低估值显投资价值 港股QDII迎布局良机

　　踏入2016年，全球股市开启震荡模式。其中，受到美国加息、地缘政治紧张、资金外流、避险情绪升温等多重因素影响，港股表现较为疲弱。数据显示，截至1月20日，恒生指数年初以来累计下跌13.82%，较去年4月份创下的高点回落逾30%。不过，在经过连续下跌后，多家机构认为，已处于估值洼地的港股正显露长期投资价值，现阶段正值布局良机。

　　资金面承压

　　受金融市场动荡影响，中国香港近期资金流出迹象愈加明显。年初以来港元汇率迅速脱离强方兑换保证水平，逼近欧债危机以来新低。分析师认为，港元汇率走软主要由于资金流出，流动性掣肘将制约港股后市表现。

　　高盛分析师指出，美联储升息往往也会造成港元外流压力，随着货币市场利率追随美元利率发生变动，港元银行间流动性或将开始枯竭。

　　光大证券在最新发布的港股策略周报中指出，新年以来，港股市场各项风险因素均有加速暴露的趋势。一方面，A 股和美股市场新年以来持续调整，将更多避险情绪传导至港股市场；另一方面，离岸人民币汇率和港元汇率先后加速贬值，导致港股市场资金面承受更大压力。短期内随着人民币因素推动的短期调整压力回落，港元汇率可能阶段性反弹。但若美元继续加息 ，如果利差进一步扩大，港元汇率将面临新一轮的贬值压力。而利率和汇率的双重压力，对港股的资金面将产生持续的负面影响。

　　不过，国泰君安在2016年港股展望报告中指出，2016年中国香港市场虽面临一定资金外流的风险，但预计流动性压力总体不大。在美国加息、中国经济下行、央行引导市场增加对人民币多边汇率的关注度等因素影响下，人民币未来仍面临一定的贬值压力。因此，国泰君安认为，资金外流的速度应总体是缓慢渐进的，因为基金互认的正式实施、深港通的即将开通以及进一步的两地互联互通有望给中国香港引入新的流动性，从而缓解资金流出的压力。

数据来源：东方财富Choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2016-01-22

　　低估值凸显长期投资价值

　　尽管今年开局不利，但在H股连续下跌之后，花旗中国认为，从长期PE水平看，H股的潜在上行空间比较大，现在与A股存在30%价差。统计显示，随着宽松政策进入尾声，以及经济周期回稳初期，H股通常会跑赢A股，预计今年大约有10-20%的回报。

　　摩根大通董事总经理李晶表示，年初的大幅调整已让港股处于超跌水平，目前是全球最便宜的股市之一，投资价值逐渐显现，看好休闲消费、医疗、保险 、城镇化概念板块。李晶称，“未来几周的股市震荡在我们预期之内，很难说现在是底部，但是我觉得现在上升空间比下跌空间大。整个市场流动性还是比较好，但是大家还是缺乏信心，一旦恢复股市才会反弹。”

　　此外，霸菱资产管理有限公司也盯上了估值处于十多年来最低水平的港股，他们相信，由于港元汇率大幅走低，目前正是买入港股的绝佳时机。在霸菱资产看来，港元下跌表明人气已经极端消极，事实最终将证明，现在买入股票是一项明智的决定。 “就像2008年、2010年和2011年一样——在那期间港元汇率也触及了这些水平，”霸菱资产管理驻中国香港多资产策略负责人Khiem Do表示。“当时市场波动非常剧烈，但之后就赚到了钱。你需要放眼长远。”

　　汇丰香港地区中国证券研究及中国区证券策略主管孙瑜1月12日表示，预计今年内地资金流入香港市场的规模会增加，内地机构投资者在香港市场举牌是大概率事件，与此同时，如果美联储加息进度较慢，美元升值空间有限，海外资金很可能重新流入港股市场。

　　“今年股市的机会在港股。”孙瑜表示，在恒指跌破20000点，国企指数跌破9000点后，港股市场离底部已经不远，当前很可能在底部的左侧。孙瑜认为，今年港股市场的表现主要取决于资金面。去年中国香港市场来自内地的资金流入约150亿美元，同时海外机构资金撤离300亿美元，因此港股走低，预计今年资金面将有所改善。

　　港股QDII迎入场良机

　　从最新发布的基金四季报来看，主投港股的QDII基金经理也对港股的未来走势持乐观态度。华安大中华股票的基金经理翁启森表示，中国香港市场的“估值洼地” 效应仍将发酵，对港股走势构成支持。从结构上来看，在宏观疲弱的大背景下，他看好三类股票。一类是AH 折溢价巨大，价值存在回归可能的个股；第二类是高股息率的类债券股；第三类则是十三五受益行业。

　　展望 2016 年第一季度，南方香港成长的基金经理蔡青认为，全球市场将迎来美国逐步收紧流动性同时其他经济体继续释放流动性的全新环境。美元加息将对美股估值中枢形成一定压力，而欧元区则有望在宽松环境下迎来持续复苏。在利率下行的宏观环境下，港股的高股息率将对估值水平有较好支撑，同时国企改革 、并购重组等投资主线将有望带来更多的个股投资机会。

　　易方达亚洲精选的基金经理张坤指出，从全球来看，经济复苏的进程比预期要长，且大宗商品价格不断走低，在这种背景下，全球流动性在中期仍将保持较为宽松的水平。然而对美国市场来说，其估值水平已达到近几年的较高水平，企业的 ROE 也处于高位，在这种情况下，更宜寻找美国以外的其他市场的超额收益机会。另一方面，中国经济处于企稳之中，其尾部风险已经基本消除，港股市场中很多公司的估值从纵向和横向来看均属于很低的水平。在这种风险收益背景下适宜积极寻找投资机会，特别是一些经营模式有特色的中小市值公司。

(责任编辑：DF099)