转型趋势已定 成长基金再次主导业绩排行榜

　　尽管市场对蓝筹回归带来更多的期待，但2014年基金年中业绩大战再一次教育了市场，转型趋势已定，市场属于新兴产业 。即便是被市场嗤之以鼻的概念炒作，在基金经理看来其中也客观反映着资金对新经济未来的渴求，而新经济的发展方向也将逐步由制造向服务、重资产向轻资产过渡，这使得新旧经济的估值分化极可能才刚刚开始。(点击查看：新兴产业主题基金)

　　成长基金再次主导业绩排行榜

　　虽然不少主流机构投资者已经连续几个月唱多蓝筹股的行情，但非常可惜的是，直到进入今年七月份，蓝筹股都没有任何实质性的表现。

　　市场对于蓝筹股的乐观预期在优先股试点公布后曾达到一个小高潮，多位基金经理认为此举利好蓝筹股，并有助于“市场风格转换”，创业板的吸引力将减弱，资金将重新关注低价蓝筹股的投资机会。

　　但在另一些基金经理看来，“市场风格转换”本身就已经成为一个伪命题，有基金经理直言市场风格早已转换完毕，即从几年前开始已经从传统的大盘蓝筹转向新兴成长。“市场风格与宏观经济方向有很大的关系，几年前的传统投资拉动时代是一种风格，现在以及未来几年后都是新兴风格，不可能总的方向已经定下来了，中间的市场风格却变来变去的。”

　　不仅仅市场风格早已经完成变化，即便是将“市场风格转换”单纯理解为短期某些传统板块品种的强势行情，也绝不能将此定义为传统风格来临。深圳一家私募基金经理也曾向记者强调强调，“就像历史进程当中旧势力的反扑一样”，某些传统板块的行情可能仅仅是复辟行情，剩下的强势行情可能是卖出的机会。

　　与此相关的是，重仓蓝筹股的公募基金仍然很难在业绩上会有实质的表现。就在上周，2014年基金年中业绩排次已经落定，在偏股基金的排行榜上，去年的年度股基冠军中邮战略新兴产业成功卫冕，再次以39.42%的收益率在基金中拔得头筹。该基金的赚钱利器仍然是创业板的一批品种，在该基金的十大重仓股中，有八只品种来自创业板。

　　此外，工银瑞信信息产业基金、兴全轻资产基金在本轮基金中报业绩大战中也获得不错的表现，其中工银瑞信信息产业基金上半年收益达到20.08%。工银瑞信信息产业基金经理刘天任认为，未来几年可以明确预期的是，政策上一方面将大力发展新兴产业，一方面将逐步通过国企改革和混合所有制的试点来释放制度红利。信息产业基金也会遵循这两条主线进行资产配置。

　　在新兴成长给基金经理带来丰厚收益的同时，以大盘蓝筹为卖点的公募基金却惨遭市场调整。农银汇理大盘蓝筹、金元惠理价值增长、华夏大盘基金等等偏向大盘价值风格的基金业绩受到较大程度的冲击，其中华夏大盘基金上半年业绩垫底，截至6月30日，该基金今年以来亏损高达16.49%。

　　新旧经济分化仅仅只是开始

　　但是即便那些曾经看好蓝筹的基金经理也并非偏执的，传统行业的衰落以及巨头的崛起、基金业绩的巨大分化、高层对经济结构转型的重视程度，都已经深刻的教育了基金经理。

　　在一些基金经理看来，能够引起市场重视的是不再传统行业，而是新兴崛起的BAT(百度、阿里、腾讯)，尤其是阿里巴巴集团在A股、港股以及互联网行业之内掀起的旋风式并购行为，极其有效地震撼了基金经理和整个资本投资圈。为什么阿里巴巴和马云一下子成为全市场的头条？这实际正是中国经济产业发展过程中互联网行业崛起带来的现象。

