绩优基金抱团成长股 最多贡献基金逾六成收益

　　“今年业绩最好的一批基金，持股重合度很高，基本都是那些成长股！”广发核心基金经理朱纪纲近期对证券时报记者表示。

　　而证券时报记者统计显示，今年以来主动偏股基金业绩前十的基金中，6只重仓持有歌尔声学，5只重仓持有大华股份，4只重仓持有欧菲光、双鹭药业、长春高新等股票，绩优基金抱团取暖非常明显。而这些股票对基金净值贡献巨大，最多的占基金今年以来收益的六成以上。

　　值得注意的是，这些绩优基金抱团股中，部分股票的基金合计持有比例已超过了40%，业内人士认为，基金应该警惕集中持有的流动性风险。

　　绩优基金抱团成长股

　　截至5月9日，今年以来投资业绩前十的主动偏股基金重仓股主要都集中在了新兴成长股上，这些股票今年以来的上涨幅度明显领先于指数，甚至已翻番。

　　天相投顾统计显示，截至5月9日，有5只主动偏股基金今年以来业绩超过30%，分别为上投新动力、汇丰先锋、景顺增长、景顺增长2号和景顺优选；另有一批基金今年以来业绩接近30%，其中，华宝产业、中邮新兴、易方达科讯、汇丰科技和广发核心的投资业绩进入主动偏股基金业绩前十。

　　从一季末重仓持有股票来看，这些绩优基金持股重合度很高，同时重仓持有歌尔声学的基金最多，达到6只，分别为汇丰科技、上投新动力、汇丰先锋、广发核心、易方达科讯和景顺优选，歌尔声学是这些基金的第四到第八大重仓股。

　　大华股份也同时被一批绩优基金重仓持有，是上投新动力和广发核心的第一大重仓股，分别占基金资产的7.01%和6.83%，同时还是汇丰先锋、汇丰科技和华宝产业的十大重仓股，在业绩前十基金中，一共有5只基金重仓持有了大华股份。

　　同时被4只绩优基金重仓持有的股票有欧菲光、双鹭药业和长春高新，其中，欧菲光最受市场关注，这只触摸屏行业的高成长股，汇丰先锋、景顺增长、景顺增长2号和易方达科讯同时重仓持有该股票，特别是汇丰先锋、景顺增长和景顺增长2号基金今年一季度末的第一大重仓股都是欧菲光。

　　汇丰科技、上投新动力、华宝产业和广发核心今年一季度末同时重仓持有双鹭药业；上投新动力、景顺增长、景顺增长2号和景顺优选同时重仓持有了长春高新。

　　此外，碧水源、蓝色光标、康得新、红日药业、康美药业、长安汽车和广汇能源等7只股票同时被业绩前十基金中3只重仓持有，这些股票中除了广汇能源外，其他股票股价今年以来均有30%以上的大幅上涨。

　　抱团股最多贡献

　　基金逾六成收益

　　从今年以来股价上涨幅度来看，截至5月9日，歌尔声学大涨56.23%，大华股份大涨65.21%，在全部2400多只股票中涨幅在100名左右；欧菲光今年来股价涨幅近150%，进入了所有股票今年以来涨幅的前十；双鹭药业和长春高新今年以来的上涨幅度都超过了60%。这些抱团持有的股票上涨对基金净值产生了很大的贡献，按一季末持有比例计算，最多的贡献了基金净值上涨的六成以上。

　　上述被4只基金以上同时重仓持有的股票有5只，其中4只是上投新动力重仓股，按一季末持有比例计算，这4只股票令上投新动力净值上涨10.43%，占该基金今年以来收益率的近三成。

　　抱团股对基金净值贡献最大的是汇丰先锋，该基金同时重仓持有的欧菲光 、大华股份和歌尔声学合计贡献了21%以上的基金净值上涨，占该基金今年以来收益率的六成以上。

　　此外，景顺增长、景顺增长2号、易方达科讯和汇丰科技在上述5只抱团股上也获得了10个百分点以上的净值上涨，占这些基金今年以来净值增长率的三成到四成之间。

　　基金英雄所见略同

　　在以往基金投资中，也有绩优基金共同持有过某几只股票，但没有像今年这样集中持有。例如，2012年上半年主动偏股基金业绩前十名的基金十大重仓股中，没有任何一只股票在2012年一季末被5只或5只以上的基金同时重仓持有过，最多被4只基金同时重仓持有。

