基金重仓80只转融券标的股 25只估值偏高存风险

　　转融券业务试点昨日正式启动，首批转融券标的证券也已揭晓。据《证券日报》基金新闻部独家观察，入围的90只个股中，去年四季度基金重仓持有80只，占比88.89%。

　　“由于做空力量进一步强化，基金经理的投资将经受更大的考验。”北京一基金分析师对《证券日报》基金新闻部记者表示，“转融券试点启动后，融券业务的供给问题有望逐步缓解，未来对于高估值个股可能形成一定压力，基金经理选股也会对高估值股避而远之。”

　　据某权威网站给出的理论价估算，80只基金重仓的转融券标的股中有25只估值偏高，这些股票风险较大，成为基金的“眼中钉”。双汇发展 、中国石油 、民生银行目前股价均被高估超过50%，或成为基金持股“最心虚”的三只股票。

　　基金重仓近9成标的股

　　前五大重仓股均入围

　　在试点初期，转融券的标的股票是从现有500只融资融券标的股票中选取90只流通市值较大、流动性和交易活跃度较好的转融券标的证券，其总流通市值约为9.3万亿元，占全部A股流通市值的近50%。其中，沪市50只标的，占沪市A股流通市值比为57.9%；深市40只标的，占深市A股流通市值比为26.3%。这90只个股中，金融股所占比例最大，为25只，其中银行股12只；基建、交运、有色金属、券商保险、地产、电力等大蓝筹也占据了绝对主导地位。

　　这些流动性和交易活跃度较好的股票，正是基金重点配置的对象。

　　据《证券日报》基金新闻部观察，入围的90只标的股中，基金去年四季度末重仓持有80只，占比88.89%，接近9成。中国平安 、贵州茅台 、万科A、兴业银行 、民生银行等5只股票为基金前五大重仓股，持股市值均超过2亿元，每只股票涉及基金均200只左右。其中，基金第一重仓股中国平安持有基金数232只，基金持股总量64564.17万股，占该股流通股比13.49%；去年底基金持该股总市值达到292.41亿元，占基金净值比1.02%。

　　主动投资偏股型基金经理普遍认为，A股做空力量进一步强化，未来随着转融券标的扩容，公募基金的投资将经受很大的考验，这要求基金对重仓持有的个股进行更深入、细致、全面的研究。

　　25只估值偏高标的股

　　存做空风险

　　“转融券试点启动后，融券业务的供给问题有望逐步缓解，未来对于高估值个股可能形成一定压力，基金经理选股也会对高估值股避而远之。”北京一基金分析师对《证券日报》基金新闻部记者表示。

　　根据某权威网站的最新诊断，80只基金重仓的转融券标的股中有25只估值偏高，因风险较大，这些股票或成为基金减仓的对象。

　　被43只基金重仓持有的双汇发展，今年以来累计上涨23.49%，昨日收盘价71.50元；从估值上看，该股最新动态市盈率40.56倍，最新市净率7.36倍。某权威网站给出的理论价格为45.13元，以此估算，该股股价被高估58.43%。被13只基金重仓持有的中国石油，昨日收盘价9.05元，该股最新动态市盈率14.22倍，最新市净率1.59倍；按某权威网站给出的理论价格5.91元估算，该股已经被高估53.13%。被175只基金重仓持有的民生银行今年以来累计上涨31.81%，昨日收盘价10.36元；该股最新动态市盈率8.31倍，最新市净率1.90倍；按某权威网站给出的理论价格6.82元估算，该股已经被高估51.91%。

　　这三只股票，目前股价已经超过理论价50%以上，成为基金持股最心虚的三只股票。

　　此外，3只基金重仓持有的招商证券 、86只基金重仓持有的海通证券 、18只基金重仓持有的中金黄金 ，股价被高估超过三成；基金重仓的长江电力 、云南白药 、万科A、中信证券 、保利地产 、中国人寿 、格力电器等7只股票，股价被高估幅度均超过20%。

　　博时、华宝兴业

　　均重仓三只高估值股

　　《证券日报》基金新闻部重点观察了股价已经超过理论价50%以上的三只股票，发现大多数基金公司重仓其中的两只或一只，仅有博时基金 、华宝兴业基金同时持有这三只股票。

　　博时基金旗下的博时新兴重仓持有双汇发展413.57万股，今年以来该股上涨为博时新兴成长带来5624.61万元的账面浮盈；博时自然资源ETF联接、博时自然资源ETF分别重仓持有中国石油0.36万股、191.20万股；博时回报配置、博时行业 、特许价值 、博时裕富沪深300则分别持有民生银行66.19万股、600万股、494.44万股、4335.38万股，该股今年以来的大涨合计为博时系4只基金带来13740.01万元的账面浮盈。

