瑞银：中国股市牛市已经结束

　　牛市是否要克服多动症

　　牛市里能不能超越指数，这是一个永恒的话题。股市新人对此可能很不理解，对他们来说，赶上指数涨幅，好比是小学生考试拿60分的问题，指数翻倍自己翻三倍，才是值得回家跟老婆吹嘘的。但是越活越胆小的老股民，以及基金经理这样的机构投资者，都知道吃足行情是多么知易行难的事情。每次回头统计牛市里的基金表现，几乎必然只有20%不到的品种可以追上指数涨幅，其中不少还是被动式基金。

　　赶不上指数的一个主要原因就是捂不住股票 ，次要原因是选股错误。主要原因押后再谈，先说选股为啥只是个次要原因。因为在牛市里还费尽心思选股票的人，一开始就犯了战略错误——股票在半年里飞快地涨一倍甚至三倍，显然不是基本面变化可以解释的。所以利用市场的群体性行为惯性，要比研究投资标的本身更重要。有一定股市经验的人，知道身处牛市，最简单就是买指数基金，自我实现欲望强烈、不想大道至简的人，可以把资金流向榜第一版中选三到五个代表性行业，买入代表性股票即可。

　　但是买了指数基金或主流股票的人，碰到的更大的难题是捂不住。我归纳几种捂不住的理由，估计能把市场上的心态包罗个八九不离十：第一，赚太多了想兑现出来改善生活；第二，估值涨得太高，原来底部买入并持有的理由不存在了；第三，明明有信心继续看大牛市，但怕短期有回调，想先卖了逢低再买回，把利润最大化；第四，怕价格太高引起供求关系变化，比如上市公司乘机减持、高价增发；第五，怕整个社会投机热潮过度，引发监管者的降温手段；第六，怕手头的股票涨太多了，以后会热点切换，所以自作聪明地卖青苗，换滞涨股期待补涨……

　　有人问，怎么改变这些认知，可以让自己捂得住股票？但是我想说：这些捂不住股票的理由，其实都是有道理的。既然是合理的想法，为什么要逼自己去改变？一个股票从10块涨到50块，然后调头跌下来，期间任何价位都有人在卖出。我们不能说49块之前卖出的人都是错的。为了投资价值降低而卖股票、为了防范回调风险卖股票、为了利润最大化卖股票、为了不想做冤大头而卖股票，甚至为了改善生活去卖股票，都是有着非常正当理由的行为。牛市里最后总要有一个头部，而头部就是那些卖出的理由特别充足、特别一致的投资群体构造出来的。

　　生活总是给我们身上不同的性格缺陷以教训和惩罚，但也同时赐予我们好处。就像不管内向还是外向的人，总会被某一部分人讨厌，但也总是多少找得到自己在社会上的立足之地。吃不住一整段牛市的人，只要他不频繁否定自己、低价卖出高价又追回，那他几乎可以肯定不会在熊市里从头到底吃足一段跌幅。反之，可以在牛市里从头捂到尾的人，也大概率将在熊市里遭受巨大损失。

　　但是，作为老股民或职业投资者，可能更喜欢选择在牛市里“手贱”，就是逢高卖出，不完全扑在热门板块里。这种做法，肯定会减少盈利幅度，但也会熨平长期的资产波动风险。这种稳健的战略，其实有一个理性的理由：因为长期资产增值是一个几何累计的过程，而不是简单的数学累计过程。

　　举个形象的例子，如果一个人炒股 ，第一年赚一个涨停赚10%，第二年吃一个跌停亏10%，以此反复到第十年。按数学累计，他似乎是不赚不亏打平，但按几何累计，他的资产在最后缩水到95.1%。所以持续地赚钱而少亏钱、不亏钱，要比猛赚一大票更重要。每次到了牛市中、后期，值得拿这个数学规律多提醒自己。（中国证券报）

(责任编辑：DF077)

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