遥望“神创板”长牛 公募押宝“创蓝筹”

　　“现在还能区分蓝筹和成长吗？”博时研究部总经理王俊反问。

　　昨日，创业板指跳空高开，直奔3000点而去，一度摸高至3150.49点，最终收报3146.83点，大涨5.83%。年初至今，创业板部分公司市值已经超过500亿元，跻身大型上市公司行列，更出现了东方财富 、乐视网等已达千亿市值的特大型公司，其市值已超越了部分金融地产等传统意义上的蓝筹股。

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　　近期，创业板高价股中频频闪现机构身影，有时公募甚至会成群结队出现。业内人士认为，在这轮牛市中，公募基金确实“功不可没”。从龙虎榜来看，创业板拉涨的主力可以说就是机构，抢筹成功后极少抛售，散户很难影响股价。创业板指数强力拉升最根本的原因在于一些市值较大的个股已被公募“控盘”。事实上，今年以来，绝大多数机构早已重构内部的投资逻辑和估值体系，全力挖掘“创蓝筹”。他们坚信，这部分个股会在牛市中崛起，成长为新常态下的“新蓝筹”。

　　公募抱团“不下车”

　　400元的高价股诞生、动辄上千倍的市盈率、个股连续涨停快速翻倍……今年以来，创业板持续上演速度与激情。数据显示，截至昨日，创业板指数年初至今涨幅达113.81%。446家创业板公司中，368只个股涨幅超过50%，222只个股翻倍，暴风科技和中文在线的涨幅分别达到19倍、10倍。创业板“泡沫论”一度风行，但被机构无情忽视，公募义无反顾地抱团入驻，大肆抢筹，不惧调整，咬定青山不放松，剑指创业板长牛。

　　以近期满城风雨的安硕信息为例，该公司率先突破了400元的天价，其黑马姿态完全盖过全通教育等高价股的风头。最引人注目的是，在公司业绩持续下降的情况下，众多公募基金蜂拥而至。安硕信息2015年一季报显示，其一、二大流通股东——添富移动互联 、添富民营积极增持，剩下席位也被长信、中银、泰达宏利、广发等基金公司包揽，全是新进的股东。前十大流通股东中，仅汇添富一家公司就占据第一、二、三、七、十席，合计占流通股比重和占总股本比重分别为24%、8%。按照规定，单一基金和由该公司管理的其他基金共同持有的一家上市公司的股权不得超过10%；单一基金持有上市公司的股权不得超过基金净值的10%。汇添富持股比例已经逼近红线。

中小创主题基金

数据来源：东方财富Choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2015-05-11

　　除了安硕信息，全通教育、京天利等高价股也是公募基金集中营，如全通教育有易方达基金坐镇，京天利则由华商基金重仓，诸多个股已被公募基金“控盘”。据统计，截至一季度末，鼎捷软件 、安硕信息、卫宁软件 、京天利、旋极信息 、赢时胜 、长亮科技等7只个股，公募基金持股市值占流通盘的比例都超过了30%。其中，鼎捷软件、安硕信息、卫宁软件的“控盘”比例分别达到了45.23%、42.28%、38.21%。对于这样的个股，一般的资金已经很难影响到股价。

　　事实上，在累积了巨大上涨幅度和获利空间后，创业板短期内会迎来调整早已成为公募基金经理们的共识。只是调整会持续多长时间、幅度会有多深还存在分歧，不过手握重兵的基金不会轻易“下车”。深圳一位仓位均衡配置的基金经理表示，一旦调整来临，最先下跌的肯定是“一带一路 ”等之前最受杠杆资金推动的板块，“其实就是一个杠杆收缩的过程，基金经理当然是优先卖大票。跌无可跌了才会轮到创业板。”北京一位钟情于互联网+概念的基金经理一直重仓中小板创业板，年初至今业绩已经翻倍，涨幅高出同类平均水平一倍以上。他向中国证券报记者表示，预计创业板可能会有30%的调整幅度，其实他自己管理的基金最大回撤幅度已经达15%，但他不会跑。“只能扛着。小票流动性没有大票好，不好跑，可能会自己砸自己。”

　　“创蓝筹”应运而生

　　对于公募而言，严控回撤风险向来是重中之重，但为何众多基金公司会大举杀向看似涨幅已经巨大、风险已经积累的创业板？2014年底时，很多基金公司还依然看好蓝筹，号召价值投资，但现在经过年初至今创业板气势如虹的上涨，尤其是在“互联网+”的冲击下，绝大多数基金公司的估值体系已经悄然生变。