　　广发基金朱纪纲认为，今年以来绩优基金投资股票如此集中，主要原因在于基金经理投资思路相似，选择并重仓持有高成长股成为一批基金经理的共识。暂居今年以来主动偏股基金业绩第一名的上投新动力基金经理杜猛近期表示，选择股票所处的行业必须是长期看增长前景较好的行业。

　　对比上投新动力和广发核心，今年一季末这两只基金的十大重仓股中有5只重合，分别为大华股份、歌尔声学、双鹭药业、杰瑞股份和广汇能源。

　　兴业证券基金研究员徐幸福表示，今年市场在宏观经济弱复苏与经济转型逐步达成共识情况下，股价结构性分化愈演愈烈，并且由于A股市场内部结构的原因，符合预期的板块与个股有限，造成市场资金逐步往这些高成长股身上集中。在周期类股票机会不大的情况下，市场不断形成高成长股领涨的正反馈，增加了基金集中持有的行为。

　　警惕抱团投资风险

　　尽管绩优基金在抱团投资新兴成长股中赢利颇丰，但由于这些成长股的绝对估值水平较高，绩优基金也要注意这种抱团集中投资的风险。

　　事实上，基金抱团投资风险早就有过体现。近一年基金抱团投资中遇到的最引人关注的风险是白酒股。2012年前三个季度基金投资白酒股越来越集中，以白酒股为主的食品饮料行业曾经一度成为主动偏股基金第一重仓行业，但从2012年四季度开始，白酒股在“塑化剂事件”和中央厉行节约两大利空的影响下，连续出现下跌，导致了重仓白酒股的绩优基金投资业绩和排名大幅下降。

　　值得注意的是，某些抱团股票中，基金合计持有比例已经超过了40%，基金应该警惕集中持有的流动性风险。天相统计显示，今年基金一季报中，欧菲光45.46%的流通盘被基金持有，大华股份和碧水源同时有37.82%的流通盘被基金重仓，扣除解禁的小非持有的基本不流通的股份，实际大华股份和碧水源真正流通的股本中四成以上被基金持有。

　　业内专家分析，目前这些高成长股最大的风险点在于估值水平，按照2012年盈利计算的估值水平已经达到了50倍左右，按照2013年预期盈利计算的估值水平也有接近40倍，是仅次于2010年四季度的高估值水平。一旦个股的增长不及预期或是股市投资风格转向低估值的蓝筹股和周期股，集中投资在高成长股的风险就会显现出来。

　　对比过去3年股市，2010年10月份曾出现过蓝筹股大涨和成长股下跌的行情，让众多基金措手不及。

　　成长股盛宴：公募激辩“贪婪与恐惧”

　　成长股一片欢腾。以上证综指为代表的主板涨势渐缓，而以创业板为代表的小盘成长股迭创新高，令一批重仓基金业绩亦随之大涨。截至5月8日，以上投摩根新兴动力为代表的13只基金，今年以来的净值增长率已经超过30%。

　　面对成长股的如虹涨势，又一道选择题摆在基金经理面前及时撤退以保住胜利果实，还是继续持有等待更高的上涨？

　　各种概念仍然在引导A股资金。受即将出台实质政策影响，环保相关的除尘脱硫脱销类个股上周大幅上涨，表现最为突出，3D打印概念也继续火爆，新近崛起的特斯拉概念同样抢眼。而受券商大会未以创新业务为中心的影响，券商板块上周成为唯一下跌的板块，银行、保险等金融板块亦拖累指数表现。

　　结构性行情下，基金业绩表现亦分化严重，主动管理型股票基金通过精选个股、合理的行业布局有望获取超额收益。据众禄基金研究中心分析，近期净值涨幅居前的偏股型基金主要重仓配置信息电子、大消费等新兴产业板块。如创业板 、融通创业板为创业板指数基金，中邮战略新兴产业前六大重仓股均为创业板个股；而长盛电子信息 、华商主题精选 、华商动态则以信息电子配置为主；农银汇理消费主题、景顺长城内需增长 、上投摩根健康品质生活则主要投资于大消费主题股票。

