不惧“88魔咒”来袭 基金逆市加仓底气十足

　　保险QFII获利出逃 19个月后基金又中“88魔咒”

　　上次基金“88魔咒”显灵是在2011年4月22日，大盘随后经历了19个月下跌，跌幅超过30%

　　提起“88魔咒”，基金经理脸上总会掠过一丝不安和忐忑，普通投资者心里也一直打鼓大盘真的到了要调整的时候了吗？遗憾的是，基金“88魔咒”在上周又痛快地演绎了一把，这次让基金陷于困局的是保险、QFII等机构的获利出逃。

　　基金“88魔咒”来临

　　大盘周跌4.86%

　　数据显示，截至2月8日(春节前最后一个交易日)，股票型基金的平均仓位87.9%，十分接近88%，上证指数已经持续了一周的高台整理。春节后的第一个交易日(即2月18日)，股票型基金平均仓位已达88.60%，《证券日报》基金新闻部记者注意到，这是2011年4月25日以来股基仓位首次超过88%，距今已有22个月。

　　遗憾的是，基金“88魔咒”再次得到应验：2月18日，大盘冲高回落，跌幅0.45%；2月19日，大盘继续下跌，跌幅深至1.60%；经过2月20日的微幅上涨后，2月21日大盘更是下跌2.97%，创出了15个月以来的最大单日跌幅纪录；2月22日，大盘下跌的步伐没有停止，再度下跌0.51%。

　　也就是说，股票型基金平均仓位超过88%后，大盘第一时间作出下跌的反应，一周跌幅达4.86%。

　　据《证券日报》基金新闻部记者观察，近年来基金“88魔咒”屡屡应验，杀伤力不容小觑。上一次基金“88魔咒”显灵是在2011年4月22日，当天股基仓位88.12%，大盘则下跌0.53%，此后的4天时间一路下行，累计跌幅4.10%。并且，2011年4月22日成为大盘长达19个月下跌的开始(期间上证指数下跌超过900点，跌幅超过30%)，直到去年12月份，大盘才出现像样的反弹行情。

　　保险QFII获利出逃

　　拉大盘“下水”

　　对于此次大盘的下跌，多数基金公司表示与机构投资者获利离场密切相关。

　　博时基金认为，市场大跌的直接因素，还是机构投资者仓位普遍较高，获利盘相对较多，场内资金压力增大，地产调控的信号给了投资者一个获利离场的理由。未来需要密切关注两会及新一届政府的政策动向，谨慎积极应对市场风险。国海富兰克林基金认为，A股市场在近期出现了连续大幅的上涨之后确实有回调的需求，尤其是上周三收市之后，期指合约出现一波小幅的跳水，说明有做多资金离场。华宝兴业基金进一步表示，目前市场获利盘明显，在短线利空的刺激下有调整的需要。

　　北京一基金分析师对《证券日报》基金新闻部记者表示，在公募基金仓位达到88%之前，机构主力军保险资金以及QFII已经跑路，纷纷兑现收益。据悉，中国人寿接连三个交易日内赎回近百亿规模基金，其中大多为仓位较高的指数型基金和股票型基金；中国平安节前也有逐步减持金融股、地产股的迹象，目前减持规模逾10亿。另据权威报道，自今年1月24日以来，多家QFII已陆续参与股指期货交易。而从去年12月底开始，QFII减仓的市场消息已然传出。

　　“A股上周的持续下跌，的确有QFII和保险资金离场的因素。”一基金经理对记者坦言。

　　大盘仍会上涨

　　“88魔咒”短期有效

　　此次基金“88魔咒”的短期应验，让人心里一直打鼓大盘真的到了要调整的时候了吗？毕竟上次的“88魔咒”，让大盘持续了19个月的下跌。

　　应《证券日报》基金新闻部记者之邀，博时基金、南方基金 、大成基金 、华宝兴业基金、宝盈基金 、国海富兰克林基金等6家基金公司对后市各抒己见，一致表示，A股短期调整后仍会上扬，中期来看，A股结构型牛市的概率仍然较大。

