节后展望：重点布局十大板块优质股

　　纺织服装行业研究月报：持续关注制造类龙头企业的投资机会

　　类别：行业研究机构：国金证券股份有限公司

　　投资建议。

　　2月份仍然建议投资者关注制造类企业，尤其是化纤企业的投资机会。纺服零售企业的基本面底部预计最早于2013年2季度才开始到来，但制造类企业底部已经到来，在3月份传统的制造类生产旺季到来之际，我们建议投资者2月份继续积极关注制造类企业，包括化纤的龙头企业。

　　我们认为随着时间推移，品牌零售企业已经持续恶化的资产负债表难以长期支持损益表的持续靓丽；制造类企业因风险释放较为充分，加之目前海外需求已开始缓慢复苏、产业整合已初步见效，尤其自2012年中期以来，以制造为主的纺织和化纤子板块经营性现金流量净额持续高于净利润水平，显示出较为健康的报表质量，制造类企业在2013年有望提升盈利能力，业绩继续下滑的概率很小。

　　2月份市场可能重点关注品牌零售企业的终端销售情况、3月份的订货会情况，但导致消费减速的因素没有消除，10、11月份的打折促销透支了旺季的正常需求，预计1月份统计数据将无明显改善。

　　一月，粘胶短纤价格单月上涨4.71%，涨至14450元，初步验证了我们的判断。我们认为1-2月化纤涨价更多是产业链补库存所致，3-5月真实的需求将逐渐影响价格。未来，我们认为化纤价格如11-12年那样不断创新低的可能性很小，更可能呈波段上涨，实现龙头企业赢利。

　　从行业运行来看，内销市场，12月份统计数据掉头向下；海外需求，欧盟无起色，美国需求开始缓慢复苏。1)10、11月份的改善未持续。2012年10月内销市场的销售额、销售量的同比增速分别回升至14.2%、2.4%；11月继续回升至23.1%、9.2%，但12月分别降滑至8.7%、-1.9%；2)最新的11月出口数据显示，欧盟需求没有起色，对欧盟的纺织品服装月度出口额同比增速，11月下滑幅度扩大至11.2%；11月纺织品服装对美国累计出口额同比增长3.3%，美国的需求有所改善，处于缓慢复苏过程中。

　　从2013年全年来看，我们预计基本面较为平淡，投资策略大体遵循两条主线：一、建议关注调整幅度较大、对业绩的悲观预期相对充分、已有触底迹象出现的制造类龙头企业；二、长期来看，优质龙头企业可能以更大的概率成功穿越本轮调整；具体到2月份的投资建议，我们继续建议投资者重点关注制造类企业，持续关注化纤板块的阶段机会。

　　投资标的：泰和新材、伟星、鲁泰、七匹狼、奥康、富安娜、九牧王，以及化纤板块，如澳洋科技、华峰氨纶等。

　　市场回顾。

　　1月行业跟随大盘的持续反弹(深成指1月涨幅6.1%)而上涨2.7%，其中纺织、服装子板块分别上涨39%、1.7%，化纤板块涨幅9.1%；涨幅榜上，主要为化纤板块龙头企业，如澳洋科技1月份涨幅达到43.66%。

　　风险提示。

　　我们判断上半年行业底部到来，但存在着底部和复苏漫长而低迷的风险，使得制造类和零售类纺企业绩长期在底部徘徊，从而影响投资者信心。

　　从投资者来看，国内投资者没有像香港和欧美投资者那样有机会切身体会品牌衰亡的过程和股价的暴跌，而且国内市场基本以投资品为主，投资者习惯用投资品从上往下的思路投资，过于看好未来消费拉动经济给单个企业带来的机会，这会使得较长时间内国内纺织服装零售的估值难以稳定。

　　纺服零售类企业存在牺牲损益表修复负债表的可能，使得业绩低于预期。

　　传媒行业2月月报：行业在业绩支撑下存在补涨需求

　　类别：行业研究机构：渤海证券股份有限公司

　　投资要点：

　　行业重点数据

　　电影：2013年1月我国电影票房市场总体表现平稳，同比37%保持了较高增速。预计2月，票房和观影人次有望迎来新的高潮，预计票房同比和环比都将较大幅度的上涨。

　　电视：2012年全国广播电视行业总收入预计3135亿元，同比增长15.38%。行业逐步进入平稳增长期，广告依然是重要的收入来源，随着网络广告市场的快速发展，网络广告收入占比将不断增大，带动行业整体收入的增速提升。

　　网络：2012年中国移动互联网市场规模为549.7亿元，增长96.4%，移动购物和移动营销等细分行业是增长较快的领域。2012年我国网络购物市场交易规模超过1.3万亿，同比增长66.2%，网购市场从12年后将开始逐渐进入成熟期。

　　行业及市场表现回顾

　　2013年1月9日~2013年2月6日，渤海传媒行业指数上涨了7.57%，同期沪深300上涨了9.92%，行业跑输了市场2.35%。行业的五个子板块全面上涨，但上涨幅度较为分化，营销服务板块上涨了21.7%，符合我们在1月月报中的预期即广告市场回暖，行业直接受益。估值方面，截至到2月6日，BH传媒板块整体法市盈率为31.86倍，相对于全部A股的估值溢价率为1.13倍，继续回落。子板块方面，营销服务板块估值持续上升，虽然有业绩支撑，但是我们认为也应警惕短期回调的风险。

