基金眼中的2013：曙光初露 希望之年

　　在本周一最后一个交易日后，A股市场即将跨过2012年，迈入2013年。在历经年初悲观——年中乐观——三季度严重失望——年末重燃投资信心之后，基金团队纷纷对2012年做出总结，对2013年投下新的展望。这一次，基金行业的总体态度是乐观的。

　　宏观面：扬汤止沸

　　国泰基金的宏观判断历来很有看点，今年年末他们对中国来年政策经济的判断是一个成语——“扬汤止沸”。

　　概括地说，国泰认为中国宏观的“短期是由去库存速度推动的，中期则受过剩产能的严重制约，长期还是要看转型进展”。

　　从短期看：企业去库存速度是最关键的因素。国泰认为，企业库存的调整是短周期经济下行的主要原因。进入2012年以来，实体经济需求不振导致去库存速度缓慢，目前主要依靠基建投资的提振和企业的主动降价促销。当下需要观察许多产品价格是否调整是否到位。

　　而从中期看：产能过剩仍然是制约实体经济扩张意愿的。经过此前一个投资周期的扩张之后，目前实体经济存在普遍的产能过剩问题。从上市公司的资产周转率可以看到，目前主要行业的需求情况并未弱于上一个周期低点(2009年一季度)，但资产周转率与当时相近甚至更低，背后的原因正是产能新建带来的总资产大幅扩张。

　　而最终，从带动长期经济增长的主要因素来看，中国经济此前依靠劳动力和资本等大量生产要素投入的模式遇到了一定的瓶颈，随着人口老龄化和刘易斯拐点的出现，劳动力成本出现了趋势性的上行。资源定价机制改革也将提升资源的使用成本，整个经济的出路只有转型。

　　某种程度上，中国经济当下的选择是继续以“逆长期”的角度平滑短期，扬汤止沸，还是选择其他路径是最受当下投资界关注的事情。

　　市场面：曙光初露

　　市场策略方面，汇丰晋信的观点可以说有一定代表性。汇丰晋信认为，目前的市场处于曙光初露、蓄势待发之际，在三年熊市、在政策、经济、估值、股票供需、资产市场定位各因素齐齐出现偏差共振后，当下正面临着复苏之机。

　　汇丰晋信认为，过去三年，A股市场持续下跌，其背后蕴含多重因素。其中，中国经济转型的不确定性体现到A股市场，表现为传统经济增长模式下的投资和出口驱动型行业纷纷出现经营困境，相关板块和公司的估值水平持续下降；市场重新定价表现为随着三年锁定期的结束，全流通之后的A股市场定价主角转变为产业资本，产业资本完全不同的定价行为和定价模式让A股出现整体性的估值下移。

　　展望2013年，他们认为A股市场仍需时间消化上述长期因素的负面影响，2013年A股市场总体将呈现底部区间震荡特征，但是期间不乏阶段性和结构性的投资机会。

　　展望2013年，他们认为，中国经济面临长期增长动力缺失困境，伴随着中国人均GDP水平跨入中等发达国家行列，“中等收入国家发展陷阱”这一问题也摆在面前。从历史上来看，近代能够成功跨越中等国家收入陷阱的国家也仅仅有日本，韩国等少数几个国家，类似巴西，阿根廷，墨西哥，智利，马来西亚等多数国家都难以跨越该阶段。

　　但从短期看，管理层的一些政策、资金分裂的改善，股票市场如果出现重大制度变革，可能导致A股出现连续的趋势上升行情，若无，则依然是底部震荡下的结构性和趋势性机会。但总体看，相对于过去3年的艰难熊市，如今的市场可谓曙光初露。

　　行业：关注金融改革和城镇化

　　对于未来的行业机会，包括汇丰、国泰、海富通等一批基金公司都对城镇化引导的周期类品种，和金融改革带来的金融股的估值复兴寄予厚望。

　　基金们认为，金融改革带来的银行、证券、保险等行业投资机会，可能是明年的重要投资机会。历史经验表明：经济转型时期的金融政策关系到转型的成败。目前，中国的金融改革正在步入深水区，包括加快资本项目开放，推进汇率，利率市场化，放松金融管制和金融垄断，鼓励金融创新等等，金融改革的变化将带来A股市场的结构性机会。