　　也就是说，这次基金“88魔咒”的影响将是短期的。

　　华宝兴业基金判断，短期调整后市场继续上扬的可能性还是比较大。大成基金同时认为，宏观经济处于复苏的通道上，资金面依旧偏宽松，中期来看，A股结构型牛市的概率仍然较大。国海富兰克林基金认为，既有“改革红利”带来的估值上行，又有经济周期上行的企业盈利恢复，此为近两年来最优宏观背景。良好的市场氛围有利于行情发展，市场情绪的好转亦吸引投资者增加股市投资资金量。宝盈基金同时表示，前期推动大盘上涨的逻辑仍然成立，本次急跌较大可能是市场以时间换空间的调整方式，前期总体踏空的机构投资者会积极进场，新旧合力将推动市场继续上升。

　　近八成股基上周越跌越买 中银基金加仓最快

　　虽然上周大盘出现了快速跳水，但公募基金整体并未减仓，反而普遍逆市加仓。

　　《证券日报》基金新闻部记者注意到，中银基金旗下9只基金仓位平均增加了4.90个百分点，成为仓位提升最快的基金公司。在上周的下跌中，加仓较快的中银系基金业绩可圈可点，9只股基有5只业绩跻身同类前1/3，又有3只处于中游水平。

　　众基金为何在上周越跌越买？宝盈等基金上周末向《证券日报》基金新闻部记者道出其中缘由：“前期推动大盘上涨的逻辑仍然成立，这次下跌空间有限，坚定看好后市，下跌是买入或增持良机。”

　　股基仓位逼近90%

　　数据显示，截至2月23日，股票型基金平均仓位89.34%，已经连续4天仓位保持在89%以上，且在持续下跌的上周，股基仓位整体提升1.44个百分点。

　　从仓位分布上看，最新仓位超过90%的高仓位股基有179只，与2月8日相比，高仓位基金增加了29只，占比也由50.51%增加至60.07%。与此同时，其他仓位水平的基金数量在不同程度地减少。其中，仓位水平在80%-90%之间的股基有88只，周减少16只，占比由一周前的35.02%减少至29.53%；仓位水平在70%-80%之间的股基有26只，周减少7只，占比由一周前的11.11%减少至8.72%；仓位水平在60%-70%之间的股基有4只，周减少4只；仓位水平在50%-60%之间的股基，由前一周的2只减少至1只。

　　来自德圣基金研究中心2月21日的仓位测算数据同样显示，偏股方向基金上周继续保持高仓。可比的439只股票方向主动型基金中，有335只基金主动性增仓，占比76.31%。188只基金净增仓幅度超过2%，67只基金净增仓幅度超过5%；104只基金主动性减仓，59只基金净减仓幅度超过2%，7只基金净减仓幅度超过5%。从不同规模划分来看，三种规模的偏股方向基金股票仓位微升。三类偏股方向主动型基金中，大型基金加权平均仓位83.61%，相比前周微升1.17%；中型基金加权平均仓位85.64%，相比前周微升2.17%；小型基金加权平均仓位84.68%，相比前周微升1.14%。

　　中银基金加仓最积极

　　由于1月新增信贷数量再创新高，反映企业对资金需求加大，显示国内经济回升的趋势仍未扭转。基金经过节前仓位结构调整，偏股方向基金上周并没有明显的避险操作，多数基金公司选择加仓，其中中银基金加仓最积极。

　　从具体基金公司来看，大型基金公司中前期旗下多只基金仓位偏轻的，上周明显增仓，如易方达基金、嘉实基金、南方基金、博时基金等；中小型基金公司方面，多家中高仓位水平基金公司如交银施罗德基金、摩根士丹利基金、国海富兰克林基金、泰信基金等公司，上周仍选择加仓。

　　中银基金旗下9只基金最新股票仓位为85.10%，而5个交易日前仓位80.19%，增加了4.90个百分点，成为可比68家基金公司中，旗下基金平均股票仓位提升最快的基金公司。

