攻券商守保险 基金非银配置现分歧

　　2012年12月上旬出现的市场风格转换令金融类股重放光辉，其中领涨的民生银行半年间股价已经翻番，给超配银行板块的基金公司带来丰厚回报。与此同时，基金对于低估值的金融类股的兴趣也与日俱增。但对于银行板块估值回归会否传导至券商、保险板块，这两个板块哪一个更具有配置价值，基金公司目前尚存不小的分歧。

　　逐弹性 买券商

　　蛇年开市的第一天，金融板块集体沦陷，券商首当其冲，跌幅领先，中国平安、中国太保等基金重仓股也未能实现“开门红”。“春节前金融板块就有调整迹象，我认为调仓是必然的。”深圳一家大型基金公司的基金经理坦言。在他看来，银行板块A/H股比价从折价10%到溢价15%，意味着国际资本对银行板块的价值判断正在改变，因此资金有调仓需求也是必然的。但他认为市场中蓝筹股的估值修复并未到位，反而会从银行股传导至券商、保险板块，不排除一些基金将上涨到位的银行股换仓成保险或券商股。

　　而深圳一家中型基金公司的基金经理透露，一季度他的组合中银行仓位大概占据10%，非银比例预计在5%到8%，总体而言较以往多出5%到10%个点的金融股配置，但他减持银行股的行动相对较早，目前已经调仓完毕。他坦言，喜欢弹性更大的品种，因此他的仓位中着重买入了券商股。“今年融资融券扩大范围，乐观估计，在今年末余额达到3000亿元的假设情形下，融资融券将为券商带来30%的业绩增长，而从趋势上看，股市的回暖也令券商股有上涨的理由。”这位基金经理说。从目前来看，追求弹性是不少基金看好券商股的理由。有基金经理认为，尽管保险较券商估值低，但从目前来看，保险股缺乏向上的催化剂，而在股市向好的周期内，应该以攻为主，所以券商股比保险更合适。

　　守为主 持保险

　　但从基金2012年的四季报看，基金配置了不少压箱底的保险股。根据天相统计，长盛基金、大成基金、博时基金的第一大重仓股均为中国平安，另外华安、兴业全球、富国等基金公司对中国平安的配置比例也相对较高。从基金投资风格看，配置保险板块的理由主要是相对估值低，“目前推动市场的是机构资金，特别是QFII资金，据我了解，这部分资金对低估值蓝筹的兴趣仍然存在。所以，我认为目前市场的风格轮动并不会那么快完成，也就是说低估值板块的估值修复过程并未结束，所以保险板块的上涨是可期的。”有重仓保险的基金经理告诉中国证券报记者，他认为目前追高券商相对冒险，相反持有保险板块可采用“守”字诀，全年下来业绩或不逊于持有券商，“这与去年买银行、地产是一个道理。”

　　银行股强力虹吸：基金无奈翻多 二八行情或延续

　　银行股坚挺表现已经幻灭了诸多基金经理对市场调整的期盼，“空翻多”便渐渐在基金圈内蔓延开来。多位基金经理在节后沟通时均表示，A股市场人气已得到一定程度的激发，倘若宏观经济复苏进程延续，政策面维持偏暖格局，则今年A股市场为投资者贡献正收益将成为大概率事件。他们同时强调，由于银行股持续上涨已对主流资金形成了强大的“虹吸效应”，预计以银行股为主的“二八行情”将会延续一段时间。不过，也有部分基金经理对银行股累积涨幅过大心生忧虑。

　　银行股仍在“沸点”

　　自去年12月始的此番反弹中，银行股无疑是市场最耀眼的明星——短短两月有余，从“冰点”一路升至“沸点”，虽近日偶有波折，但依旧是市场最炙手可热的板块。

　　对于银行股强者恒强的表现，德邦基金认为，这是由于A股急速上扬之后，主流资金对于中短期行情判断出现分歧所致——部分资金从原有持股中撤离，并大量涌入小盘银行股，随后扩散至大金融板块。这种现象表明，银行股已经产生了强大的“虹吸效应”，导致市场资金集中流入金融这个大板块，从而很好地维护了市场人气和推动了指数上扬。而在金融股整体持续走强的同时，“二八”现象则更加严重：八成的股票涨幅不明显，仅有两成股票大幅上涨。

