伞形信托未见大规模平仓 结构化信托场外配资兴起

　　配资盘爆仓触发“链式反应” 中介或陷“刚兑风险”

　　由于较多中小创个股已连续出现两日“跌停行情”，引发部分场外配资盘出现无法卖出的爆仓现象，这将引发链式反应导致市场风险向主板扩散。爆仓也促使部分配资中介公司将以自有资金对配资业务中优先级份额进行“刚性兑付”，而部分配资公司净资产规模有限，或导致其破产甚至跑路。

　　继上周五暴跌后，A股剧震再次上演。

　　6月29日，上证指数早盘高开而后一路下挫最高达-7.55%，而后震荡上行最终收于4053.03点，前天跌幅锁定为3.374%，而与主板相比，中小板指与创业板指的跌幅则堪比“6·26”，两个指数分别下跌6.61%和7.91%。

　　市场普遍认为，监管层启动对场外配资业务的清理以及下跌导致该类融资盘的平仓，是推动此轮A股加速向下的导火索和主要原因之一。

　　而据21世纪经济报道记者了解，由于较多中小创个股已连续出现两日“跌停行情”，这亦引发部分场外配资盘出现无法卖出的爆仓现象。

　　21世纪经济报道记者调查发现，这或引发链式反应，导致市场风险向主板扩散。

　　而另一方面，由于部分融资盘出现爆仓，也促使部分配资中介公司将以自有资金对配资业务中优先级份额进行“刚性兑付”。在业内人士看来，由于部分配资公司净资产规模有限，中小盘股连续跌停潮引发的爆仓，或导致部分配资公司破产甚至跑路。

　　配资盘爆仓引发“链式反应”

　　前期涨势明显的中小创指数成为了此次A股连续下跌的牺牲品。

　　6月25日至29日的三个交易日内，中小板指累计下跌达18.06%，而创业板指累计跌幅更接近21%。

　　随着指数的下跌，亦出现中小盘股票大面积连续跌停的情况，而该类股票的下挫亦导致部分高杠杆的配资业务盘出现爆仓。

　　“现在配资公司最大的问题是，许多股票出现了爆仓。”6月29日，上海一家开展配资业务的私募基金合伙人告诉21世纪经济报道记者，“因为有的杠杆1:4、1:5，甚至更高，能够承受的跌幅也就是20%-30%，但对应的股票已连续两三日跌停，最后卖不出去了。”

　　事实上，在6月25至29日的三个交易日中，已有较多股票出现连续跌停。据数据统计显示，在该区间内有不少于50只创业板股票累计跌幅超过27%；而跌幅达到同样比例的中小板股票则也有41只。

　　而在该类股票连续深跌的背后，则有跌停导致无法平仓现象的出现，统计显示，仅截至6月29日收盘，就有多达345只创业板股票收于跌停板，占401只处于交易状态创业板股票总和的86.03%。

　　据前述合伙人透露，由于多数配资公司对其单一持仓比例进行限制，导致绝大部分配资客户的持仓证券数量不少于两只，部分跌停个股造成的爆仓现象则促使市场风险向其他非跌停股票扩散。

　　“比如一个融资客户持有2-3只股票，整个账户担保率快破线时，可以通过卖出来做风控，如果一只股票跌停无法卖出，这就导致其他没有跌停的股票卖出的量要更多才能弥补保证金的不足。”前述合伙人表示，“这就造成了一个问题，个别中小盘股票连续跌停，导致风险向其他股票扩散了。”

　　中小盘股票连续的大面积跌停还导致了另一问题，即配资公司对于配资客户追缴保证金截止时间的调整。事实上，部分配资公司已将平仓时间向前调整。

　　“市场急速回撤下，配资公司之间也在谁‘跑得快’的问题上存在博弈。”广东一家配资公司客服表示，“之前我们留到1点半是为了给客户补充保证金的时间，但许多配资公司的追保Deadline都集中在一起，容易出现跌停最后卖不出的情况，这就导致大家都想把时间往前提，比如调整到1点10分。”

　　而这一博弈现象亦促使A股午后震荡期的提前。

　　“之前由于配资截止时间的存在，导致大盘通常时间在1点半之后出现震荡，而截止时间提前的情况下，也会导致大盘震荡时间的提前。”北京一家大型券商高级策略分析师认为。

　　不过，对于配资盘平仓对大盘的影响，中国证券金融公司(下称中证金融)披露的数据显示，该部分交易对A股占比或相对有限。

　　中证金融6月29日中午表示：“沪深两市近两日通过HOMS系统强制平仓金额不超过40亿元，今天上午强制平仓规模约22亿元，合计占交易量比例很小。”

　　但在前述合伙人看来，中证金融的统计口径未必全面，由于大部分配资仓平仓通常为配资公司与客户沟通后进行的主动平仓，因而导致部分规模未被统计。

　　“在和客户进行沟通后，通常都会选择主动平仓，这样可以控制清仓时间和价格。”前述私募基金合伙人表示，“出现被动平仓的原因比较特殊，一种可能是有的配资公司的杠杆放得过高，平仓线设置的又比较低；还有一种可能是标的股跌停了。”

　　配资公司“刚兑潮”或至

　　由于配资公司爆仓现象已然出现，这亦造成市场下跌风险向配资公司自身扩散，其中之一便是存在本应作为偿还担保的配资客户自有资金，因爆仓而导致优先级资金无法偿付的情况。

　　“我们就出现了几个爆仓的，这部分的亏空可能需要我们公司用自己的钱来偿还了。”前述私募基金合伙人透露，“许多配资客户几乎赌上全部家当，对其征讨债务虽然合理，但操作起来不现实。”

　　而据其透露，该公司虽然在配资业务及其他业务方面有一定的留存收益，但对于刚性兑付爆仓的配资盘融资资金仍然有一定压力。

　　“配资公司只是做中介，本身净资产是不多的，但没办法，不然往后的业务很难开展，还容易产生风险事件，所以配资公司通常都会选择刚性兑付来解决。”前述合伙人表示。

　　而在其看来，由于部分配资公司的杠杆比较高或存在平仓线设定较低的情况，因此A股的此轮调整亦将导致一批配资公司破产或跑路。

　　“这次调整这么凶，有些配资公司资的杠杆放到9倍、10倍，这种一个跌停基本已经爆仓了。创业板这么大面积的跌停潮，肯定会有类似的配资公司面临更大的兑付压力，不排除一些公司倒闭、破产甚至跑路。”（来源：21世纪经济报道）

(责任编辑：DF010)

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