被动型基金或率先开展转融券

　　市场人士透露，基金转融券业务近期可能取得进展，但具体是全面开展还是先在一定范围内试点尚不确定。业内人士认为，如果初期以试点形式推进，ETF等被动型基金纳入转融券试点的可能性较大。对于基金公司而言，被动型产品进行转融券操作较为容易。

　　基金期待转融券

　　中国证券报记者获悉，目前多家基金公司非常期待开展转融券业务，它们认为该项业务有助于降低基金费用、提升基金持有人收益。

　　转融券指证券金融公司将自有或依法筹集的证券出借给证券公司，以供其办理融券业务。目前转融券试点仅限于券商 ，尚未对基金开放。

　　业内人士分析，目前基金要开展转融券业务还存在一些问题，建议给予基金更优惠的条件。首先，证金公司目前不是担保交收，希望证金公司可以做担保交收或承担连带责任，避免发生基金借出券后收不回来的情况；其次，应明确基金开展转融券业务是否需要召开持有人大会。再次，应明确转融券业务所获收益在基金公司和基金之间如何分配、借出券后如何行使表决权。

　　该人士透露，转融券试点至今未对基金开放，主要还是因为存在一些技术和规则方面的问题，基金公司在技术、风控等方面需要做很多准备。

　　被动型基金或先行

　　业内人士分析，如果对基金开放转融券业务，ETF等被动型基金率先开展的可能性较大。

　　主动型基金为了获取超额收益，需要调整仓位、选择时机，个股调整相对频繁，融券量不稳定。如果某只股票突发负面消息，基金经理必须及时卖出，但如果该股已被融出，则无法规避股价下跌的风险。此外，主动型基金操作转融券存在矛盾，假如基金经理看好一只股票，但被别人从自己手中融券后卖出，可能造成该股价格下跌，对基金净值造成负面影响，转融券收益与对基金净值的冲击难以权衡。因此，主动型基金开展转融券业务的难度较大。

　　被动型基金跟踪指数，样本股不会轻易调整，仓位更为确定。从基金公司角度来说，被动型基金如果拿出适当比例的股票进行转融券，对基金净值的影响不大。

　　从投资者角度看，被动型基金产品的机构投资者占比较高，而机构对费率非常敏感。某基金经理介绍，ETF的管理费率是50个bp还是20个bp，对机构投资者来说是很敏感的。从国际经验看，ETF管理费率一般只有10个bp。目前基金公司客户有降低交易成本的需求，基金公司也认为ETF管理费有进一步降低的空间，而转融券业务有助于降低管理费。

　　传基金转融券将有新进展 本周监管层或牵头讨论

　　据媒体报道，基金转融券业务近期将有新进展，本周或由监管层牵头组织基金公司等机构开会讨论基金转融券相关事项。

　　分析人士认为，对于基金开展转融券业务是全面放开还是试点形式，目前尚未确定。如果初期以试点形式，那么ETF基金成为试点的可能性较大。

　　目前，市场更多关注转融券业务的做空机制，对此，基金业相关人士表示，机构是否做空，关键取决于市场趋势，仓位高低，以及持仓个股的估值状况，这对于基金公司未来重仓股的选择提出更高要求。

　　基金去年四季报数据显示，476只基金目前持有90只标的证券中的88只，平均仓位为78.30%。

　　【名次解释：转融券】

　　融券业务就是持有股票的机构(包括基金公司、上市公司大股东、投资公司等)，可以把股票通过证券公司借给投机者卖出。2013年2月28日，转融券试点正式启动。(东方财富网)

　　基金重仓股符合市场潮流 抱团或成为双刃剑

　　“抱团取暖”一直是基金应对弱势市场的重要策略之一。而在今年二季度的结构性行情中，这一策略在成长股群体中取得了极好的效果，不少基金重仓股持续上涨，甚至成为阶段牛股。不过，基金“抱团”对股价来说是一把双刃剑，市场环境好时“众人拾柴火焰高”，而一旦乐观预期生变，又难免发生“踩踏”。因此，对于市场中的投机空头来讲，这类股票很可能成为潜在狙击标的。

　　基金重仓股符合二季度市场潮流

　　二季度A股市场走出典型的“结构牛”。一方面是低估值蓝筹、传统周期股的节节走低；另一方面是高估值成长股的持续上扬。在经济持续疲软的大环境下，基金抱团业绩增长预期稳健的股票，不但取到了暖，甚至还获得了丰厚的超额收益。

