牛蹄飞扬 债基业绩“神话”不断上演

　　2014年，债市牛蹄飞扬，众多债基的业绩也因此实现了一次爆炸式的辉煌。

　　数据显示，截至11月11日，纳入统计的608只开放式债券型基金今年以来的平均收益率高达13.61%，而同期纳入统计的611只开放式股票型基金的平均收益率为12.86%——这意味着，虽然7月份以来A股市场轮番上攻，牛市峥嵘初现，但从平均收益率的角度而言，却是债市拔了头筹。

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　　债市上涨至今，展望明年，固定收益产品业绩还能继续走强吗？多位债券基金的基金经理坚定地表示，虽然短期债市可能出现调整，但支撑债市“长牛”的两大基石——流动性宽松和经济基本面下行并无改变，从中长期来看，债券市场的牛市行情还将延续，“第二春”或在明年绽放。

　　“神话”不断上演

　　得益于今年债券市场的火爆，固定收益类产品的“神话”频频上演。

　　以公募基金为例，截至11月11日，今年以来绝对收益超过30%的债基达到11只，而在A股气势如虹的飙涨中，同期绝对收益超过30%的股票型基金也不过24只。很显然，单纯从风险收益的特征考虑，这些绝对收益超过30%的债基对投资者心理上的冲击力，要远超过那些股基。

　　而操作更为灵活的私募债券型基金产品，则将这种冲击力进一步放大。以上海博道投资管理公司旗下的博道债券多利1号产品为例，自9月24日运行至今，约45天时间，该产品劣后级的绝对收益率已有大约16%，丝毫不逊于同期的权益类产品。若以此计算，其年化收益率将是一个令人咋舌的数字。

　　博道投资债券高级投资经理陈芳菲向记者表示，及时捕捉市场机遇，放大固定收益产品的投资杠杆，造就了固定收益产品今年业绩的普遍走强。而相较于公募基金的杠杆比例限制，私募基金在加杠杆方面更加灵活，其固定收益类产品的业绩也相对更高。

绩优债基榜

数据来源：东方财富Choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2014-11-13

　　中长期“慢牛”可期

　　债市上涨至今，展望明年，固定收益产品业绩还能继续走强吗？

　　部分基金已经开始提示短期的投资风险。万家基金指出，短期债券市场在惯性下略有上涨，决定性因素不多，以预期驱动为主。万家基金表示，目前位置获利盘较多，而接近年末，虽然没有明显的负面因素，但也只需保持仓位即可，不宜激进。而针对货币政策放松的价格工具开始出现新品种，万家基金认为，其实际区别不大，因为目前银行间市场的总量宽松已经达到足够水平，引导宽松进一步持续的手段还是在价格工具上，降息传闻不断也显示了这一方向。从策略上看，无论通过降低正逆回购利率还是终端利率，都会对债券利率产生直接影响。

　　陈芳菲则认为，短期市场超买情绪很重，加上年底获利了结心态滋生，以及IPO发行潮再现或影响资金流出，要注意短期债市调整的风险。不过，就中长期走势，陈芳菲强调，债券市场走牛的基础仍在。一方面，央行引导利率下行的意图明显，流动性宽松仍将继续；另一方面，中国经济继续下行仍是大概率事件，而这将支撑债券市场继续上行。“当然，债券市场的长期看好，不代表一蹴而就，中间也必然会有波折，不过，总体而言，债券市场的牛市远未结束。”陈芳菲说。

　　蓝筹发力上攻 转债基金值得关注

　　可转债兼具债性和股性双重特性，具有“进可攻，退可守”的特点。一方面由于可按照预定转换价格将债券转换成为标的股票，因此可转债会跟随正股的涨跌而涨跌，另一方面由于具有债券属性，在利率中枢下移过程中也会带来估值的不断提升。今年以来在股、债双牛行情的带动下转债指数一路上涨，截至11月5日中证转债指数涨幅14.96%，表现优于同期利率债、企业债指数。(点此>>>立即体验)

　　受此影响，今年以来可转债基金也终于扬眉吐气，一扫2013年的阴霾。截止目前市场上共有18只可转债主题基金(含指数)，今年以来的平均收益为20.07%，表现甚至好于同期主动股票型基金(13.13%)和混合型基金的平均收益(11.31%)，部分基金如建信转债增强收益更是高达34.45%。

　　表格1: 可转债主题基金今年以来表现(2014.1.1~2014.10.31)

