头尾收益相差40% 市场价值扭曲加剧基金业绩分化

　　上周市场风云突变，今年以来持续上涨的中小市值成长股遭遇了大面积调整，创业板指近两个交易日的最大振幅超过了10%。成长股大幅波动也影响了基金的投资业绩，不少股票型基金上周一的净值跌幅超过了4%。目前今年业绩领先的股基和暂时垫底的股基业绩差距超过40%。有基金经理认为，成长股内部结构分化加剧，市场价值扭曲拉开了基金业绩的差距。在这种情况下，成长股估值的回归风险较大，而近期的市场走势也似乎表明了中小市值股票的调整周期已经到来。

　　业绩差距暗藏价值扭曲

　　数据显示，在上周二A股大跌之中，近两成普通股票型基金净值跌幅超过了4%。其中7只股基净值跌幅超过了5%。而在净值大幅下跌的基金中，多数在2013年年报时点以TMT或建筑业为第一重仓行业。从今年以来的业绩表现看，领跑的股基和落后的股基业绩差距在40%以上。(点此查看>>>基金收益排行)

　　而今年形成基金业绩差距的原因与去年有很大的区别。在去年，开局领先的基金经理，大部分仓位配置了新兴产业股票，几乎没有金融股、地产股，行业配置的“先发优势”使得成长派基金经理业绩大幅领先于仍坚守传统行业的价值派基金经理。但经过了2013年全年结构性行情的影响，不少基金经理的持股仓位已经逐步转移到了新兴产业之中。对比2013年报的行业配置情况可以看出，同样重仓TMT、环境和公用设施等行业的股票型基金，业绩差距仍能达到30%左右。成长股结构分化加剧，无疑提高了基金经理今年自下而上选股的难度。

　　“如果业绩在一年或者两年落后别人30%、40%，那是水平的问题。但如果一个月时间差距就到了30%、40%，而且还是在经历了2013年一大波结构性行情之后，那影响的主要因素更多的就在于短期市场的结构扭曲了。”深圳一位业绩不错的基金经理表示，目前股票型基金的业绩差距，体现出了市场估值和热点的扭曲已经出现在了新兴产业之上。尽管新兴行业仍是今年投资的大方向，但基金经理出于对规避成长股估值调整的考虑，在2月中旬已经大幅降低了股票仓位。

　　市场步入震荡整理周期

　　今年以来成长股继续“狂欢”的走势在本周遭遇重大冲击，周二创业板指更是在创下1571的历史新高后迅速回落，多数成长股经历了从“大喜”到“大悲”的剧烈震荡。不少机构投资者认为，市场已经进入了调整周期。

　　信达澳银基金认为，目前市场对银行间市场利率的低位水平能保持多久出现分歧，对未来流动性格局松紧的判断出现较大差异，并对信用领域刚性兑付是否将被打破，以及相应的后果存有较大的争论。但是，由于两会前夕改革预期尚存，新股发行出现暂停、资金价格仍处于低位，这可能意味着股票市场的分化行情仍将维持；当然，由于投资者对成长股的过度偏好和仓位普遍偏高，市场在分歧下出现动荡也在所难免。

　　有基金经理指出，今年3月份A股很可能会迎来比较剧烈的调整。新股重启后遭到了市场资金恶炒，推高了创业板中小板指数，但指数明显已经处于虚高的位置。如果3月份后中小市值的公司批量发行，市场炒新的热情逐渐减退，就可能出现比较剧烈的调整。

　　但该基金经理也表示，在3月份如果调整完之后，很可能出现新一轮成长股的投资机会。不过这个时点可能没那么快到来。6月份中报窗口将对新股形成一次“大考”，新股融资后项目进度处于“青黄不接”的阶段，而中小市值老股的涨幅已经积累较大，估值下调压力很大。如果出现市场较弱且中报不及预期的格局，市场调整时间可能会延续较长的一段时间。

(责任编辑：DF058)