基金力拼年终排名：成长派补蓝筹 价值派蓄势逆袭

　　“现阶段还是倾向于防御为主，拿住自己放心的股票。给持有人保住今年取得收益才是现在最应该做到的，业绩排名尽量看淡些。”一位基金经理如是道。四季度已然过半，基金经理们全年的投资赛事已经进入了冲刺阶段，领先者需保住名次以赢取丰厚奖金，落后者得奋力一搏以保住工作岗位。

　　在这种形势下，顺应市场、押对行情、重仓个股成为了冲刺阶段取胜的关键所在，一些今年以来捕捉成长股行情取得业绩领先的基金经理，目前已大量减持此前大热的TMT股票，转投部分存在政策利好预期的低估值蓝筹股中。而部分业绩排名相对落后的价值派基金经理，则继续高仓位持有蓝筹股，等待年底逆袭的机会。随着上周三中全会公报、全面深化改革决定的公布，改革主题或成为年末影响基金排名的最大变量，有基金经理认为蓝筹股有望在改革深化过程中迎来政策红利的持续释放，在年底走出一波估值修复行情。(点此查看>>>基金排行)

　　基金苦寻赚钱板块

　　“目前还找不到一个可以完全放心的行业，一个大家都愿意去的地方。”谈及对于年底行情的看法，深圳一位基金经理说道。年底业绩的冲刺的关键是要押对行业买对股票，但目前似乎并没有哪个行业能够让基金扎堆进驻。

　　事实上，近几年大级别的板块轮动机会，都是由基金等机构投资者调仓所产生的。如2012年的白酒板块行情，2012年年底至今年2月的金融股行情，今年一季度末到今年三季度末的TMT行情。分析人士表示，这几轮大级别的板块行情的轮动，都是在行业出现了一定问题后，扎堆其中的基金出逃，再进驻新的板块形成的。白酒股在“塑化剂”风波和反腐压力下基本面发生了重大变化，基金在2012年年底涌向了金融股；随后金融股面临去杠杆以及影子银行清理等问题，基金再度出逃选择了今年盈利预期较好的TMT板块。如今TMT板块在三季报后，盈利可持续性存疑，基金再度从中撤离，却找不到一个合适的具有赚钱效应的板块。市场在四季度迎来了调整。

　　四季度以来表现最好的三个行业是军工、家电以及农林渔牧业，表现最差的行业则是传媒、医药以及非银行金融，传媒行业的平均跌幅高达14%。一些重仓传媒股和医药股的基金经理在四季度着手减持，有的基金经理甚至将相关品种彻底清仓，基金经理的调仓加剧了这类股票的调整。而家电股则有基金经理在四季度大幅增持，军工股也是基金经理作为主题投资重点配置的品种。但这些行业容量较小，盈利情况并不客观，目前尚不足以成为基金安心抱团的板块。

　　上周在三中全会公报公布后，投资者等待政策明朗、寻找确定性赚钱机会预期也扑了空。倒是超出市场预期的“设立国家安全委员会”给与信息安全相关的个股，以及军工股带来了短期炒作的机会，但基金经理认为阶段炒作难以持续，并不适合作为重点布局的品种。找不到一个有信心的发力点，业绩冲刺也就显得不够给力。

　　数据显示，截至11月14日，四季度以来仅8只股票型基金取得了正收益，这些基金以重仓金融与公用事业为主。而净值跌幅超过10%的股票型基金却多达38只，多数基金重仓了TMT行业。为了规避成长股调整对全年业绩排名的影响，有排名居前的基金经理清仓了重仓的创业板股票，转投一些存在政策利好预期的蓝筹股。“主要还是为了帮持有人保住收益，以及对明年的行情进行提前布局。TMT行业中不少股票估值是已经被高估了，一些蓝筹股也有望随着政策红利释放修复估值，今年年底到明年年初的表现应该会比中小个股好一些。”一位成长派基金经理说道。

　　一位价值派的基金经理则认为，“蓝筹股调整到目前这个点位，已经具备了不错的配置价值。目前包括一些量化模型的看多信号也较为强烈，年底蓝筹股应该会出现一波行情，地产股应该是年底进攻性比较强的品种。”

