QFII加仓路径曝光 近乎满仓操作扫货金融地产

　　2012年11月，部分QFII逆势加仓

　　2012年12月，QFII仓位接近全满

　　2013年1月，QFII继续看好市场走势

　　由上海证券报和理柏中国联合推出的QFII中国A股基金最新一期的月度报告显示，过去两个月内，QFII不仅在底部加仓A股，在去年12月份也几乎全面把仓位加满，这促使QFII基金去年12月份的月收益达到16.3%。

　　同时，QFII中国A股基金也对未来中国经济和股市的前景抱以乐观态度。不论是美系、欧系还是日系的QFII基金都认为，2013年中国股市走出一波行情的可能性不能否定。部分QFII基金在资本品、金融地产、能源等行业领域，仓位甚高。

　　岁末年初QFII仓位接近全满

　　从目前公布的数据看，2012年末，可能是历史上QFII仓位又一次接近全满的时候。

　　根据最新公布的QFII中国A股基金月度报告，去年12月末，QFII中国A股基金(主动型产品)的平均仓位达到96%，是历史上最高的月份之一。其中，美系基金的平均持仓水平已经达到98%至100.7%，近乎满仓。这是继2007年后，美系基金的又一次满仓。

　　日系基金此轮反弹中，仓位略显保守，几只基金的平均仓位93%一线。与历史相比，日系基金的仓位尚有3~5个点的加仓空间。2005~2006年的行情时，日系基金的平均股票仓位曾经一度抬升到98%一线，是历史的最高水平。日系基金没有以前加仓激烈的原因，或许和其与内地A股基金一贯的密切沟通有关。据悉，本轮行情中，A股基金的加仓动作在去年末也较为缓慢。

　　值得一提的是亚洲(除日本外)的一些灵活性配置基金，本轮行情加仓非常迅速。月报统计显示，一家驻扎在中国香港的知名QFII团队，在2012年11月末时仓位只有83.7%，但在2012年12月末已经上升到98%，执行了历史上最大一次的加仓行动。

　　该QFII基金的经理在月报中表示，对于中国政府推出的“新型城镇化”政策表示高度认可，认为中国股市将因“当前温和的经济复苏”和“强有力的政策预期”而大幅回升。但他同时表示，中国股市的行情会经历波动，2013年行情不是持续进行的。

　　与之相比，澳洲的海外QFII基金，几乎是最乐观的。来自基金月报的统计数据开始，澳洲等地的QFII资金在2012年11月份就大举加仓，直接把仓位提升上96%。这一举动意味着，他们的资金在11月末成功的加仓。

　　另外，近两年开始，中国台湾地区的资金对于A股股市非常看好。从目前看，台湾地区发起的一些A股指数基金(QFII资格)，一直规模不错。近期业绩也开始明显上升。结合中国证监会最新发布的声音：内地金融监管机构将积极考虑进一步扩大资本市场对台湾地区的开放，其中包括对台开展人民币合格境外机构投资者(RQFII)试点，并单独增加1000亿额度的说法，预计未来来自中国香港、中国台湾地区的QFII资金也将蓬勃而出。

　　QFII观点：经济温和复苏股市热烈反应

　　月报还显示，QFII中国A股基金的管理团队，对于本轮行情的热情很大。准备充分的QFII机构在分析起一些行情的变化时候，也显得较内地机构来得乐观。

　　从总体上看，QFII中国A股基金更认可“内地经济温和复苏，但股市热烈响应”的观点。

　　一家美系大型投行的QFII基金认为，中国A股市场本轮行情的动力是中国宏观经济的初步回稳和美国经济尤其是房地产行业的持续复苏带来的A股估值上升。

　　他们认为，尽管过去的一个多月，中国内地股市已经反弹了10%以上，但推动A股股市持续上扬的动力没有衰竭。包括，投资者对股市的信心有所加强；经济持续有回稳迹象(采购经理指数高于50，若干商品价格开始普遍反弹)；市场开始指望股市推出新政策。

