2014年投资展望：公募淡然前行 私募高唱牛市

　　2013年临近收官。截至上周五，上证指数收于2101点，与去年底的2269点比较跌8%，股指年线收阴几成定局。但今年的A股不乏亮点，创业板在一片质疑声中延续了10个多月的牛市，期间累计涨幅最高曾触及99.48%，可谓“牛气冲天”，即便经历后来的深度调整，创业板今年以来仍然上涨了81.5%，创业板也因此成了“造富板”，重仓相关个股的股基业绩十分抢眼。

　　这一年，主题投资轮番上演、概念炒作大行其道。成长股成为基金净值增长的利器，而蓝筹股则难入基金经理的法眼，价值投资被重新定义。展望即将到来的2014年，各种因素让基金投资憧憬满满也不乏些许担忧，私募基于改革的机遇大举唱多，多数公募则鉴于经济长期弱复苏的背景看淡明年股市。在大变革时代，基金投资机遇与挑战始终并存。正如一位基金经理所言，“投资就是在不确定性中寻找确定性的机会。”(点此查看>>>基金导购)

　　大盘小盘冰火两重天

　　结构分化中拥抱价值成长股

　　2013年的A股市场特点鲜明，以TMT为代表的小盘成长股高位突破，而以银行、地产、资源股等为代表的大盘股则低位徘徊。期间各类题材概念风起云涌，手游网游、互联网金融 、自贸区 、传媒等概念轮番炒作，诞生了一大批牛股。在这样的市场特征下，基金的业绩也呈现出明显的两极分化现象，收益表现最好的股基和最差的股基首尾相差超过100%。而投资收益为负的股基，则大多数投资的是权重蓝筹股。

　　由成长股、创业板带来的结构性牛市为大部分基金带来了十分可观的超额收益。金牛理财网数据显示，今年以来截至12月27日，纳入统计的340只普通股票型基金中，有301只取得了绝对收益，近九成的股基为基民带来了回报。更有59只股票型基金净值涨幅超过30%，10只股基净值涨超50%，其中中邮战略新兴产业净值增长82.78%位于众股基之首，超额收益十分明显。而在阳光私募产品中，数据显示，今年以来截至11月，创势翔1号、鸿逸1号的收益率更是超过110%，前10名私募产品的收益率均在60%以上。

　　“2013年对基金经理来说是具有挑战的一年，互联网金融、可穿戴设备、手游……在众多新兴行业面前，大部分投资者没有先发优势，而作为基金经理，比的正是快、狠、准！”金鹰稳健成长的基金经理冯文光表示，对这些新兴行业的研究不能墨守成规、踟蹰不前，也不能故步自封、闭门造车，谁能够在创新浪潮中更快地理解新兴行业，谁能在众多相关企业中选出龙头品种，谁能在大家都在犹豫的时候买到更多的股票，谁就能在2013年的投资中占得先机。

　　新兴行业应接不暇，而高仓位配置这些新兴产业领域股票或者创业板股票正是今年牛基制胜的法宝。基金三季报显示，截至12月27日，股基冠军中邮战略新兴产业的前十大重仓股中8家是创业板公司，这些重仓股今年以来均全线大涨，其中，丹邦科技 、华宇软件 、尔康制药股价实现翻番，涨幅最少的苏大维格也有33.16%的涨幅。排名第二的长盛电子信息在三季度末持有信息传输、软件和信息技术服务行业的净值占比为32.56%。前十大重仓股中有4只创业板个股。银河主题策略的三季报也显示，其十大重仓股有8只属于创业板，以卫宁软件 、华谊嘉信等TMT个股为主。景顺长城内需增长三季度增加了TMT配置比例，而三季度TMT行业大涨，到第三季度末，景顺长城内需增长凭借高达90.01%的收益率一度排名第一。

　　深圳鼎诺投资执行总裁黄弢指出，从今年A股市场20年以来极度分化的行情来看，创业板的走牛其实是深层次反映了大家悲观的预期，中国发展到一定阶段以后，面临很多结构性的困境，面临很大压力，很多人对于转型能否成功抱有怀疑，使得大家更愿意去相信一些符合转型要求的新兴产业股票，所以会给创业板极高的估值。

　　大浪淘沙始现金

　　从不确定性中寻找确定性机会

　　对于即将开启的2014年，公募和私募两大阵营表现出了明显的不同态度：多数公募鉴于经济长期弱复苏的背景看淡明年股市，在经济下滑的背景下，公募投资更加侧重防御，寻找确定性增长的板块；私募则基于改革的机遇，大举唱多。