　　“宏观大背景来看，现在这波牛市其实与1996年那波牛市相似。”王俊向记者表示，宏观经济增速放缓，政府推进改革创新，居民资产向股市配置等都是相似的，但市场这二十年来已经发生了极大变化。互联网改变了行业、企业的边界条件，也给企业的外部商业环境带来了深刻影响，这种趋势性的变化才刚刚开始。一季度两会提出“互联网+”战略，传统行业也积极拥抱互联网，利用互联网改造传统的商业模式，既提升了企业运作效率，也提升了企业价值。

　　据了解，博时基金的风格向来都是推崇价值投资，但在互联网大风起兮的今天，王俊认为明确区分定义蓝筹和成长意义不大，新鲜主题越来越多，很难单纯地用“蓝筹”或是“成长”来给个股贴标签。王俊认为，如今要对个股估值，不是简单地看PE、PB，而是不同类型的公司对应不同的估值方法。

　　企业刚开始互联网化时，很难预估会为上市公司带来多少收入或盈利的增长。一些转变较快、收获颇丰的中型基金公司中，部分基金经理会通过以A股上市公司对比海外类似公司市值、同一领域中龙头公司、是否认同管理层发展意向等方式来选择个股。

　　“在过去，盈利、PE是公募基金选股时的重要参考因素，但现在大家都不看这些了，一些年轻的基金经理只讲未来空间有多大。卖方也不靠谱，基本面都不讲，一上来就给个千亿市值的预期。”深圳一家小型基金公司的投资总监对中国证券报记者表示，创业板很疯狂，他一直持谨慎态度。但是，由于今年以来该公司的业绩不理想，一直处于同行中垫底的位置，作为公司投研方向的领导者，他也开始怀疑自己。“是不是真的是我错了？毕竟市场是不会错的，我也在反思，我们的思路是不是真的也要改变。”

　　在公募投研思路转变的背景下，“创蓝筹”应运而生。实际上，公募钟情的并非整个创业板，他们也认为，创业板内部必然会出现分化，真正看好的是“创蓝筹”，这一轮创业板指数的大幅上涨也正是由这些“创蓝筹”所带动。中国证券报记者首次从深圳一位成长风格的基金经理口中听到这个词，发现其他业绩良好的基金经理对心仪个股的描述也不约而同地指向这个含义。根据长城证券给出的定义，“创蓝筹”是指创业板和中小板中的龙头，成长迅速、业绩有保障、市值增长空间大，且在本轮牛市中迅速成长，获得资本市场的青睐，有望接替主板中的旧蓝筹成为未来中国股票市场和中国企业的中坚力量。

　　遥望“神创板”长牛

　　回顾本轮牛市，转型升级是贯穿始终的动力，而创业板率先吹响了“集结号”，从2012年底至2013年10月，创业板涨幅接近150%。今年1月至今，创业板又从1500点上攻至3000点，成功翻倍。

　　融通新区域新经济基金拟任基金经理杨博琳指出，股市是经济的晴雨表，创业板的持续走牛也暗含了中国经济转型的内在需求。目前看来，这一创新仍在进行中，还没有完成，这中间可能会诞生一些伟大的公司。从这个角度来说，仍然看好创业板后续的表现。

　　尽管中长期依然看好，但公募普遍认为，到目前这个点位，创业板有调整整固的需求。

　　“市场还需要震荡调整。”王俊表示，现在看起来像1996年那波牛市，到1997年-1998年的时候已经涨了一段时间，然后开始震荡。但他同时指出，创业板指数这段时间失真比较大，近期指数上涨很快完全是因为一些市值相对较大的股票拉升。不过，投资者也不必悲观，因为总体来看，创业板公司一季报的收入增速、利润增速都在提高，其业绩支撑比整个市场强一点。

　　前海开源基金认为，近期大盘出现调整与监管层对“疯牛”行情的担忧有关，主要通过降低杠杆交易与增加新股供应来为市场降温，而央行推出降息政策，主要考虑的是经济层面而非资本市场层面，且降息幅度低于预期，这并不能成为市场再次狂欢的理由。

　　“进入5月，市场展开整固调整。”长城证券首席策略分析师汪毅表示，此前市场处于加速上涨状态，这在牛市中期出现的概率比较大。一般在加速上涨之后，市场会出现不理性行为，参与者热情高涨，对股票基本面缺乏清晰认识而盲目入市。数据显示，某券商营业部新开户客户的平均持仓不到1万元，多数是90后甚至是大学生加入市场。投资者可以从两条主线把握后市：一是以“创蓝筹”为代表的新兴成长行业，集中在互联网、新能源、医药健康等行业(目前部分个股调整幅度在20%以上)；二是自上而下由政府主导的转型链条，如自贸区 、京津冀、国企改革 、环保、工业4.0等主题。

