定增降温可转债扩容 再融资基金寻觅出路

　　根据最近披露的基金二季报，定增基金业绩普遍相对于上一季度出现不同程度的下降。数据显示，2017年第二季度，有统计数据的26只定增基金中仅有5只净值增长率为正，其中3只为今年新成立的基金。与之相对应的是相比一季度，可转债基金二季度普遍由亏转盈。

　　分析人士称，受新规影响，定增市场逐渐降温，可转债等小众再融资方式收获更多青睐，再融资市场正在回归长期投资和价值投资。

　　“谨慎”成为关键词

　　由于监管部门年内频频发力，2月再融资新规和5月减持新规双管齐下，定增市场受到重大影响，公募基金二季度参与定增项目的热情明显降温。数据显示，2017年二季度公募参与配售增发次数为92次，同比减少53.06%，二季度公募参与定增项目累计申购资金为485.66亿元，同比减少32%。

　　基金二季报数据显示，成立时间不足一年的定增基金在建仓上表现不甚积极。如成立于2017年1月的国投瑞泰、成立于2016年12月的博时弘泰股票仓位分别为19.27%、11.71%。而更早以前成立的前海开源再融资、九泰锐智等权益类仓位占比却超80%。

　　广发睿吉二季度末股票仓位仅为2.69%，该基金表示二季度也尝试参与定增，不过有些定增项目宣布终止，有些定增项目最终发行价格较高、折价较低，超出报价范围。事实上，几乎所有定增基金都在二季报中表示采用谨慎策略，以应对政策变化带来的市场波动。

　　国投瑞银瑞泰尚在建仓期内，该基金在二季报中称，受双重新规限制，目前参与定增的时间成本增加，虽项目过会的增速略有加快，然而市场继续降温，供需双降，导致二季度仅参与了两个定增项目，另有小部分仓位参与了部分二级市场的操作。

　　信诚鼎利基金则表示，二季度主要谨慎布局定增相关个股，整体上以控制仓位为主，少量参与定增发行前二级市场套利的交易机会。未来剩余头寸会积极参与定增破发的优质个股，积极参与新股申购，获取稳健收益，并择机做好头寸对冲，防止市场大幅波动带来的业绩波动。

　　东海祥龙也在二季报中称，二季度通过谨慎报价、优中选优，中标了长荣股份和皖维高新两个项目，并表示三季度将做好现金管理，并择机参与二级市场投资。

　　可转债规模提升

　　由于受新规影响，曾有多位业内人士预计，将有5000亿元左右的融资需求被挤出定增市场，与此同时可转债发行开始受到更多关注，可转债逐渐成投资者积极配置、上市公司乐于用以融资的证券品种。

　　数据显示，今年以来共有78家公司发布可转债发行预案，合计发行规模约2658亿元，其中上市银行计划发行规模高达1080亿元，占比超四成。有投行人士称，银行因面临严苛的资本充足率考核，不得已从发行定增转而寻求发行可转债。

　　事实上，上述78家公司中，主动终止定增并改发行可转债融资的有34家，占比43.6%，其中包括赣锋锂业、亚太股份、沃尔核材等。另一方面，创业板公司发行可转债的数量陡增。2016年全年仅有3家创业板公司推出可转债预案，今年以来已有15家创业板公司披露了可转债发行预案。

　　华创证券认为，可转债相对于定增的优势在于对投资人数量无限制，渐进摊薄业绩，且规定的转股价相对于定增发行价更高，无18个月间隔期的限制。

　　数据显示，可转债的融资占比获得明显提升，从2015年的0.58%到2016年的1.07%，截至今年6月中旬已经达到了3.68%。从规模及发行量来看，目前的可转债存量超过500亿元，2017年发行和存续只数都逐步上升，优于2015年可转债大规模退市后的市场情况。

　　兴全可转债在二季报中表示，二季度监管层在制定减持新规的同时，鼓励上市公司采用可转债融资，可转债也因此受到越来越多的投资者关注，整个可转债市场的扩容进度也有所加快，将大大激活这个市场。

　　转向价值投资

　　面对新规落地带来的市场变动，再融资基金也纷纷调整策略，应对接下来的机遇与挑战。

　　九泰睿智基金表示，在定增投资标的选择方面，会更加关注上市公司中长期核心竞争力与内生成长性，通过更加严格的基本面标准选择优质的上市公司进行投资，通过伴随优质上市公司的中长期成长获取较高收益。

　　融通可转债基金表示，展望三季度，可转债供给的数量和规模均将超过二季度，市场流动性进一步改善，可转债市场将无趋势性机会，择券的核心依据仍是正股基本面，偏好中高平价可转债，避开筹码价值，弱化中低平价可转债。

　　九泰锐丰称，考虑到退出问题，部分基金暂缓了定增项目投资。目前，基金第一个封闭期为两年，封闭期到期时部分定增股份或将无法及时退出。因此在未获得监管部门的明确解释之前，基金会暂缓定增项目投资，同时将在合同允许的范围内完善其他投资策略。

　　此外，前海再融资基金也表示将调整过去以定增为主的投资方式，积极参与公开增发、可转债等再融资项目，尝试多元化投资。

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(责任编辑：DF353)