　　目前的行情表现与2010年极其相似，市场风格完全集中于成长股，结构性分化非常严重。

　　如果参照当时的个股表现和基金业绩，股价过高的成长股势必迎来估值回归。莱宝高科就曾被市场看成是订单确定、业绩增长确定的优质公司，也曾是2010年的大牛股，但如今股价已经跌得一塌糊涂。而一旦成长股的估值泡沫破灭，原先重仓的资金将很难从容撤退，这样的情形在2011年亦曾发生过。

　　一位基金经理对记者表示：“前段时间上涨的小股票质地还算不错的，但现在市场完全疯了，不靠谱的股票也在涨，说明资金已经饥不择食，现在我也不可能再去买欧菲光 ，别人获利已经太多，不能再接盘了。”

　　当然，看好成长股的基金经理并不认为这其中存在很大的泡沫，基金经理们总是对自己反复研究挑选出的个股有强大的信心。

　　对于传统的银行、地产等大盘股，基金经理的态度亦迥然不同。上投摩根成长动力基金经理杜猛认为，传统周期性行业难有大的机会，指数不会有太大的空间，但会有结构性行情，预计房地产政策还未靴子落地，需要等待后期地方政府实施细则的明朗。(第一财经日报)

　　成长股炒作“高烧不退” 基金陷入调仓困境

　　即便看空的声音渐渐增多，却依然难以改变成长股全面强势的市场格局。

　　宏观经济偏弱，资金似乎对传统的周期股失去了“兴趣”，加之全球范围内流动性宽松，使得国内资金面也较为宽松，少数几个盈利趋势比较好的成长性行业估值被一再拔高。

　　机构抱团取暖、集中投资成长股获得较高超额收益后，即便心忧估值，却仍然选择坚守其中。其困境在于，目前而言似乎没有更好的“出路”。

　　但基金经理们担忧的是，估值的均值回归是资本市场永恒的旋律。市场情绪一旦达到某个临界点，可能触发调整。

　　而随着IPO重启越来越近，这或许将成为“导火索”，有基金经理直言，部分成长股已经开始出现泡沫，并提醒投资者对此应该有所警惕。⊙本报记者吴晓婧

　　成长股整体估值已偏高

　　成长股依然一马当先！

　　一批优秀上市公司得益于资本市场平台和行业景气度获得超常规发展，尤其在市场调整以来不断通过业绩释放强化了资本市场的认同，成为“二八现象”中的主角，也成为资金不断抱团取暖的对象。

　　从5月2日至5月10日，上证综指上涨3.16%，沪深300指数上涨3.82%，而中小板指上涨6.02%，创业板指更是大幅上涨了11.12%。

　　从行业方面来看，表现最好的是环保工程及服务、传媒、信息服务、电子、交运设备、信息设备等，表现最差的是煤炭开采、黑色金属、交通运输等。概念板块方面，特斯拉(Tesla)概念带动稀土永磁、超级电容、新能源汽车等板块上涨，北京再次出现雾霾带动环保行业的上涨。

　　对于市场结构的分化，天治基金首席宏观策略分析师寇文红认为，结构分化短期内难以改变，但要警惕泡沫。

　　在其看来，由于经济弱复苏若有如无，周期股业绩难以改善，因此投资者不得不去追捧成长股，尤其是有业绩支撑的电子、传媒、医药等成长股，这是导致2013年年初以来成长股远远跑赢周期股的根源。考虑到二、三季度经济复苏无望，因此目前的结构分化还会持续一段时间。但是IPO重启越来越近，并且部分成长股已经开始出现泡沫，投资者对此应该有所警惕。

　　海富通基金投研人士也指出，目前而言，成长股整体估值已经偏高，需密切关注市场结构变化、公司业绩发展，以及IPO重启传闻，投资上建议谨慎而为。

　　“短期而言，确实对成长股的估值有些担忧。” 诺德中小盘基金经理周勇坦言，高估值股票与低估值股票之间的分化越来越大，出现很大偏离之后可能会出现回归，低估值股票向基本面回归，高估值股票向合理估值回归。

　　从长期方向来看，周勇表示，虽然还是偏向成长股，但是，眼下这个时候要多做“自下而上”的工作，一定要选择那些行业里面没有瑕疵的个股。一旦有瑕疵，比如说二季报业绩出现低于预期的情况，那么一定会出现回调。