　　另外，美国经济的持续复苏(房屋尤甚)将会支持A股、H股的股票估值。他们认为，原材料、工业与金融等周期股是近期最值得关注的。而同时基本消费品等原本跑赢大市的类别及医药股相对压力稍大些。

　　有鉴于“基本因素前景与投资信心”的快速回复，目前美系基金普遍提高金融股比重及增持周期股，同时增持估值较低的非必须消费品股。

　　亚洲一家QFII机构则表示，近期中国股市表现亮眼，A股主流指数在去年12月总计大幅上涨12%以上。他们认为中央经济工作会议的重点在强调将注重增长质量，提升居民收入，且将以积极的财政政策配合稳健的货币政策，进行民生经济改革，扩大内需应该会成为未来的施政重点。这些也必然进一步拉动中国经济增长，提供民生消费的持续动力。

　　另外，该QFII也关注到近期公布的中国官方和汇丰制造业PMI指数都明显上升，连续多个月呈现回升走势，显示中国的景气明显趋于好转；与用电量，工业生产指标稳定复苏相印证后。他们认为中国经济在去年第3季探底得到确认，目前确认已呈现筑底反弹阶段；在近期表现十分抢眼下，他们已经加强了A股市场的中长线布局。

　　澳洲一家QFII基金则表示，中国股市在2012年最后一个月出奇的强劲增长，与宏观指标持续趋好，市场心态保持乐观有关。他们认为去年12月初发布的宏观数据是经济增长和复苏的确认信号，因此而大幅加仓。从目前看，这个判断完全成立。

　　他们认为，中国股市目前最大的问题不是经济复苏的持续性，而是社会流动性的存量大幅增加后，可能面临的通胀压力。他们认为，只要低通胀速度维持，则中国股市未来的发展空间是相当大的。

　　QFII加仓：金融地产依然是热点

　　鉴于中国股市已经随着中国经济而逐步复苏，上述QFII机构表示，已经积极建仓。目前建仓的重点是地产股、物料股、资本股、金属有色等。同时他们降低了F&B、运输两个行业的持仓，上述两个行业对应中国A股内的食品饮料和公用事业。

　　另外，QFII基金还相信，中国股市的上升趋势将继续。他们认为2013年1季度内，股市将因强有力的政策预期和温和的经济复苏态势而出现剧烈的上涨。他们还认为，未来A股市场的估值还有进一步上升的可能，将会积极配置。

　　对QFII最新投资情况的统计还显示，各家QFII机构的持仓总体表现为增持和调整并举的做法。

　　增持方面，银行股是比较明确的增持重点。包括美资的摩根先锋、日资的日兴、以及澳资的AMP等，都将银行股列为重点。其中，业绩弹性较大的兴业银行、指数权重较大的民生银行，是QFII持有的两大重点银行。另外，工商银行、建设银行等主流的大市值品种，也在QFII的视野内。

　　从历史投资轨迹看，从2012年7月份，QFII就已经开始大胆增持银行股，2012年10月份后，增持的幅度加大。银行股取代了券商股成为QFII机构看好的重要品种，预计未来，这种情况还将持续一段时间。

　　除此以外，保险股也是QFII的持有重点，一家QFII机构表示，他们对平安保险的看法没有改变，即便这家公司股权发生变更。他们认为，保险公司的价值在于，保单保费增长的持续高水平，以及政府的扶持政策。这个行业将有能力保持比较高的增长。

　　至于调整方面，QFII对于食品饮料股的减持是非常明显的。一家大型美资基金表示，鉴于经济的持续复苏，他们正把重点从相对稳定的消费股，调整到周期股的领域。地产、建筑、地产上游的原材料股是他们最看好的行业。不过，历史上他们看好的家电股，并没有遭到减持。

　　QFII这一轮减持的重点是食品饮料股多数是去年7月份增持的。当时在行情下跌中，QFII重点布局了保险股、券商股和白酒股。当时一家美资基金表示。他们并不预期国内及环球经济可迅速复苏，但相信通胀压力舒缓及政府继续采取支持行动，应可为经济增长及企业盈利稳步复苏提供条件，市场应会逐渐反映该项趋势。

