挺进安彩高科 王亚伟二季度入驻6只个股

　　机构强烈看好 6股绝对低估

　　美克股份：强烈看好Zest加盟业务，公司增长空间打开

　　美克股份 600337 非金属类建材业

　　研究机构：招商证券分析师：王旭东，濮冬燕撰写日期：2013-08-15

　　公司完成组织架构的调整后，我们认为管理红利将会逐步释放；同时公司利用优异的品牌营销能力开拓新的加盟品牌Zest，未来快速增长值得期待！预计2013-2015年EPS分别为0.26元、0.33元、0.41元，上调至“强烈推荐-A”。

　　2013年H1净利润同比增长44.7%。公司13H1实现销售收入12.5亿元，营业利润8195万元，净利润7086万元，同比分别增长0.13%、32.4%、44.7%。每股收益0.11元。

　　加盟品牌Zest打开公司内销营收空间。公司在不断梳理美家业务的同时，积极筹备加盟业务。上半年Zest已新开3家，全年预计20家。基于以下要素，我们强烈看好Zest的发展前景：

　　1、定位与宜家PK，市场空间广阔；

　　2、充分利用了公司杰出的研发设计能力，产品迎合现流行的时尚小资风格；

　　3、材质：符合国人喜好的板木结合；价格：略高于宜家，性价比优势明显。

　　出口业务转型对业绩拖累即将得到有效控制。随着国内劳动力价格不断上涨，以及人民币升值压力，导致家具行业OEM前景惨淡。公司基于长远打算，有意识放弃盈利差的订单，经历了一年痛苦调整后，OEM出口加速调整(同比-24%)。

　　事业部梳理效果逐步显现，营业+管理费用率有效降低。公司各事业部采取针对性措施以提高经营效率，加快产品结构优化，加速组织结构的调整，利用全球化的契机进行供应链的管理，取得了较好的成绩。单季度营业+管理费用率自12Q3以来持续降低。

　　上调至“强烈推荐-A”：公司完成组织架构的调整后，我们认为管理红利将会逐步释放；同时公司利用优异的品牌营销能力开拓新的加盟品牌Zest，未来快速增长值得期待！预计2013-2015年EPS分别为0.26元、0.33元、0.41元，同比增幅分别为687%、28%、26%，对应13年的PE、PB分别为25、1.5，上调至“强烈推荐-A”。

　　风险提示：Zest开拓低于预期。

　　科大讯飞：教育业务快速发展，移动互联有望放量

　　日信证券贾伟

　　扣非净利润增速仅为8%，管理费用大幅攀升为主因。上半年公司实现营业收入4.19 亿元，同比增长38.01%；归属上市公司股东的净利润8249.50 万元，同比增长41.22%，净利润增速较高的原因为计入当期损益的政府补贴较去年增加3316 万元，公司扣非后净利润5280 万元、同比增长仅8%，显示主营产生的利润增长有一定疲软，主要原因为管理费用的大幅攀升和利息收入的减少。

　　教育业务依旧保持高速发展，英语考试布局全面加速。由于在语音测评领域拥有技术和市场的绝对优势，公司教育业务依旧保持高速发展，上半年语音评测与教学收入达到1.02 亿元，同比增长48.06%。公司开发的“国家普通话水平智能测试系统”已经实现全覆盖，累计测试考生突破800 万人。英语考试业务市场布局全面加速，新拓展重庆、山西、合肥、西宁、三明等地口考应用，未来在全国范围内施行中高考英语听说测试科目是必然趋势，公司已经在这一领域占据先发优势。报告期内，公司发布了“畅言交互式多媒体教学系统(eBook 版)”和“畅言教育资源云服务平台”两款教育新品，获得广泛好评。并购广东启明科技发展有限公司100%股权，进一步加快考试业务推广速度和公司教育方向的战略实施。

　　电信增值受制运营商建设进度增速低于预期，移动互联网业务快速发展。公司与中国移动合作的音乐业务逐步展开，同时借助公司与联通、电信战略合作，全面开展三大运营商个性彩铃业务。但从上半年数据来看，电信语音增值产品收入仅增长2.08%，主要原因为呼叫中心、音乐基地建设进度低于预期，下半年有望提速。另外，公司移动互联网业务快速发展。中移动的战略入股给公司带来强劲助力，目前中国移动拥有7 亿用户，同时正在积极推广自有品牌终端产品，公司与中国移动就“灵犀”产品达成的商务合作，将有望带来灵犀活跃用户的快速增长，对于公司而言，灵犀业务的放量有望形成新的利润增长点。并且随着用户规模的积累，公司语音输入的流量入口地位将得到巩固，公司的平台价值将凸显，这也为公司在移动互联网利益分成以及业务拓展提供了更多可能。

　　公司竞争优势突出，但股价已充分反映市场预期，给予“中性”评级。公司作为中国最大的智能语音技术提供商，在智能语音技术领域有着长期的研究积累，虽然公司中报业绩增速较低，但随着运营商建设的加快以及公司在教育、移动互联网业务的放量，公司的竞争优势将愈加明显。我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.6元、0.83 元和1.11 元，对应当前股价PE 为86、62 和47 倍，虽然公司竞争优势突出，但公司目前股价已较充分反应了公司的内在价值及市场预期，所以给予公司“中性”的投资评级。

　　风险提示：移动互联网产品市场推广低于预期；与中移动分成协议存在续约风险；教育领域地区拓展低于预期。

(责任编辑：DF010)

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