热钱加速流出 地下钱庄生意意外冷清

　　端午节的珠海拱北口岸比平日里更为车水马龙、人流拥挤。在拱北口岸广场做货币兑换生意的李先生却高兴不起来，尽管他的摊位前人流熙熙攘攘，但有兑换需求的并不多，生意比之前清淡了很多。

　　记者在时隔半年后再次走访珠海拱北口岸，以卖烟卖饮料为幌子而实质上在做非法货币兑换的“格子”商行，依旧星罗棋布于拱北口岸广场上，做换汇生意的人依旧在卖力的吆喝。不过，他们的卖力并没有太多的回报，偶尔有来换汇的人，拿出来兑换的也只有几百块港币或人民币而已。

　　这也和去年底记者在此看到的情况对比鲜明。去年底，正是近一轮热钱汹涌注入中国的启幕时间。彼时，不少格子前每几分钟就有人来兑换，数额也不时有几千元、几万元，甚至还有排队兑换的人。现在，即使是占据有利位置的格子，也很少有人光顾，而格子里面的人也只能干看着匆忙的人流，甚是无奈。记者还发现，口岸广场上有多个格子已是人走铺空了。

　　大概从半多个月前生意就不那么好做了，换钱的人少了很多，李先生说。至于是什么原因，有点沮丧的他说也不太了解，“可能是不想了换吧。”

　　拱北口岸广场的这些格子商行，实质上经营着地下钱庄的生意。近年来，就屡次有商行卷入地下钱庄大案，警方和监管部门也曾出重拳打击。但这些格子商行仍在大肆做着地下钱庄生意，由于其便利性成为热钱出入的一个重要渠道，甚至为当地人津津乐道。几年前，这样的格子商行在深圳罗湖口岸曾一度盛行，在严厉打击过后转入真正的“地下”，不过在拱北，它们却是一道奇观。

　　有点意外的是，与地下钱庄密切关联的热钱却在流出中国。有迹象表明，热钱自上月开始流出中国，主要原因在于一方面是近期美联储暗示货币宽松政策转向收紧的预期，以及美国经济基本面的向好态势，致使海外热钱加速回流美国债券等市场；另一方面，5月份中国的宏观数据逊于预期，经济下行风险加大，导致二季度降准或者降息的可能性增加。

　　据追踪环球资金流向的EPFR最新数据显示，在截至6月5日的一周内，从中国股票基金中撤出的资金量达到了2008年第三周以来的最高。刚刚公布的金融数据也显示，热钱自5月份开始流出。东北证券最新的研究报告认为，外币存贷款数据意味着不看好人民币升值和资产，热钱有流出迹象。热钱流出也是M2 增速回落至15.8%的主要原因。

　　上海证券13日发布研究报告称，“5 月份后，持续了半年有余的‘热钱’潮在国内外经济和政治因素的作用下，开始退潮，”一方面是由于中国货币当局加强了“热钱”流动的管道管控，另一方面则是导致“热钱”流动的动力因素已逐步消失。上海证券还认为，当前由“热钱”推动的基础货币增长回升格局已发生改变，从而导致银行间流动性紧张程度上升。

　　值得一提的是，被认为是热钱主要流向的一线楼市同时也出现了降温的迹象。广州的楼市日前着实过了一次“端午劫”，有数据显示，端午假期前两日(10日—11日)广州一手楼市共网签成交334套房，相比去年同比下跌17.5%，一手房网签均价则为10718元/平方米，同比下跌5.8%，中心区甚至出现“0成交”的记录。此外，日前广州市国土房管局发布5月份的楼市数据显示，该市十区一手楼连续2个月出现环比“量价齐跌”的情形。

　　地下钱庄是热钱流进流出的一个重要通道，为何此时出现冷清的情形。分析人士认为，一方面热钱撤出更多地采用贸易以及银行的渠道进行；另一方面，热钱减少流入，直接造成地下钱庄生意的冷清。此外由于人民币仍在升值，通过地下钱庄换汇方式直接造成损失，加上地下钱庄的抽水，损失会更大。

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　　新兴市场热钱疾撤 A股“失血”暴跌

　　热钱正在加速撤出，而留给A股一片绿色。

　　在机构投资者看来，随着美国经济逐步复苏，其量化宽松政策(QE)将退出，这将导致资金由各新兴市场国家回流至美国，从部分金砖国家和东南亚国家情况来看迹象非常明显。

　　相对于热钱的退出，国内流动性更是趋紧，5月的信贷和社会融资规模都低于预期。

　　此背景下， 6月13日A股暴跌，上证指数以单日下跌2.83%报收2148.36点，深证成指以下跌3.78%报收8432.42点。

　　银河证券首席经济学家潘向东认为，5月份货币供应量增速回落、新增贷款同比少增，表明货币政策由相对宽松转为稳中趋紧。“鉴于目前M2明显高于央行年内的预设目标，我们预计今后货币政策很可能延续稳中小幅收紧的格局。”

　　“出逃”的热钱

　　A股市场并非亚太地区唯一的“下跌者”，6月13日，亚太股市普遍下跌，MSCI亚太股指创出2013年新低、香港恒生指数跌2.19%、韩国成份指数下跌了1.42%、菲律宾PSE综合股价指数下跌6.75%、泰国SET指数下跌超4%、印度尼西亚雅加达综合指数下跌近2%、新加坡海峡时报指数下跌0.93%。