　　创业板市值突破5万亿 基金自改理念迎合趋势

　　上海一家中等基金公司的权益类总监还表示，其实，目前不少基金经理都在调整自己的投资理念，不能再如以往那样强调市盈率，趋势性投资已渐趋潮流，基金经理也该适应这个市场。

　　5月11日，创业板指数又一次勇攀高峰，全日涨幅达5.83%，首次突破3000点整数关口，最终以3146.83点的收盘点位，刷出历史新高。

　　个股方面，当日交易380只股票，收盘时只有两只下跌，却有90只涨停，连续涨停者已非个例，“神创”的财富神话继续上演。

　　上周末，一则关于“证监会近日向数家机构投资者口头提示，要求注意控制创业板投资风险，削减创业板持仓”的消息广为流传。从5月11日市场情况看，不仅是多家基金公司向21世纪经济报道记者否认了被“指导”，且投资者对创业板的投资热情仍在升温。

　　创业板突破五万亿

　　刚刚过去的周末，外媒报道称证监会窗口指导机构，以防止散户投资者被误导，盲目追高创业板。

　　传言的因由，主要是上周创业板表现实在太过抢眼。在前半周“中字头”股票领跌，并拖累大盘大跌之时，创业板指扛住了压力，且在后半周凌厉暴涨，迭创新高，8日一举上涨近170点，涨幅达6%。据21世纪经济报道记者了解，截至目前，京、沪、广、深的多家基金公司已澄清表示，并未收到所谓的监管层“指导”或提示创业板风险的通知，基金投资操作都一切正常。

　　上海一家较为重配创业板股票的基金公司相关人士亦表示，这种传言缺少依据，基金公司都有自己的合规部门，有严密的稽核体系，在投资上，只要遵守基金契约和“双十”限定即可，有些基金公司可能会有一些更为具体的“红线”机制，但监管层应该不会对基金经理的投资进行指导和干涉。

　　“或许会提示创业板风险，但风险也是相对的，是否看好创业板、配置创业板，基金经理都有自己的判断，不过现在确实有强烈分化。”该人士说。

　　还有公募人士告诉21世纪经济报道记者，其实上述传言的出处是网络上针对上周五创业板的大涨有一些不理解的质疑，诸如“监管层应该查查谁在爆炒创业板”、“公募基金可能‘坐庄’创业板”等，而这些建议和说法在迅速发酵后，便形成了监管层将“指导”公募投资创业板的传言。

　　从5月11日的市场情况看，在央行降息提振整个A股市场的背景下，创业板表现并未受到该传言的影响，创业板指数再度大涨近6%，一日突破3000点、3100点两大关口。截至收盘时，创业板指数的年内涨幅已达到114%，远高于同期上证综指约34%的涨幅。

　　根据深交所的统计数据，截至5月11日，创业板上市公司共446家，总市值首次突破5万亿元达5.01万亿元，流通市值超过了3万亿元，平均市盈率达到110.95倍，约为主板的4.5倍。

　　公募重配创业板

　　安硕信息(300380.SZ)荣登A股“股王”又一次见证了创业板的造富力量，其11日创出438.88元的“高价”让市场振动，而上任“股王”全通教育(300359.SZ)股价11日也已经突破400元。两者都是创业板股票。那么，是谁造就了创业板一次又一次的疯狂？在这一问题关注度不断提升之时，公募基金被拉到了台前。汇添富旗下五只基金“联合”重配安硕信息；易方达旗下基金则被指是支持全通教育股价的主要力量。是否存在“坐庄”嫌疑，市场对此也抱有怀疑。

中小创主题基金

数据来源：东方财富Choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2015-05-11

　　不可否认的是，今年以来，公募基金整体对创业板股票还是坚持看好。据

　　统计，至今年一季度末，公募基金共持有创业板股票372只，持股市值达2049.81亿元，较去年年末时增加了377.47亿元，增幅为18.42%。

　　其中，34只创业板个股公募基金的持仓数量已达到其流通股比例的20%以上，鼎捷软件(300378)、安硕信息(300380)、卫宁软件(300253)都达到了40%以上。

　　一季度公募增仓幅度较大的东方财富(300059)、阳光电源、金亚科技、天玑科技、京天利、光环新网等都是当期股价涨幅较大的股票。

　　基金为什么青睐创业板呢？其实，不只是公募基金，私募基金乃至“国家队”的社保基金今年对创业板股票也十分“关照”。至今年一季度末，社保基金共计持有106只创业板股票。