　　“2014年整个大盘仍然难以有特别大的起色，但机会仍然聚集在新兴行业上，整体上还是结构性机会为主。”中邮战略新兴产业基金经理任泽松表示，经济仍然处于增速下台阶的过程中，而且政策聚焦在转型和改革的方向上，改革的代价会立马显现，但收益是一个长期的过程。政府更强调经济增长的质量，而比较忽视经济增长的数量，质量主要体现在要鼓励创新、鼓励改革、要节能环保、实现一种新的经济增长方式。在这种情况下，2014年是2013年结构性行情的2.0版，比如今年创业板是普涨，但到2014年行情可能集中于真正能够获得超额业绩或者说订单能够兑现的企业，这些企业仍然集中于新兴行业中。

　　易方达科讯的基金经理宋昆表示，在投资、出口、难以大幅增长的前提下，宏观经济增速缓步下行的可能性较大。加之其他较多不确定性的因素，整体上对明年A股市场走势持相对谨慎的态度。但仍然可以通过寻找并买入高景气行业里具有护城河优势的平台型公司来获得超额收益。

　　“经济较难大幅回升的背景下，仅能支撑温和的盈利改善，且更多体现在非传统领域，因此市场较难出现趋势性变化。”交银施罗德基金在2014年策略展望报告中预测，2014年市场将宽幅震荡，以结构性行情为主。

　　与公募不同的是，大部分私募则对明年的行情表示乐观。中欧瑞博投资董事长吴伟志指出，“今年市场处于一个熊末牛初的阶段，成长股的牛市已经开始了，这是毋庸置疑的，至于价值股、周期股以及整个指数的牛市什么时候开始还需要继续观察。”

　　“2014年，没太多理由不积极把握机遇，股指会超出目前券商的普遍预期，会冲破3000点，甚至更高。”煜融投资董事长吴国平则指出，2014年1月已经确定为IPO重启时点，这是一个新的开始，意味着资本市场补充了新鲜血液，制度的完善，资金的涌入，牛市基础自然形成。深化改革的方向确定，全球经济逐步复苏的大环境已经具备，未来中国很可能面临新的历史机遇。对于资本市场而言，无疑就是新一轮的资产再分配过程。明年1月或许就是新一轮行情起点。

　　由于诸多因素的不确定，也有部分私募保持谨慎。铭远投资研究部总监韩跃峰认为，目前股指并不好判断，假如非标资产风险释放以后，市场资金的需求会下降，而央行会供应流动性，整个资本市场的流动性会好转。从趋势上看，未来十年融资会从影子银行转向资本市场。但是时间点不确定，在非标资产处理之前，都要保持谨慎。

　　黄弢认为，从今年年初到现在的走势来看，创业板龙蛇混杂。创业板指数涨了60%以上，但是创业板整体盈利的增长却是个位数的水平，这里面有一个很重要的投资逻辑，就是创业板本身的稀缺和IPO的暂停，而即将重启的IPO将破坏这个逻辑，从明年全年来看，整个创业板指数的上涨会受到很大压制。

　　结构性机会仍存

　　投资布局多点开花

　　对于未来一年的资本市场，国企改革、军工主题、土改主题星火燎原；IPO改革、优先股、401K、新三板、新型城镇化等将接踵而至。业内人士称，基金投资仍将大有可为。

　　广发基金在2014年投资策略中提出，要“看淡总量、深挖转型；拥抱改革、主题投资”。2014年，A股上市公司整体的利润增长幅度难以超越2013年，将深度挖掘那些推动或受益于改革突变、技术裂变、市场嬗变的细分行业，如地方国企改革、农业要素价格提升、新型医疗服务等；跟随我国军事图强、高铁输出、高端装备、信息安全、互联网浪潮的相关的子行业；寻找优秀企业家主导的真成长企业长线布局，分享企业成长；挖掘顺应改革去产能、资产证券化和景气回升导致业绩反转的领域，进行适度的趋势投资。

　　易方达基金宋昆表示，看好高景气行业里的“平台型”公司，诸如互联网、环保、医疗、新能源、消费电子、新农业、特种装备、传媒等行业有望保持高度景气，而“平台型”公司则具有技术、资金、管理等方面的综合优势，将产生吸附效应，对行业其他竞争对手来说可以形成难以突破的壁垒。

　　金鹰基金冯文光表示，新兴产业和消费品值得长期关注，新兴产业增速提速是长期趋势，消费品尽管增速有所回落，但是增速仍然较高。对于能在中短期业绩增长确定的成长股，既有估值提升也有业绩增长的机会。另外，冷链物流、农业、医药、环保生态、半导体等值得关注。

　　南方基金认为，2014年成长股行情将出现分化，一些受益于经济转型、真正具有成长性的个股依然有进一步创新高的机会，而多数伪成长股将出现大幅调整。经过了2013年的市场炒作之后，明年改革概念和成长股的市场走势更多呈现出大浪淘沙的状况，具有良好基本面和业绩状况的成长股值得关注。

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　　和A股市场一样，2013年基金市场也是风起云涌，各路诸侯各显神通，重仓成长股的基金一路独领风骚。但最终战果如何，则要等基金排名出炉后排定座次。