　　成长股泡沫未挤完

　　在成长派基金经理转投蓝筹股怀抱的情况下，市场风格有可能会在今年年底出现切换。据数据统计，目前全部A股的平均市盈率为11.23倍，创业板的平均市盈率为51.14倍，沪深300的平均估值则为8.62倍。创业板估值目前达到沪深300估值的6倍左右，达到了三年来的极致，创业板与沪深300较大的估值差距存在纠偏的需要。上周五的行情，也显示了蓝筹股成为了反弹的主力，沪深300指数当日上涨2.01%，涨幅领先于创业板指数。

　　“其实，在10月22日创业板指数以一根大阴线吞没了前一交易日的阳线之后，创业板的上升趋势已经出现了破坏，我们的首席策略分析师就建议基金经理把创业板股票全部卖掉。”一位近期仍在陆续减持的创业板股票的基金经理，对没有那重仓股在高点抛出略表遗憾。该基金经理认为，在解禁高峰与IPO重启的双重压力影响下，创业板股票的调整还没有结束。如此看来，以创业板为代表的成长股年底难以继续成为基金冲刺业绩的“法宝”，反而有可能成为“绊脚石”。

　　有机构研究资料显示，创业板在今年四季度开始迎来了解禁高峰，而解禁潮将持续至2014年8月。在2010年10月创业板首波解禁潮来临后，创业板出现了持续两年时间的调整。“虽然创业板股票的减持动机不能一概而论，但不少公司今年大概就是为了配合股东减持释放业绩，这种行情难以持续。”一家机构投资人士表示。

　　从企业盈利的角度来看，深圳某基金公司投资总监认为，创业板估值炒得过高，目前就是一个“击鼓传花”的游戏。投资者只是在赚彼此的钱，而不是企业的钱。“在新兴产业，企业通过‘烧钱’争得营业收入的提升是最低层次的模式，但目前不少创业板公司连最低层次的目标都没有达到，三季度收入还出现下降，估值却炒到70倍。反观一些蓝筹股优质公司，每年保持近30%的利润增长，有着优秀的管理团队，但估值却只是个位数。其实一些传统行业的竞争优势还是非常明显的，不会因为经济结构转型而沦为夕阳产业。”

　　在不少业内人士看来，IPO重启未来会成为刺破创业板泡沫的最主要因素。一位机构投资者表示，IPO重启的相关办法可能会在年内出台，未来会有大批创业板企业上市，进而打破目前创业板股票供求失衡的局面。创业板新股未来也可能以更低的估值上市，拉低创业板整体估值。在最大的利空还没消化的情况下，以创业板为代表的成长股的调整还没有结束，年底并不是介入良机。

　　借政策东风冲刺

　　在暂未寻得有信心抱团的大行业、成长股仍面临较大调整压力的情况下，政策主题机会也成为了基金关注的重点。华南一位私募基金经理在仔细研读三中全会公报后，加大了二胎政策、土地流转、国防军工相关股票的配置，在上周显著提升了产品业绩。“政策主题机会会在年底反复炒作，也不排除一些领域未来得到政策持续支持，形成长期投资机会。”该私募人士分析道。

　　博时基金宏观策略部总经理魏凤春认为，从“中央成立全面深化改革领导小组，负责改革总体设计、统筹协调、整体推荐、督促落实”这方面看，这次会议的最终成果还是超出预期的。这会在一定程度上转变国务院、发改委、以及地方政府的权力分配格局，也是权益的重新分配过程。对A股市场的影响也将是结构性的，市场风格短期内可能并不会产生很大的变动，但在中长期会由于对外更活跃的进入和市场更健康的发展而前景乐观。由于改革的深化和政府支出的转向，可能利好的行业板块有大众消费品、科技、现代农业、涉及到全球产业链的行业、文化传媒、教育、医药、安防、计算机软硬件、环保、能源、资源、国防军工和参与军队供应体系的民营企业等。

　　众禄基金研究中心分析，三中全会讨论了全面深化各方面改革，包括经济体制改革、政府治理和行政体制改革、司法体制改革、国防和军队建设等，并决定成立“中央全面深化改革领导小组”，负责改革的总体设计、统筹协调和推进落实，彰显了中国政府推进全方位改革的决心和方向。不过，公报更多是一个纲领性的文件，而不涉及具体的操作细节，短期还难以刺激市场的神经，毕竟市场更多关注的是“点”的突破。目前继续保持稳健的操作策略，等待操作层面的文件的跟进。投资机会方面，看好文化传媒、环保、医疗服务、国防军工、港口、物流、贸易等与改革相关的板块和领域，不过改革红利的涌出仍需等待各个领域改革细则和方案的逐步推出。

