QFII首季持仓额创6年新高 青睐三行业(附股)

　　QFII逆势大幅加仓蓝筹 11股严重低估

　　QFII一季度净增持逾四亿股蓝筹

　　随着2013年年报和2014年一季报相继披露，QFII投资路径浮出水面。截至4月29日，通过对比2014年一季报和2013年年报不难发现，QFII依然保持一贯传统偏爱大盘蓝筹股。

　　统计显示，一季度，共有73只QFII买入新目标A股上市公司，新进股份量达44862万股；原有QFII进驻的上市公司，则获得QFII增持6853.48万股，同时减持10461万股。这意味着整个一季度QFII的动作表现为净增持，净增持量为41254万股。

　　或有更多QFII涌入A股

　　通过分析2014年一季度和2013年年报，QFII增持行业主要集中在食品饮料、建筑材料、化工、交通运输和休闲服务；减持行业集中于家电、综合、钢铁、汽车，这些行业也被认为是下行态势较为明显的行业。

　　从QFII整体持仓比例来看，主要集中于5大行业，即：银行、建筑材料、食品饮料、家电和纺织服装。QFII大量持有银行股自不待言，建筑材料板块个股，如北新建材、海螺水泥、祁连山、华新水泥，均有大量QFII持股；食品饮料方面的贵州茅台、燕京啤酒、恒顺醋业、老白干酒和水井坊，也有QFII持股。

　　QFII传统重仓的金融股迎来发行优先股的利好，中金公司研报预计，优先股带来的利好将继续吸引QFII对金融股的投资。

　　强生控股(600662)：上海本地公用事业龙头

　　公司是一家以出租车运营为主业务的上海本地公用事业龙头。公司在上海地区拥有6200多张出租车运营牌照，是上海第二大出租车运营企业，公司继续通过兼并收购扩大其出租汽车规模，收购了中国青旅上海汽车(600104)服务公司，控股苏州强生出租车公司、组建申生出租车公司，保持了公司在该行业的规模优势。公司还加快汽车销售、修理、保养一体的汽车服务业发展，并参与了一些房地产项目的开发。公司与2010年8月2日公布重组方案，预计此次重组完成后，公司将成为上海市乃至全国范围内最大的出租车运营公司。

　　卫宁软件：一季度业绩相对平淡，多重因素支撑全年高增长预期　

　　一季度业绩相对平淡，净利润增速落在一季报预告区间偏下限，成本费用控制良好是业绩增速高于收入增速的主因。公司一季报预告归属于母公司的净利润增速为35%-65%，最终实现净利润同比增长41.29%，落在预告区间偏下限。其中，2014 年Q1 非经常性损益为275.80 万元，2013 年Q1 非经常性损益为85.49 万元，公司扣非后归属于母公司的净利润增速为18.76%。另外，公司2014 年Q1 新增开发支出366.2 万元，2013 年Q1 开发支出新增额为87.44万元，若开发支出费用化后卫宁2014 年一季度实际实现归属于母公司的净利润为451.05 万元，同比下滑34.45%，业绩低于市场预期。公司2014 年一季度净利润增速高于收入增速的主要原因是公司成本和费用控制良好，一季度公司综合毛利率同比提升5 个百分点，期间费用率同比降低近8 个百分点，其中销售费用及管理费用仅同比增长1.77%、2.86%，大幅低于2013 年一季度费用增速(65.98%、57.02%)，这也进一步验证了我们之前对于公司“产品化&异地扩张”成效渐显、公司进入业绩兑现期的判断。