　　另外，由新型城镇化带来的城市管网，城市环保，城市安防等城市基础设施相关；以及医药，餐饮旅游，食品加工，大众必需消费品等城市消费服务业相关的行业投资机会，也被机构频频提及。

　　总体上看，2013年仍是许多机构眼中的希望之年。

　　基金投资展望：2012荒野中求生 2013麦田里守望

　　垂直拉升、陡峭上涨、触及涨停，原来银行、地产这些“大笨象”股票涨起来也可以如此疯狂！“如果这波行情再迟到一两个月，后果真不堪设想。”不少基金业人士在12月的意外狂喜中也抹不去今年以来累积的忧虑。沪指从2478点到1949点，2012年A股市场四分之三的时间在这波调整大浪中挣扎，价值投资沦为笑柄，抱团基金业绩转负，“黑天鹅”事件大面积爆发。倘若不是这波绝地反弹及时到来，难以想象会有多少基民在失望中黯然离场。

　　终于，2012年最后一个月，那些始终坚持价值投资理念的基金经理获得了丰收，而给予这些基金经理长期信任的基民也取得了可观的绝对收益，坚守投资价值的人们笑到了最后。展望即将来临的2013年，中国证券市场的竞争或许将前所未有的激烈：QFII扩军、做空机构崛起、险资进军公募等，基金业面临更多的竞争对手。在群雄争霸的时代，中国公募基金亟需进一步发挥专业投资能力，为基民带来持续、稳定的投资回报。

　　“最坏的时候或许已经过去，而最好的时候尚未来临。”对于即将来临的2013年，多数基金公司持谨慎乐观的态度，他们在经济弱复苏的预期下，守望着A股这片随着改革创新的推进而逐渐金黄的麦田。

　　震荡市淘金有术

　　自下而上精选个股

　　2012年是让人备感煎熬的一年，市场大部分时间处于向下滑落阶段，反弹总是迅速夭折，投资者信心丧失殆尽，“钻石底”、“玫瑰底”、“政策底”底底告破。但就是在这种艰难的环境中，多数基金经理仍坚信优质A股在底部区域的投资价值，并最终取得了大面积丰收。据数据统计，今年以来截至12月27日，纳入统计的290只普通股票型基金中，有192只取得了绝对收益，近三分之二的股基为基民带来了回报。更有36只股票型基金净值涨幅超过10%，其中景顺长城核心竞争力净值增长27.88%位于众股基之首，超额收益十分明显。

　　银华基金认为，2012年基金在投资上注重把握市场的主要矛盾，即经济回落与政策稳增长的矛盾，在这之中形成两个基本判断：经济背景是从收缩过渡到复苏和A股市场整体估值水平已经处于相对低位。

　　基于这种判断，在结构分化明显的股市中自下而上精选个股，是2012年基金经理“淘金”的主要方法。以景顺长城核心竞争力为例，该基金2012年始终强调，大盘整体估值已在历史相对低位，因此坚持看好A股市场良好的投资价值，重选股而并非择时，坚持自下而上地选择并买入管理优秀、成长性较好以及估值相对便宜或者合理的个股，以期获取长期投资回报。事实上，其坚定持有格力电器、洪涛股份、金螳螂、保利地产等业绩增长与股价表现优异的股票，为基金良好的业绩表现奠定了基础。

　　总的来看，今年基金在熊市中整体捕捉牛股的能力不俗。数据显示，截至上周五，A股2012年股价实现翻倍的股票有27只，公募基金则捕捉到了17只。多数全年公司业绩增长稳定、股价表现稳健的股票均有基金自2012年一季度起持有，基金通过精选个股的能力最终取得了较好的回报。

　　也有分析人士认为，今年业绩居前的基金因为规模较小，方能将精选个股的能力发挥得淋漓尽致。对于规模近百亿的基金而言，取得优秀业绩的诀窍在于自始至终信守价值投资理念，通过前11个月的耐心布局，在2012年最后一个月迎来蓝筹股的大规模丰收。

　　深圳某大型基金公司基金经理2012年始终保持着银行、地产等蓝筹投资组合，在银行股表现疲软、题材股群魔乱舞之时不为所惑。他认为，银行、地产等蓝筹股是A股安全边际最高且极具投资价值的品种。年底行情验证了这位基金经理的预言，蓝筹股迎来暴涨的盛宴。

