠理旗下保本混合型基金在近三月也位列超额收益排行榜第三位“一季度债券市场延续了去年四季度的涨势，但品种表现开始分化。保本混合基金因势利导，降低了利率品种占比，提高了信用债和转债的比例，债券投资上取得了良好效果，”该公司表示。

　　业内人士指出，当市场表现较好时，保本基金可以参与股市投资，或通过股指期货的杠杆作用来获得更多超额收益。但是，由于投资股票、权证等风险资产占保本基金资产的比例不高于40%，所以不能指望股市大涨时，保本基金的收益像股票型基金一样有爆发性上升空间。

　　股指弱走势创新短期产品受宠

　　过去一周权重股领跌，股指走势依旧疲弱，偏股基金也未能有理想的表现；而尽管货币基金收益率在下降，但似乎并不妨碍两只创新型短期基金产品的募集。

　　具体来看，金融、采掘、房地产等强周期板块大幅回调，带动股指扩大跌幅。权重股配置较多的偏股基金表现较差，而创业板的连续反弹让前期净值受损严重的小市值基金有所回暖。而指数基金和受香港市场及欧美市场领跌影响的QDII基金跌幅居前。“国内市场走势偏弱，欧债危机再添变数，全球股指下行风险加大，短期QDII基金风险大于机会，建议投资者适当降低头寸，待局势进一步明朗化。”市场人士建议。

　　固定收益方面，东北证券分析师胡运生指出，伴随着股市转暖，前期可转债持续上涨，带动债券基金净值连续几周飘红，但上周可转债随着股市一起转向颓势，债券基金净值承受一定损失，全周净值下跌0.02%。而货币基金虽然是各类基金中唯一上涨的类型，但由于资金面的宽松导致资金利率下行趋势已形成，其收益率也在一路走低，对机构资金的吸引力大不如前。

　　新成立基金数量较多，4只指数型分级基金，1只债券型分级基金，1只ETF，1只封闭债基，1只股票型基金以及2只货币型基金共计10只基金宣告成立。从募集情况来看，两只货币型的创新型短期基金产品发行规模较大，华安月月鑫和汇添富理财30天发行份额分别为182.21亿份和244.42亿份。而6只常规产品均未破10亿份。不过，胡运生指出，作为大额资金现金替代工具，逆回购和货币基金通常为机构投资者广泛运用，相对于逆回购而言，货币基金具有时间成本低、收益稳定、资金周转快等特点，平均4%以上的七日年化收益率使得货币基金的配置优势凸显。在全球量宽及国内货币政策局部宽松大背景下，协议存款、短融各类券种收益率在逐步走低，货币基金收益率下行趋势明显。

　　债市牛市有望展开

　　“目前投资经理们普遍的观点是对经济不太乐观，从中长期看，经济增长到了减速或者说温和增长的阶段。”新华基金基金经理崔建波指出。而在目前的市场环境下，众多机构相对更看好债市，认为未来整体环境有利于债市。

　　今年以来，截至5月4日，标准股票基金平均取得了8.22%的累计净值增长率，但沪深300指数在3月份出现了接近8%的跌幅，A股投资者着实在过山车的行情里心跳了一把。反观债券基金却慢步小牛。偏好于积极的大类资产及券种配置的工银瑞信固定收益部总监杜海涛表示，货币信贷条件持续改善，中低等级信用债机会仍将继续。他进一步指出，二季度将维持适当的久期，继续调整债券持仓，控制中高等级品种的久期。

　　18日起，央行正式下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。本次下调后，大型金融机构存款准备金率降至20%，中小型金融机构存款准备金率降至16.5%。泰达宏利认为，下调存准率有助于通过进一步增加流动性来改善企业融资环境、降低融资成本，推动企业扩大投资，对债市的利好影响大于股市。下调准备金率后，流动性进一步宽松，银行间市场利率可能会小幅下降，但再创新低的可能性不大，预计5月下半月可能会缓慢回升。