　　即将到来的2014年，基金市场将会发生哪些趋势性变化？基金投资将如何操作？我们不妨听听资深基金人士们的说法。

　　同时，2014年哪些基金具有较大的增长潜力，也是投资者的关心所在。在综合资深基金人士意见的基础上，为读者列举了12只潜力基金，供大家参考。

　　名家看法

　　三大名家把脉2014基金投资

　　2013年，重仓成长股的基金可谓独领风骚，让众多没有参与的投资者叹息不已。面对2014年的基金市场，究竟该如何出击呢？《每日经济新闻》邀请了三大基金研究界的资深人士为你出谋划策。

　　德圣基金江赛春：投资需关注操作灵活性

　　展望2014年基金投资策略，德圣基金研究中心总经理兼首席分析师江赛春表示，2014年基金选择应关注基金操作的灵活性与调整能力。

　　从2014年市场整体预期方面分析，改革的深入仍将是2014年股市演变的焦点，相应的主题仍将活跃，但改革执行力度可能与市场预期有落差，相关的风险值得重视。

　　在基金配置策略上，基于对2014年市场“震荡上行概率较大，结构性机会为主”的判断，精选成长股能力出众及把握结构性机会出色的基金，在这一市场形势下或更具优势。基金选择应关注基金操作的灵活性与调整能力。另外，偏股基金投资应视投资者自身风险与风格偏好，精选适合自身需求的产品。从长期布局时机把握来看，偏股基金投资可在上半年相对低迷形势下，加大布局力度。

　　在具体基金的选择上，配置均衡、业绩持续较优的产品包括富国天成 、中银中国等；基金经理综合投资能力突出、选股选时能力均衡的基金代表有上投行业、嘉实研究精选 、华商领先等；操作灵活、主题性机会把握能力较强的基金以景顺内需增长、国泰金牛为代表；选股能力较优的成长风格基金则包括泰达红利 、中欧新蓝筹 、华夏经典配置等。

　　华泰证券王乐乐：关注2014下半年到期封基

　　对于2014年基金的投资机会，华泰证券金融产品研究中心分析师王乐乐表示，可适当关注2014年下半年到期封闭式基金投资机会。

　　“2014年权益类产品略有机会，但是机会不大”，王乐乐称，考虑到2014年上半年IPO重启、资金面紧张、经济增速下移等因素影响，下半年“封转开”的基金机会相对更高。

　　王乐乐介绍，传统封基的投资收益主要由三部分组成：基础市场上涨收益、基金管理人的主动投资管理收益、传统封基折价率收窄带来的额外收益。

　　数据显示，2014年共有14只传统封基即将到期。从到期年限上看，上半年共有基金普惠、基金同益 、基金泰和等7只封基到期；下半年则有基金普丰 、基金兴和 、基金天元等封基将实施“封转开”。从折价率上分析，截至12月18日，上述14只基金目前平均折价率为7.98%，其中，基金同盛 、基金景福是目前折价率最高的两只封基。

　　济安金信王群航：混合型基金或有看头

　　济安金信科技有限公司副总经理、基金评价中心主任王群航表示，由于基本面上不断有新政出台，并且基金不断有创新内容出现，对于2014年的投基策略，总体上有如下建议：

　　第一，长期配置货币市场基金。从历史绩效来看，该类基金风险极低，属于流动性储备工具，投资者可在合适的时候继续长期配置。

　　第二，债市2014年有机会。在低风险品种方面，以利率债为主要投资标的的纯债基金，包括指数债基，2014年绩效表现应该不会比2013年差；中等风险品种中，一级债基以及以信用品种为主要标的的债券型基金，在2014年新股发行即将开启的情况下，业绩也不会差；至于高风险品种，长期偏好较高仓位的二级债基，还有转债债基，其绩效表现值得期待。

　　第三，股票基金方面，目前的机构观点整体看好2014年股票市场行情，投资者可以选择近期业绩、绩效始终居前的品种。而被动型指数基金则可以使广大投资者获得特定股票集合的平均收益。

　　第四，混合型基金方面，最新的情况是：从2013年上半年开始，有些混合型基金的业绩比较基准开始使用绝对收益类型，而非以往的相对收益类型，这在一定程度上反映了部分基金公司、基金经理在基金绩效理念方面的转变。因此，如果未来这些新发行的混合型基金真的能够如约做好大类资产配置，那么将很有可能给投资者带来较好的绝对收益。

　　富国基金讲堂

　　城镇化概念走俏城镇主题基金再现江湖

　　城镇化，或将是贯穿A股市场2014年全年的投资主题。全国城镇化工作会议与中央农村工作会议相继召开之后，与新型城镇化相关的投资主线逐渐明朗，已有基金等机构投资者开始着手长线布局。

