基金博弈创业板卖出时点 小规模调仓应对震荡

　　据统计，最近10个交易日内，多达68只创业板个股换手率超过100%，其中12只个股换手率在200%以上。投资者感慨，创业板行情成了“击鼓传花”的游戏。但在排名考核的压力下，除了控制仓位和小规模调仓，很少有基金经理敢于提前“下车”

　　10个交易日，68只创业板股的换手率超过100%！

　　就在创业板加速上攻之际，昨日却遭遇了大幅回调。投资者开始担忧，“击鼓传花”的游戏能否继续。市场的博弈，也在趋向于极端，成长股甚至出现了“看空做多”的局面。

　　有券商分析师感慨，大家最终博弈的，无非是兑现的时点问题。然而，在排名考核的压力下，很少有基金经理敢于提前“下车”，他们所作的，仅仅是一边控制仓位，一边小规模调仓，并力求“挖掘”到真正的成长股。

　　“击鼓传花”何时了

　　“仅仅十个交易日，就有十多只创业板的换手率超过了200%。”一位资深投资者感慨，现在的创业板行情，就像“丢手绢”、“击鼓传花”的游戏一样。

　　据统计，7月12日到7月25日的10个交易日，有多达68只创业板个股的换手率超过了100%。此外，有多达12只个股换手率在200%以上，即使遭遇了昨日的大幅回调，上述个股在短短的十个交易日内，平均涨幅也达到了22%以上。

　　其中，方直科技换手率最高，达到了270.39%，该股昨日放量跌停。此外，初灵信息、智云股份换手率均超过了250%。

　　不过，连续创出新高的创业板指数终于止步，昨日暴跌4.4%，42只个股跌幅超过了5%，其中，文化传媒和手机游戏两大热点板块领跌。业内人士认为，昨日多个期限的回购利率涨幅较大，在金融持续去杠杆的情况下，月末的流动性紧张在所难免，可能对行情形成制约。

　　博弈卖出时点

　　宏观经济依然延续着弱复苏的格局，对冲的政策已经开始发酵，市场风格的博弈愈发激烈。

　　一家券商分析师在多处路演之后感慨，投资者的态度在趋向极端，成长股甚至出现了“看空做多”的局面。

　　“市场从未如今日如此博弈，这是一个真实的写照，而大家最终博弈的，我们认为无非就是兑现的时点问题，一方面，市场有足够的信心认为，转型才是中国经济的大方向，所以，成长的高估值问题可以由业绩的提升来改善。另一方面，市场在长期的崩溃论熏陶中，都认为大部分以建筑地产为代表的周期性行业缺乏弹性和反弹空间。从而，这两种本身就存在矛盾之处的逻辑在市场运行中并行不悖，造就了当前的博弈格局，而其核心则是对成长股短期兑现时点的判断。”

　　“有趣的是，大部分基金经理对于成长股非常看好，但研究员大部分比较谨慎，特别是一些兼职新兴行业的策略研究员，基本面、业绩很难支持股价继续上涨，但是情绪驱动下又在不断上涨，因此非常困惑，困惑的不是看好还是不看好，而是什么时候是卖出的最好时点。”瑞银证券也得出了类似的结论。

　　一位今年以来业绩优异的基金经理也对记者坦言，“近期确实是相当纠结。”在他眼中，真正能够穿越周期的成长股毕竟是稀少的，这意味着大部分所谓的成长股都是伪成长股。即便是其精选后的持仓，他也认为估值已经不便宜了。即便如此纠结，他也并没有选择大幅度减仓。“在排名考核的压力下，很少基金经理敢于提前‘下车’。”

　　小规模调仓

　　除排名压力外，上述绩优基金经理感慨，“现在已经很难找到防御性的板块了。”

　　他坦言，近期仅仅是进行了小规模调仓，“减持了部分苹果产业链上的个股，而加仓了一些医药和4G板块。”

