转债行情爆发 债基傲视群雄

　　A股市场从1949点上涨以来，不少债基也凭借股市反弹东风取得凌厉涨势。不过，对股市行情把握程度的不同，也使得债基的业绩出现分化。基金经理表示，通过精选个股或提高转债配置，可以在此波行情中取得一定的超额收益。

　　债基增持转债

　　中国银河证券基金研究中心数据显示，上周纯债基金、一级债基、二级债基、转债债基、货币基金的平均收益率分别为0.35%、0.9%、1.43%、5.16%和0.066%，货币基金绩效保持稳定，转债债基以最高的平均绩效表现傲视群雄。而在所有债券型基金中，长信可转债、汇添富可转债、华安可转债等基金净值涨幅靠前。

　　华泰联合基金研究中心总经理、研究总监王群航分析认为，转债债基作为一个独特的类别能够取得如此高的收益，原因有二：一是重点投资于可转债；二是进行了一定程度的杠杆操作。从上周绩效领先且已经披露了2012年四季报的产品来看，长信可转债、博时稳定价值(二级债基)对于可转债的投资占其基金资产净值的比例分别为141.27%和110.69%，固定收益类产品也表现出了较为明显的高风险特征。

　　从波动较大的分级基金净值来看，自1949点以来，截至1月22日，中欧鼎力分级B复权单位净值增长率为31.7%，其从去年四季度开始增持可转债，可转债市值占基金资产净值比重从三季度的24.6%增加至55.45%。其它涨幅靠前的分级基金也有不同程度的加仓。

　　对股票资产或可转债配比程度的差异，也造成近期债基业绩分化，收益波动加大。对可转债配比较少的基金相对踏空了去年四季度股市上涨的行情，净值反弹幅度弱于转债配比较多的基金。

　　均衡配置个券

　　银河证券认为，可转债兼具股性和债性双重属性，多数情况下其风险特征显著大于传统债券。但可转债在经历了2012年的调整之后，估值在低位水平徘徊已久。随着股市的反弹，可转债的上涨空间亦被打开，价格迅速攀升，走出了一波估值修复行情。

　　基金2012年四季报显示，多数债基基金经理对一季度债市持谨慎乐观的判断。在这种情况下，基金经理倾向于逐步增持可转债，布局高等级信用债，并进行波段操作。

　　对于当前的转债市场，国泰君安认为，随着正股普遍向好，市场投资情绪显著改善，可转债估值水平预计可继续维持。建议维持前期仓位，对中盘股性个券进行均衡配置。前期高平价和高估值个券的获利盘可适当实现收益，川投、南山、重工转债仍可继续看好。

　　金鹰持久回报分级债基基金经理邱新红表示，企业的盈利改善需要2013年第一季度的宏观数据来验证，因此，在进行个券投资时倾向于参与具有估值优势的行业，比如银行和地产。

　　2013债市投资法则：择机布局可转债

　　由于市场对股市债市行情均有所期待，可转债可获得双重收益。可转债有望成为投资者在2013年进攻的有效工具。东北证券赵旭认为，今年上半年是战略性投资转债的较好时机，是投资偏股性和平衡性转债的战略时机，战术上把握债转股的时间点。下半年是投资偏债性转债的主要时间点，但投资者要衡量其相对机会成本。转债市场2013年获得正回报的可能性比较大，上半年收益率乐观，但下半年压力比较大。

　　债券类产品在2012年可谓抢足了“风头”。从一级市场供应到二级市场需求再到产品收益率，债券市场可谓全面开花。移步换景至2013年，债市开年以来也呈现出“货币宽松，市场平稳”太平景象。

　　不过，“盛世”之下隐忧犹存。随着经济短期企稳以及股票市场的大举反攻，市场人士普遍预计，债市今年整体格局或将演绎前高后低格局，全年震荡市概率较高。

　　对于投资者可采取的投资策略，业内人士建议，选股能力较强、持仓券种票息较高的偏债产品值得关注。此外，进攻性较强的可转债也可适当加大配置。

　　债券：票息收入占大头

　　“债券市场很简单，只要在降息通道就可以投。”由于与宏观周期息息相关，判断债市行情，先看宏观。

　　目前市场人士普遍预计，历经2012年四季度的维稳行情及持续去库存后，2013年初经济可能会出现短暂的改善迹象。在此背景下，债市行情有望延续，其中2013年前期走强的概率较大，在后期随着通胀回升，债市将面临一些压力，整体投资环境弱于2012年。