　　富国基金日前发布公告， 股票基金从12月30日起通过建行等渠道正式发行。该基金聚焦于城镇化发展主题，投资于股票的资产占基金资产的比例为80%~95%。其中，投资于城镇发展相关股票的比例不低于非现金基金资产的80%。

　　过去三十年，尽管中国的城镇化发展很快，但更多地是以 “摊大饼”方式发展。而日前召开的全国城镇化工作会议，则进一步明确了新型城镇化将以人为本，以“市民化”提高人口城市化空间与稳定性，户籍、土地、财税、投融资改革相辅相成。银河证券如此评价，“城镇化发展进入历史新纪元。”

　　其中，各类基础设施建设、城市信息化建设、旨在提升城市承载能力的绿色环保概念股，均是富国城镇发展股票基金所关注的重点范围。分析人士表示，“基金忙着将投资主题锁定城镇化，是因为看好城镇化巨大的发展潜力以及其中丰富的投资机会。”

　　富国城镇发展股票基金拟任基金经理汪鸣表示，“在城镇化建设过程中，代表城市建设的地产、基建行业，旨在打造智慧城市的信息化、医疗、智能交通行业，以及旨在提升城市生活质量的绿地建设、节能环保等行业都值得去挖掘。富国城镇发展股票基金将借助富国基金在成长股投资中积累的优势，自下而上精选个股，努力为投资者创造超额收益。”

　　潜力基金

　　兴全全球视野：

　　偏好稳健成长及低估值蓝筹

　　基金代码：340006

　　基金类型：股票型

　　基金经理：董承非、杨大力

　　2013年以来业绩：17.06%基金点评：

　　截至2013年12月17日，该基金2013年以来业绩在532只同类基金中排名第180(表述为180/532，下同)，近一年业绩排名153/529，近两年排名136/429，近三年排名34/320，长期业绩优秀。

　　海通证券基金研究中心表示，该基金投资风格稳健，选股能力较强，偏好稳健成长的消费类股票以及价值被低估的蓝筹股，集中度较高，换手率中等偏低。积极进行顺势仓位控制，坚持稳健成长和低估值板块的均衡配置。适合震荡、价值和平衡风格市场。

　　嘉实研究精选：

　　长期业绩优秀

　　基金代码：070013

　　基金类型：股票型

　　基金经理：张弢

　　2013年以来业绩：26.63%基金点评：

　　嘉实研究精选成立于2008年5月27日，累计收益114.30%，2013年以来排名92/532，近一年排名97/529，近两年排名26/429，近三年排名15/320，长短期业绩均处于同类基金前四分之一行列。基金经理张弢曾任社保基金经理，自2010年6月起接管该基金。

　　海通证券基金研究中心表示，该基金在下跌市场表现突出，在震荡市场和上涨市场表现一般。此外，基金业绩较优且稳步提升，擅长从中观行业入手，精选处在上升期、需求稳定的行业，再从企业基本面出发，精选治理结构稳定、财务情况优良且估值合理的个股，尤其偏好稳健成长股。在系统性下跌市场中会果断降低仓位抵御风险。

　　国泰金牛创新：

　　看好机械设备行业转型升级

　　基金代码：020010

　　基金类型：股票型

　　基金经理：范迪钊

　　2013年以来业绩：29.64%基金点评：

　　截至2013年12月17日，该基金2013年以来同类业绩排名70/532，近一年排名66/529，近两年排名31/429，近三年投资回报排名12/320，长期业绩优秀。

　　海通证券基金研究中心表示，该基金各期业绩稳定较好，淡化择时，自下而上挖掘个股能力较强。“金融+TMT”哑铃式配置是该基金最大特点，兼顾低估值的价值风格及盈利增长能经受时间考验的成长股，保持金融保险和高成长的电子、信息技术行业的高配比。该基金三季报表示，未来一个阶段，除了看好消费加成长外，也看好机械设备行业中具备进口替代能力、有核心技术、有创新能力的企业。

　　上投摩根行业轮动：

　　业绩能力突出风格稳健又不失灵活

　　基金代码：377530

　　基金类型：股票型

　　基金经理：冯刚

　　2013年以来业绩：42.78%基金点评：

　　德圣基金研究中心研究显示，上投摩根行业轮动由资深基金经理冯刚管理，作为投资团队更换后的新一批投资骨干，投资能力突出。基金风格稳健，长期业绩突出，阶段业绩稳定性较高，是稳健收益型基金的代表。

　　整体来看，无论是中长期业绩，还是短期表现，该基金均有望保持中上水平，适宜作为组合核心配置基金。

　　景顺长城内需增长：

　　擅长成长风格选股市场应变能力突出

　　基金代码：260104

　　基金类型：股票型

　　基金经理：杨鹏、王鹏辉

　　2013年以来业绩：68.24%基金点评：

　　德圣基金研究中心研究显示，基金经理王鹏辉、杨鹏掌管的景顺内需最大的优势在于成长股主导的高收益特征。基金高仓运行、高收益资产集中配置，以及较为积极的波段操作，是其业绩领先的根本。