　　一季度是公司传统淡季，鉴于今年传统业务快速增长、新疆卫宁业绩兑现、医保控费落地及外延式扩张预期等多重因素驱动，公司2014 年仍有望实现高速增长。由于医院客户采购流程的特殊性，一季度是公司传统淡季，业绩占全年业绩的比例仅10%左右，因此一季度业绩对全年业绩无指引作用。展望2014年，多重因素驱动公司2014 年业绩实现高增长：1、公司传统业务14 年仍能维持高增长。医疗信息化行业目前仍处于快速增长期且公司“异地扩张”和“产品化”初见成效，费用增速有望逐步降低，业绩弹性显现；2、新医改进入深水区，医保控费空间巨大，目前已在部分地级市开展试点，2014 年有望向国内其它地区推广。卫宁通过多年在临床数据库和审核引擎上的积累，已成为国内第二家充分具备医保控费平台建设能力的企业，已在多个地级市开展试点并有望向国内其它地区推广，且与平安养老保险合作，开启了商业保险的新渠道，进一步拓宽了公司医保控费的市场空间。考虑到控费平台的系统运营和维护收入规模较大、持续性较强，未来三年有望为公司带来爆发式增长；

　　3、新疆兵团项目有望在2014 年落地，届时将为公司贡献可观的业绩，成为公司2014 年的弹性因素之一；4、医疗信息化行业格局极度分散，卫宁作为行业龙头，未来具备整合产业的机会，外延式扩张或将成为公司重要增长动力之一。医疗信息化行业也是典型的“大行业小公司”格局，区域性中小公司数量庞大，竞争十分激烈。随着行业的不断深化发展，将会有众多研发实力及市场能力不佳的区域性被市场淘汰，行业存在整合的机会。而卫宁软件自上市以来，借助资本市场红利，已快速成长为行业内领先企业，公司未来将具备整合产业的机会。此前收购宇信网景拉开了公司外延式扩张序幕。公司也明确了外延扩张的发展战略，我们认为，外延扩张或将成为公司未来业绩增长的重要增长动力之一。

　　此外，公司积极进行大数据和健康管理等前瞻性研究，若有较为清晰的业务模式出现，则会进一步提升公司估值水平。

　　维持“推荐”评级。预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.62 元、0.92、1.29 元，维持“推荐”评级。(长江证券)

　　伊利股份：结构升级和费用控制下，业绩超预期

　　一季度收入增速略低于预期，但 13 年 Q4 和 14 年 Q1 合并后符合预期。

　　一季度收入同比增长 11.82%，略低于预期， 但 13 年 Q4 同比增长 23.41%，如果 13 年 Q4 和 14 年 Q1 合并后，则同比增长 16.8%，符合预期，属于正常的经营水平。

　　分结构来看，公司营收增长主要是销量贡献和结构升级。2013 年公司实现主营业务收入 474.54 亿元，较上期增加 57.18 亿元，同比增长 13.70%，其中销量增长贡献 6.13%，产品结构升级贡献 3.63%，单价调整贡献2.19%。细分产品来看，液体乳产品实现主营业务收入 371.16 亿元，较上期增加 48.45 亿元，同比增长 15.01%，其中销量增长贡献 8%，金典奶、儿童奶高端产品增长贡献 3.98%，价格调整贡献 2.94%；奶粉及奶制品实现主营业务收入 55.12 亿元，较上期增加 10.28 亿元，同比增加 22.92%，其中销量增加贡献 8%，结构升级贡献 12.67%，提价贡献 2.25%。

　　受原奶供应限制， 液体乳 2013 年毛利率略有下降。 2013 年中期后，原奶成本一直上涨，液体乳虽然通过产品结构升级、提高部分产品售价，但无法抵消原材料价格上涨的影响，导致 2013 年毛利率较上年同期减少 2.05个百分点。2014 年，原奶成本基本保持平稳状况，公司通过结构升级和提价等方式，毛利率较去年同期回升了 1.35 个百分点。