　　“说基金有意‘坐庄’创业板，也许确有个别基金经理觉得操盘创业板股票更容易做高业绩和股价，但是绝大多数还是出于对成长型股票的看好。”某今年业绩排名靠前的股基基金经理说。

　　据21世纪经济报道记者近日采访了解到，尽管各方机构持有创业板的个股不同，但总体上，看好的理由基本一致，均认为创业板代表了中国经济转型的核心力量，代表了社会发展的根本趋势，而成长型股票不能以现在的估值来衡量其投资价值，它的价值在于未来发展的预期。

　　上海一家中等基金公司的权益类总监还表示，其实，目前不少基金经理都在调整自己的投资理念，不能再如以往那样强调市盈率，趋势性投资已渐趋潮流，基金经理也该适应这个市场。

　　需要指出的是，目前对于创业板，公募基金公司之间、公司内部投研人员之间，分歧却越来越大。华南一家基金公司的市场部负责人就透露，公司里成长型基金经理和坚守价值的基金经理已是各执己见，分歧强化，前者认为创业板里还有好股票可挑；后者认为风险太高，不需再看。

　　“基金公司现在也乐见不同风格的形成。目前，行业里对创业板股票选配没有比例等方面限制，但有个别公司，对市值较小、流动性较差的股票设有持仓比例限制，间接约束了创业板股票配置，这些公司往往更坚持低估值的价值投资。”该人士表示。(21世纪经济报道)

　　公募争辩互联网金融市值空间：谁是下一个安硕

　　公募争辩互联网金融市值空间：谁是“下一个安硕信息 ”？

　　导读：重仓持有安硕信息、中科金财等互联网金融个股的基金经理，多数出生于1980年以后、本硕专业为电子信息工程、过往研究的行业以TMT为主。他们深信，互联网会颠覆传统行业，带来新的商业模式。

　　互联网金融演绎着今年A股市场的最强音。

　　截至5月11日，安硕信息(300380.SZ)、中科金财(002657.SZ)今年以来的股价涨幅分别达564%和554%，在存量股票中的涨幅排在第一和第二位。而联络互动 (002280.SZ)、乐视网 (300104.SZ)、京天利 (300399.SZ)亦以409%、401%、397%的涨幅位列第三至第五位。

　　上述5只大牛股都来自互联网金融，均是A股市场的百元高价股。其中，安硕信息是这一轮行情的标杆，最新收盘价为427元/股，总市值达到297.63亿元。

　　伴随着互联网金融行情的狂飙突进，市场的质疑声音争相涌现。

　　数据显示，安硕信息2015年一季度的每股收益是0.04元，以TTM估值法的市盈率是754倍，2015年动态市盈率是695.1倍、市净率达到69.95倍。截至一季度末，有20只公募基金持有安硕信息，持股市值占流通盘的比例达到42.27%。

　　市盈率高达几百倍、机构重仓持有的现象同样出现在安硕信息以外的互联网金融标的。为何机构资金会追捧这批在外界看来市盈率高得离谱的标的？他们是如何为互联网企业估值？当安硕信息为代表的标的股价上涨四五倍之后，机构的投资行为又有哪些变化？

　　互联网牛股的逻辑

　　年初以来，互联网金融成为A股龙头板块。但对于大多数投资者而言，这是一波看不懂的行情。

　　“这一波创业板牛市涨得让很多人看不懂，觉得就是资金在坐庄。”上海一位TMT行业研究员出身的基金经理李龙(化名)说，年初以来，不断有机构看空创业板，但创业板指一路从1500点狂飙到了3146点。

互联网主题基金

数据来源：东方财富Choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2015-05-11

　　其中，安硕信息、中科金财、联络互动、京天利、赢时胜 、同花顺 、金证股份等一批股票自年初以来的股价涨幅超过3倍。其中，安硕信息和中科金财近一个月涨幅即超过一倍。

　　“安硕信息的暴涨，反映的是机构对其在互联网银行业务的乐观预期。”华南一位持有安硕信息的基金经理称，互联网银行是“互联网+”中潜在空间最大、预期变现最快的细分领域，银行IT厂商改造银行，未来可能实现以互联网方式解决贷款等问题。

　　A股上市公司中，银行IT厂商有安硕信息、中科金财、长亮科技 、银之杰等。在机构看来，安硕信息在其中具有突出的卡位优势。

　　“安硕信息拥有很多银行、信托 、保险资产管理等客户群，正在打造信贷资产服务平台，同时介入互联网商业银行的改造，具有无以伦比的卡位优势。”前述华南基金经理说，机构重仓安硕信息代表的是群体对互联网银行的发展趋势以及其竞争地位的高度认可。