　　阿里巴巴和马云频繁登上媒体头条的现象间接反映了当前的A股新生态，新兴产业正迎来强大的发展动力，随之而来的正是新兴产业所积聚起来的新兴消费生态。平安大华投资总监焦巍向《上海证券报》指出，如果从价值投资的角度出发，在未来一段时期伴随着中国储蓄率峰值的快速下降，资本品的毛利率和ROE水平将显著丧失弹性。消费品行业尽管能够在这一过程中获得超越经济增速的增长，但由于收入水平提高的限制和行业杠杆扩张能力的限制，其盈利弹性也显著低于过去在储蓄率峰值左侧的投资品行业，不具备爆发性的贝塔。因此只有资产负债健康的轻资产行业、收益于创新的资产负债表扩张性新兴产业和财政重点倾斜的行业才能构成宏观投资分析的考虑对象。

　　“就可能的机会而言，我们判断新经济的发展方向将由制造向服务、由重资产向轻资产过渡。”招商基金副总经理吕一凡也向本报记者强调，股票市场上已经逐步体现这样的现象，例如医疗服务与传统中药生产和生物医药之间的估值缺口不断扩大以及TMT子行业中互联网、软件、传媒板块的估值系统性地高于电子设备、其他元器件板块。另外，静态地看，阿里巴巴、腾讯、百度和京东这四家在海外上市的国内互联网巨头市值已超过创业板市值总和；动态地看，在中国移动和腾讯控股市值演变的过程中，二者相向而行，新经济方向由“硬”及“软”趋势明确。

　　概念炒作正反映出资金渴求新经济

　　与此同时，在阶段性情绪效应的支撑下，A股市场呈现出以中小市值品种为主导的主题性行情也表明了当前资金的偏好。

　　大成基金判断，从PMI领先指数来看，6月份经济基本面总体上延续了5月份的反弹，定向降准等一系列微刺激政策下经济有明显的回暖趋势。然而，经济增长的动力并不足，短期来看，增长还是依靠基建投资和出口增长带来的需求改善。然而，政策层面稳经济的决心通过一系列政策得到彰显。这家基金公司认为，6月份PMI继续回升，市场对经济下滑的担忧得到释放，客观上PMI数据对市场总体比较正面，由于经济仍缺乏动力，市场反弹的空间虽然有限，但市场下跌的空间亦有限，在二季度宏观经济预测数据总体较为乐观的背景下，市场可能维持震荡向上的格局。

　　也正因为如此，当下的机构投资者似乎更加注重经济企稳的“结果”，而不在乎其“过程”，部分基金公司人士坦言市场资金选择在有限的时间窗口内循着市场最小阻力方向前进，市场一方面回避与经济高度相关的权重板块和对业绩敏感的大市值成长股，另一方面将持续偏好与经济走势及业绩不太敏感的小市值题材，小市值主题类板块将轮番活跃。

　　虽然伴随其中的一个关键因素是，7月是经济数据密集期和观察期也是上市公司业绩披露期的开始，尤其是市场认为这可能对A股带来一些考验。但在一些机构投资者看来，业绩的因素对市场的冲击可能不会太明显，至少在新兴产业板块，TMT依然是整个市场业绩增速和景气度最好的板块，而这一因素也支撑了当前创业板市场主题投资的盛行。

　　有基金经理认为，回到上市公司盈利的层面，由于稳增长的政策无法对企业收入和盈利因子造成决定性影响。这意味着企业投资和盈利周期可能和本次经济周期的波动出现低相关的现象，从而形成多次A股与宏观经济指标背离的博弈行情。即当经济指标较差时，市场开始出现对政策的预期行情，而一旦经济指标有所好转，情绪又回到对政策收紧的恐惧。

　　因此，上述基金人士强调，在这种氛围下A股在下半年的主要投资机会在于博弈性价值而非投资性价值。只有阶段性政策放松和流动性改善引起的预期及风险偏好波动才能带来市场投资机会。因此，标的上，市场会跳过传统周期，直奔更具备博弈价值的主题题材，出现不少绚丽而短暂的主题投资行情。