　　国联安基金投研人士也认为，考虑到成长和价值股的估值差异继续加大，不排除出现阶段性的成长股表现较差。而银行地产等行业基本面继续较好，但前期受政策等不利因素压制，股价表现较差，未来可能会有相对收益。

　　沪上一家大型基金公司人士则表示，高层关于IPO的论调也时刻笼罩在市场之上，而技术上的顶背离现象也比较明显。种种迹象显示，创业板指数高处不胜寒，后期走势或不容乐观。

　　资金对周期股兴趣寥寥

　　宏观经济和企业盈利低位徘徊，使得投资者对周期股没有了热情。

　　从近期发布的一系列经济数据来看，经济依旧缺乏内生增长动力，年初市场预期的经济“弱复苏”若有若无。

　　5月8日海关总署发布的数据显示，4月当月出口同比14.70%，超出市场预期。其中对香港、东盟出口同比特别高。如果剔除掉对香港、东盟的出口，则4月出口同比只有3.03%，1-4月累计同比只有6.94%，与GDP增速较为匹配。因此，天治基金首席宏观策略分析师寇文红表示，不能认为出口旺盛将拉高二季度GDP增速。

　　此外，5月9日发布的PPI和PPI同比、环比都低于预期，几乎所有原材料价格环比都在下跌，表明实体经济需求非常微弱，寇文红说，这与其跟踪的工业品价格一致。

　　而4月发电量同比6.8%，寇文红预期，4月工业增加值同比约9.8%(将于5月13日发布)，高于3月的8.9%，但这主要是2012年4月基数较低造成的，环比没有明显改善。我们预期5月工业增加值约9.4%，二季度GDP大约7.9%。

　　在产能严重过剩的情况下，原有的库存周期模式被打破，经济增速、库存、企业利润都将在比较低的位置小幅波动，而不会像2006-2007、2009-2010那样出现持续的上升周期。基于此，寇文红对所谓的经济“复苏”和周期股业绩一直保持谨慎，过去几个月的数据印证了其观点。

　　南方基金认为，配置方向有必要保持均衡，减少过度配置于盈利前景较大程度依赖经济复苏力度的周期性行业。

　　在光大保德信基金看来，有色、煤炭、钢铁、工程机械等行业有一定风险，在剩下的行业中可以关注两头，一头是地产、家电；另一头是TMT和医药，这两类行业将此消彼长地推动市场前行。

　　通胀隐忧

　　制约政策空间

　　上周四，国家统计局公布了最新的宏观数据 ，4月份CPI同比增长2.4%，PPI下降2.6%。海富通基金表示：CPI增速超预期，其中食品价格反季节上升，非食品基本符合历史规律。食品方面，则主要是源于蔬菜受上个月低基数和短期供给不足影响出现价格上涨。PPI降幅扩大，创六个月新低，下跌幅度超市场预期。其中上游价格跌幅较大，内需不足给工业品价格带来通缩压力。PPI跌幅扩大进一步印证了目前经济较弱的动力。

　　值得注意的是，考虑到食品价格上涨压力等因素，海富通基金预期，今年6、7月份后CPI或出现上扬，下半年通胀压力将明显上升，届时随着通胀上升趋势明确。因此，即使当下国际市场集中掀起降息潮，市场对于未来政府出台大规模经济刺激计划的预期仍较有限。

　　财通基金也表示，通胀水平在7月或有显著反弹，再库存过程开启，获将带动企业利润在6月左右复苏，但由于受到二季度资金略微偏紧的压制，加上IPO开闸的事情悬而未决，预期股市在二季度至三季度初可能没有太多整体性机会。

　　此外，5月8日，人民币对美元汇率中间价报6.1980，突破6.20关口，再创汇改新高，投资者中出现有关热钱流入股市的乐观预期。然而，海富通基金认为：鉴于目前全球众多经济体进入货币宽松通道，且中国经济增速仍相对较高，近期节节攀升的人民币汇率反应了热钱流入的趋势，但短期内流入热钱并不会直接为A股市场带来利好。相反，还需关注人民币升值对内地出口制造业的影响。近期市场交易情况来看，人民币升值概念板块近期表现平平。

　　财通基金认为，进入三季度后期，IPO开闸冲击影响过去之后，随着经济复苏的确认、资金面趋于宽松，届时市场机会或更显著，在二季度IPO开闸前关注重点将更多地集中在通信、传媒、环保、公用事业等行业。(上海证券报)