　　总体而言，该基金中长期仍有较强配置价值。一方面，精准的风格类资产轮换、个股波段操作能力，使得该基金业绩持续领先；另一方面，基金在对TMT、文体、医药等板块收益性判断准确，集中持仓优质板块资产，大幅提升了基金超额收益。

　　信诚深度价值股票：

　　基金代码：165508

　　基金类型：股票型

　　基金经理：谭鹏万

　　2013年以来业绩：25.61%基金点评：

　　截至2013年12月17日，该基金2013年以来业绩排名95/532，近一年业绩排名88/531，近两年排名28/429，近三年投资回报排名31/320，长期业绩优秀。

　　最近两年，基金持仓及业绩均比较稳定，投资方向均为符合经济转型的安防、环保、医药类股。2013年以来，代表中游需求的汽车类股表现较好，也得到该基金的持续关注，对基金净值贡献显著。

　　银河创新股票：

　　基金代码：519674

　　基金类型：股票型

　　基金经理：王培

　　2013年以来业绩：36.94%基金点评：

　　截至2013年12月17日，该基金2013年以来业绩排名39/532，近一年业绩排名38/531，近两年排名13/429，近三年投资回报排名4/320，长期业绩优秀。

　　最近两年，该基金形成了以消费和新兴作为投资主线的投资风格，2012年年末在成长股及金融地产板块上的切换较为成功。2013年该基金重仓持有医药以及软件、安防等个股，传媒板块的持仓比例在市场中处于中等水平。

　　易方达增强回报：

　　基金代码：

　　A份额110017

　　B份额110018

　　基金类型：债券型

　　基金经理：钟鸣远 、王晓晨

　　2013年以来业绩：2.15%基金点评：

　　该基金业绩稳定，尽管单年净值表现并不突出，但从最近三年累计回报看，涨幅可观。截至2013年12月，该基金晨星三年及五年评级均为五星。其以大类资产配置和风险控制为基础，通过灵活操作追求长期稳定收益。

　　长信利丰债券基金：

　　基金代码：519989

　　基金类型：债券型

　　基金经理：李小羽

　　2013年以来业绩：5.81%基金点评：

　　截至2013年12月17日，该基金2013年以来业绩排名8/330，近一年业绩排名7/320，近两年排名5/220，近三年投资回报排名14/156，长期业绩优秀。

　　该基金2013年以来操作均保持一定的股票仓位，三季度一度增加可转债仓位。自三季度起，加仓利率债，减仓可转债。

　　广发核心精选：

　　基金代码：270008

　　基金类型：股票型

　　基金经理：朱纪刚、李巍

　　2013年以来业绩：28.30%基金点评：

　　截至2013年12月17日，该基金2013年以来业绩排名78/532，近一年业绩排名69/529，近两年排名20/429，近三年投资回报排名24/320，长期业绩优秀。

　　海通证券基金研究中心分年度分析显示，该基金整体高仓位淡化资产配置。同时，由于该基金配置长期偏重稳健成长的大消费及快速成长性个股，较好适应2010年成长的市场风格，而在2011年有所下滑。2012年上半年受益于对食品饮料和建筑行业的集中持有，业绩显著提升。

　　2013年以来，信息软件行业是广发核心的重点配置行业，包括蓝色光标 (300058，SZ)、歌尔声学 (002241，SZ)、华谊兄弟 (300027，SZ)等行业热点股也一直占据该基金前十大重仓股之列。不过，在该基金三季报中，基金经理表达出对传媒、互联网、手游行业等高估值股票的谨慎态度。

　　长信内需：

　　基金代码：519979

　　基金类型：股票型

　　基金经理：安昀

　　2013年以来业绩：26.98%基金点评：

　　截至2013年12月17日，该基金2013年以来业绩排名96/532，近一年业绩排名95/531，近两年排名32/429.

　　2013年下半年，该基金投资组合偏向传统消费品、医药等防御性板块。与此同时，基金经理表达出对流动性紧张影响成长股后期走势的谨慎态度。

　　中欧价值：

　　基金代码：166005

　　基金类型：股票型

　　基金经理：苟开红

　　2013年以来业绩：11.04%基金点评：

　　截至2013年12月17日，该基金2013年以来业绩排名261/532，近一年业绩排名255/529，近两年排名97/429，近三年投资回报排名30/320，长期业绩优秀。

　　该基金善于挖掘优质成长性个股，立足选股，淡化资产配置，选股能力突出、视角独到、态度严谨审慎。此外，该基金投资较为分散，且换手率偏低。淡化资产配置的策略和稳健的操作风格使基金能够适应规模的增长。(每日经济新闻)