　　虽然年底被排名压力难以避免，基金经理始终面临业绩考核的压力。倘若年底缺乏具备安全边际的投资机会，多数基金经理也不会为了冲刺排名而轻易改变原有的投资策略。“总体而言，现阶段还是倾向于防御为主，拿住自己放心的股票。给持有人保住今年取得收益才是现在最应该做到的，业绩排名尽量看淡些。”一位基金经理说道。

　　年关近白刃战 5只基金具冠军相

　　年关的脚步声越来越近，部分基金公司的内部考核将在11月底进行，于是未来几周的业绩表现就显得至关重要。一方面，冠军之争愈演愈烈，中邮、景顺、银河等基金虎视眈眈，都有问鼎的可能；另一方面，东吴行业轮动(基金 净值 基金吧)、中欧中小盘(基金 净值 基金吧)等基金却因基金经理偏执于某一行业，致使投资人收益付之东流，自己排名也靠后。

　　冠军悬念：五虎相争

　　历年来冠军之争是最扯人眼球的，而今年的冠军之争颇为激烈。7月份中邮战略新兴产业(基金 净值 基金吧)涨势凶猛一举超越上半年的股基冠军上投摩根新兴动力，两个月之后景顺长城内需增长(基金 净值 基金吧)又夺下桂冠。而在双十一当日，中邮战略新兴产业大涨2.17%之后，再度赶超景顺内需两只基金。截止11月14日，中邮战略新兴产业净值涨幅已达71.48%，而景顺长城内需增长及二号分别上涨66.94%及65.63%。

　　从十大重仓股来看，中邮战略新兴产业前十大重仓股分别属于电子、信息技术和医药(行情 专区)板块，包括旋极信息(行情 股吧 买卖点)、三聚环保(行情 股吧 买卖点)、尔康制药(行情 股吧 买卖点)、丹邦科技(行情 股吧 买卖点)、汉鼎股份(行情 股吧 买卖点)、苏大维格(行情 股吧 买卖点)、华宇软件(行情 股吧 买卖点)、环旭电子(行情 股吧 买卖点)、欣旺达(行情 股吧 买卖点)、国瓷材料(行情 股吧 买卖点)。尽管四季度以来个股涨少跌多，不过尔康制药却逆势大涨30%，成为其重仓股中涨幅最大的，而双十一当日也正是尔康制药大涨9%助力中邮战略新兴产业夺冠，其余重仓股均有不同程度下跌，相比前三季度末，目前该基金下跌约10个百分点。

　　与之相比，景顺长城内需增长的重仓板块主要是文化传媒(行情 专区)和信息技术，前十大重仓股包括苏宁云商(行情 股吧 买卖点)、华谊兄弟(行情 股吧 买卖点)、神州泰岳(行情 股吧 买卖点)、百视通(行情 股吧 买卖点)、博瑞传播(行情 股吧 买卖点)、乐视网(行情 股吧 买卖点)、浙报传媒(行情 股吧 买卖点)、白云山(行情 股吧 买卖点)、汇川技术(行情 股吧 买卖点)、新华医疗(行情 股吧 买卖点)。四季度以来乐视网上涨3成左右，不过神州泰岳、博瑞传播、华谊兄弟等个股跌幅较大，使得该基金收益迅速缩水。

　　不过有市场分析人士认为，目前中邮战略新兴产业仅领先景顺长城内需增长不足10个百分点，优势并不明显，且由景顺长城投资总监王鹏辉管理的景顺内需5年来业绩表现比较优秀，冠军之争仍有悬念。

　　除此之外，银河主题策略(基金 净值 基金吧)、长盛电子信息产业(基金 净值 基金吧)也正在奋力追赶，而且四季度以两只基金相对而言表现更为抗跌。排在第4位的银河主题策略仅落后景顺长城内需增长2号不到2个百分点，10月以来的下跌中，该基金收益率仅缩水8个百分点。长盛电子信息(行情 专区)产业今年以来累计涨幅也达到61.56%，仅比银河主题策略落后不足3个百分点，而在四季度同类基金大幅回吐收益的时候，该基金表现得非常抗跌，收益率只减少了约3%。如此看来，这两只基金也可能成为冠军之位的竞争者。