　　在近期的A股市场中，互联网医疗、互联网教育、信息网络安全等主题板块受到资金追捧，而这恰恰也是当前多家基金公司强调的下半年核心投资主题。

　　“投资机会的把握是个仁智互见的事情，今年的特点就是主题计机会。”博时基金的一位副总裁也指出今年市场一大特点便是主题热点此起彼伏，但节奏上明显比去年快，尤其是规模较大的机构投资者把握的难度明显加大。博时基金更愿意将主题投资看成经济体中前瞻性、结构性和系统性的变化所引起的行业演变所带来的投资机会，这有别于短期的概念与题材炒作。

　　股市行情或将展开 基金期待A股掀起业绩浪

　　对于A股市场的基金经理而言，进入7月或许是个亦喜亦忧的时间节点。忧的是，A股市场上半年的清淡，导致了偏股型基金的净值全面下跌。这意味着，保守策略有必要再次提升权重。但与此同时，也有一些业内机构认为，7月初的市场表现可能暗示，一个新的市场格局或行情有望展开。

　　宏观面改善业绩风险犹存

　　光大保德信基金认为，宏观层面显示了积极的苗头。一方面，6月的中采PMI指数为51， 和5月相比回升0.2个百分点， 基本符合一致预期。而且，中采的数据和以往相比逆季节性回升(历史数据来看，6月比5月平均回落0.8个百分点)，新订单仍然为最主要的拉动力，有比较明显的复苏趋势。不过，他们也指出，本轮回升和去年稳增长时期相比，5月和6月的两个月PMI的回升偏弱，生产和需求两方面的回升不可指望去年的幅度。

　　总体看，光大保德信认为，生产经营活动已经边际改善，好于去年同期。大型企业PMI连续第二个月明显改善。从PMI数据上看，6月制造业持续回暖，说明宏观经济存有缓慢复苏的趋势。背后反映了财政政策和货币政策的配合。但同时也需要关注到实体经济内部盈利层面的弱化，从工业经营指标看，利润率仍在下降，在转型之年，投资者需要防范上市公司层面的业绩风险。

　　新股上市启动资金面趋活

　　而与此同时，另一个关键指标，资金面的消息也明显转好。富国基金认为，短期大盘重拾信心，新股上市连续封死涨停，刺激市场赚钱效应显现，并引导资金面趋于活跃。不论从经济数据还是流动性情况，市场最担忧的情形已经过去。2000点中长期政策底部被市场更加认同。

　　富国基金认为，基本面上，自二季度以来，经济呈现底位企稳迹象。流动性方面，随着顺利越过6月末，市场资金紧张程度逐渐缓解，尽管较高的6月存款数据使机构对于5日补缴准备金的影响有所顾忌，但7天以上资金价格较之前仍显著回落。

　　至上周末收盘，银行间隔夜、7天和14天回购加权价分别在2.94%，3.42%和3.50%左右，环比分别上行5BP，下行44BP和下行193BP。公开市场方面，央行于周二和周四共计进行300亿元28天正回购操作，鉴于央行对于市场调控近期仍然以维持适度宽松为主，下半年可能会带来货币政策基调变化的因素目前仍不可预知。

　　A股业绩浪或掀起

　　从各机构的情绪来看，对于A股市场业绩行情的启动抱乐观态度，同时对于3季度前半段的市场行情也有较乐观看待。

　　上投摩根基金认为，大盘有望在三季度前半段筑底反弹。他们认为，应遵循低估值高红利个股和主题改革两条主线，关注优质成长股及主题价值股的投资机会。对于下半年各板块的行情，上投摩根认为轮动概率较大，电子、医药、旅游 、新能源及智慧城市、信息安全主题均存个股投资机会。其中，电子板块中的苹果产业链、LED照明及半导体三条主线；医药板块中的制药板块存在估值修复，医疗服务、商业等子行业的优质个股存在机会；旅游板块则将是龙头公司实践旅游消费需求的重要时点。

　　光大保德信基金认为，投资可以关注有业绩支撑的个股，行业配置方面，家电、汽车及绩优成长股可能会有较高的安全边界。(上海证券报)

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