中小盘股仍被惜售 基金经理冷对权重股

　　由于创业板出现普涨局面，市场已严重忽视了创业板行情本身的层次性。创业板非理性的上涨难以持续的问题不能与市场的风格转换简单地挂钩，解读创业板行情应更多地回到普涨行情之前。

　　当创业板指持续领涨后，部分创业板公司集体发出的风险提示引发了市场关于风格转换的猜测，而近期创业板指出现显著回调，同期的沪指却创出两个月的新高，都似乎表明了中小盘股与权重之间此消彼长的风格轮换。但市场的风格转换在转型背景下似乎显得有些吃力，部分基金经理惜售中小盘股现象仍较为强烈。

　　信达澳银消费优选的基金经理钱翔昨日认为，高景气度的弱周期性行业在接下来一段时间仍将继续受市场追捧，并明确表示，包括TMT、医药、装饰等行业值得重点关注。尽管数据显示，年初至5月28日收盘时止，23个申银万国一级行业指数中涨幅最高的三个行业基本集中于此，但基金经理似有较大的信心依然看涨。

　　“二季度国内经济仍将维持弱复苏态势，地产调控等负面因素的影响还需要时间来消化，暂时看不到周期性行业有趋势性投资机会。”钱翔认为，经过前期的市场预期调整，甚至部分市场参与者出现较为悲观的经济预期，市场风险阶段性释放，未来一个季度A股市场更多体现为结构性行情。因此，钱翔认为自下而上分析，高景气度弱周期性行业仍将继续受市场追捧，包括TMT、医药、装饰等行业值得重点关注。

　　一方面是基金经理对中小盘股尤其是TMT板块的惜售，另一方面则是基金经理仍对权重较大的传统产业链缺乏足够的兴趣。“周期性行业整体仍无看到拐点迹象。”博时基金宏观策略部总经理魏凤春昨日分析认为，当前工业企业中大多数行业产出缺口继续低迷，甚至加速下降，反映需求仍然疲弱，产能利用率并未有效改善，而在政策方面，新一轮的大规模刺激空间有限，在缺少短期刺激的情况下，依靠产业内部调整和出清，周期性行业可能仍会经历一个持续的压力期。

　　正是由于基金经理对上述新兴中小盘和传统权重的不同解读，使得部分基金经理相信传统权重股的上涨可能只是卖出的机会，而新兴中小盘股的回调则成为介入的时机。即便是认为新兴科技题材泡沫加剧的基金经理也普遍认同新兴科技的行情将因业绩和成长陷入分化，但绝不是结束。

　　必须指出的是，由于普涨局面的出现，市场已严重忽视了创业板大幅上涨的层次性问题，这关乎创业板上涨的实质动因及未来投资者可能需要密切关注的领域。创业板的层次性问题实际上指向了2012年第四季度以优质品种为主的一波互联网与文化股行情，这实际上仅仅是一波个股行情。

　　而上述观点也得到了大成基金宏观策略研究员李冒余的认同。李冒余表示，“最重要的是此轮创业板的拉升主要是其中相对优质的，成长性较好的个股带动的。他们所处的行业很多代表了未来经济发展的方向，其股票业绩也有较好的表现。当然，创业板本身分化较大，而且部分缺乏业绩支撑的个股估值已经过高，所以短期调整和市场情绪的释放是符合预期的。”