　　竞争格局生变

　　期望发行市场化

　　“A股虽然还有不少问题，但是很多很好的蓝筹股现在真的很便宜，也很值得投资。”一位QFII基金经理在今年四季度说着略显蹩脚的普通话，向中国证券报记者阐述他对A股的看法。在12月这波蓝筹股行情中，不少业内人士认为，QFII或许是介入最早的投资机构之一，也是引爆行情的主要势力。

　　公开数据显示，三季度QFII进场A股的迹象明显，QFII三季报增持较多的股票如中国交建、中国铁建、中国中铁等蓝筹股四季度都有较好的表现。某基金公司投资总监指出，今年RQFII、QFII额度增加，进场配置蓝筹股在一定程度上助推了年底的这波大行情。

　　可以说，那些全年逢低吸纳并坚定持有蓝筹股的基金经理在QFII进场的情况下取得了更好的收益。然而，今年还有三分之一的股基基金经理投资业绩不佳。分析人士认为其中多数可能是在另一股新势力的打击下抱团之势瓦解，又在蓝筹股行情启动之后，以高于价值派基金经理与QFII的持股价格回补蓝筹股。

　　这所谓的“另一股新势力”就是做空机构。随着A股逐步走向做空时代，以融券、股指期货等方式已经能够实现做空A股，一些通过寻找和揭露“黑天鹅”事件做空的机构也随之崛起。原本今年以来超额收益最为明显也是公募基金扎堆力度最强的白酒、医药板块，在年底出现了多起“黑天鹅”事件，做空机构成为基金新的竞争对手。疾风知劲草，也许这并非坏事。

　　银华基金表示，作为A股市场参与主体之一，非常欢迎新的投资主体的进入，包括做空机构的出现。因为只有参与的主体越来越多，尤其是做空主体的出现，A股市场的广度和深度才能得到进一步拓展，投资理念才能更趋成熟，市场效率才能有效提高。在这样的背景下，作为专业投资机构的公募基金，就更有可能通过自身勤勉尽责的研究分析和价值判断，为基金持有人贡献更持续稳定的投资回报。

　　除了市场的竞争格局生变，A股仍有不少问题让基金揪心。招商基金策略分析师李恭敏认为2013年制约A股的问题主要有四个方面：一是资金大环境继续紧张，将对A股估值产生较大的抑制；二是经济复苏的可持续性存疑，对于投资者的风险偏好将形成较大影响；三是政策面临房价的制约，预计主要限购城市库存在明年二季度将明显下降，而供给投放有限，届时房价压力将大幅增加；四是政策也面临通胀的制约，如果政府采取较为激烈的刺激措施，则通胀水平很有可能出现超预期上升，这种风险可能在明年下半年存在，同时叠加猪周期。

　　“2013年最期望的是加快新股发行的市场化改革。”银华基金投研人士表示，目前新股发行制度仍未完全市场化，导致A股市场存在一级市场发行价格过高、上市首日疯狂炒新等乱象，导致一级市场和打新股的一级半市场资金赚钱，而随后在二级市场交易的资金普遍亏损。根据计算，按上市公司发行股本和上市首日开盘价统计，截至2012年11月底，2009年以来新上市的股票导致二级市场投资者合计亏损4900亿元，平均每个活跃有效账户亏损约8000元。按上市首日开盘价投资2009年以来上市的股票，加权收益率是-44%。二级市场长期缺乏赚钱效应，投资资金不得不纷纷挥泪离场。这是A股市场多年的痼疾，希望2013年能推进解决。

　　关注结构性行情

　　2013年稳步前行

　　“最坏的时候或许已经过去，最好的时候尚未来临。”一位业内人士说。对于即将来临的2013年，多数基金公司持谨慎乐观的态度，他们在经济弱复苏的预期下，守望A股这片随着改革创新的推进而逐渐金黄的麦田。

　　“我们将2013年经济的整体状况概括为‘增长低位的弱自我复苏’。”大成基金认为，明年经济将处于衰退向复苏的温和过渡时期。整体而言，2013年全年的GDP增速预计在7.8%左右，呈现前高后低的态势，通胀的全年走势则是前低后高，下半年最大的风险来自通胀，四季度通胀有加速上行的风险。对于A股市场而言，趋势性行情可能性不大，投资策略更多偏向结构性判断和波段操作。