　　公司“双提活动”下的费用率下降对净利润贡献大。基于原材料价格大幅上涨的情况下，公司为保证盈利能力，公司持续进行“提高费用使用效率，提升公司盈利能力”的“双提活动”，公司严格控制相对固定性的费用支出，实现销售费用率和管理费用率的双双下降(2013 年，销售费用率下降了 0.64 个百分点，管理费用率下降了 1.68 个百分点；2014 年一季度，销售费用率下降了 1.23 个百分点，管理费用率下降了 0.67个百分点).2013 年，销售费用率和管理费用率下降合计对净利润的贡献约为 38%， 2014 年一季度，销售费用率和管理费用率下降合计对净利润的贡献为 15%。

　　2014 年后，常温酸奶爱慕希有望成为公司重要的利润贡献点。常温酸奶口感好，购买和携带方便，近几年得到很好的发展，无论是始作俑者光明，还是区域型乳企皇氏乳业，常温酸奶产品都获得了快速增长。伊利自 2013 年底推出常温酸奶爱慕希后，可借助现有的全国性的渠道实现快速的铺货，在大部分光明莫斯利安尚不成熟的地区，有望凭借其品牌领先优势抢占市场。我们预计未来 2-3 年，常温酸奶爱慕希有望成为公司重要的利润贡献点。

　　“单独二胎”政策十分利好伊利奶粉业务。2013 年政府颁布的“单独二胎”政策，有望在 2014 年逐步落实，而受益“单独二胎”政策的主要是农村居民，他们主要消费中低端品牌奶粉，如伊利、贝因美等品牌。在单独二胎政策的驱动下，公司奶粉业务有望得到更高的增长。

　　维持公司“买入”评级。我们认为伊利目前正处在良性发展轨道上，在原有的业务保持稳健增长的基础上，2014 年起常温酸奶和受益单独二胎政策下的奶粉业务对伊利业绩的贡献均有望加大。因此，未来几年，伊利保持较高的业绩增长很有保障。预测 2014/15/16 年 EPS 分别为 2.10/2.65/3.33 元，对应当前股价 PE 分别为 16.91， 13.39， 10.65，

　　维持公司“买入”评级。

　　风险提示：常温酸奶市场推广滞缓，“单独二胎”政策落实滞缓。(国海证券)

　　永清环保：业绩符合预期，土壤污染公报发布土壤修复股引关注

　　公司业务平稳增长，业绩符合预期。2013 年，营业收入较上期增加7,154.88 万元、增长12.59%，主要系总承包业务量变化、托管运营收入结算口径变化和环境修复药剂投产导致营业收支变动。主营业务成本较上期增长16.43%，主要系工程承包成本与托管运营成本上升较快。本期主营业务毛利率由上期的22.40%下降至本期的19.74%，主要原因为本期托管运营及重金属综合治理等项目的毛利率较上期有所下降造成影响。

　　公司业务正处于转型与升级期导致公司整体利润水平增长有限。公司净利润同比上升0.55%，主要因公司业务正处于转型与升级期，土壤修复(含修复药剂)和垃圾焚烧发电等主要业务板块处于巿场培育期或开发阶段，前期投入较大；此外，公司托管运营和环评咨询等业务成本有一定程度上升，以上因素导致了报告期内公司整体利润水平增长有限。

　　全国土壤污染状况调查公报公布利好土壤修复股。土壤污染状况调查公报公布可以促使土壤环境保护法形成，将对土壤污染实现终身追责，同时大量耕地的污染将会引起政府的高度重视，更有助于土壤修复资金的生成和使用，有利于改变在土壤治理行业中出现的资金缺乏，紧靠政府拨款的局面，都会对土壤修复公司未来获取订单和提升业绩有积极的影响。

　　盈利预测：我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.30 元、0.35 元和0.37 元。公司在脱硝业务及重金属污染方面均有突破，以及多地签订的环保合作协议为公司带来的潜在订单，因此我们维持公司“推荐”评级。(长江证券)

　　恒宝股份：加速转型完善激励机制，估值有吸引力

　　一季度业绩达预告上限。2014 年一季度公司实现营业收入2.95 亿元，同比增长20%；净利润4170 万元，同比增长48.7%；每股收益0.09 元，符合预期，达到预告30-50%的上限。扣非后的净利润为3337 万元，同比增长17%。报告期公司获委托贷款的投资收益1238 万元。公司预计半年报净利润同比增长20-50%。

