央行周二开展2900亿元天量逆回购 创下历史记录

　　据业内人士透露，央行本周二(9月25日)在公开市场开展了两期限逆回购操作，规模总计2900亿元。其中，14天期逆回购操作规模为1000亿，28天逆回购操作规模为1900亿元。两期操作中标利率分别持平于前期的3.45%和3.60%。

　　值得一提的是，25日的逆回购操作规模合计达到2900亿元，创下历史天量水平。另外，据统计，本周公开市场分别有20亿元央票和1070亿元逆回购到期，加上周二的2900亿元逆回购，本周公开市场已经提前锁定1850亿元净投放。考虑到周四还将有例行公开市场操作，本周净投放规模还有望进一步扩大。

　　市场人士表示，天量逆回购显示出央行保障节前流动性需求的意图，同时，28天逆回购交易规模再创新高，说明央行有意拉长到期资金结构，以稳定机构对于未来的资金面预期。

　　资金面方面，银行间质押式回购市场跳空高开，但在央行逆回购操作之后，资金融出明显增多，资金利率开始回落。截至上午10:20，隔夜、7天、14天回购加权平均利率分别报4.50%、4.72%、4.80%。

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　　全球央行放水 中国不必盲目跟进

　　近日，世界各国央行不断开闸“放水”。9月份以来，继欧洲开启购债计划、美国推出第三轮量化宽松(QE3)后，日本也推出新一轮的“量化宽松”，日本银行19日宣布，追加10万亿日元 (约1264亿美元 )购买国债的基金规模，一半用来购入短期国债，一半用来购入长期国债，并维持基准利率在0%至0.1%的水平不变。事实上，英国央行也在暗示未来有可能继续扩大宽松规模，更早时候韩国央行出乎市场意料地下调基准利率，巴西央行也在当月宣布了连续第8次降息。新一轮货币宽松浪潮已经席卷全球主要经济体。

　　全球新一轮货币宽松浪潮愈演愈烈，对中国政策推行有何影响？中国的宏观政策应该如何应对？

　　对主要国家相继推出量化宽松政策，中国央行并没有立即进行评价。19日央行官方网站挂出央行行长周小川在今年4月份的一个讲话。周小川表示，数量宽松政策原意可能只是“挖几个渠来放水，使之流向特定的干旱农田”，但实际上变成了“大水漫灌”。他还说，大水漫灌会导致一些问题，一是资源有所浪费，如未来有通胀；二是可能出现副作用，如新兴市场遭到过量资本流入；三是不确定需水之处能得到多少，公众是否满意。

　　周小川的这个讲话，有两层意思值得关注：一是中央银行只对本国经济负责，实施宽松政策主要考虑的是本国经济发展，而不是别国经济；二是央行大水漫灌，大规模注入流动性，也未必能救经济，反而会带来一些问题。

　　回顾7月份以来的中国货币政策，不难发现也存在类似问题，尽管此前市场降准预期强烈，但央行迟迟未动，而是频繁使用逆回购调节流动性。有分析指出，中国真正缺钱的是基建和地方融资平台，在结构性矛盾下，货币政策的传导机制受限，要促进经济增长更多地需要财政刺激。

　　那么，美国及全球主要发达国家的“放水”，对中国经济到底有没有影响呢？答案肯定是有的，首当其冲的当属中国出口。因为美国过度宽松的货币政策大大增加了美元贬值的风险，而美元对人民币贬值意味着人民币对美元不断升值。与此同时，美联储的“放水”行动可能引发更大的示范效应，加剧各国货币争相贬值的压力，使得人民币对全球主要货币都将面临升值压力，这对中国的出口贸易来说无疑是雪上加霜。数据显示，由于国际上美元汇率下挫，9月20日，美元兑人民币中间价报6.3380元，较前一日下跌12个基点。本来全球金融危机的影响已使得中国面临的外部环境一直持续恶化，尽管中国政府近期出台了促外贸稳增长的等一系列措施，但是出口形势依然相当严峻。9月19日，商务部新闻发言人沈丹阳表示，中国对外贸易将面临更多不确定性，未来月份出口可能低于今年1月至8月。

　　此外，美元贬值也会使中国持有的美国国债面临重大贬值压力。美国财政部 9月18日晚间公布的2012年7月份国际资本流动报告显示，截至7月底中国共持有1.1496万亿美元美国国债，较6月小幅增持26亿美元。这是中国连续两个月减持美债后再次增持，且依然是美国国债的第一大海外持有者。美元走软，中国的美元外汇资产缩水也就成为必然。

　　面对这种情况，中国如何调整自己的政策？这是一个现实问题。在笔者看来，中国推出什么政策？何时推出？这都要看中国自身经济的需要。9月20日上午，汇丰中国9月制造业采购经理人指数(PMI)初值从上月的47.6轻微上升至47.8,8月份汇丰PMI终值为47.6。该指数上升可能缓和市场对于中国经济放缓的担忧，但仍处于萎缩状态。虽然我国的货币政策还有进一步宽松的空间，但不一定要跟随欧、美、日进行量化宽松，而是要有自己的节奏。笔者认为，中国目前需要的是在内需及民间投资方面下功夫，这是新的增长点，也需要制度环境的保障，只有加强产权保护，民间的投资需求才会迸发。(证券时报)

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