　　南方基金则预计，2013年我国经济将面临L型复苏，在去库存阶段完成后，各个行业供需失衡的局面有所改善，各项经济指标将缓慢回升。市场方面，经过五年多的调整，市场基本消化了大小非解禁的压力，通过重心不断下移实现了全流通，整体估值水平已经降到了历史最低点，A股中长期投资风险正在下降，下跌空间已经不大。操作上，关注结构性行情，优选个股仍是当前最佳的投资策略。

　　招商基金表示，未来将更加注重自下而上地在各行业甄别优势个股的机会。随着中国经济工业化进程的完成，企业粗放式经营模式将面临彻底终结，未来各个行业将出现激烈的差异化竞争格局，在此过程中，将会涌现出很多大牛股和未来社会的中坚企业。目前来看，国内在啤酒、奶业、饲料、水泥等大宗行业差异化步伐较快，包括银行、券商、复合肥等行业也已经开始显露端倪。

　　大成基金认为，2013年投资主线有三个：一是金融、地产可进行底仓配置。从银行的角度看，2013年可视作银行的业绩和预期拐点之年。影子银行的风险是2013年银行趋势判断的关键，若银行间市场短期利率无大幅波动，可考虑持有金融作为底仓配置；二是周期品波段操作应选择低库存、盈利增速预期快的行业与个股；三是立足发展前景的行业自下而上选股。城镇化进入深化阶段，消费行业将出现分化，整体看好医药、节能环保、非银行金融、商业地产、软件服务、文化传媒等板块。

　　银华基金2013年重点关注的行业也有三类：第一类是以医药、环保、传媒、消费电子为代表的行业，此类行业中长期基本面持续向好；第二类是以券商、部分农业、部分资本品等为代表的行业，其行业景气受今年周期向下影响，明年有望上升，且行业中长期基本面对行业内龙头企业的成长利好；第三类是以银行等为代表的行业，其估值水平很低，是组合配置性品种。(中国证券报)

　　八大绩优基金投资总监：品评2012 畅谈2013

　　2012年即将过去，挥一挥衣袖不带走一片云彩；2013年即将来到，清一清心情迎接一米暖阳。《证券日报》基金周刊站在时光隧道的节点，邀请八大绩优投资总监，品评2012年的得与失，畅想2013年的梦与道。我们希望用这组文章作别基金业曾经的彷徨与窘迫，为新年的基金投资揭开新篇章。

　　景顺长城基金投资总监王鹏辉

　　景顺长城核心竞争力年内以29.95%的回报率夺得股基NO1.

　　该公司投资总监王鹏辉在回顾这一年时表示：纵观全年，在仓位以及组合结构上将保持较为均衡的配置，自下而上选择管理优秀、成长性较好以及估值相对便宜或者合理的个股是应对结构性震荡格局的有效策略。景顺长城核心竞争力基金成为今年的股票型基金业绩冠军就是坚持了选股而非选时的策略，体现出基金管理人的选股能力。景顺长城基金旗下除了核心竞争力基金之外，景顺长城能源基建基金、景顺长城优选股票基金以及投资于海外的QDII基金—景顺长城大中华基金都创造出很好的业绩回报。

　　对于2013年的投资策略，王鹏辉认为，在经济温和复苏的背景下，看好权益类投资。他表示，经济已从2012年四季度开始小幅复苏，并且这一势头将延续到2013年。预计下列因素将帮助2012年经济增长回升：(1)随着地产销售回暖，带动建设活动温和复苏；(2)中央政府换届之后，会加大力度推进城镇化建设；(3)企业的去库存基本结束；(4)全球经济增长前景仍然很弱、但总体趋向平稳，净出口在2013年不再对经济增长形成拖累。同时不认为政府会推出大规模的刺激政策。

　　从大类资产配置的角度，权益类的股票已经相比债券更具有吸引力。对于行业的配置，要从过去简单的周期VS消费的轮动转移到未来结构性转变的行业。市场上能够提供长期投资价值的是受益于结构性改革的行业，以及长期能够带来现金流和分红的成长性企业。2013年，全年看好医药、保险、家电和TMT里面向大众消费的电子和传媒。这些行业拥有广泛的下游消费需求，并且可能受益于潜在的改革。另外，由于投资的连续性以及宏观数据的持续弱复苏，我们认为周期性行业里低库存的建筑建材和重卡也会在上半年取得较好的相对收益，但是周期性行业的长期投资价值已经相比过去大大的下降了。