　　国金证券认为，2013年，利率债可能会因避险情绪下降而降低相对投资价值，信用债仍有望享受企业盈利好转所带来的信用利差收窄。从信用债内部来看，中低评级品种受经济转暖的正面影响最大，且票息收益较高，具备不错的安全边际。

　　不过，值得注意的是，债市风险也在逐渐酝酿。随着股市复苏，货币资金有可能转向更高风险的股票资产，债市机会可能由于“跷跷板”效应而大幅降低；此外，在银行信贷资源相对紧张的背景下，发行债券成为越来越多企业融资的主要渠道，未来信用产品资质也面临“下沉”。

　　“今年债券大牛市难以复制，债券收益将主要来自票息收入。”多位受访债券基金经理表示。

　　关注债基“选股能力”

　　由于债券市场多采用机构才能参与的场外交易，普通投资者只能通过基金产品参与债市投资。结合上述判断，分析人士认为，中等评级且票息收益较高的信用债仓位较高的基金值得关注，此外，在权益类机会上升的同时，选择债基尤其要注重基金选股能力。

　　“一方面票息收益提供了价格保护，另一方面对违约风险的抗压性更高。”海通证券分析指出，在经济趋向底部徘徊弱复苏的2013年，中等评级且票息收益较高的信用债，能够有效满足票息收入以及违约风险两者间的博弈。

　　另据统计，2012年，纯债基金净值平均上涨6.36%，偏债型基金由于受累于股票仓位，平均上涨相对逊色，为3.84%。不过，随着股市的反弹，此番景象可能被颠覆。选股能力较强的债券基金可能成为今年市场明星。

　　“股票投资是债券基金在股市表现较好时一个重要的增收渠道。”国金证券认为，对能够参与权益资产的二级债基来讲，除要关注基金经理乃至固定收益团队整体的投研实力外，基金公司的权益类投资管理能力也不容忽视。

　　可转债：进攻有效工具

　　开年以来，债券市场保持平淡，不过可转债表现相当抢眼。具备杠杆效应、重仓可转债的分级产品——景丰B，今年以来演绎连续上攻行情，已经上涨超过10%。分析人士认为，由于市场对股债市行情均有所期待，可转债可获得双重收益。而在权益类市场表现值得期待的2013年，可转债有望成为投资者进攻的有效工具。

　　东北证券赵旭认为，2013年上半年是战略性投资转债的较好时机，是投资偏股性和平衡性转债的战略时机，战术上把握债转股的时间点。

　　“下半年是投资偏债性转债的主要时间点，但投资者要衡量其相对机会成本。转债市场2013年获得正回报的可能性比较大，上半年收益率乐观，但下半年压力比较大。投资者可根据自身的风险偏好和收益预期把握可转债的投资时机，尤其是把握行业基本面转暖且溢价率不高的转债的结构性机会。”

　　货币市场基金：“活期”升级版

　　货币型基金去年以来表现较好，2012上半年收益高于下半年。全部货币型基金平均上涨3.48%，已高于现行一年期定存利率3.25%，2013年货币基金收益率将逐步回归常规。不过，随着“T+0”赎回制度破冰，货基有望成为活期现金管理工具的“升级版”。

　　据了解，以添富快线、华宝添益ETF为代表的两类新品相继设立。其中，后者能在股票和基金之间实现“T+0”交易，为证券账户闲置资金提供一种便捷的新型现金管理工具，而前者虽不能像ETF产品一样在二级市场上买卖，但在交易时间段可以实现场内T+0自由申赎，大大提高了投资者存量资金的使用效率。

　　分析人士认为，作为流动性管理工具，货币基金低风险低收益的定位，强调的是为投资者提供短期闲置资金的投资渠道，而不是过分追求短期高收益。虽然短期货币基金收益有望维持在3.5%一线，但其长期向常态回归趋势不改，对于手中暂时有闲置资金的投资者而言，可以作为活期存款的升级替代品种。(上海证券报)