预期市值见顶 基金狂抛旧爱歌尔声学大华股份

　　歌尔声学、大华股份自上市以来净利润持续增长，股价也一路走高，但今年以来却遭遇了成长的烦恼。

　　一旦业绩增速放缓，二级市场的变化就是巨大的，也就是说，在上市公司高速成长期，基金等机构投资者会给予公司更高的估值，但一旦增速放缓，则只能给其价值股的估值。

　　从2008年到2013年，净利润增长10倍，股价上涨20倍，歌尔声学、大华股份两家上市公司在过去5年时间演绎了经典成长股的走势。不过进入2014年，两家公司遭遇成长的烦恼，虽然利润增速不减，但股价却持续调整。

　　中国基金报记者获悉，两家上市公司这一轮调整主要是由基金减持造成的，而基金经理减持的主要原因在于他们预期未来两家公司的成长空间有限，市值见顶了。

　　基金：

　　市值见顶减持

　　截至3月21日，今年以来大华股份和歌尔声学分别下跌27.8%、25.7%，较去年10月份和8月份的高点则分别下跌37.24%和40%，这也是两公司自2008年上市以来的首次大幅度持续调整。

　　深圳一位基金经理对记者透露，过去两年时间里，他非常看好两家公司，也重仓买入并为基金赚取了不菲的盈利，但进入2014年后开始大幅减持，目前几乎已将其清空。

　　据了解，北京和上海均有基金公司对这两只股票进行了类似操作。

　　公开资料显示，减持其实从2013年三季度就已经开始。2013年三季度末，基金分别持有大华股份、歌尔声学2.34亿股、3.65亿股，但到四季度末，这两个数字分别下降至2.27亿股、2.89亿股。而在2013年四季度，广发聚丰 、上投摩根内需动力 、泰达宏利市值优选、嘉实稳健等基金对大华股份的减持数量均在100万股以上；嘉实稳健、上投摩根内需动力、泰达宏利市值优选、嘉实优质企业等基金对歌尔声学的减持数量也均在100万股以上。

　　谈及减持原因，上述深圳基金经理对中国基金报记者说，“在过去5年时间里，任何时间买入两家公司都不会出问题，但是经过多年成长，现在两家公司的市值已经到顶了，即使未来两三年两家公司利润增速仍能保持40%甚至更高，利润可能还会再增长一倍，但如果它们没办法展示更广阔的发展空间，股价可能也不会动了，PE也可能从30倍变为15倍。”

　　另外一位具有海外背景、对电子行业具有深刻认识的基金经理也对本报表示，与过去5年安防行业和消费电子行业平均保持50%的增速相比，未来这两个行业的增速肯定会放缓，预期未来安防行业的盈利增速在20%左右，歌尔声学的盈利增速则将从过去的年均50%下滑到20%~30%。

　　不过一旦业绩增速放缓，二级市场的变化就是巨大的，也就是说，在上市公司高速成长期，基金等机构投资者会给予公司更高的估值，但一旦增速放缓，则只能给其价值股的估值。

　　银行股也曾出现过同样情况。以招商银行为例，2008年其净利润为209亿元，每股收益为1.43元，2008年市盈率为8.5倍，但是到了2013年，招商银行净利润为518亿元，盈利翻了一倍，每股收益为2.3元，但市盈率却下降至4.7倍。

　　公司：

　　前景广阔做强

　　但上市公司并不认同基金的判断。

　　从目前公告来看，2014年一季度两家上市公司仍然保持了高增长。其中，大华股份公告一季度净利润为1.85亿~2.14亿元，同比增长30%~50%，歌尔声学一季度净利润为2.48亿~2.86亿元，同比增长30%~50%。

　　歌尔声学董秘办贾先生在接受记者采访时表示，歌尔声学已对未来有所布局，从大的方面，歌尔声学依然坚定实行大客户战略，即紧跟苹果、三星的步伐，发展战略方向上，主要聚焦在声学、精密制造、传感器研发制造、可穿戴产品等领域，这些领域发展空间非常广阔。

　　3月18日易方达、上投摩根、银华、华夏等基金调研歌尔声学时，公司高管也表示，公司发展的核心是做强，首要工作是创新。公司将积极关注消费电子领域技术发展的新动向，紧跟健康、环保、绿色的生活需求，以创新驱动生产出能够提高生活质量的更好的产品。公司设想3~5年后，建立起具有自主特色的生产组织方式，建立少人化的柔性自动化生产线，成为一流的软硬件结合的创新型公司。

　　大华股份公司回应本报采访称，公司所处行业依然维持高景气度，一方面随着智慧城市建设真正落地进入高速发展期，视频监控的高清化和智能化必将同步推进并不断加速，而全球经济日益复苏，以欧美为代表的传统安防市场需求开始恢复，中东、拉美等新兴市场也表现出强劲需求；另一方面随着网络通信技术的发展和智能终端的普及，视频感知商业应用向民用市场的拓展将孕育巨大的市场空间。

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