　　中长期来看，大成基金称，投资者最应该关注的基本性的问题还是：中国转型期的持续时间、带动新一轮经济增长的新兴动力以及由此带来的投资机会。

　　基金经理创业板观点分化 杜猛或坚守成长股

　　上帝欲使其灭亡，必先使其疯狂。

　　在28日调整之前，创业板指数已迈向1100点。而今年以来创业板指数上涨52.65%，沪深300仅上涨3.04%，A股市场演绎了史上最强的结构分化行情。

　　“最初，你会以为A股在复制2010年成长股行情，但悄然间你会发现，它已演绎出类似于上一波互联网泡沫行情。”北京某基金经理对记者表示。

　　28日，创业板终于开始调整，当日金融、地产股异军突起，上证指数一举站上2300点，创5月反弹新高。

　　低估值蓝筹股坚守者终于扬眉吐气了一把。然而，中小盘个股青睐者并不死心，认为结构性行情仍将延续。

　　基金经理悲喜录

　　数据显示，今年以来，9只主动投资股票型基金净值收益率超过40%，亦有9只主动投资股票型基金今年以来净值出现下跌。

　　杜猛，上投摩根新兴动力股票基金经理，今年至今其基金净值收益率超过53%，位列主动型股基第一。翻阅其重仓股可以发现，TMT、节能环保、替代能源等成长股板块是其重仓行业。

　　对于28日创业板调整，杜猛并未对此发表看法。上投摩根基金在接受记者采访时表示，此次创业板调整有助于使投资更加冷静，但这只是市场短期波动，不会扭转成长股整体趋势，继续看好全年市场。可见，杜猛或将继续坚守创业板。

　　“4月底，当市场还被低落情绪笼罩时，没有人敢看好大盘，看好中小盘的声音更显微弱。然而，5月中旬，一些传统只投资消费的基金经理加入了哄抬TMT的队伍当中。”一位基金经理嘲讽道。

　　“近期夜不能寐的都是重仓价值股的，他们成了悲情踏空者，空看别人数钱，自己却无缘创业板轰轰烈烈的上涨。”北京某基金经理指出。

　　中欧中小盘去年整体实现29.34%的收益率，但今年以来净值不涨反跌，跌幅为3.91%。在主动投资股票型基金中垫底。从其一季报中可以看出，该基金豪赌地产股。前十大重仓股中，几乎全都为地产股。地产行业的配置高达82.04%。

　　而曾和杜猛同台竞技的基金经理在今年逐步拉开了距离。某基金去年实现净值收益率逼近30%，排名居前。然而今年收益率尚不足10%，甚至比不上股票型基金平均收益率。

　　激辩后市

　　大多数梦都是要破碎的，不过股市投资者每次都觉得这次不一样。

　　但记者了解到，不少重仓创业板个股的基金经理仍在路上，不舍离去。

　　“我认为创业板指数还有20%的涨幅。而质地好的个股轻松上涨50%并不是难事，现在不是担心市场风格转向问题，是要积极寻找合适标的。”一位重仓中小盘个股的基金经理当日告诉记者。

　　宝盈资源优选基金经理彭敢告诉本报记者：“创业板市场作为创新型民营企业的资本平台，高估值将是阶段性市场特征。创业板公司已有一定行业影响和较好的盈利能力，这与纳斯达克市场很多公司没有盈利是完全不同的。”

　　大成基金宏观策略研究员李冒余给出的逻辑和彭敢类似。

　　他表示，创业板所处行业很多代表了未来经济发展方向，其业绩也有较好表现。当然创业板分化较大，部分缺乏业绩支撑个股估值已过高，所以短期调整和市场情绪释放是符合预期的。

　　李冒余同样借助美股经验来分析，“从美股中小盘个股的历史表现来看，一般同时满足经济出现衰退、资金面紧张以及市场风险偏好大幅波动三个条件时，市场风格才会出现明显转换。但中国尚未出现明显风险转换契机，因此尚难通过短期起伏判断市场风格转变。”

　　诺德中小盘基金经理周勇给出了未来结构分化行情继续演绎路径的两种猜想。其一，小盘成长股把大盘周期股带起来，周期股再起波澜，小盘成长短暂休整，相对跑输。催化剂在于新政府由“踩刹车”转向“踩油门”，新政府大力推进新型城镇化，基建投资小幅加码。

　　其二、大盘周期股把小盘成长股带下去，周期和小盘成长齐跌，小盘成长后期补跌幅度加大。催化剂在于地产调控从严加码，或者货币政策转向，无论是内部原因或者是国际因素导致的货币政策收缩迹象明显。