　　资源基金：主题之痛

　　与冠军争夺的激烈相比，资源主题基金则显得有些落寞。

　　截止11月14日，易方达资源行业(基金 净值 基金吧)、华宝兴业资源优选(基金 净值 基金吧)今年以来的净值跌幅分别达到25.33%、23.14%，分别排在主动股基跌幅榜第1和第3位。银华中证内地资源主题、民生加银中证内地资源主题等指数基金的跌幅更是到了3成以上。而这一切与其“资源主题”的定位分不开。

　　今年以来A股市场表现分化，创业板(行情 股吧 买卖点)持续成为上涨的先锋。行业方面，文化传媒、信息技术的总市值加权平均涨幅分别达到了82%和67%，而采矿则以19.23%的跌幅领跌两市。

　　基础市场的分化使得基金业绩也出现较大差异。易方达资源行业和华宝兴业资源分别将采掘业作为第一大行业来配置，占基金净值的比为68.93%和60.28%。其重仓的个股今年以来几乎是全线下跌，山东黄金(行情 股吧 买卖点)、山煤国际(行情 股吧 买卖点)、潞安环能(行情 股吧 买卖点)、阳泉煤业(行情 股吧 买卖点)等个股今年以来的跌幅达到4成以上，因此资源主题基金也就难逃下跌的命运。“‘主题基金’的帽子限制了他们只能在规定的领域内进行投资，而在规定的领域中股票几乎都在跌。业绩的不好更多的是与基金的定位有关。主题基金的作用在于帮助投资者更好的把握市场的主线，例如今年以来创业板强势，投资者就可以购买创业板基金。”一位分析人士表示。

　　东吴、中欧：偏执惹祸

　　如果说资源主题基金垫底是时势造就了它们的“熊”势，那么东吴行业轮动和中欧中小盘的下跌则是人为的“偏执”使得它们的投资者无辜“出血”。除了两只资源主题基金之外，东吴行业轮动和中欧中小盘成为主动管理的偏股基金中跌幅最大的基金，分别下跌23.89%和20.53%。

　　翻开两只基金的资料可以发现，两只基金并非是主题基金，却分别和资源、地产“杠上了”。东吴行业轮动，顾名思义是要在行业轮动中选择收益较高的行业进行投资，不过该基金今年以来却对疲弱的采矿业“不离不弃”。今年一季度，采矿业为其第二大重仓行业，占基金净值的比例为37.76%。一季度该基金净值下跌4.46%，而同类基金平均上涨3.64%。在跑输同类平均水平的情况下，该基金二季度仍然保持着采矿业在配置中的地位，并加仓了建筑板块，后者占净值的比为20%左右。在仓位变化不大的同时，三季度该基金进一步加仓采矿业，净值占比升至49.14%，这一配置水平仅次于两只资源主题基金。而建筑业则被减持至8%以下。尽管基金经理在积极调仓，但其对采矿板块的执着可见一斑。正是由于对采矿业的执着，该基金今年以来跌势难止。

　　同类，中欧中小盘也成了地产的铁杆粉丝。继2012年凭借地产跻身同类前三甲之后，今年中欧中小盘就与地产难舍难分了，似乎还没从上一年成功的惊喜中清醒过来。去年四季度末，地产占该基金的净值达6成以上，今年一季度末这一比例猛增至82%，其余各行业的配置占比都在5%以下，二、三季度地产仍然占到8成以上。尤其是在三季度，众基金集体减持地产股的情况下，该基金仓位从91.54%增至92.72%，且地产的净值占比由80.89%上升至81.9%，俨然不惧地产的疲弱和业绩的下跌，而“偏执”的结果就是三季度该基金以0.44%的跌幅PK同类基金平均13.23%的涨幅。

　　面对市场持续了大半年的创业板行情与TMT行情，两位基金经理都无动于衷，分别展示了对采矿和地产的“偏执”，而这一代价却是投资者的血汗钱付诸东流。有投资者戏称，干脆东吴行业轮动和中欧中小盘分别改名叫东吴资源主题和中欧地产主题算了。(金融投资报)

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