　　南方一家小型基金公司投资总监表示，基金今年抱团的现象十分突出，我们对此也有所担忧，一旦出现急跌，很可能遭遇流动性风险，所以我们调整了持仓，倾向于比较分散。

　　对于后市的投资布局，多数基金经理依然选择坚守成长股，部分基金经理选择小规模加仓铁路基建以及券商等。

　　沪上一家基金公司投研团队认为，7月份市场预计将以半年报为试金石，围绕成长性和业绩不断对成长股进行“筛选—证伪—确认—再证伪—再次确认”，市场资金将不断从价值股和伪成长股中流出，聚集到真正的成长股中。

　　此外，沪上一位长期跟踪该板块的基金经理认为，从政府高层讲话来看，经济持续走弱，铁路建设应该能够成为拉动经济的抓手，从周期来看，铁路基建在逐步走向高点，更加看好滞后基建投资的铁路设备类公司。预期铁路设备需求有望延续，具备中期的结构性投资机会。

　　仓位下限或提至八成 基金谨慎挥别创业板

　　虽然还没有正式的官方发文，但在公募基金业内，早已有这样一种说法：8月1日起，新的基金运作管理办法或将实施，届时，股票型基金持仓下限将由60%提高至80%。

　　若按照这项要求，根据基金二季报的数据，股票型基金将有过百亿元的资金需要补仓入市。然而，事实上，出于对后市的谨慎判断，目前，低仓位的股基基金经理并不急于加仓。

　　160多亿元或入市

　　为配合新《基金法》的实施，今年4月末，证监会发布了《公开募集证券投资基金运作管理办法》(征求意见稿)。与2004年发布的相关法规相比，最引人注目的莫过于对股票型基金持股仓位下限的改变，从60%一下子提高到80%。

　　时至目前，新的《运作办法》终稿还尚未出炉，不过，记者从多家基金公司内部人士处获悉，因之前的一个征求意见稿中曾提到过8月1日实施，因此，业内已普遍认定了这个时点。

　　今年以来，股票市场动荡加剧，基金的仓位控制也较往年灵活。日前刚刚披露完毕的基金二季报显示，至今年二季度末时，股票型基金的仓位已降至历史低点附近，整体股票投资市值占基金净值比例的78.52%，比今年一季度末又低了1.54个百分点。

　　若以此计算，达到最低持仓80%的要求，股票型基金需整体平均加仓1.5个百分点。

　　至二季度末时，股票型基金的总资产净值为1.078万亿元，也就是说，从今年7月1日开始至《运作办法》实施，股票型基金需要补仓入市约162亿元。

　　不过，有基金业内人士指出，依据监管层的意见，《运作办法》实施后，未达到仓位要求的基金可能会有一定的建仓缓冲期。

　　“160多亿元的资金虽然不多，在股市上掀起不了多大风浪，但是加上在批的新的股票型基金等，这种加仓效应给基金经理、股民，乃至整个股市带来的心理影响还是有的，算是一个短期利好”，上海一家券商的基金分析师如是表示。

　　他还指出，目前，各只股基的持仓分化比较明显的，低仓位的股基建仓压力较大。据记者统计，今年二季度，有可比数据的300多只主动型股票基金中，近百只基金选择了减仓，目前，130只基金的持仓低于80%，占比近40%。

　　最为突出的，长安宏观策略的股票仓位由一季度末的91.08%直降到二季度末的38.03%，降幅近60%；景顺长城支柱产业由一季度末的91.05%直降至54.76%。此外，博时精选股票由90.56%直降到62.46%；中银中小盘由89.27直降到62.57%；嘉实优化红利由88.96%直降到62.28%。

　　轻仓基金不会猛加仓

　　今天是7月26日，距离8月1日，只剩下3个工作日的时间。此事项对基金经理的操盘布局构成了影响。

　　统计，7月25日，股票型基金的资产净值较6月末时已出现小幅上涨。德圣基金研究中心仓位测算数据也显示，近一个月来，可比主动股票型基金加权平均仓位连续上升，只是增幅不大。