　　“我们已趁近期表现出色的机会减持地产及保险股，并选择性吸纳金融与工业股。我们认为，后两者的业务仍具价值。”

　　而在经济逐步转乐观后，显然，QFII基金开始认为，他们大显身手的时刻到了。

　　RQFII规模达670亿 一年跑完QFII五年路

　　670亿人民币。其中，债券类RQFII总额度240亿人民币，ETF类RQFII总额度430亿人民币。

　　【业绩】

　　截至2013年1月25日，债券类RQFII业绩成立以来平均业绩3.33%，最高业绩为5.87%，其次为5.13%。

　　【ETF规模】

　　ETF类RQFII九次新增280亿人民币额度，南方、华夏和易方达基金香港子公司的ETF类RQFII满额，同时进入香港十大ETF之列。

　　2月份，首批人民币境外合格机构投资者(RQFII)成立满一周年。过去一年间，无论是率先推出的债券类RQFII，还是推出仅半年多的交易型开放式指数基金(ETF)类RQFII均取得了快速发展。截至1月底，RQFII总额度已达到了670亿元人民币，约106.6亿美元。而合格境外机构投资者(QFII)制度推出5年后，总额度才达到100.45亿美元，RQFII一周年走完QFII五年道路。

　　过去一年间，债券类RQFII平均业绩超过3%，最高接近6%，ETF类RQFII频频新增额度，大多被香港投资者快速申购到满额，短短半年时间，已经有3只ETF类RQFII进入了香港十大ETF行列。华夏、易方达和南方三大基金公司香港子公司在这一领域发力，逐渐确立了在RQFII管理方面的领先位置。

　　一年内11次新增额度

　　来自外管局数据显示，截至2012年12月31日，全部RQFII额度为670亿元，2013年1月份没有新增加的RQFII额度，按照2013年2月3日的汇率计算，RQFII总额度约为106.6亿美元。

　　RQFII真正引发国内和国际投资者密集关注，源自于2012年9月之后的密集新增额度，短短3个多月时间里进行了9次ETF类RQFII的新增额度，新增的额度达到了280亿人民币。其中南方东英富时中国 A50新增加3次额度，目前达到了150亿元额度上限；华夏沪深300指数ETF新增加2次额度，目前达到了130亿元额度上限；易方达中证100A股ETF新增加2次额度，目前达到了100亿元额度上限；嘉实 MSCI中国A股ETF新增1次额度，目前为50亿元额度。

　　证券时报记者获悉，由于ETF类RQFII满额之后，股市继续出现了大幅上涨带动基金净值上涨，特别是最近一周的A股市场上涨超过5%，南方、华夏和易方达的ETF目前规模和市值均已超过了额度上限规模的10%甚至更高比例。

　　华夏基金(香港)公司董事总经理陈怡达表示，由于以往在香港上市的合成式A股ETF费率水平高于ETF类RQFII，再加上这些A股ETF类RQFII绝大多数都是处在溢价交易中，因此新增的额度很快被投资者申购到满额。

　　对比国内2003年开始的QFII制度，直至该制度推出的第五年，也就是2007年年底QFII总额度才达到了100.45亿美元，RQFII制度推出接近1年就已经超过了当年QFII制度5年的规模。

　　从各家金融机构的RQFII总额度分布来看，南方、华夏和易方达三大基金公司分别有161亿、150亿和119亿的额度，这3家公司合计占据了RQFII总额度的64.18%，占据了接近三分之二的市场份额。

　　投资业绩总体表现突出

　　业绩是任何投资产品的根本，对于主动投资的债券类RQFII的作用更为明显。

　　有关统计显示，截至2013年1月25日，纳入统计的18只债券类RQFII的零售类份额平均业绩为3.33%，相比香港市场的低利率环境而言，这是一个不错的收益率，其中易方达、华夏和南方3家基金公司的业绩领先，分别达到了5.87%、5.13%和4.94%，优异的投资业绩吸引了越来越多投资者的关注。

　　易方达资产管理(香港)公司的董事总经理林永森表示，有了较好的投资业绩后，债券类RQFII出现了申购热，新增的8亿额度批准后，也有不少投资者看到优异的历史业绩后继续申购该基金。