　　营收保持稳定增长，毛利率持平。公司营收同比增长20%，未显加速增长态势，主要原因是部分金融IC 卡已发货，但收入确认滞后。1Q 确认的金融IC 卡约600 多万张，同比增长50%左右。随着金融IC 卡确认高峰的来临以及移动支付卡陆续发货，公司营收增速将加快。综合毛利率32%，与去年同期持平，公司在金融IC 卡价格以及成本控制上均保持行业领先，今年公司金融IC 卡销量有望提升到1 亿张，将凸显规模效应。

　　移动支付卡锦上添花，盈利乐观。移动支付卡价格已大幅下降，与市场悲观盈利预期不同，我们认为芯片的价格也出现会大幅的下降，随着国产化芯片的成熟，芯片价格还将进一步走低，因此移动支付卡的毛利率可高于普通SIM 卡，预计公司移动支付卡毛利率可达30%，依然可获得不错的利润空间。

　　加速转型完善激励机制。(1)公司引入战略投资者，开启并购模式，向信息安全、移动支付、互联网金融方向转型，这对恒宝股份战略层提出了更高的要求，需要专业化的团队对转型领域的发展趋势做出研判。公司更换董事长后，将加速向这些领域的转型。(2)公司此前公布激励计划，以股票期权与限制性股票方式激励高管及中层骨干人员，业绩考核要求以2013 年为基期，2014-2016 年净利润增速不低于40%、70%、100%，加权净资产收益率不低于21.5%。

　　业绩有保证，外延扩张确定性强。(1)作为智能卡行业龙头企业，公司受益于智能卡行业的快速发展，金融IC 卡、移动支付卡是高速成长动力。(2)公司引入战投、更换董事长，显示出转型的决心，外延式扩张又可有效提升估值水平。

　　上调至“买入”评级。预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.70/0.93/1.15 元，对应PE 为22x/16x/13x，估值水平有吸引力，上调评级至“买入”。

　　风险提示：金融IC 卡、swp 卡发卡量低于预期；竞争激烈导致毛利率下滑。(华泰证券)

　　围海股份：受益五水共治， PPP新模式提升接单能力

　　“五水共治”政策助力2014年业绩高速增长；积极推行PPP创新金融模式，提升接单能力。维持公司2013-2014 年EPS 0.34、0.49 元，考虑政策利好带来估值溢价，维持目标价15 元(2014 年30 倍PE)，维持增持评级。

　　在“五水共治”政策、结转订单较多等因素推动下，我们预计公司2014年将迎来高速发展。五水共治不只是一个政策，更会落到实处，给公司带来利好。2014 年浙江重大项目计划共安排五水治理项目125 个，总投资4680 亿，其中2014 年超650 亿。浙江省决定2014 年省级三公经费预算削减30%保障资金投入，围海股份将从中受益。我们预计2014 年上半年公司将维持一季度的高增长，预计全年订单与业绩增速将达到30-50%。

　　积极推行创新金融模式，开拓PPP 模式，推动“五水共治”及土地一级开发项目。公司在努力推行PPP 创新模式，广泛发挥民营资本积极性。PPP 模式中，公司与政府共同成立治水投资公司，由围海控股，向社会融资(项目公司出资20%，剩余80%向银行金融机构贷款)，政府提供抵押担保，最后由政府回购公司股权。若政府暂没有资金可采用土地担保等模式保障回款。PPP 模式会助力订单增长，也会带动市场占有率迅速提升。

　　催化剂：浙江“五水共治”政策积极推行，围海股份将从中受益。

　　风险提示：BT 项目需重点关注回款，部分业主为政府，需关注地方债务。(国泰君安)

(责任编辑：DF070)

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