　　“对未来银行间市场利率回升的判断基于两个方面：一是财政存款和企业红利上交带来的冲击，二是央行公开市场有重新净回笼的可能。由此来看，预计降准之后7天回购利率仍将在3.5%附近波动，如想稳定在3%以下则需继续降准。”泰达宏利方面进一步指出“目前，银行惜贷的证据不断积累，这需要降息和放松银行监管才能解决。从投资的角度看，降准对债市的利好影响要大于股市，债市的牛市有望展开。”

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　　【市场动态】

　　保本基金集中发行 资金短期看淡股市

　　作为基金中的小众产品，保本基金在近期集中上架亮相。数据显示，目前在发的保本基金达到5只，还有多只待批发行。分析人士指出，保本基金集中发行或仍隐含了短期看淡股市的预期。

　　5只产品集中上架

　　顾名思义，保本基金对持有其一定期限的投资者提供承诺保本。在此基础上，一般保本基金的业绩比较基准会参照同期限固定存款利率或国债利息，比如正在发行的大成景恒保本基金，其业绩比较基准即为3年期银行定期存款利率。

　　保本基金一般通过多种策略达到保本目的，目前运用最广泛的一种是CPPI策略。专业人士指出，该策略的原理是将大部分资产投入固定收益证券，以保证保本周期到期时能收回本金。同时将剩余的小部分资金运用杠杆投资权益类标的以博取更高收益，由此实现保本基金的保值与增值。

　　例如，中海保本基金为认购并持有3年到期的投资者提供保本承诺，该基金即运用CPPI策略，股票配置比例最高可达40%。大成景恒保本基金运用VPPI可变组合保本策略，即根据数量分析、市场波动等来调整、修正风险资产与保本资产在投资组合中的比重，还能通过股指期货的杠杆作用来博取更多超额收益。

　　统计显示，截至目前保本基金有22只，规模达487.37亿元，仅占整个基金市场规模的2.14%。众禄基金研究中心数据显示，今年以来截至5月9日，21只保本基金的平均收益为2.0384%，折合成年化收益率为6.67%，超过了3年期定期存款利率。

　　发行时点藏“玄机”

　　对于今年5月份保本基金再次迎来发行小高峰 ，专业人士表示或与目前债市未冷、股市筑底的市场环境紧密相关。

　　“在目前债市仍处牛市行情、而股市震荡筑底阶段，保本基金发行时点正好。一方面可以通过投资固定收益类产品逐步累积安全垫，另一方面可等待并把握未来股市回暖的投资机会。这样，既可以避免中期股市小牛市来临的踏空风险，其保本属性又可以为投资者免除本金亏损的后顾之忧。”中海保本混合基金拟任基金经理刘俊进一步指出，从一季度经济数据来看，今年上半年我国宏观经济正步入增长放缓、通胀下行的阶段，从经济周期来看，当前正处于经济周期中的衰退后期。我国经济只有在探底成功后，才有望迎来复苏期，而只有经济真正进入复苏期后，股票市场才会出现良好的系统性投资机会。

　　“一般而言，保本基金多在熊市中后期入市；另一方面或也反映基金可能认为目前大盘仍在筑底，震荡概率大，相较股市而言债市更具确定性机会。”对于5月份保本基金集中发行，众禄基金研究中心分析师表示。(华西都市报)

　　【基金观点】

　　中海基金：经济衰退期以保本基金入市为佳

　　尽管一季度股基收益相对较好，并且一季度基金整体实现“扭亏为盈”，共盈利380亿元，但是基民却反向操作，基金份额大幅缩水，表明投资者对市场的恐慌情绪在蔓延。在避险心理的驱动下，投资者纷纷寻找保护本金的方式，而能攻能守的保本基金成为投资者的选择之一。

　　中海保本混合型证券投资基金拟任基金经理刘俊日前在接受记者采访时表示，面对目前A股市场整体低迷、波动较大、债市存在投资价值的市场背景，以保本基金介入市场，利用债市迅速累积安全垫，在保本的基础上择机赚取股市上涨收益，不失为一个理想的投资方式。

