迈入赢者通吃时代 “爆款”产品加快基金业格局嬗变

　　2017年的结构性牛市成就了公募基金的“天时”，各大公司纷纷使出浑身解数，在产品业绩上互比高下。正是在这种逐渐升温的投资热情驱动下，无数“爆款”产品应运而生。

　　热钱究竟从何而来？毫无疑问，在监管趋严的大背景下，原先热衷于银行理财、信托等方向的资金需要另谋出路，而绩优公募基金凭借赚钱效应，恰逢其时地补上了空缺，成为资金新的“好去处”。

　　在一些基金公司的产品出现哄抢的同时，另一些公司的产品却乏人问津。随着价值投资理念逐渐深入人心，长期业绩标准愈发重要，拥有公司品牌支撑、投研团队实力过硬，且有明星基金经理坐镇的产品尽享“地利”、“人和”，自然而然地成为抢手货。此类场景或在未来基金发行市场中不断上演，最终促成基金行业格局的嬗变。

　　监管趋严令资金流向生变

　　去年下半年以来，之所以有大量资金涌入“爆款”产品，相当一部分原因是加强资管产品监管大背景下财富在腾挪转移。

　　2017年11月17日，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》(下称“新规”)的出台，意味着大资管行业“游戏规则”的改变。新规明确了打破刚兑、提高门槛、去除通道和嵌套、降低杠杆等多项内容，对银行理财、券商资管、信托将产生较大冲击，而对公募基金行业的影响相对较小。

　　以银行理财为例，刚兑的存在扭曲了财富管理的正常生态。有研究人士认为，资管新规将理财产品拉到和其他资管产品同一起跑线上，在去刚兑的过程中，恐丧失对部分低风险投资者的吸引力，尤其是将其作为存款替代的投资者。失去了传统优势，银行理财未来规模将继续收缩。

　　同时，银行理财未来不得承诺保本。中航证券数据统计，截至2016年末，保本理财的存续余额占全部理财产品存续余额的20.44%。但由于保本理财的多项属性不符合新规对资管业务的界定，未来保本理财可能淡出视线。

　　值得注意的是，那些原本停留在银行理财、信托等方面的资金，为避免闲置，必然在大监管氛围下另谋出路。而赚钱效应凸显的公募基金产品恰逢时机，成为极具吸引力的替代选项。

　　去年以来，市场呈现分化行情，不少瞄准价值投资的权益类基金赚得钵满盆盈，引发市场抢购风潮。数据显示，截至1月23日，纳入统计的3738只权益类基金(不同份额分开计算)去年平均收益率为7.22%，远超银行理财4.52%的平均收益率，且有48只基金收益率突破50%。

　　随着市场投资信心的提升，近年来买基金比炒股更赚钱的现状促使公募基金成为严监管下资金转移的重点方向，基金“爆款”产品正是在这样的背景下应运而生。

　　资金有望更集中地流向绩优基金公司

　　近年来，机构投资者在A股市场的投资比重逐渐上升，中小投资者凭借自身力量想在愈加专业的市场中获取超额收益越来越难，将资金交给专业机构打理有望成为主流投资模式。不过，在热火朝天的基金“抢购”背后，在产品销售上存在着两极分化的格局，未来这种趋势或仍将延续，甚至上演赢者通吃的戏码。

　　北方一家中型基金公司的资深市场人士肖齐(化名)将10年的青春献给了同一家基金公司，可谓久经“基”场。在她看来，目前不同基金公司发售权益类产品的效果可谓天壤之别。

　　“目前基金的销售情况是旱的旱死、涝的涝死，业内股基销售没有外界想象的那么风光。尽管我们公司属于中等规模，但产品收益率一直处于中游水平，因此销售起来比较吃力。”肖齐对当下的基金销售格局倍感无奈。

　　数据显示，在兴全基金、东方证券、中欧基金、华夏基金等公司创出“爆款”产品的同时，有十余款基金产品在1月公告延期募集，呈现冰火两重天之景。

　　从最近的“爆款”产品来看，多只系封闭型或定期开放型基金，具有2年至3年封闭期。这类产品一旦成立，封闭期内便不能申购，成为只能看的“香饽饽”，变相制造了“饥饿营销”。如1月16日一天便募集327亿元的兴全合宜，以及同样一日售罄的多款东方红系列产品和中欧恒利三年定开等。

　　“目前产品遭遇疯抢的基金公司大多具有品牌支撑，往期产品业绩好，投研团队实力过硬，还有明星基金经理作为金字招牌。只有这样，才有底气发售封闭式或定开的基金。”肖齐坦言。