　　不过，债券类RQFII中也有少数产品的投资业绩并不理想，某基金公司香港子公司同类产品成立接近一年投资收益率不足1%。

　　ETF类RQFII的快速发展中也有一定的业绩因素。有关统计显示，4只ETF类RQFII从去年12月7日A股股市反弹以来的收益率都已经超过了20%，投资者其中两只ETF的看涨权证收益率更高，甚至翻倍。

　　ETF类RQFII衍生品快速发展，已经成为香港主流的权证(窝轮)产品。由于发行窝轮需要连续60个交易日规模超过40亿，华夏沪深300指数ETF和南方东英富时中国 A50率先达到这个标准，已经发行了约200只窝轮产品，易方达中证100A股ETF也即将于3月初达到这一标准，并发行窝轮产品。

　　“香港窝轮市场2012年全年并不十分活跃，依靠两只A股ETF类RQFII的加入，为窝轮市场注入了新活力，使得这一市场在2012年四季度变得很活跃。”一家基金公司香港子公司负责人表示。

　　吸引更多机构关注

　　证券时报记者获悉，由于在RQFII方面的成功，基金公司香港子公司资产规模和盈利情况都有很大的改观，行业领先者规模已超过了30亿美元。华夏和南方两家基金公司香港子公司目前管理资产规模超过30亿美元，易方达香港子公司管理规模超过了20亿美元，并且都已经实现盈利，并且随着RQFII制度的深入，这些基金公司香港子公司的盈利能力还将逐渐提升。

　　南方东英基金公司负责人丁晨表示，该公司2008年成为第一个出海的中资机构，当时就开始担任了南方基金旗下合格境内机构投资者(QDII)产品的港股投资顾问，因此自2009年以来都是盈利的，目前受到RQFII业务快速发展的正面刺激，盈利状况更好。

　　基于香港RQFII业务过去一年的快速发展，越来越多的基金公司申请加入到ETF类RQFII行列。证券时报记者获悉，至少有5家以上的国内基金公司香港子公司已经准备好相关ETF类RQFII产品方案，正在等待相关业务的开闸，还有一批大券商也在积极准备相关产品。

　　此外，一些海外金融机构也希望能加入到RQFII行列中来，呼吁国内和香港监管层能够放开RQFII只针对国内金融机构香港子公司的限制，让更多金融机构参与进来，一起做大RQFII业务。

　　在中国证监会近期公开的2013年十项重点工作中，“继续扩大QFII、RQFII的投资额度，增加投资便利性”就是其中一项，证监会主席郭树清今年1月在香港明确表示，QFII和RQFII规模未来可扩大10倍。

　　“RQFII未来有非常巨大的发展空间，这不仅给海外机构和零售客户有分享中国经济成长的机会，带动中国经济的成长，还将人民币真正推向海外。”丁晨表示。(证券时报网)

　　2000亿元豪赌A股 新批QFII仍押注银行

　　QFII“东方不败”的神话早该被打破。不要神化QFII，他们特别会抄底吗？不见得。但他们的资产配置水平和长期投资理念确实值得学习。

　　有着华尔街贪婪逐利的血统，掌握着复杂的金融模型，有着对市场无比精确的嗅觉，往往被贴上资本市场“狼”的标签，但更多的时候表现得像羊一样温顺——他们就是QFII基金经理，不愿曝光，远离媒体，“神秘”是他们身上的典型符号。

　　A股自去年1949点启动上涨以来，上证综指本周五一口气站上2400点。期间，QFII魅影若隐若现，抄到A股大底的传闻亦甚嚣尘上。这更加重了QFII的传奇色彩。

　　“我知道，现在几乎所有的中国财经媒体都想摸清QFII下一步的动向，关注我们增仓的板块和个股。”andy负责的是一只美国资金背景的QFII，越洋电话那一端的他显然已对中国证券报记者的兴趣点了然于胸。