　　九大基金投资总监把脉2014:投资盛宴可期

　　经历了2013年成长股的狂飙，2014年谁又将是市场新的主角？

　　改革红利的推动，能否在2014年的资本市场掀起一波浪潮？

　　站在2013年年底，仰望2014年，一切都充满了变数。

　　《每日经济新闻》特邀九大基金公司的投资总监把脉2014年，希望能够为大家的投资提供一些参考。

　　大成首席投资官兼股票投资部总监曹雄飞：2014年将是“改革+转型”年

　　无论对宏观经济还是股票市场而言，2014年将是“改革+转型”年。

　　因此，2014年需要重点关注改革力度强和政策亲和度高的相关行业和领域，主要集中在以下几个方面：

　　一、通过国企改革来解决国企经营效率差的问题，由于国企本身大多具备较强的技术、人才和资源储备，解决好管理体制和有效激励后，相关国企上市公司的投资回报率必将大大提升。

　　二、国家安全委员会的成立，显示出国家安全意识的提高，预期国防开支比例和军事装备采购比例都将出现上升，相关科研院所的改制和军用技术转民用的普及也将加速，可沿以上合理预期寻求投资标的。

　　三、新型城镇化推进将加速，通讯、教育文化和医疗保健行业受益最为确定，相应的房地产产业链受益程度将有所下降。除城镇化外，还可以关注城市管网改造部分，相关的材料设备提供和建设行业均将受益。

　　四、节能环保产业既是资源紧缺和环境约束的被迫选择，又符合改革和转型的需要，也是成功转型和发展的抓手之一，具备中长期投资机会。

　　五、科技创新、产业模式创新是永恒的主题，2014年将依旧亮丽。

　　六、金融改革也在逐步加速，利率市场化带来的负债端成本上升将倒逼所有金融行业资产端寻求收益率突破；证券公司可以依靠政策支持，通过资产端创新来提高杠杆率；保险行业在资产端管理突破的同时，还受益于负债端长期养老资金入市可能带来的改变；非银行金融业也将成为金融改革的受益者，但要当心阶段性的流动性风险出现带来的巨大波动。

　　国泰投资总监黄焱：不看好2014年上半年市场表现

　　对未来政策的判断有下面几个：首先，无论谁主导经济，底线思维总是有的；其次，要想不突破7.5万亿元的信贷目标，货币和财政政策将会有收紧压力，这种压力更多体现在地方融资平台和房地产上；最后，改革是大趋势，但存在速度与力度的问题，2014年是较好的观察期。

　　相比2013年，2014年经济环境将更为复杂，如果能有效解决部分行业产能过剩和平台贷危机，将为未来2~3年的牛市奠定基础。2014年的投资环境也与以前有所不同：国际经济环境在出现好转，改革方向明确，实体经济库存水平下降，但与此同时，房价持续上涨，债务和利率水平都将进一步走高。

　　因此，2014年上半年我们不看好市场的整体表现，下半年是否存在机会取决于上半年的调整力度。如果政府将2014年的经济增长目标定得过高，2014年的行情和结构将与2013年类似。

　　鉴于改革的基调，加上2014年又面临种种转型困难，策略上建议配置白马成长股和低估值、有改革预期的中盘蓝筹股。对于强周期和纯概念的股票采取回避的策略。

　　基于上述判断，我们认为4个方向应贯穿2014年的大部分时间：一、业绩稳定的行业，如大众消费品、医疗服务；二、在当前人口老龄化、环境压力，以及劳动生产率低下的周期性因素中推升环保、能源结构调整、工业自动化、国企改革等行业的表现；三、对利率变化不敏感的行业，如军工、信息安全、安防；四、产能调整到位的行业，如部分中游行业。

　　从目前市场估值情况来看，在利率市场化背景下，居民感受到的“无风险”收益率在提高，市场整体估值将持续承压。创业板估值与沪市估值相比较高，但创业板代表了未来转型的方向。

　　交银施罗德基金投资总监项廷锋：中性偏紧货币政策或维持

　　预计2014年最大的变化是经济继续温和回升后，通胀压力及房地产市场调整形成的拖累。我们预期受到金融条件收紧的负面影响，经济增长将略微有一定压力；在上半年继续温和回升后，下半年回升乏力。通货膨胀前景受到内需较弱的影响，在2014年很难形成显著压力。在货币政策层面，我们仍然预期2014年不会调整利率，存款准备金率的调整将视外汇占款是否出现剧烈波动而定，而这更多取决于QE的退出进程。

　　在流动性层面，考虑到美联储逐步退出QE，美元可能在2014年走出震荡上行态势，美债收益率仍可能在下半年回升到3%，甚至更高，从而吸引全球资金流向美国 。在此背景下，配置到中国的全球资金可能相对2013年会有所减少，在央行维持中性偏紧操作立场下，对中国国内流动性可能形成一定影响。