　　以中欧基金为例，去年10月中欧恒利三年定开一天卖出74.4亿元。在“聚焦业绩的多策略投资精品店”的战略下，该公司通过多元策略进行投资管理。相关统计数据显示，截至去年三季度末，中欧基金近5年权益投资能力高居行业第二位，旗下权益类基金平均收益率高达200%。除此之外，中欧恒利三年定开还由号称“价值投资一哥”的曹名长坐镇，完美诠释了明星基金经理的吸金“魅力”。

　　无独有偶，今年一度“霸占头条”的兴全合宜也彰显兴全基金的长期投资管理水平及明星基金经理谢治宇的圈粉效应。众所周知，兴全基金努力打造精品，坚持“重质不重量”，此前已连续29个月没有发行权益类产品，本次遭遇基民疯抢也并无意外。从业绩上看，以谢治宇管理的兴全合润为例，海通证券研究报告显示，截至2017年11月30日，兴全合润在谢治宇任职期内复权单位净值增长率高达271.75%。

　　“抢不到像东方红系列的封闭式明星产品，投资人不会‘善罢甘休’，从而造成绩优产品的边际效应扩散。”肖齐说。

　　比如，1月23日发行的富国成长优选三年定开也在启动发售的第二天便提前结束募集。从投研实力来看，富国基金多年来形成了研究驱动下的“3+1”模式，仅权益投研团队，就有着近60人的规模。数据显示，截至2017年三季度末，富国成长优选三年定开的基金经理魏伟共管理超104亿元的基金规模，任职产品平均年化回报达24.44%。

　　除此之外，从去年四季度基金净申购情况来看，排名靠前的“老基金”也多是2017年收获骄人回报的产品。如主动管理型的易方达消费行业、万家品质生活、南方品质优选等，这类产品没有封闭期，属于随时可以购买的绩优基金。

　　盈米财富基金分析师陈善枫分析认为，基金公司过往的精心耕耘奠定了现在的销售优势，行业强者恒强的格局必将持续且深入。这也将迫使中小基金公司花更多时间去证明自己的投资管理能力，但短期来看，中小基金公司难言优势。

　　一位在沪的资深基金业人士认为，未来投资人对于长期业绩欠佳、没有过硬投研能力的基金公司会“用脚投票”，资金有望更集中地流向绩优基金公司，形成良性循环，进而实现优胜劣汰，改变行业现有格局。

　　“爆款”基金筛选个股有门道

　　2017年，许多以长期价值投资能力受到关注的基金经理纷纷制造“爆款”。时至2018年，这些受到资金追捧的基金产品，投资思路是否有所不同？

　　记者网罗了部分“爆款”基金经理的投资观点，发现他们对个股投资价值的重视高于对市场风格切换的关心。

　　以长期业绩著称的谢治宇认为，在权益投资方面，新基金兴全合宜的选股、行业配置思路将与兴全合润相近。记者查阅兴全合润资料发现，谢治宇去年四季度仍坚持对个股性价比的重视，强调公司成长性与估值的匹配，主要投资在消费和金融板块上。同时，谢治宇还阶段性增加了一些估值性价比开始显现的成长股和地产股。

　　谢治宇认为，去年之所以出现龙头股大幅上涨的情况，主要是因为以前这类公司估值很低。在他看来，若估值合理，只要是基于内生性的增长，未来大盘股、中小盘股都能上涨。

　　中欧基金明星经理曹名长也表示，从市场估值看，目前沪深300 、中证100处于历史估值的中低位置，未来一年风险可控。另外，未来还将坚持价值理念，主要投资具有适当成长性的低估值个股。

　　在他看来，2016年以后的股市是最适合价值投资策略发挥的市场。“兵无常势，水无常形”，资本市场少见股神，市场风格也不会一成不变，但只要坚持既有策略，耐得住寂寞，长此以往，总能“攒出”收益来。

　　对于具体投资方向，曹名长表示，价值型公司和估值合理的优质成长型公司均具备较好的投资价值，看好医药、消费、地产、金融、高端制造、公用事业等行业，以及国企改革相关标的。

　　近日刚结束募集的富国成长优选三年定开基金经理魏伟认为，目前更倾向于“淡化择时，精选个股”的投资策略。在个股的选择上，坚持“行业+公司+个股”相结合的原则。

　　魏伟坦言，从未来三年的时间跨度来看，鉴于当前价值蓝筹板块的估值已经不便宜，“水温较低”的成长股相对而言在投资回报率、胜率上更胜一筹。同时，一些新兴行业，尤其是之前没有在A股市场上出现的行业也值得关注。

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(责任编辑：DF370)