　　华宝兴业基金旗下的华宝兴业宝康消费重仓持有双汇发展168.09万股，今年以来该股上涨为华宝兴业宝康消费品带来2286.09万元的账面浮盈；华宝兴业资源重仓持有中国石油43万股；华宝兴业大盘精选 、华宝兴业中证100、华宝兴业上证180成长ETF、华宝兴业上证180价值ETF、华宝兴业宝康灵活则分别持有民生银行349.99万股、404.72万股、476.30万股、1065.36万股、204.08万股，该股今年以来的大涨合计为华宝兴业系5只基金带来4364.33万元的账面浮盈。

　　“未来股市运行方式会发生一定变化，股价动荡的概率将大大增加，这些估值偏高的股票极有可能遭受基金抛售。”北京一基金分析师对《证券日报》基金新闻部表示，“目前公募基金还缺乏足够的风险对冲手段，处于相对不利的位置，只能在选股上尽可能规避风险较大的公司。”

　　平均仓位“超八” 基金不惧“转融券”

　　转融券业务昨日正式试点，标的证券为90只股票(沪50只、深40只)，大部分是蓝筹股。按照目前转融券业务试点规则，虽然基金公司尚不能开展借出证券业务，但依然可以进行融券交易。

　　目前，市场更多关注转融券业务的做空机制，对此，基金业相关人士表示，机构是否做空，关键取决于市场趋势，仓位高低，以及持仓个股的估值状况，这对于基金公司未来重仓股的选择提出更高要求。基金去年四季报数据显示，476只基金目前持有90只标的证券中的88只，平均仓位为78.30%。

　　产品设计会多元化

　　重仓股选择遭挑战

　　转融券业务就是持有股票的机构(包括基金公司、上市公司大股东、投资公司等)可以把股票通过证券公司借给投机者卖出。南方基金首席分析师杨德龙昨日在接受《国际金融报》记者表示，转融券业务的试点，短期内可能对可融券的个股形成利空，加大市场波动，但是从中长期来看，正是有了做空机制，融资融券的存在反而熨平了市场波动。

　　财通可持续ESG100增强指基基金经理关家雄认为，转融券的推出对于基金公司影响主要体现在两个方面：首先是产品设计上，随着做空机制的完善，产品设计的空间被打开，多空对冲产品、杠杆产品、空头产品将出现大幅增加；其次，随着对基金公司做空限制的消除，常规的公募产品获利方式将多元化。

　　据有关专家测算，以90只标的股票为基准，在市场中性情形下，转融券成交量为1.24亿股，成交额约为11.9亿元。“首先是当前A股整体估值处于历史的低估阶段，其次，经济逐步企稳，市场情绪回暖。”关家雄昨日在接受《国际金融报》记者采访时表示，短期内，推出转融券业务不会对市场做空造成较大的冲击。

　　但是，国联安优势、主题驱动基金经理韦明亮不忘提醒，一旦个股出现不利变化，市场会在短时间内放大反映，因此基金在今后选股时，需要更加谨慎。

　　“机构做空基本面有瑕疵的股票可能会成为典型的交易模式。”某基金首席分析师对此表示赞同，一旦基金所选股票被卖空，对于基金而言将是一笔不小的损失，公募基金对重仓股的选择将面临更大挑战。

　　基金平均仓位“超八”

　　12只金融股暂时安全

　　机构是否乘机做空，关键是取决于市场趋势，仓位高低，以及持仓个股的估值状况。基金2012年四季报数据显示，64家基金公司旗下的476只基金去年末平均仓位为78.30%。最新数据显示，截至1月4日，普通股票型基金仓位平均测算结果为89.11%，从仓位分布上看，超六成的普通股票型基金仓位达90%以上。从90只转融券标的股持仓情况看，基金去年第四季度对37只标的股进行了不同程度的环比增仓，对51只标的股进行了环比减仓，两只标的股没有基金持有。

　　值得关注的是，目前转融券90只标的股曝光中，有12只银行股入选。尽管金融股经过本轮行情的持续拉升，出现了大幅上涨，整体估值也得到了较大的提升，但最新统计数据显示，目前，金融股的静态市盈率是7.33倍，相对于非金融股22.77倍的静态市盈率，估值处于较低水平。绝对的估值优势，将会继续吸引以基金、险资、社保、QFII等长线资金的目光，在很大程度上削弱了机构融券大幅做空的动力和意愿。(国际金融报)