　　这种“虹吸效应”的存在，也令众多基金经理一改此前的观望态度，开始力挺银行股继续上行。上海某基金经理便向中国证券报记者表示，虽然近日银行股略有调整，但市场对该板块的关注度并未降低，在相对狂热的投资氛围下，很有可能重现每一次调整都是买点的小牛市局面。天治财富增长基金经理周雪军则指出，在宏观经济温和复苏的背景下，市场对金融风险的担忧不断降低，因此银行股延续了持续走强的走势，并引领大盘持续上行，而非银行金融股受益于资产市场的复苏也出现显著上涨。“目前看，资本市场的活跃度已显著提升，整体风险相对不大，自下而上可以挖掘的机会也较多。在操作上，一方面应关注银行股的进一步上行空间，另一方面也应积极关注潜在的机会转变。”周雪军说。

　　不过，也有部分基金经理对银行股累积涨幅过大心生忧虑。某中小盘基金的基金经理认为，银行股此番强势上涨的逻辑，是基于经济复苏预期下的估值修复，而在两个月的大幅飙升后，银行股的估值修复已基本完成，目前支撑银行股处于高位的其实是资金的主动炒作，这是股价泡沫出现的前兆。“我个人认为，银行股的疯狂表现，已经透支了市场对经济复苏的预期，因此，即便经济复苏如期进行，银行股短期也难以再现强势行情。”该基金经理说，“银行股应该还有上升空间，但在此之前，需要一次像样的调整。”

　　“二八行情”或延续

　　基于对经济复苏的预判，银行股向投资者展示了它对资金“虹吸效应”的巨大威力，也令基金经理对“二八行情”延续的预期更加强烈。

　　上海某基金公司投资总监表示，从估值修复的角度而言，银行股已经走在前列，但仍有很多周期股并未完成估值修复。如果今年经济复苏的进程达到预期甚至超预期，这些周期股将会成为明显的“估值洼地”。从资金追逐热点的惯性来看，此类强周期的板块将会继银行股之后成为新的投资热点。“近期A股‘二八行情’的走势，很容易让人想起2003年蓝筹股‘五朵金花’齐放的现象。大盘股的轮番强攻出乎大家的预料，但最终也造就了一波难得的行情。”该投资总监说。

　　光大保德信基金则指出，单纯从行业表现来看，此次反弹行情其实走得比较稳健：年初以来涨幅靠前的是医药、金融、TMT、汽车、机械等，这些要么业绩较好，要么是偏中游属于早周期的行业，而强周期的钢铁、建筑、有色、煤炭等表现相对靠后，这种行业顺序表明市场并没有对未来经济前景期望过高。光大保德信进一步表示，花旗集团的“中国经济意外指数”仍在0值上方，表明真实的经济数据好于市场预期值，因此，现有市场趋势得以延续的概率较大，TMT、医药、金融等行业值得继续关注。

　　兴全社会责任基金的基金经理傅鹏博也表示，从2013全年的风格来看，大盘股跑赢小盘股的现象或得以延续，制约小盘股表现的主要因素还是股票的过量供给，这将压制小盘股的估值水平。除了IPO、增发和配股之外，更大压力来自于存量股解禁后的抛售，这些都需要投资者进一步跟踪观察。

　　“逼空”走势藏隐忧

　　不过，虽然众多基金经理对A股后市乐观情绪不断升温，但他们对经济复苏和政策走向的不确定性依旧保持警惕。

　　某基金经理表示，在经历了去年经济增速的下滑后，今年出现经济复苏的概率较高，但这种复苏是短期行为还是周期性拐点，仍需要进一步观察后才能确认。他指出，从目前A股走势来看，市场对经济复苏的预期普遍较高，因此，经济复苏能否达到预期已经成为支撑A股市场高位运行的最重要力量。万一经济复苏进程不如预期，有可能引发指数和个股的集体下跌，这是投资者不能忽视的风险。

　　德邦基金则认为，从目前市场表现来看，巨大的财富效应已经显现，场外资金已经涌入，任何调整都可能被认为是买进机会，调整幅度和时间也被大大缩减，且踏空资金回补力度显著加大，呈现出一种逼空的现象，并有将行情引向更加疯狂逼空的趋势。但投资者必须警惕的是，逼空行情的回撤过程也非常猛烈，并且也非常突然，必须倍加小心。德邦基金同时指出，目前市场最关注的话题之一是IPO何时重启。时间越长，猜想就越多，这对市场心理层面的影响也不容忽视。(中国证券报)