　　周勇认为，虽然从中长期来看，小盘成长股依然会跑赢大盘周期股，依然是投资的首选，但短期内小盘成长股累计超额收益越来越大，无论未来哪一种演绎路径，小盘成长股在一段时期内的超额收益可能都要收窄。(21世纪经济报道)

　　不惧产业资本大规模套现 多数基金仍看好创业板

　　昨日，主板和创业板走出截然相反的走势，上证指数和深证指数分别上涨1.23%和1.96%，而创业板指却深跌2.82%。整个创业板板块仅有18只收红，其余318只股票下跌。

　　但是，估值过高、大小非减持等因素并未影响基金经理对创业板的继续看好。接受《证券日报》基金新闻部采访的众多基金经理，普遍表达了对创业板后市的乐观。不过也有相反意见，方正富邦投研总监沈毅等则表达了现阶段以减仓为主的投资策略.

　　基金经理：

　　看重创业板成长性

　　主板与创业板的“跷跷板”效应在昨日的股市中表现的尤为突出，上证指数和深证指数分别上涨1.23%和1.96%，而创业板指却深跌2.82%，整个创业板板块仅有18只收红，318只股票下跌。市场中有关资金出逃、创业板即将暴跌的言论再次被提及。

　　“市场主流的看法是近期对成长股的炒作已经接近尾声，但我个人并不同意，我今年全年是看好创业板的。”今年以来净值回报率排名前1/10的某基金经理王女士乐观地对记者表示。

　　不可否认的是，经过半年的炒作，创业板整体动态市盈率已经远远超过主板。数据统计显示，截至5月28日，创业板整体动态市盈率高达49.56倍，而同期上证A股和深证主板A股的市盈率仅为11.46倍和24.16倍。

　　对此，宝盈资源基金经理彭敢对《证券日报》基金新闻部记者表示，创业板的高估值并非坏事，因为创业板是创新型民营企业的资本平台，高估值溢价是市场对这些企业的一种激励，也是对竞争优势的一种激励，它有利于资金流向创新型企业，从而加快实现经济的结构转型。

　　此外，记者注意到，截至5月28日，创业板大小非5月份以来净减持股票规模约49.70亿元，是4月份6.95亿元的7.15倍，显示出产业资本在创业板股票的大规模套现。对此，上述基金经理王女士表示，大小非的减持并非上市公司基本面的改变，减持并不可怕，只要企业有稳定的成长性即可。

　　基金分析师：

　　创业板已现过度炒作

　　其实，同为对创业板较为乐观的基金经理，现阶段所采取的策略也并不相同。

　　国内某知名基金分析师告诉记者，这次资金炒作创业板的动机并不相同，有一部分是长期看好创业板中的成长性个股的，这部分资金以价值投资为主，长期持有，主要是以基金为代表的机构；另外，也有一部分资金是“无奈”才来炒作创业板，因为近期公布的中国经济数据表明了中国经济的弱复苏，这种情况下市场没有炒作大盘蓝筹股的基础，只能来炒作以创业板为代表的中小盘股票。

　　创业板指数从去年12月4日的585.44点开始反弹至今，涨幅已经超过78%，从个股来看，这一时间区间内355只创业板股票只有3只下跌，其他均为上涨，涨幅超过100%的有42只，还有4只涨幅超过200%。应该说，短期炒作的资金获利已经非常丰厚。

　　上述基金分析师对记者表示，无论从涨幅，还是从估值来看，整个创业板已经有了炒作过度的迹象，即使是成长性良好的股票也不例外；而且，昨日大盘蓝筹股的异动，也对创业板走势产生了一定的负面影响。在市场成交量并未能有效放大的情况下，蓝筹股的上涨势必会使得创业板中的资金回归主板。

　　“现阶段创业板风险已经大大增加，策略应以减仓为主，对成长性较好的个股可以等回调以后再进，并且从长期来看，本次炒作的龙头科技股，其成长性并不见得比食品饮料、消费类要好。”方正富邦投研总监沈毅说。(证券日报)