2014年A股投资策略

　　年末岁首，人们难以免俗地要对来年的股票市场的趋势、点位做一番预测。当然，来年的走势与预期一致，就可以沾沾自喜地对人夸耀自己如何能掐会算，料事如神；如果实际与预期相反，这走麦城的事，就绝口不提了。我无这样的能耐，所以预测走势、点位的事干脆不提。

　　不过凡事预则立，不预则废。在证券市场投资还是要对未来有一个大致判断才行。本文就从2013年中美股市迥异的走势比较出发，给大家提示一个预期明年股市走势的视角。

　　其一，2013年中美股市走势迥异是中美处在不同经济增长周期的缘故。许多人不明白中国经济增速远高于美国 ，为什么股指还是走低？其实股市作为预期的市场，影响其走势的不是现实的经济增速，而是经济增速变化的趋势。2008年席卷全球的金融危机后，美国经济在2008年、2009年处于收缩期，2009年的增长率为-3.5%。其后美国经济增速开始恢复，到2013年三季度，美国经济增长率达4.1%。美股处在经济增长的上升周期，2013年股指屡创新高也就顺理成章了。相反，中国经济增速在2009年昙花一现式地走强后，就持续回落，由双位数增长回落到7.5%的增长率，悲观者预期还会进一步回调。在经济增速回调的周期中，股指走势自然下行。

　　其二，中美股市走势迥异反映了两个市场股指市值结构的差异。道琼斯指数的成分股主要分布在高端制造业，例如波音飞机；科技企业，例如IBM；还有金融、制药、消费等行业。纳斯达克指数成分股主要为高科技企业，其中计算机行业的公司居多，权重最大的包括苹果、谷歌、思科 、英特尔等诸多知名公司，还有中国的百度。实际上美国的股指所代表的更像是一个“新经济 ”股指，在新经济成为经济增长的主要动力时，“新经济”股指也就表现得朝气蓬勃。

　　中国虽然是一个新兴经济体国家，而经济特征却更为传统，主要股指的市值结构偏重金融、采掘业、钢铁业等行业。其中银行股的市值占到举足轻重的地位。中国的主要股指是一个“传统经济股指”，当经济增速回落，人们对银行股的乐观预期不再时，“传统经济股指”的下行是必然的。另外，2013年中国创业板指在整体股市走势不佳的条件下，仍出现大幅上涨，这也反映了“新经济股指”和“传统经济股指”的差异。

　　其三，中国的银行股估值大幅低于美国银行股估值。中国的银行股估值普遍在净资产附近，市盈率低于5倍。花旗银行、美国银行的市盈率要高出许多。中国的银行股估值便宜，在于中国经济存在过高的金融杠杆，以及金融杠杆率不透明引发的普遍忧虑。高金融杠杆压低了银行股估值，银行股低估值压低了股指向上的走势。2013年末，沪指再次下破2100点，银行股出现连日下跌，有的银行股已经跌穿了2008年的低点。

　　2013年，我们可以从以上三个角度对股市的未来细细掂量，做出自己的投资抉择。

(责任编辑：DF082)

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