广发基金：狩猎成长股 偏爱拥有技术壁垒的公司

　　过去近一年的时间周期中，大盘价值股表现占优，成长板块表现相对低迷，由此引起了市场对成长股投资过时的担忧。但也有基金经理坚守成长投资理念，且凭借深入调研、精选个股取得了突出业绩。统计显示，2015年2月12日至2017年2月20日，由吴兴武管理的广发轮动配置基金净值增长率为29.26%，在450只同类基金中排名前30%之列。自2015年2月17日至2017年2月20日，其管理的广发核心精选基金净值增长率达到35.61%，在450只同类基金中排名第75名，处于同类基金前1/5之列。对于当前低迷的成长股投资氛围，吴兴武认为，成长股的中长期回报高于价值股，当前的震荡和低迷，更有利于长期投资者深入研究，并以便宜的价格买入。

　　成长股的中长期回报高于价值股

　　与价值/成长这种非此即彼的风格划分标准不同，吴兴武将股票细分为周期股、价值股、成长股，以及事件驱动型四种类型。周期股波动幅度较大，价值股低速增长，事件驱动型股票受并购重组等消息刺激，一番比较下来，盈利增速快，投资回报可观的成长股成为吴兴武的最爱。

　　吴兴武称，他将成长股进一步细分为两类，一类是经典成长股，这类股票的基因是在未来三年以上的时间跨度中，业绩复合增速达到40%至50%以上，同时PE(市盈率)/G(净利润增长率)约为1，也就是在合适估值水平下的高增长标的。另一类是稀缺的高弹性成长股，这类企业的净利润能够出现数量级爆发式增长，并阶段性地享受到极高的估值水平。

　　更高的净利润复合增速，意味着成长股中长期更高的投资回报。“假设一只价值型股票，当年PE是20倍，年复合增速是20%，五年后PE仍然是20倍，那么五年期间的累计回报率就是2.48倍。假设另一只成长型股票的PE当年是50倍，年复合增速是50%，五年后PE降至30倍，那么五年后的累计回报依然能达到4.56倍。”吴兴武说，成长股的中长期回报高于价值股。

　　成长投资成果诱人，但能够兑现成长增速预期的公司稀缺，难就难在选出好苗子。在吴兴武眼中，高大上的投资其实是苦活、累活。除了强调对公司基本面的严格筛选，他并不满足于跟随市场节奏配置成长板块的通行做法，而是更重视从个股层面去挖掘优质上市公司特有壁垒带来的机会。

　　偏爱拥有技术壁垒的成长股

　　在IT类股票普遍走熊的2016年，吴兴武曾挖掘出一只市场“知名度”不高，但全年涨幅翻番的软件股，成为其个性化选股的生动注解。

　　“最先引起我关注的是这家公司承诺的业绩预期增速比较高。”吴兴武表示，在上市公司实地调研后，吴兴武又找到该公司所处行业产业链上下游的多位业内人士，了解各个环节的痛点。经过深入研究，吴兴武发现该公司的技术优势，在于能够解决产业链的痛点，并由此拉开与竞争对手的差距，因此果断重仓并获得良好收益。

　　技术壁垒，正是吴兴武所偏好的成长股基因。他认为，相比资源等因素，技术壁垒更高的企业，更容易取得更明显的核心竞争力优势。在调研中，吴兴武的研究起点通常是了解该公司的技术特点，而不是市场通常所热衷的财务数据。

　　“比其他人做得更细致一点，研究得更深入一点。”吴兴武表示，成长风格的基金经理，其投资步骤通常分三步，一是对公司、行业的基本判断，二是对公司核心竞争力初步的研究，三是进行公司实地调研。“但我还有第四步，就是去找产业链上下游的行业专家，包括竞争对手去论证，从不同层面反复推敲及验证企业核心竞争力的水平，对公司未来的成长性进行预判。对于重仓股，我会找五到十位业内人士进行调研和反复验证。”吴兴武说，“第四步，就是我和其他人做成长股投资不一样的地方。”

　　对于当前低迷的成长股投资氛围，吴兴武认为，当前的震荡和低迷，有利于长期投资者深入研究，并以便宜的价格买入。对于3月即将发行的广发多元新兴股票基金，作为拟任基金经理，吴兴武表示，将坚守成长分析的框架，但在投资风格上不拘泥于某一个模式，除了以成长股为主，阶段性低估的周期股、价值股都可能纳入投资视野。

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