　　细化到基金产品，由甘霖执掌的中银主题策略最新仓位已经达到95.00%，相对5个交易日前增加0.96个百分点，相对1个月前增加9.12个百分点，相对于去年底更是增加57.33个百分点；该基金上周回报率-1.21%，跑赢同类基金-2.47%的平均水平，排名前1/3区域。王涛执掌的中银中小盘成长、彭砚执掌的中银策略最新仓位也分别高达94.67%、94.55%，可谓满仓操作，两只基金相对5个交易日前分别加仓6.30个百分点、6.52个百分点；上周，两只回报率分别-3.46 %、-2.16%，分别排名同类基金后1/3区域、中游水平。

　　记者注意到，在上周的下跌中，加仓较快的中银系基金业绩可圈可点。9只股基有5只业绩跻身同类前1/3，又有3只处于中游水平。

　　除中银基金外，平均仓位一周提升超过4个百分点的基金公司还有平安大华基金、纽银梅隆西部基金、建信基金、华泰柏瑞基金、易方达基金等5家；另有万家基金、博时基金、益民基金、方正富邦基金、融通基金、金元惠理基金、招商基金等7家基金公司仓位提升超过3个百分点。

　　越跌越买底气何来？

　　众基金为何在上周越跌越买？宝盈等基金上周末向《证券日报》基金新闻部记者道出其中缘由。

　　宝盈基金认为，前期推动大盘上涨的逻辑仍然成立：1)10月份经济见底后宏观经济数据持续向上，走出底部，两会后新一届政府可能逐步温和重启中央投资(轨道交通、城镇化)和地产投资，经济复苏迹象明显；2)如果房地产价格和销量继续攀升，政府虽然可能在部分大城市加紧针对性紧缩措施，但眼前的政策喊话类似道义劝告，未来至多会有温和的房地产调控政策出台，中期内政府不会大幅放松或收紧房地产调控；3)之前的新股发行重启预期在今年6月后总体成立，目前虽然已经有再融资松动的迹象，但权益类融资只是极少数和小规模。新股重启正常在6月份之后或者大盘急涨至一定幅度之后，2500点不到重新启动新股发行根本没有腾挪的空间。

　　对于后市，宝盈等基金明确表示，“下跌空间有限，坚定看好后市，下跌是买入或增持良机。”

　　记者注意到，宝盈基金旗下4只基金最新平均仓位94.06%，与2月8日相比增仓0.78个百分点，其中彭敢执掌的宝盈资源优选股票仓位已经持续9个交易日保持在95.00%高位。宝盈资源优选上周回报率-2.66%，居同类基金业绩榜单中游水平。(证券日报)

　　“88魔咒”之谜

　　在中国A股市场，一直流传着“88魔咒”之说：即当偏股型基金基金仓位达到88%或以上时，A股将会见顶回落。按照基金管理的规定，开放式股票型基金的仓位上限是95%，下限是60%，也就是说目前开放式股票型基金的仓位已逼近“天花板”。

　　从理论上讲，“88%魔咒”的存在，是A股市场运行规律的一种体现。尽管全流通后，基金在A股市场的地位大不如前，但如果仅从存量资金角度来看，掌控数万亿资金流动的基金依然对A股市场的走势有着举足轻重的影响，因此，基金仓位的变化常被视为A股的风向标。

　　历史经验显示，在基金仓位由低变高时，基金挂出的大量买单会不断推动A股上涨，其造成的财富效应则会引来更多场外资金流入；但当基金仓位达到一定“高度”时，其买入能力已近枯竭，善“见风使舵”的投资者会抢先一步落袋为安，高企的股价出现回落，市场开始由涨转跌。而这个仓位“高度”，业内人士历经多年观察后，将其确定在88%附近。这便是“88%魔咒”的由来。

　　“88魔咒”反映出一个问题，即每逢牛熊逆转的时候，公募基金总是处于判断错误的一边，是基金经理能力不足，还是公募基金有意牺牲自己保护其他战友安全撤退，这个问题如果不能得到圆满解决，那么投资者对于公募基金的信任程度将会越来越低。

　　值得注意的是，在目前的高仓位下，基金为了应对赎回，以及年初展开的大规模分红潮，往往只能采取减仓的办法，而新基金的扎堆发行，一定程度上也会对老基金产生抽血效应。(证券日报)