降准“及时雨”润泽A股 银行等三类概念股率先受益

　　降准点燃券商行情。年初至今券商板块涨幅靠后，靓丽业绩下估值合理。降准下券商股有望迎来新一波行情，券商性价比高，是市场中不可多得的优质标的：1)质优：资本市场是改革的核心地带，券商股属于蓝筹+成长；2)价低：按15年业绩测算，大券商PE 15-20倍。

　　投资标的：新大招+任我行，并推荐“互联网+”之锦龙。

　　【保险：全面推荐】

　　总体观点：发展融券业务、降准，提升保险投资受益，继续享受戴维斯双击。发展融券业务，有利于盘活资产，增量获取融券利息收入。降准增加市场流动性，提振市场士气，有利于权益投资。政策红利不断，往上弹性高。2015年将出台个税递延、健康险税收优惠、投资渠道进一步放开等利好。估值方面，新业务价值倍数约15倍，估值仍处于修复阶段。因此，安全性高，亦不乏弹性。保险10倍杠杆，权益投资大幅受益，全面推荐，排序：新华保险，中国平安，中国太保，中国人寿。

　　【地产曹光亮】

　　地产股面临戴维斯双击--周末政策点评

　　决策层对资产泡沫容忍程度上升：证监会周五出台融资融券政策后，周六立刻CCTV安抚市场。央行在周日突然下调存款准备金率100bp，释放万亿级别流动性。结合各部委态度看，我们认为正如深度报告《通缩+地产泡沫=超级地产泡沫》中所论述的，由于经济下行尤其是通缩的压力，政策当局对资产价格泡沫的容忍程度正在上升，甚至希望利用资产泡沫化进程解决中国经济面临的部分困难。这对地产市场和股票市场都是实质性利好消息。地产股有望实现戴维斯双击，货币宽松政策一方面会改善地产基本面，另一方面又会提升地产股的估值，地产股上涨空间被进一步打开。

　　房产股票有望实现共振：我们并不认可市场盛传的资金从地产流向股市催生牛市的理论。这种幻觉产生于股票对地产基本面有6个月左右的领先性。在股票已动房价未动之前，从事微观研究的分析师很容易得出这种错误结论。至少从本轮市场特征看，房价的上涨和股票的上涨，恐怕都源自于通缩压力下的货币宽松和政策当局对资产泡沫日益宽容的态度。未来股票和房产的繁荣，有望通过财富效应互相加强，互相促进。另外，房地产公司再融资的日益活跃，也会使得一、二线城市的土地市场竞争逐渐激烈。

　　房地产股票相对低估：很幸运，与07年大国崛起不同，领此轮股票上涨的大故事是经济结构转型，所以导致传统行业在10到14年上半年长达4年半的时间内不受市场关注。 地产行业估值虽有所修复，但从国际比较看仍处在相对合理区间，从行业比较看更是显著低于市场平均水平。随着增量资金入市，我们认为估值洼地被填平的进程会逐渐加快。

　　出于监管层对资产泡沫容忍性提高，催生股票、地产共振现象产生，以及股票市场填平估值洼地的行为。我们重点推荐估值便宜且催化剂较强的信达地产、保利地产、华侨城、南京高科并增加万科A的推荐。

　　【机械章诚】

　　从成长性和价值重估两个角度，分析A股和港股机械公司的投资机会。我们看好以下方面：

　　1、工程机械的价值重估：降准将直接改善行业现金流及需求，同时受益“一路一带”战略推进。我们尤其看好自身改革动力强的企业，重点推荐柳工和厦工，都存在价值重估的可能。相关港股公司也存在投资价值。

　　2、“智造2025”：继续坚定看好机器人、智慧工厂控制系统等将持续受益的领域，核心推荐标的是海得控制、华昌达、沈阳机床、日发精机、巨星科技、劲拓股份。

　　3、高铁后市场及技术国产化。未来三年铁路投资将继续维持高位，投资景气得到进一步的提升。同时，铁路“走出去”战略有望在“十三五”期间得到逐步实施，中国标准化动车组开始进军全球市场，参与全球竞争。国内高铁零部件公司技术得到进一步的提升，进口替代空间打开。同时高铁后市场开始慢慢兴起，运维服务将会成为新的亮点。推荐神州高铁、时代新材，相关港股公司的AH价差较大，建议关注。

