挺进安彩高科 王亚伟二季度入驻6只个股

　　乐视网：广告收入翻番，硬件销售开始对公司生态链形成积极贡献

　　乐视网 300104 计算机行业

　　研究机构：中金公司分析师：王禹媚撰写日期：2013-08-16

　　2013年中报业绩符合预期

　　公司13年上半年实现营业收入7.5亿，同增36%，净利1.2亿，同增28.7%，摊薄EPS0.14元，符合前期25%-35%的预增。其中Q2单季度实现收入4.1亿，同增47.9%，净利4558万元，同增15.4%。

　　广告收入翻番增长，版权分销收入有所降低。公司上半年实现广告收入3.4亿，同增125%。主要由于公司各项指标已稳居长视频第一阵营(日均UV2200万，日均PV1亿)，品牌价值获得宝马等高端广告主认可，广告投放量高速增长。公司继续调整收入结构，上半年版权分销有所缩减，实现分销收入2.7亿，同比降低15%。

　　硬件销售开始对公司生态链形成积极贡献。公司上半年终端及网络超清播放服务收入5822万，同增485%，主要来自盒子销售收入。上半年盒子销售15-20万台，截至目前累计销售30-40万台，全年TV端(盒子+电视)用户目标为80-100万。

　　技术升级推动CDN成本降低，版权摊销及广告费用高增长。报告期内公司主营业务成本结构有所调整：1)技术升级推动CDN成本同比降低37%至6326万元，全年CDN成本预计为1.5-2亿。2)版权摊销成本2.6亿，同比增长56%，上半年版权采购支出约4亿。3)由于超级电视推广，广告费用同比翻番达到2416万。4)终端硬件成本占比提升至12%。受此影响，报告期内公司综合毛利率同比降低2.3个百分点至39.7%。

　　有息负债增加带来财务费用高增长。报告期内公司有息负债由12年底的9.4亿增长到13亿，带来财务费用持续高增长。公司上半年财务费用5215万，同比增长357%。公司目前账面现金2.2亿。

　　发展趋势

　　1)上半年部分广告位资源用于超级电视推广，未能实现最大化使用，预计下半年广告仍将翻番增长，全年广告收入目标8-10亿。2)超级电视预计将在下半年开始贡献收益，并有效补充公司现金流。3)近期解禁限售股4.4亿股，其中3.6亿股处于质押状态；目前以贾跃亭为代表的乐视高管正积极推进乐视生态建设，短期之内主动减持的可能很低。

　　盈利预测调整

　　在完整的乐视生态下，公司经营正不断健康化，维持原有盈利预测，预计2013-14年EPS分别为0.36元和0.57元，同比增长49%和56%。

　　估值与建议

　　当前股价对应13-14年的PE为81X，52X，鉴于对公司垂直一体化视频生态链竞争力和管理层能力的看好，重申推荐评级。后期股价催化剂：1)TV端用户的扩张超预期；2)广告持续高增长；3)再融资放开。

　　海亮股份：控股的优质小额贷款公司综合实力全国领先

　　海亮股份 002203 有色金属行业

　　研究机构：东方证券分析师：徐建花，张新平撰写日期：2013-08-16

　　事件

　　8月13日，吴江市鲈乡农村小额贷款股份有限公司在美国QASDAQ上市，8月14日大涨94%，市值达1.36亿美元。该公司去年收入1229万美元，净利润831万美元。受该消息刺激，8月15日国内多家小额贷概念上市公司股票涨停。

　　投资要点

　　海亮股份控股30%的诸暨海博小额贷款公司，综合实力全国领先。在年初第三届中国小额信贷机构联席年会评比中，全国共计5000多家小额贷款公司参评，海博小额贷款公司综合实力排名第六，竞争力排名前100强。2012年海博小额贷款公司净资产9.1亿元，营业收入2.3亿元，同比增长67%，净利润1.63亿元，同比增长78%。

　　铜加工主业增长稳健。受公司严格套期保值机制保护，历史上公司吨毛利维持在2800多元/吨，公司盈利主要取决于产量扩张情况。但去年受益于产品结构优化和成本控制加强，吨毛利上升至新台阶，从2800元/吨上升至3400多元/吨。今年受空调管热销，以及汽车方面铜管市场开拓，产量增长形势良好，上半年同比增长超过10%，预计今年铜管产量有望创历史新高。

　　中报预告增长30%-80%，主要受益于公司铜加工产品产销量的上升，公司参股的宁夏银行投资收益增加，海博小额贷款公司的并表，以及产品结构进一步优化，成材率提高，生产成本下降。

　　财务与估值

　　公司铜加工主业经营稳健，旗下金融板块，参股的宁夏银行今年有望贡献近1亿元的投资收益，参股的小额贷款公司和集团财务公司，未来有望受益于国内金融改革的推进，并贡献可观投资收益。我们测算公司2013-15年营业收入为107.9/112.1/114.5亿元，EPS分别为0.41/0.48/0.55元。采用DCF估值，对应目标价9.62元。维持公司增持评级。

　　风险提示

　　因主业竞争激烈，铜加工材产量或吨毛利未达预期风险；多产业经营风险；汇率风险。

(责任编辑：DF010)

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