　　“从一季度经济数据来看，今年上半年我国宏观经济正步入增长放缓、通胀下行的阶段，从经济周期来看，当前正处于经济周期中的衰退后期。我国经济只有在探底成功后，才有望迎来复苏期，而只有经济真正进入复苏期后，股票市场才会出现良好的系统性投资机会。”刘俊分析认为，经过去年的下跌，债券市场的系统性风险得到较大程度释放，自从去年10月份以来，债券市场出现逐渐回暖的行情，而目前经济缓慢见底、流动性趋势向好等背景将进一步有利于债券向好，最近宏观政策强调预调微调也降低了信用债品种的投资风险，因此债券市场在较长时期内都具有投资价值。

　　刘俊表示，当市场处于债市回暖、股市较为低迷的阶段时，恰恰是保本基金运作的最佳时期，有利于保本基金在较短时间内积累安全垫。一旦股票市场出现系统性机会后，保本基金利用已积累的安全垫积极参与权益资产的投资，来获取超额收益。

　　刘俊向记者透露，从以往的数据来看，当市场进入牛市时，保本基金的表现也相对好。据数据显示，2007年至2011年间，保本基金累计收益率达56.99%，长期来看，其整体业绩趋于稳定。“相比其他理财产品，保本基金能够在充分保证本金的安全的基础上，将一定比例的资产投资于权益类资产，以期获得超额收益。”(中国经济时报)

　　【基金学校】

　　投资有门道 从甄嬛传看保本基金投资

　　《甄嬛传》现在各家电视台热播当中，属于目前大热剧目。

　　别人看剧，是看剧情，看热闹。杜太太倒蛮有意思地看出了投资的门道。

　　“你看那个甄嬛，是后宫斗争中唯一的胜出者，虽然历经沧桑，但最终还是赢了。你说这和我们投资是不是一样，这么多投资渠道供你选择，但是最后能盈利的就这么一两只产品，你说这投资产品是不是也跟后宫争宠一样，关键看你有没有选对路。”杜太太说。

　　杜太太说这话也不是没有根据的。她和办公室里几个同事平时都有投资：股票、黄金、基金都会买一点。

　　股票，去年一年肯定是亏的(王亚伟前几天不是在告别会上都说了，散户不要买股票)。

　　黄金，之前是赚的，现在小亏。

　　不过小L昨天在打开其股票账户惊喜地发现，久未关注的基金账户给她赚了2万元。

　　“哎呀，那你买的基金不就是甄嬛嘛！”杜太太说。

　　小L听了，一头汗，这也太能扯了。不过杜太太后来说的一番道理，让她觉得这硬扯还有点道理的。

　　小L买的基金属于保本基金，在众多基金产品中，保本基金一直以其独特的策略成为市场最受欢迎的投资品种。

　　首先，甄嬛能够在竞争激烈的后宫中胜出，源于其不断积累的“保本垫”。她在后宫，一步一步地利用自己的好人缘，斡旋在皇帝、皇太后、皇后、众嫔妃之间，不断地让自己积累成功的基础。而保本基金的投资策略亦是利用固定收益类产品获取的收益来构建“保本垫”，同时在“保本垫”的许可范围内，将有限资金投入权益类市场中，在本金安全的前提下实现投资收益最大化。

　　其次，甄嬛的胜出，与果郡王的援助密不可分。在甄嬛落难时果郡王都会及时伸手援助，助其化险为夷。保本基金中的第三方担保机构，让投资者无惧市场震荡，本金100%安然无忧，例如目前正在市场发行的诺安汇鑫保本基金，由实力雄厚的中国投资担保有限公司提供本金100%安全保障。

　　最后，甄嬛的成功也是其性格使然，甄嬛能屈能伸，懂得进与退的分寸把握，遭到沉重打击后，曾自请出宫礼佛，远离了对手视线。这正如保本基金“进可攻，退可守”的特色，当股市调整时，保本基金能够保证本金安全，当股市上涨时，保本基金又能收获超额收益。以2011年成立的保本基金为例，截至2012年4月27日，18只保本基金均获得正收益，平均收益率3.47%。(每日商报)