牛蹄飞扬 债基业绩“神话”不断上演

　　新华基金：后城投债时代更考验投研能力

　　今年来，虽然股市小牛的财富效应吸引了不少投资者眼球，但是低风险基金如债基和保本基金的表现并不输股基。新华基金的基金经理姚秋认为，货币政策会持续中性偏松，因此明年股市和债市继续保持双雄的概率较大，但波动将加剧。债券方面，姚秋认为，随着城投债退出舞台，项目收益债和资产支持证券成为替代品种，这对投研的要求将更高；股票方面，蓝筹股行情有望延续，但将呈阶梯式的发展。

　　明年股债双雄局面料延续

　　在姚秋看来，债市虽然经历了数月的牛市行情，但是风险仍然不大。首先，通胀出现的概率较小，这为宽货币留足了空间；其次，经济方面，从中长期来看，老龄化导致经济需求不足，因此政府需要不断出台刺激措施来保持经济7%左右的增幅；财政政策方面，即便力度加大，也需要货币政策的配合，因此不必担心“挤出效应”。货币政策中虽然以定向放松居多，但结果和全面放松差不多，因此利率会维持较低水平，对债市是利好。不过，他提醒，如果债券收益率继续下降，需要考虑降低久期，锁定收益。

　　姚秋表示，如果资金能够源源不断注入，不仅债市，明年股市也将表现出色。但是会是蓝筹股的结构性牛市。因为货币环境已经处于历史上较为宽松的水平，为蓝筹股的估值修复行情提供了有利因素。在当前货币环境下，蓝筹行情不会像成长股行情那样“一鼓作气”式上升，而是呈阶梯式上升，即每上升一个阶段将出现调整期，投资者可以在其中进行波段操作。

　　今年4月，姚秋管理的新华阿里保本基金成为互联网理财平台“招财宝”上的首只基金，自4月25日成立以来，截至2014年11月10日，收益已达15%，在同期基金中名列前茅；随后发行的鑫安保本一号，也是姚秋管理，业绩同样优秀。姚秋配置股票的标准是：估值较低、每股收益平稳或每年小幅上涨、收益率与债券相比较有优势。对目前的“马歇尔计划”、“一路一带”等主题性行情，他认为，“目前炒作的成份更大。”他说，“在资金推动的牛市行情下，低估值股的上涨潜力不输高弹性股。对于低风险偏好的投资者来说，还是持有银行等收益更为稳健的蓝筹股为好。”

　　11月，新华基金的第二只互联网产品新华阿鑫一号保本混合型基金将上线，依旧是姚秋执掌。姚秋表示，明年将在保本的基础上，适度加大对股票和转债的配置。

　　后城投债时代考验投研能力

　　财政部下发的43号文明确表示，2015年12月31日之后只能通过省级政府发行地方政府债券方式举借政府债务，城投债这种基金公司过去主要的投资券种正在退出历史舞台。姚秋认为，取而代之的将会是三类券种：市政债、项目收益类债券以及资产支持证券(ABS)。虽然目前这几类债的存量都较小，但是未来供应一定会加大。

　　市政债的收益率水平较低。姚秋认为，未来债基要想提高收益，更多的还是靠项目收益债、ABS和公司债，但是这对固定收益投研力量的要求也更高。

　　“在投资城投债时，往往只需要看地方财政状况和GDP，但是要投资项目收益债或公司债就需要实地调研，以考察实际经营情况；对于投资组合管理，也要在分散投资的基础上，降低资产间的相关度。”他说，“这意味着调研力度要加大，对发债主体的资质分析要更细微。”(中国证券报)

(责任编辑：DF058)

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