　　中欧基金副总经理、投资总监周蔚文

　　中欧中小盘基金被称之为今年的黑马股基，截至12月30日，该基金以25.53%的回报率跻身偏股基金三甲。

　　该公司投资总监周蔚文回首即将过去的2012年时表示，2012年股市区间震荡的主要原因包括经济增速放缓、政策放松幅度低于预期、上市公司盈利下滑以及股票供给过多等，同时欧债危机持续恶化也成为市场的不确定因素，致使投资者信心不足。12月起，市场在金融、地产、煤炭等低估值周期性板块引导下出现反弹，市场人气有所回暖。

　　根据宏观经济环境，基金总体配置思路是赚上市公司业绩增长的钱。这种配置思路具体又细分为两条路径，一是精选一些安全边际高的优质成长股；二是根据当前的宏观经济环境投资，顺应经济周期，持有一些有业绩支撑的周期股。

　　同时，今年在仓位控制上总体比较成功。以这次反弹为例，在12月市场出现反弹之前的3-4月，仓位一直比较低。

　　2013年经济企稳不会对A股造成的负面影响，股市表现或将好于今年，但空间则仍决定于明年市场资金面情况以及政策的推出时间和力度。

　　明年市场表现主要取决于两个因素：经济和政策。明年上半年如果经济是比较平稳的话，那更多的是取决于证监会在IPO问题上的政策。预计明年解禁、再融资以及IPO再开闸将对于市场供给造成明显的压力，这个方面如何来解决是影响市场表现的重要因素。如果把整个中国当作一个上市公司，把整个上证指数视作为一只股票，那么决定未来股价涨幅的不仅仅是当前的业绩，而最重要因素是中国经济前景的展望。此外，货币政策也值得关注，如果明年出现物价上涨、房价上涨，货币政策如果收紧也将影响市场表现。

　　国海富兰克林基金投资总监徐荔蓉

　　2012年以来截至12月30日，国富中小盘以24.02%的回报率跻身偏股基金五强阵营，同时公司旗下的另一只国富深化价值也以领先的回报率跻身十强榜单。

　　国海富兰克林基金公司投资总监徐荔蓉表示，在整体经济回落的大背景下，今年整体市场较为疲弱，但不同于2008年，今年更多呈现出结构性机会，行业快速轮动，个股此起彼伏，对于基金经理是极大的考验和挑战。公司始终坚持“价值投资”的理念还是符合A股市场的特点的。以今年业绩出色的“国富中小盘”为例，从一季度的地产股和周期类股票，到二季度的新兴产业，再到三季度的银行类股票，通过前瞻的宏观分析加上微观的个股精选，有效地把握住了市场的节奏，获得了理想的收益。因此，深入地政策解读和宏观分析以及从“价值”和“成长”的角度精选个股，是国海富兰克林始终坚持的核心投资理念。

　　在目前市场下，展望2013年，徐荔蓉认为至少在2013年上半年，A股市场或将处于十分有利投资环境下。既有“改革红利”带来的估值上行，又有经济周期上行的企业盈利恢复，很可能成为近两年来股市最佳的宏观背景。

　　但由于固有的产能、债务风险没有消除，经济转型和寻找中期主导行业的努力依然没有头绪，市场并不具备建立牛市的基础。因此对于本轮行情的理解，我们倾向理解为由于前述的两大因素并未发酵完毕，市场在短期调整之后仍有上行空间。

　　在2012年底完成了估值修复后，中期的行业配置思路应围绕“盈利改善”展开，银行、地产、基建仍是未来的主线市场。随着经济温和复苏的确认，热点可能转向医药、TMT和可选消费中的成长类股票。需要注意的是，“改革”将一直引领行业配置的方向，类似于金改带给券商板块的效应，我们需要密切关注农业和地产行业的政策变化。