　　从两融标的中的基金重仓股来看，欧菲光 、碧水源 、亚厦股份 、歌尔声学 、科大讯飞等股票在一季度末的基金持股占流通股比例都在20%以上，而它们在二季度均有出色表现，涨幅均超过20%。总体来看，一季末基金持股比例在20%以上的股票，在二季度平均上涨3.93%，表现好于上证指数、沪深300指数等。

　　行业配置方面，一季度末的基金重仓股少有传统周期类品种，多数为新兴行业如电子、环保、医药等。一小部分地产、家电等行业的股票也在重仓之列，但均为绩优龙头股。分析人士指出，基金的行业配置与行业基本面情况比较吻合，而且符合二季度以来的市场风格偏好。一方面，由于二季度以来公布的月度经济数据持续疲软，A股市场主流资金涌入新兴产业；另一方面，在传统周期行业中，仅有地产产业链、汽车等明显受益于始自去年三季度末的短期经济复苏。

　　6月以来市场预期生变

　　6月初以来股票市场预期“有所变，有所不变”。

　　不变的一面是经济。5月初公布的汇丰PMI终值，7个月以来首次跌破荣枯线，尽管中采PMI出现回升，但总体来看仍然处于弱势之中，尤其是中小企业的情况相对更差。价格数据更为疲软，尤其是6月PPI同比下降2.9%，较4月继续回落，显示中上游行业仍然未能摆脱通缩局面。

　　更加令投资者担忧的是，5月信贷增长同比放缓，但前5月社会融资总量仍显著增加，结合疲软的价格数据，显示货币对经济的刺激效果正在减弱。原因可能主要在于实体经济对资金需求不振，且很多新融资用于偿还旧债，并未真正流入实体。

　　变化的一面是流动性。国内方面，6月初银行间资金突现紧张局面，甚至出现商业银行拆借资金违约的情况，上海银行间隔夜利率一度飙升至历史高位。国际方面，美联储退出量化宽松的预期升温，在新兴市场掀起不小波澜，一旦美元回流的大趋势确立，更加依赖外贸和国际资本的新兴市场将受到较大冲击。

　　在流动性颇显紧张的同时，央行释放流动性的力度却令市场“失望”，以至于投资者担心未来管理层要在经济“去杠杆”的道路上继续前进。

　　受此影响，6月初上证指数大幅下挫，投资者情绪低落，甚至汇金增持光大银行 、新华保险以及四大行的消息也未能激发市场的反弹热情。分析人士指出，对于当前明显偏悲观的流动性预期，除非出现降准或降息这样的重磅政策，否则难以阶段扭转整体颓势。

　　基金抱团可能成为双刃剑

　　市场人士指出，在市场环境相对“宽松”的情况下，基金重仓股具有一定的优势，但若指数持续走弱，市场预期转为悲观，不排除基金减仓形成的“踩踏式”下跌。

　　事实上，6月13日上证指数大幅下跌，就有基金减仓的身影。当时基于流动性预期转向的判断，部分公募基金减持了流通盘较大的股票，导致市场加速下行。有市场人士猜测，基金减持大盘股的一个考虑是其冲击成本较低，容易“出货”。而从盘面看，当时中小盘股并未遭到基金的大规模减持。

　　因此分析人士指出，若市场预期继续向看空方向发展，投资者需要防范当前仍处在高位的基金重仓股释放做空动能。而对于市场中的投机空头来说，这也将提供短线快速获利的机会，博弈的价值也显著高于那些已经跌无可跌的品种。

　　然而对于做空资金来讲，“狙击”高位股票并非易事。首先，这些摆脱了市场束缚的品种在基本面上并非“泛泛之辈”，大多具有稳定增长甚至是高增长的特点；其次，从股价走势上看，这些股票大都处在大级别的上升趋势中，一旦出现下跌，很容易吸引新资金介入。

　　因此分析人士指出，高位做空可能需要关注两个层面的因素：一是选股，必须回避做空真成长股，选择伪成长股，对于此类股票，可逢高建长线空头仓位；二是选时，在市场情绪高涨、股票估值严重偏离业绩增长的时候介入，或者在预期彻底转向悲观时介入，前者搏短线偏好修复，后者搏中线趋势，均可能获得较大的投机收益。(中国证券报)