　　非阴谋无神话

　　“去年底以来，证监会从海外搬援兵救市，你们赚得盆满钵满吧？”多年的朋友关系让记者问得直截了当。

　　“当然不是。”andy说，最近QFII确实在加仓A股，但这绝不是监管机构的救市行为，更不是让外资来抄底。“扩大QFII额度的行为是履约，早在去年5月中美战略与经济对话中，中方就明确承诺将QFII额度增加到800亿美元。”

　　但即使到现在，200多家QFII公司的总额度才300多亿美元，不足沪深总市值的1%。“我相信未来监管机构会维持较快的QFII审批速度。”andy说。

　　现在QFII的资金量根本无法在A股市场上呼风唤雨，如果将QFII定为去年底A股上涨的最大推手，显然夸大了QFII的正能量。“我们只给市场信心和信号。”andy说，确实市场中很多投资者对QFII的操作方向很感兴趣，“好像我们可以点股成金。”

　　一直以来QFII的操作策略偏重保守，主力品种集中在绩优大盘股和行业龙头股，并且换手率很低。这样操作的结果是，在股市上升期，QFII确实获得了良好的业绩表现，但随后到来的熊市又让QFII业绩一落千丈。andy说，“2010年以后的三年熊市中，很多QFII损失惨重。最近三年QFII平均亏损三成以上，表现甚至差于国内公募基金。我们也在反思教训，在美国的办公室读中国企业的研报肯定行不通。我们开始让研究队伍更加本地化，给予他们更大的权利，让分析师独立地思考和判断。我们甚至会委托中国机构进行投资。”

　　不少业内人士指出，QFII“东方不败”的神话早该被打破。“不要神化QFII，他们特别会抄底吗？不见得。但他们的资产配置水平和长期投资理念确实值得学习。”

　　不为人知操盘术

　　炒波段、频调仓、吸货中小盘股，一般说来，这些词不会和QFII扯上边。但是经历了三年的悲惨坚守，QFII也开始主动适应中国的资本市场：很多QFII在加大转型力度，让策略变得更富进攻性，部分QFII打破“波段操作、投资中小盘股票”等之前所谓的禁忌。

　　一家QFII投资经理老陈毫不忌讳地谈起“低买高卖”的价差操作。他指着“江山一片红”银行股中的一只，“涨到这个位置已经脱离基本面，所以我们就出手了一部分。”在他看来，A股市场估值确实很低，银行股尤甚，银行股的PB(市净率)在1倍至2倍之间比较合适，“1倍以下闭着眼睛买，超过2倍就贵了。”

　　老陈告诉中国证券报记者，如果简单计算净收益，自己算是“抄到了底”。“我们去年9月、10月刚开始逐步建仓时，大宗交易平台上的银行股基本都是折价甩卖，可是现在基本都是溢价交易，尤其是AH比价也出现了反转。”此外，他透露，在这轮上涨中一些踏空行情的公募基金正在四处搜罗筹码。之前已有几家公募基金与老陈接洽，对他手中的银行股表示了极大兴趣。“现在过来谈，我肯定不卖。”老陈的态度很坚决。

　　老陈说，很多QFII投资理念和投资方法在因时而变。“之前很多中小盘股票容易被控制，股性活跃，这让信奉价值投资的QFII退避三舍。但是我了解到的情况是，确实有一些QFII机构专门研究成长股，而且只做中小盘股，只是这类QFII数量不多。”

　　一位负责QFII投资的人士告诉中国证券报记者，以前小市值公司基本不在研究范围之内，最近已将一些20亿元市值左右的公司纳入研究标的，但此标准以下的公司仍不覆盖。

　　谁是QFII盘中菜

　　数据显示，已批准QFII资金的总额目前只占沪深总市值的0.8%。如果800亿美元的配额全部用完，按当前数据计算，其占比将升至2.6%。

　　业内人士指出，确实在这波行情中QFII基金加仓不少，目前QFII的仓位普遍很重，基本在90%以上，甚至有些QFII仓位已达到95%以上。

　　“监管机构对QFII的仓位是有限制的，所以QFII能够腾挪的空间其实不大。但是新资金批进来，我们肯定会继续加仓。”一位QFII基金经理向记者透露，经过大约三个月，现在资金已经到账，他们正在市场中寻找新猎物。(中国证券报)