　　华宝兴业基金副总经理兼投资总监任志强

　　截至12月30日，华宝兴业基金公司旗下的华宝兴业新兴产业基金以19.13%的回报率跻身年内股基业绩十强。

　　该公司投资总监任志强接受《证券日报》基金周刊采访时表示，2013年经济增速不会比2012年低，估计会略高，经济对股市呈正面影响。从新股发行制度改革到实际上暂停新股发行以及其它一些证券市场的政策措施，可以看出管理层对股市十分重视，政策面对股市也呈正面影响。

　　近一两年来，金融市场的一个非常引人注目的现象就是信托和银行理财产品蓬勃发展，投资者除了传统的银行存款、国债、基金、股票等投资渠道外，还可以购买信托产品和理财产品。信托产品8-10%甚至更高的收益率水平，在客观上拉高了整个社会对投资收益的预期。因此，在大类资产配置中，估计信托产品规模增长速度会放慢，投资者对其风险也会有新的认识，这样就从供给和需求两个方面增加了其他类别金融资产的重要性，也会降低整个社会的无风险收益预期。而在其他金融资产中，理财产品是与银行储蓄相竞争，与资本市场金融产品并无直接竞争关系。剩下来的主要是股票、债券。

　　2012年债券市场有很好的表现，但估计2013年难以重复2012年的好时光。今年在房地产严格调控下房价依然有上涨的压力，明年CPI估计不会很低，货币政策大幅放松的可能性几乎不存在。中央经济工作会议提出“切实降低实体经济发展的融资成本”。发行债券是降低融资成本的比较好的方法。因此，预计明年债券发行规模会比较大，债券供给会比较多。明年利率债和信用债市场难有明显的机会。

　　综合比较，在大类金融资产中，2013年股票市场吸引力增强。

　　广发基金投资总监陈仕德

　　2012年广发核心精选基金以18.37%的回报率跻身股基业绩排行榜前十强。

　　回顾即将过去的2012年，广发基金投资总监陈仕德坦言，要用一个词来概括感受的话，可以说这是一个让市场和投资人“纠结”的年份。

　　首先是在经济基本面上，市场纠结的是，经济底和企业盈利底，到底何时到来。竞猜游戏持续到现在也没有答案。

　　其次是在市场走势上，今年以来大盘的先扬后抑、持续低迷以及年末大幅逆转，同样让投资人纠结。

　　展望2013年市场风向，陈仕德认为，短期来看，目前资本市场正处于政策空窗期，憧憬与犹豫并存。单从2013年中国经济发展来看，判断股市总体仍处在一个恢复期。从市场估值角度来看，全社会的资金回报率仍然维持在7%~10%，股市上扬的空间自然受到压制。当前无论从企业盈利还是估值来看，均压制了股市上涨的空间。

　　股市决定于信心，如果投资者愿意给它高估值，风险偏好增加，股市就上涨，否则没有太大的空间。

　　他最后强调，“但我们相信，在中国经济中长期的转型及去产能过程中，一定会有一批企业脱颖而出，构筑出更强大的竞争优势和盈利能力。我们要做的就是，通过深入的基本面研究，找寻这样的优质企业。”

　　国联安基金投资组合管理部总监韦明亮

　　截至12月30日，国联安基金公司旗下的国联安精选股票基金以19.21%的回报率位列可比偏股型基金业绩排行榜第6名。

　　该公司投资组合管理部总监韦明亮在接受《证券日报》基金周刊采访时表示，公司权益投资这两年之所以能获得良好表现，主要得益于如下几点：1，经过两三年构建和磨合，公司整体投研能力得到了系统性提升，特别是在投资能力和宏观分析能力两方面在行业中获得了相当的竞争优势；2，公司在投资研究的具体工作中，始终坚持和强调以基本面研究为导向，从而很好地利用了投资者特别是机构投资者应对变幻莫测市场的主要有效武器；3，公司始终坚持充分重视发挥基金经理的主观能动性，在鼓励沟通，形成相互学习氛围的前提下，让基金经理自由发挥。当然，公司在投资方面，也出现了一定失误，比如，没有及时锁定白酒板块的投资收益。