　　深圳一位混合型基金经理告诉记者，选择互联网金融标的是看行业空间、公司的竞争地位以及未来变现的盈利模式。

　　“安硕信息在互联网银行业务做得比较超前，其面临的潜在市场空间和业绩变现能力可能比其他互联网品种来得更快一些。”前述深圳基金经理称，这是近期资金涌入安硕信息的原因之一。

　　上海一位80后基金经理李龙(化名)也非常看好以安硕信息为代表的互联网银行的商业模式。

　　“我们看好线上有独特优势的企业，在线下又能跟保险、银行合作，能改变原有商业模式的IT厂商。”李龙说，这类企业既有自己的护城河，又找到了金主，更容易在移动互联网中实现盈利模式。

　　记者采访发现，重仓持有安硕信息、中科金财等互联网金融个股的基金经理，多数出生于1980年以后、本硕专业为电子信息工程、过往研究的行业以TMT为主。他们深信，互联网会颠覆传统行业，带来新的商业模式。

　　“互联网金融炒得最火，是因为这一块的潜在发展空间最大。”一位80后的基金经理陈峰 (化名)称，国内银行资产达到150万亿，只要互联网金融能介入进去，所有公司的收入级别或者是利润级别都是以万亿为单位。

　　在这批抱有乐观预期的机构眼中，假设互联网金融业务如期推进，安硕信息、东方财富 、中科金财等公司未来可能会成长为千亿市值以上的公司。

　　争辩长期市值空间

　　一季度以前，公募基金在互联网金融板块的策略是坚定做多。但随着安硕信息、中科金财等标的股价出现5倍上涨，机构对未来的目标价和持股态度开始出现分歧。

　　“在互联网对传统行业的改造过程中，不同投资者之间存在巨大的预期差。”一位有5年投资经验的基金经理说，这种预期差表现在未来空间和成功概率的判断差异。

　　以安硕信息为例，谨慎的投资者认为，银行体系的开放程度非常低，互联网银行的改造遇到的压力非常大，甚至有可能会遭遇政策打压。300亿市值已经反映了其未来三五年的业绩预期。

　　但在乐观者看来，互联网银行业务推进过程中需要面对传统银行这个强大的竞争对手，但这是顺应时代的发展趋势，谁也不能逆转这种趋势。在互联网改变传统行业的趋势下，安硕信息是最可能成长为千亿市值的公司。

　　基于对互联网金融业务的趋势和发展进程的不同判断，公募基金对相关标的的态度也出现了多空分歧。其中，坚定看好互联网金融趋势的基金经理，选择长期持有。

　　“安硕信息、乐视网、东方财富等一批互联网公司，其业务模式都是朝向千亿市值，甚至是三五千亿市值的公司。”一位1985年出生的基金经理介绍，这批公司的卖出标准是市值接近长期空间。

　　“打个比方，东方财富的发展趋势是线上超级巨无霸的理财公司，按它现在的布局，未来最乐观的预期实现所有用户数变现，其市值空间是5000亿，现在才1395亿市值，不需要担心股价见顶的问题。”前述1985年出生的基金经理认为，互联网公司与其远期空间还有比较大的差距，这是股价继续上涨的理由之一。

　　但在另外一批当前“不坚定”看好互联网金融的基金经理看来，互联网金融股价暴涨，已经充分反映了对未来理想化的发展趋势。

　　“这更多是一种趋势，反映了大家理想化的想法。”在某基金经理眼里，东方财富未来的价值是2000亿市值，但这可能需要未来三年甚至五年才能实现。但当前公司市值超过1300亿，距离长期目标2000亿空间并不大。

　　基于此，他判断当前的市场阶段已经过热，已经到了卖出互联网金融的时刻。

　　还有一批基金经理是从资金博弈的角度对互联网金融板块持谨慎态度。

　　“很短的时间内有这么巨大的涨幅，一定会累积巨大的风险。”一位有10年投资经验的基金经理说，互联网金融推进过程中会有巨大的不确定性，但当前机构对互联网金融的预期和认同度都非常高，已演变成一种信仰。

　　一位出生于1986年，今年刚掌管公募基金的经理亦向记者表示，涨幅大并不是卖出互联网龙头股的标准。

　　“涨幅大并不是减持的标准，关键是看它的市值是否已经反映了未来业绩的一个变现空间。”前述1986年的基金经理表示，伴随着股价的上涨，很多可能确实已反映了未来业绩的变现空间，未来会减持这部分标的。(21世纪经济报道)

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