　　在悲观的机构投资者看来，新兴市场正在遭到热钱的抛弃。

　　“热钱撤退的速度和决心要超出我们的预期，更严重的是，这种效应的影响力也超出了预期。”上海一位基金经理向记者坦言，海外的资金正在不惜代价地撤出新兴市场，“虽然美联储的表态仍模棱两可，但美国经济逐渐复苏的形势较为明朗，这就使得投资者相信美联储会尽快退出量化宽松政策。”

　　新兴市场投资基金研究公司(EPFR)最新公布的一期数据显示，在截至6月5日的一周内，有超过40亿美元的资金从新兴市场股票基金中撤出。与此同时，从中国股票基金中撤出的资金量达到了2008年第三

　　周以来的最高，从香港股票基金撤出的资金则达到了近十年最高。

　　今年二季度以来，人民币出现持续快速升值。对此，海富通基金认为，2012年三季度全球量化宽松特别是美联储推出第三轮QE政策之后，人民币进入新的升值通道。随着美国经济的好转，“一旦量化宽松政策退出，美元必将进入阶段性上升轨道。”

　　消息面的利空在本周接踵而来，6月10日，标准普尔上调美国主权评级展望，推动美元对东南亚货币上涨；6月11日，美国国债收益率的攀升引发亚洲股市、外汇全面暴跌。

　　截至6月12日，MSCI新兴市场指数已经跌至954.38点，该指数今年以来已下跌了9.55%；MSCI金砖四国指数今年跌幅已经达到11.67%，而同期MSCI全球指数涨幅为8.90%。

　　另有数据显示，自5月22日美联储主席伯南克暗示美联储可能会削减债券购买规模以来，海外投资者已经净卖出价值13亿美元泰国股票、12亿美元印尼股票以及7000万美元菲律宾股票。

　　观察中国金融体系外汇占款的变动情况，上海证券首席宏观分析师胡月晓认为，此轮热钱进入中国的“热潮”起始于2012年12月。2013年5月份后，持续了半年有余的“热钱”潮在国内外经济和政治因素的作用下，开始退潮。

　　究其原因，胡月晓认为，一方面，中国货币当局加强了“热钱”管控；另一方面，导致“热钱”流动的动力因素已逐步消失。

　　趋紧的流行性

　　在热钱外流之时，国内5月份的金融数据也不够乐观，显示出流动性将进一步趋紧。

　　央行最近公布的2013年5月金融统计数据显示，月末广义货币(M2)余额104.21万亿元，同比增长15.8%，比4月末低0.3个百分点。当月人民币贷款增加6674亿元，外币贷款增加58亿美元。当月人民币存款增加1.48万亿元，外币存款减少23亿美元。

　　在上述基金经理看来，当月新增人民币贷款低于市场的预期，“更严重的是，5月社会融资总额比4月大幅下降，较3月份已下降50%以上，这些都令投资者沮丧，并对流动性趋紧的预期判断逐步加强。”

　　方正证券的研究报告显示，货币当局抑制外汇占款，银行监管部门抑制地方融资和地产融资等非标融资，再加上部分银行因逐利心态套取银行间和非标资产间巨大利差的严重期限错配行为，导致了一场银行间流动性的风暴。这和美国国债收益率上升内外呼应，不会是偶然巧合。

　　实际上，，端午节前的银行间市场流动性之紧张让人印象深刻，银行间市场的骤然收紧，是否会形成蝴蝶效应，加速地方融资平台的去杠杆和部分资金链的断裂，带来坏账的迅速增加，从而导致金融体系风险的全面爆发？

　　中信建投证券分析师王洋认为，进入5月，银行间资金面总体就开始趋于紧张，资金价格震荡上行。最终在6月7日市场出现流动性枯竭状态，资金价格异常飙升。“这其中可能有外汇占款放缓、财政存款增长、央行货币政策微调、银行应对外管局新政补充外汇头寸、商业银行增缴准备金和临近季末考核等多重因素的影响。”

　　这种来自资金面的利空直接导致了A股市场的持续下跌，尤其以创业板股票最为严重。

　　海富通基金表示，对新经济与转型短期成效预期过高、估值高企积累风险、概念炒作泡沫形成是创业板调整的内在原因，而流动性趋紧预期，包括美日QE退出预期、资金流出新兴市场预期，以及对大小非减持、中小企业业绩不达预期的担忧是造成大跌的催化剂。有数据显示，今年前5个月产业资本减持金额已经达到去年全年的1.3倍。

　　有趣的现象是，中信证券的监测数据表明，A股市场的开放式基金仓位在大跌中不降反升。629只开放式基金中有347只基金显示主动增仓，这其中的118只基金显示主动增仓5%以上。

　　从基金公司来看，银河、东方、诺德、国联安、新华和景顺长城基金整体显示出主动增仓迹象，而信达澳银、汇丰晋信、中银、富国、浦银安盛和长盛基金公司则呈现出主动减仓迹象。(21世纪经济报道)

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