　　展望2013年，韦明亮认为，宏观经济和企业盈利应该会有所反弹，从而改变今年全年盈利负增长的局面，市场流动性在大概率背景下，也应该是维持平稳态势，另外，投资者普遍对新的政治周期有所期待。当然，市场也面临一些风险因素，比如IPO的压力，房价上涨压力导致可能的地产调控，以及外汇账占款高增长时代的结束导致市场中长期的流动性压力等。在这些大背景下，判断市场整体表现也应该好于2012年。公司的应对策略始终是以不变应万变，在更有效地形成系统性和相对固定投资研究框架的前提下，密切跟踪基本面的变化趋势，争取为投资者创造更好的收益。

　　新华基金副总经理、投资总监王卫东

　　截至12月30日，2012年以来，新华基金公司旗下的新华行业周期轮换以25.05%的回报率位列偏股型基金第四名。

　　新华基金副总经理、投资总监王卫东表示，新华基金在2012年中稳健前行，继续保持了多年稳定的良好投资业绩。这一年，资本市场黑天鹅事件频频发生，新华基金依靠信常识不信神话的理念和坚持草根研究的精神，规避了个股的地雷。但是，由于货币政策坚持从紧，经济见底晚于宏观专家们的预测，尽管去年底判断今年市场是两头高中间低，但大盘下跌的时间和幅度仍然超出了市场预期。这一年，坚持把价值投资理念和中国股票市场实际状况相结合，奉行逆向思维的投资策略，少往人多的地方扎堆，从无人关注的地方寻找投资机会。这一年，既收获了成功的喜悦，也留下诸多遗憾。去年底，新华基金判断作为后周期的高端白酒和服装等消费品行业，今年行业向下的拐点将临，价格下跌和清理库存的压力使这些行业的股票同样面临戴维斯双杀。但是，在中国历史长河中占有重要地位的白酒一度成为价值投资的代名词，新华错过了白酒股的阶段性收益。如何把握好分享估值泡沫化阶段的收益和归避泡沫破灭的风险二者之间的平衡，是我们公募基金管理者今年仍然要面对的纠结。

　　展望2013年，既背负着高房价和结构转型的重压，又迎来了改革的红利和城镇化的机遇，中国经济将在艰难中复苏，呈现温和增长的态势。“东风初放花千树”，“病树前头万木春”，沉寂多年的中国股市也将在曲折中上升，给投资者提供较好的回报。

　　上投摩根基金投资总监冯刚

　　上投摩根新兴动力基金今年以来以26.7%的回报率位列全部偏股型基金第二名。

　　回首2012，该公司投资总监冯刚表示，2012年是中国经济结构调整的元年，在这之前，旧经济的主要支撑因素——投资仍然表现强劲，但从2012年开始，投资部门的增速基本见顶回落了。前两年说经济结构调整到2012年已经成为现实。

　　综合而言，冯刚认为2012年是投资相对活跃的一年，结构性机会较多，一些契合中国经济转型的成长股不断得到验证。“牛者恒牛”，这些优质公司主要集中在品牌消费、医药、TMT、节能环保、建筑服务等细分行业。

　　从具体操作而言，采取了深入研究重点公司，精挑细选个股的方法，抓住了电子、交运设备、环保、医药、品牌服装等行业的机会，使得业绩表现比较突出。从选股出发、兼顾选行业、选时，“从上至下”和“从下至上”一样可以统一起来。

　　展望2013年，市场有望迎来恢复性上升，低估值行业有估值修复行情，品牌消费、医药、节能环保等契合中国经济转型的成长股存在中长期机会。

　　2013年宏观政策总体偏“宽财政、稳货币”，相比2012年三、四季度，2013年GDP同比增速温和反弹，预计全年在7.5%-7.8%左右，全年走势约前高后低，消费继续成为三驾马车中贡献最高的一块。基于中性假设即明年上半年粮食和猪肉价格平稳或略有下降，输入型通胀不明显下，预计2013年CPI为3%以下，全年先低后高，三季度开始回升。

　　行业配置方面，1-2季度，在基本面和流动性企稳带动下，低估值行业有估值修复行情，建议关注金融地产、建筑建材机械、汽车等周期性消费品行业。而2-3季度，成长股将重新获得动力，一些契合中国经济转型的成长股不断得到验证而脱颖而出，关注品牌消费、医药、TMT、节能环保、建筑服务等细分行业。3季度之后，可重点跟踪新一届领导的改革思路和政策，寻找主题性投资机会，关注金融改革、土地改革、城乡社会保障、资源价格和税收改革等投资机会。(证券日报)