　　展望2014年，随着美国经济进入健康的复苏通道，QE退出已是大势所趋，而这可能会带来全球流动性的深刻变化。欧洲复苏的持续性值得观察，欧元区在2014年维持宽松的政策将是大概率事件。总体而言，预计欧美市场整体风险不大，投资机会或依然较好。

　　对海外股票市场而言，预计QE退出的节奏可能会给股市带来一定的扰动。美国经济基本面的改善和货币政策的变化会推升国债收益率趋势上行，中间的过程不仅依赖于经济数据的改善程度，也取决于市场反应和美联储预期管理之间的博弈。在预计没有更为扩张的货币政策刺激下，无风险利率的上行会对估值扩张产生一定的压制，融资成本的上升也对盈利有负面影响。在整体市场盈利水平创历史新高的条件下，盈利水平继续提升或会变得更具挑战性，在此环境下，对个股的深度挖掘和盈利增长的把握，或许显得更为重要。

　　我们预期在通货膨胀预期较高，通胀前景存在不确定性，表外融资仍然较难抑制的情况下，央行中性偏紧的立场可能会维持一段时间。在这种情况下，信用债可能会面临一些调整压力，2014年出现信用风险事件的概率可能比2013年略大。

　　融通基金总经理助理陈晓生：在涅槃中重生

　　2014年，中国股市面临的最突出矛盾应该是改革红利与改革成本之间的碰撞与权衡。系统化、体系化的改革既带来了全要素生产力的提升，从而促使股市长期估值水平趋于上升，同时也带来了结构性的投资机会，而改革成本的加大将不可避免地带来短期估值冲击和风险释放。2014年对于中国股市而言，将是黎明前的黑暗，牛市来临前的涅槃，也是战略性反攻前的最后防御阶段。

　　改革红利带来了美好的憧憬，而改革成本带来的是实实在在的现实压力。要实现市场在资源配置中起决定性作用，形成市场化收益率曲线是必不可少的条件，财税体制改革、利率市场化改革是否最终引发信用风险的重新定价，从而导致地方债务、影子银行或部分地区的房地产挂钩理财产品出现局部信用违约事件？这些都将是2014年资本市场不得不面对的现实问题。

　　未来IPO实施注册制，将大幅降低壳资源的价值，也给部分估值虚高的企业带来巨大的估值压力，看来2014年A股不先蹲下去是难以实现跳起来发动战略性反攻的。

　　在投资策略上，我们倾向于在控制风险的前提下捕捉波段性的结构机会。2014年我们关注传统产业龙头股的价值投资机会、成长股的投资机会及主题投资机会。受益于改革的战略新兴产业 ，特别是电子科技与医疗健康产业，通过存量改革提高效率的国有企业，以及顺应经济转型的传统产业、军工主题和环保主题均值得关注。

　　兴业全球基金管理部投资总监董承非：整体大行情的概率较小

　　展望2014年，我们认为A股出现整体大行情的概率较小。一方面，国内经济仍然处于底部盘整中；另一方面，整个社会资金成本较高，2013年6月、12月流动性紧张的状况不断出现。A股孕育趋势性行情的条件并不完备。

　　周期股、蓝筹股出现趋势性行情的概率不大；成长股普遍估值较贵、泡沫水平较高，因而2014年的投资难度要大于2013年.

　　不过，未来板块性、结构性的机会还是会不断出现。从板块来说，我们大概会沿着两个角度选择合适的公司。

　　一个角度是优中选优，对于那些符合产业转型方向、行业增长处在较高景气周期、处于较快成长的公司，我们依然坚定看好其投资价值；尤其是在板块调整、品种估值下降之后，仍有较好的介入机会。

　　另一个角度是寻找市场中被遗忘的角落。虽然说从整体上看，传统行业由于经济周期的原因缺乏趋势性机会，但如果仔细研究各个行业，也能找出蕴含不错投资价值的机会。例如，一些非常传统的行业，随着企业间不断兼并，行业集中度提高。受益于此，虽然行业整体没有发生明显的快速增长，但龙头企业的毛利率会逐渐上升，比如2013年表现很好的空调龙头股和乳业龙头股。产业转移也是一条思路，随着国内人力成本上升，原先具有比较优势的低端制造业转移去了越南等国家。同时，随着我国制造业水平的提升，也有一些毛利率更高的产业转移到国内。从这个角度来看，未来电子板块、化工板块依然能找到较好的投资标的。另外，内需增长依然是我们会持续关注的主线，随着国内消费能力的不断提升，医疗需求、老龄化趋势不断加剧，食品饮料、医药、能源等板块依然蕴含较好的投资机会。