　　数据来源：东方财富Choice数据、海通证券、天天基金研究中心

　　展望未来，蓝筹修复行情可期，且随着中国版马歇尔计划的推出，核电、高铁、基建领域众多利好政策陆续公布，有望带动大盘蓝筹股进一步表现。另一方面，经济低位企稳、货币政策宽松、利率中枢下行的大环境也利于债市投资。因此四季度转债市场机会仍存，对于看好权益市场但又不愿承担过多风险的投资者而言，可积极配置可转债基金，进可攻、退可守。

　　具体到基金选择方面，可以从以下几方面考虑：首先是基金资产中可转债市值占基金资产净值的比例，可转债配置比例较高的基金更易受转债市场的上涨影响；其次是配置的可转债品种，近期大盘蓝筹股表现突出，重配相应转债的基金表现将更优异；最后再结合基金的管理费率、规模等因素综合考虑。(点此>>>立即体验)

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热销可转债基金一览

数据来源：东方财富Choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2014-11-05

　　 免责声明：

　　本报告是天天基金网基于公开信息研究发布，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。市场有风险，投资需谨慎。

　　新华基金：后城投债时代更考验投研能力

　　今年来，虽然股市小牛的财富效应吸引了不少投资者眼球，但是低风险基金如债基和保本基金的表现并不输股基。新华基金的基金经理姚秋认为，货币政策会持续中性偏松，因此明年股市和债市继续保持双雄的概率较大，但波动将加剧。债券方面，姚秋认为，随着城投债退出舞台，项目收益债和资产支持证券成为替代品种，这对投研的要求将更高；股票方面，蓝筹股行情有望延续，但将呈阶梯式的发展。

　　明年股债双雄局面料延续

　　在姚秋看来，债市虽然经历了数月的牛市行情，但是风险仍然不大。首先，通胀出现的概率较小，这为宽货币留足了空间；其次，经济方面，从中长期来看，老龄化导致经济需求不足，因此政府需要不断出台刺激措施来保持经济7%左右的增幅；财政政策方面，即便力度加大，也需要货币政策的配合，因此不必担心“挤出效应”。货币政策中虽然以定向放松居多，但结果和全面放松差不多，因此利率会维持较低水平，对债市是利好。不过，他提醒，如果债券收益率继续下降，需要考虑降低久期，锁定收益。

　　姚秋表示，如果资金能够源源不断注入，不仅债市，明年股市也将表现出色。但是会是蓝筹股的结构性牛市。因为货币环境已经处于历史上较为宽松的水平，为蓝筹股的估值修复行情提供了有利因素。在当前货币环境下，蓝筹行情不会像成长股行情那样“一鼓作气”式上升，而是呈阶梯式上升，即每上升一个阶段将出现调整期，投资者可以在其中进行波段操作。

　　今年4月，姚秋管理的新华阿里保本基金成为互联网理财平台“招财宝”上的首只基金，自4月25日成立以来，截至2014年11月10日，收益已达15%，在同期基金中名列前茅；随后发行的鑫安保本一号，也是姚秋管理，业绩同样优秀。姚秋配置股票的标准是：估值较低、每股收益平稳或每年小幅上涨、收益率与债券相比较有优势。对目前的“马歇尔计划”、“一路一带”等主题性行情，他认为，“目前炒作的成份更大。”他说，“在资金推动的牛市行情下，低估值股的上涨潜力不输高弹性股。对于低风险偏好的投资者来说，还是持有银行等收益更为稳健的蓝筹股为好。”

　　11月，新华基金的第二只互联网产品新华阿鑫一号保本混合型基金将上线，依旧是姚秋执掌。姚秋表示，明年将在保本的基础上，适度加大对股票和转债的配置。

　　后城投债时代考验投研能力

　　财政部下发的43号文明确表示，2015年12月31日之后只能通过省级政府发行地方政府债券方式举借政府债务，城投债这种基金公司过去主要的投资券种正在退出历史舞台。姚秋认为，取而代之的将会是三类券种：市政债、项目收益类债券以及资产支持证券(ABS)。虽然目前这几类债的存量都较小，但是未来供应一定会加大。

　　市政债的收益率水平较低。姚秋认为，未来债基要想提高收益，更多的还是靠项目收益债、ABS和公司债，但是这对固定收益投研力量的要求也更高。

　　“在投资城投债时，往往只需要看地方财政状况和GDP，但是要投资项目收益债或公司债就需要实地调研，以考察实际经营情况；对于投资组合管理，也要在分散投资的基础上，降低资产间的相关度。”他说，“这意味着调研力度要加大，对发债主体的资质分析要更细微。”(中国证券报)

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