　　把握行业基本面好转和主题性机会

　　传媒行业1月涨幅落后于市场，我们认为在补涨需求和板块轮动的效应下存在一定的机会，2月末至3月初将进入年报业绩的密集发布期，行业有较好的业绩支撑，届时整体估值有望得到进一步提升。选股方面，我们首先看好有业绩支撑的个股调整后的投资机会，如华录百纳、光线传媒；其次，关注有补涨需求的个股，我们分析了从2012年12月初行业最低点至1月中旬行业高点的区间内，业绩较好而反弹幅度较小的个股，挑选出人民网和百视通；最后，继续关注业绩好、成长性高，不断以投资、并购方式完善产业链的蓝色光标和掌趣科技。月股票池推荐：华录百纳、蓝色光标、人民网、掌趣科技、百视通。

　　商业贸易行业深度报告：行业景气环比将有望好转

　　类别：行业研究机构：东方证券股份有限公司

　　投资要点

　　预计春节黄金周数据整体不会超预期，百货增长有望好于超市及家电连锁：我们预计春节黄金整体销售增速较2012年有所回落，尤其是高档烟酒及名表等产品品类增速回落明显，主要原因可能是：1、经济未出现明显好转，致使终端销售增速不会有明显改善；2、受十八大推进勤俭节约、整治浪费及反腐倡廉等思想影响，零售企业的高档烟酒、餐饮休闲及高档名表品类及企业团购等消费受到明显制约；3、由于2013年春节相对于2012年向后推迟半个月左右，致使整体促销时间过长，年前消费部分透支春节消费。从零售子业态来看，我们预计百货增速有望好于超市增速及家电连锁增速。预计春节黄金周全国重点零售企业销售增速约为13%—16%左右。

　　预计一季度行业增速10%-15%左右，有望好于1Q.12年：百货行业1月份增速销售增速预计不会超预期，但有望受益于2013年春节促销时间加长及2012年高基数效应消失，我们认为百货行业一季度销售增速环比4Q.12年有望出现好转，预计1Q.13年行业销售增速为10%-15%，增速有望显著好于去年同期。

　　中西部及三四线零售企业好于一线城市：百货作为可选消费品的终端渠道，其销售受经济影响弹性较大，中西部及三四线城市有望受益于区域经济快速增长及较快的城镇化进程，那些在原有区域做精做专后，继续下沉到三四线城市的商业企业有较快的增长速度和较强的区域规模效应，同时受网购分流及经济波动影响较小，其销售增速(包括同店增长)及业绩增速都有望好于一线城市百货，我们认为具有较高的防御性和安全性。

　　网购分流不再加剧，费用增速出现明显向下拐点，未来估值有上修动力：随着网购规模基数的不断扩大，网购渗透率的不断提升等，网购对服装销售的影响幅度从2008年开始大幅上升后在2012年后幅度开始下降，表明网购对服装行业的影响的最差的时候已经过去，且零售行业平均收入达到所有行业平均工资后，我们认为未来继续大幅上涨概率较小，百货费用压力要明显好于超市及家电连锁，预计未来伴随经济增速好转，终端消费回升，行业走势将有望随着估值回升及业绩超预期的双重推动。

　　建议关注一季报增速可能较快的公司，看好海宁皮城：尽管百货行业经营方式转型并不能一蹴而就，但我们认为短期内行业区域经济增速较快、商业供给缓慢且公司本身致力于业绩改善、提升经营效率和质量，从而提升ROE的公司在行业内具有较强的防御性，建议重点关注一季度业绩有望增长较快的上市公司，如海宁皮城(002344，买入)、及预期未来弹性较大的公司如合肥百货(000417，买入)、友阿股份(002277，买入)、重庆百货(600729，未评级)、银座股份(600858，未评级).

　　风险分析：店龄结构不均衡，新门店培育可能慢于预期

　　中国乘用车行业月报：狭义乘用车1月销量增长强劲

　　类别：行业研究机构：瑞银证券有限责任公司

　　受同期春节因素影响，狭义乘用车1月销量同比大幅增长。

　　乘联会1月份终稿数据显示，我们选取的23家重点汽车企业1月份总销量达到122万辆，同比增长49%，在剔除工作日因素影响之后，同比增长14%。我们预计1月份最终的狭义乘用车总销量将达到136万辆，同比增长39%，创历史新高。我们认为1月份的高增长主要源于终端需求的回暖以及同期的春节因素。同样由于春节较少工作日的原因，我们预计2月份的销量将会走弱，综合考虑1/2月份，我们预计行业同比增速约为10%。

　　终端零售价格保持稳定。

　　1月乘用车终端售价总体保持平稳，我们认为主要原因在于：1)终端需求持续回暖；2)经销商库存压力减弱；3)厂商刚开始制定新一年销售目标。

　　行业估值继续上行空间有限，个股表现或将开始分化。

　　过去两个月，受益行业销量回暖，乘用车板块的整体估值水平大幅上升，我们估算2013PE已从9.5x上升到13x，2013PB已从1.5x上升至2x。站在目前时点，我们认为除非行业销量增速能够持续达到10%或以上，否则板块估值继续上行空间将有限。同时，我们认为个股表现或将开始出现分化。

　　推荐江淮汽车、悦达投资和上汽集团.

　　我们认为产品具备较强竞争力、市场份额持续提升、并且业绩一致预期存在进一步上调空间的公司股价会有较好表现。继续推荐江淮汽车、悦达投资和上汽集团。

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