　　万家基金权益部副总监吴印：投资盛宴可期

　　十八届三中全会指明了未来中长期社会经济最大的主题—全面深化改革。

　　过去几年A股的持续低迷已经从一个侧面反映出老的经济发展模式难以为继，即由政府主导、靠投资拉动经济的粗放模式。未来市场将在资源配置中起决定性作用，依托技术进步、管理提升推动经济发展已成为必然。

　　未来的投资也必然要沿着这条主线走，顺应中国转型的大趋势。

　　改革前景光明，但也有相应的成本，很有可能导致经济增速阶段性地降低；再加上全球流动性的变化等扰动因素，A股可能还面临着一定的系统性风险。但随着改革措施的逐步落实、新的经济增长动力出现，在若干风险逐渐释放和消化后，一轮真正的盛宴会等着我们。

　　博时基金宏观策略部总经理魏凤春解读2014:改革与市场风格

　　2014年A股市场的矛盾，可能会集中在改革与市场风格上。

　　挖掘十八届三中全会的投资机会，有三点最值得关注：

　　第一是国有企业改革。一条主线是国有资产会对哪些公司淡化管控，从而改善这些公司的激励机制；另一条主线是国有资产会投向哪些公司，从而降低这些公司的融资成本，同时提升这些公司的战略地位并打开其成长空间。

　　第二是党风廉政建设会对一些行业和公司形成冲击。

　　第三是地方投融资体系改革，新增城投债质量会提高，但2014年仍可能出现因严控债务增长导致地方债和产能过剩行业债出现信用违约风险，不得不防。

　　在市场风格上，也存在两条主线。

　　一条主线是IPO重启.IPO开闸对行业龙头的冲击体现在两点：一方面是获得廉价资金的优势被削弱；另一方面是并购的难度有所加大。融资成本低、擅长并购，并不是所有行业龙头的核心竞争优势 ，需要仔细甄别。

　　另一条主线是价值股的逆袭。便宜自有便宜的原因。在自我革新、激励机制上实现突破，业绩逐渐改善的公司，以及行业供需结构明显改善的公司，都有望实现股价的逆袭。如在移动互联网时代能实现商业模式再造的公司，能借国资改革东风理顺激励机制的公司等。

　　我们认为2014年极有可能是改革的大年，在改革的大背景下，有大量的投资逻辑会实现再造。经济主要风险可能在信用领域，成长股仍然有投资价值。

　　方正富邦投资总监沈毅：关注结构性投资机会

　　在经历了几年的严冬考验后，股市春天的脚步或许已经越来越近了，但也需谨防乍暖还寒。

　　从经济指标看，PMI指数持续处于景气区间，扣除非标资产影响之后的债权收益率曲线逐步平坦化，人民币出现升值预期等，这些都意味着投资者关于未来的盈利预期是向上的，股市的估值中枢水平有可能会有所抬升。

　　但2014年股市究竟能出现多大的涨幅，关键还是取决于央行的货币政策。从决策层的表态来看，资金面可能会维持目前中性偏紧的状态，从而使得2014年股市的上涨空间不会很大。

　　此外，虽然市场对部分风险有所预期，但投资者仍要关注美联储QE退出、楼市回调、地方债务问题对股市的冲击。

　　2014年股市上行概率大于下行概率，但震荡幅度可能会比2013年更大，股市的结构性投资机会明显大于趋势性投资机会。预计医疗卫生、生态环保、信息通讯、互联网、文化传媒等行业或有比较好的绝对投资收益；银行、证券、建材、工程机械等行业或有比较确定的相对投资收益。

　　主题投资方面，建议抓住国企改革、自贸区 、4G、军工等主题性投资机会。

　　华商基金总经理助理兼研究总监田明圣：2014年主线大消费+改革

　　2014年经济增速将持续平稳，预计增长7.8%，略高于2013年的7.6%。通胀将进入缓慢上升周期，股票市场中枢上移，系统性机会将增多。

　　从经济的三驾马车来看，出口方面，发达经济体继续缓慢复苏，新兴经济体增长存下行压力，出口难有大幅改善，2013年1~4月由于虚假贸易出口增速较快，2014年上半年由于基数较高，出口增速不会太高。

　　投资方面，无论从房地产投资、基建投资，还是制造业投资来看，增速不大。

　　从消费来看，其增速可能会出现明显回升。原因在于，无论是从私人部门消费，还是政府部门消费来看，消费潜力上升，消费领先指标也出现回升。私人部门消费方面，随着经济企稳、就业率继续缓慢上升，收入增速转而出现回升，作为消费领先指标的名义GDP增速开始出现回升。由于2014年上半年CPI和PPI继续回升，预计名义GDP增速回升会持续。政府部门消费方面，反腐对于三公消费和奢侈品消费的影响在2013年很大，2014年持续反腐对消费增速的负面作用就会大大下降。

　　对于行业的配置建议是大消费+改革主题。(每日经济新闻)

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