　　相对来说，小公司加仓速度和幅度明显强于大公司；前期仓位较低的公司旗下基金加仓猛些。

　　不过，7月25日，多位基金经理告诉记者，并不能以此断定股基因仓位下限调整而被动加仓。事实上，近来基金经理进行下半年结构性调仓的因素更大。

　　长安、景顺长城等基金公司的相关负责人告诉记者，长安宏观策略和景顺长城支柱产业之所以出现仓位的大幅变动，主要是与6月末因大额赎回减仓或大额申购增大了基金规模有关，并表示，对于下半年行情较为谨慎，更不会因为持仓下限提高而迅猛增仓，基金经理表示会根据市场情况，稳步加仓。

　　7月25日，A股大盘虽然只下跌了0.6%，但是之前“热火朝天”的创业板骤然降温，创业板指数下跌了4.4%，为年内第二大单日跌幅，且领跌的都是基金重仓持有的科技类股票。

　　事实上，早在前两个交易日，在创业板股票的公开交易信息上，机构便频频现身于卖方前五席。

　　上海一家基金公司的投资总监透露，短期来看，不排除新兴产业类股票见顶，但中期来看还有机会。基金正从创业板等高估值股票中撤出，相信尝到了甜头之后，待这些股票的股价和估值降低后，还会重新杀入。

　　博时基金宏观策略部总经理魏凤春也表示，未来仍把目光瞄准到新兴行业。“基建投资减弱，而信息、电信及广电等行业的投资增速上升，说明这些新兴行业正受到资本关注。”(21世纪经济报道)

　　成长股优劣分化或集中出现 基金关注并购重组

　　由于新兴产业的优劣分化未来可能进一步加剧，基金经理对新兴成长股的调整可能采取完全不同的态度。部分基金经理认为调整过程中可重点关注规模较大的行业龙头以及上半年盈利有所验证的公司， 并在下半年重点把握新兴产业的并购重组机会。

　　新兴产业成长股经历六七个月的持续上涨后或面临调整需求，尤其是在资金获利丰厚的背景下。长城基金认为，未来一段时间市场可能还是延续震荡下跌的走势，但从估值的角度看，大盘继续下跌的空间应该不大。需要关注的是，创业板和中小板的走势可能出现震荡分化，一些半年报业绩较好、符合国家经济转型方向的、未来成长性有保证的TMT、环保、医药和军工股将会在震荡中得到巩固，而那些半年报业绩不好、未来成长性没有保证的小公司股价可能面临考验和下跌的风险。

　　尤其是目前创业板和中小板上市公司基本上都对半年报业绩进行了预报，增幅比一季度明显回升，但总体上低于市场预期。半年报业绩靓丽的品种主要集中在成长股龙头品种上，而一些规模较小的创业板和中小板品种出现业绩低于预期的不在少数。

　　部分基金经理认为新兴成长品种经历前期大幅上涨后，正受到解禁股、半年报业绩等因素的制约，成长股可能经历短暂的调整后才可能变得更具有吸引力。深圳一家基金公司向《上海证券报》表示，如果新兴成长品种未来出现15%以上的跌幅可以逐步买入布局，尤其是那些市场竞争力较强、市场份额和地位较高的新兴龙头股将依旧是未来投资的首选。

　　博时基金认为，并购和重组带来的主题性机会值得关注。在去产能和去杠杆的大背景下，债务问题成为当下市场关注的热点。中国当前的情况，更大的可能是寻找“中间路线”，均衡解决债务问题。一方面对新兴产业支持鼓励，努力挖掘新的增长点和增长动力，扩大具备有效需求的产出，另一方面，并购和重组和可能成为接下来市场的重要主题，这很可能是下半年的一个新增机会。博时基金认为，从投资的角度看，集中于新兴行业的并购重组更具投资价值。

　　值得一提的是，对于新兴行业，博时基金认为其更倾向于配置其中规模较大的行业龙头以及上半年盈利有所验证的公司，市场优劣分化有可能在三季度出现集中反映，这是与上半年行业配置中的最大不同。(上海证券报)

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