　　4、能源设备及油服公司：中长期布局机会已经临近。虽然近期国际油价反弹，我们继续谨慎看待未来3年全球石油开采资本开支的前景(中国国内节奏与国外不同步)。从历史情况来看，国际油价保持60-90元区间是勘探开发资本开始的扩张期。油价回升没有超过60美元不会大幅拉动投资好转。但这轮萧条下，不全是坏事！中国企业有三个机遇：a。现金充足企业会得到低成本的并购扩张机会；b。中国加强与俄罗斯等国的能源战略合作，油气设备和服务企业受益；c. 国内要力保现有3亿吨/年油气当量的生产，但难以维持高成本运行，油服市场化改革加快，在内地和港股上市的优秀油服企业都可能获得更大空间。

　　【钢铁陈雳】

　　行业层面，钢铁产量和价格均已开始呈现探底特征。20年以来，中国粗钢产量首次在一季度出现下跌，价格也回落至2400元/吨的低位，已显著低于金融危机2008年时的水平(但考虑到矿价也出现了大跌，所以对利润指标同步影响较小)。国家统计局周三公布的数据显示，今年1季度粗钢产量约2亿吨，同比下降1.7%，自1995年以来首次出现一季度同比回落。随着化解过剩产能和环保严控执行发力，预计中国钢铁产量将进一步下滑，有效对冲内需不济的负面影响。一些低利润和高污染的工厂正被要求停产，环保和资金状况较好的大型钢厂仍在扩大市场份额。

　　一带一路、京津冀建设将陆续发力。钢铁企业涉及包括基建、涉外工程、港口、航运等领域，下游用户涉及石油、汽车、铁路、工程机械等行业，这些企业已经开始布局“一带一路”的前期相关基础设施建设。从A-H股对照来看，马钢在高铁领域，鞍钢、重钢在造船和汽车板领域均有较强的实力，而山东墨龙则在能源管网建设题材上受益较多。此外，除了需求拉动外，产能转移也是期间重要题材看点，如河北钢铁集团控股全球最大钢贸商德高公司，并且在南非合作启动一个新的钢厂。不仅如此，还有一些民营钢铁企业在印尼建立钢铁基地等，钢铁企业在全球化方面开始有了实质性动作。

　　中长期钢铁板块基本面有望回升。钢铁大部分个股在去年12月及今年3月有两波强势上涨行情，但许多钢铁公司PB仍较低、刚刚恢复到1倍PB以上的水平。因1季度下游需求下滑及环保要求提高，钢铁公司的经营和股价将出现分化，但总体4月份以后将逐渐进入开工旺季，将促使行业走出基本面短时弱势局面，期间符合一带一路及京津冀题材的个股将率先受益，建议优先关注。

　　【有色陆冰然】

　　长线逻辑无明显变化，衰退型宽松主导估值修复。

　　宏观动态：1)一季度经济增长显示疲弱，发电、货运硬性经济指标出现下滑。2)证监会加大杠杆融资的规范管理。3)央行4月19日宣布下调存款准备金率。

　　有色金属行业的主线逻辑无明显变化，衰退性宽松带来的估值修复仍在延续。央行2月份降低准备金率，3月份降息，主导了行业估值伴随指数行情的持续修复。此次降准是政策逻辑的延续，从经济数据与货币政策的综合表现来看，已经确立了国内利率长期下行的基本趋势。在经济转型和衰退性宽松的大背景下，有色金属板块主线逻辑是无风险利率下行预期下，估值洼地显现后的修复性上涨。从2月份至今，以及从去年下半年至今，有色金属板块涨幅较沪深300有超额收益，但在行业排序中涨幅处于中游偏下的位置。无论是金属材料还是资源品种，滞涨后的补涨效应依然明显。在国内利率向下行的基本趋势下，无论是经济数据的短期波动，或是金融规范政策的调整都只是扰动因素。此次降准作为一种政策延续，存在预期强化和再确认的意味，基于长线逻辑延续，我们维持相对乐观的态度，但并不给予过于激进的解读。

(责任编辑：DF155)

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