平均折价21% 封基“安全垫”优势渐显

　　市场近两周连续巨震，中期调整的“底”在哪里尚难确定，一些前期排名靠前的偏股型基金纷纷出现较大回撤，火爆的分级基金在杠杆的作用下也一泻千里，然而，在这样的市场中，封闭式基金的安全边际优势却得以体现。数据显示，由于市场表现低迷，目前市面上的封闭式基金平均折价率高达21%，成为市场上比较隐秘的一块价值洼地。据了解，一些风险偏好较低的机构已赎回部分激进型的指数ETF，主要配置封闭式基金。

　　基金人士分析，如果近期市场持续震荡走低，封闭式基金折价率还会进一步升高。若投资者对中长期市场仍持乐观态度，在折价率较高时介入既可收获净值上涨回报，还可以获得折价修复的收益。

　　“安全垫”显现

　　对于多数投资者而言，封闭式基金是一个相对陌生的基金产品。事实上，封闭式基金是基金界的“元老级”产品，基金业发展早期，成立的全是封闭式基金，并没有现在常见的开放式基金 .

　　“第一批封闭式基金成立的时候也正是牛市，所以募集十分热闹，就像现在打新股一样，要看中签率的。交易价格也十分疯狂，净值只有1元但价格可以炒到10元。”华南地区一位基金圈内人士告诉中国证券报记者，自从2001年熊市开始后，很多投资者对权益类资产避之不及，导致封闭式基金价格越来越低。近十年间基金业出现极大变革，申赎灵活的开放式基金开始唱主角，而到期之前都不能申赎，只能在二级市场进行竞价交易的封闭式基金却逐渐陷入发行危机。随着多数基金到期，目前市面上仅剩6只封闭式基金，分别为基金银丰、基金久嘉、基金丰和 基金科瑞、基金鸿阳、基金通乾。

　　在上周A股市场的调整中，大部分传统封基已经表现出一定的抗跌性，仅剩的6只传统封基折价率也大幅增加。统计显示，截至6月19日，上述6只传统封闭式基金平均折价率高达21%。具体来看，目前折价率最高的是基金银丰，高达26.5%，折价率最低的基金通乾也有14.33%。

　　“通常封闭式基金到期前折价会逐渐收窄至最后消失，大部分都会转开放，变成LOF基金。”某基金公司市场部人士向记者表示，对于投资者而言，如果认为该基金到期时市场会比现在好，则可以选择在折价率较低时买入。“比如现在买，就差不多有20%的安全垫，一直拿到到期，既可以赚净值上涨的收益，又可以获取折价修复的收益。”

　　受险资青睐

　　封闭式基金的折价究竟从何而来？基金研究人士解释，折价是长期存在的，但原因尚无定论，不同因素影响下折价率也各有不同。

　　“业内普遍认同两种说法，但都存在疑问。第一可能是因为封闭式基金流动性较差，不过这无法解释封基折价率为什么会出现波动，其次就是折价或溢价反映对基金未来业绩的预期，如果人们认为基金的证券选择能力和把握市场时机的能力较强，即基金的未来业绩较好，则会出高价购买该基金，该基金就会以溢价交易，否则以折价交易。这个理论有一定的道理，确实净值表现较好的基金折价率较低，但基金的折价率有时会达到40%之多，并且表现出相同的变化趋势，这也无法解释。”上述人士称，可以确定的是，封基折价的高低与业绩、到期时间和市场环境有关，业绩越好，折价率越低；到期时间越短，折价率越低；市场预期乐观时，折价率大幅降低，而低迷时，折价率攀高。

　　近期随着市场转冷，封闭式基金折价率确实有走高的趋势，具体从目前的几只基金来看，基金通乾因为到期时间最短、业绩表现也相对优异，折价率也是最低的。

　　据了解，不少机构将封基作为战略性长期持有的品种，如保险机构等，机构持有封基的平均比例远高于机构在整个市场的资产比例。以基金通乾的2014年报为例，该基金的机构投资者比例达到57.49%，十大持有人中前九位都是机构客户，中国人寿 、泰康人寿等保险公司包揽了大量份额。

　　目前封基面临的尴尬情形是，由于折价的存在，新的传统封基无法发行，没有投资者愿意认购新发的封基，封基正逐步成为历史；另外，尽管仅剩的6只封基折价率高企，但投资者根本没有意识到这片价值洼地，成交十分冷淡，基金公司也不愿花力气宣传。“其实今年以来，我们的封基在二级市场涨得很好，但投资者在二级市场的买卖对我们基金公司而言没有太大意义，因为没有管理费只有交易费。”上述市场部人士透露。

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