全盘策划转型—基金开元

　　“开元证券投资基金 ”(以下简称“老开元”)将转型为“南方开元沪深300交易型开放式指数证券投资基金”，即南方开元沪深300ETF，值得关注。

　　新老基金九大不同

　　其一，投资风格不同。老开元是一只具有主动型投资风格产品，基金经理将根据产品定位、自己研究、市场情况等，来决定具体投资对象。未来南方开元沪深300ETF作为一只指数型基金，将完全采取被动性的投资方式，即股票选择、买卖数量的多少、仓位的高低等，都完全按照透明的数量化策略进行。

　　其二，股票投资仓位不同。老开元以封闭式基金方式运作，鉴于特定的时代原因，股票投资仓位一直不是很高。未来，转型为南方开元沪深300ETF之后，股票投资仓位将会基本恒定在99%左右。

　　其三，持有的股票将有显著差异。老开元的投资范围看似很窄：“投资范围仅限于国债和国内依法公开发行、上市的股票”，但事实上很宽，只要是上市的股票，基金经理看好，就可以买。未来，转型为南方开元沪深300ETF之后，它所持有的股票将只能够是沪深300指数的成分股、备选成分股等，市场上现有80%多的股票不可以进入它的备选池。

　　其四，行业配置将有显著差异。由于重仓股票的不同，未来新开元的行业配置必将与老开元有很大的差异。老开元配置的前五大行业是：采掘业、机械设备仪表业、农林牧渔业、交通运输仓储业、电力煤气及水的生产和供应业。南方开元沪深300ETF的第一行业配置将较高程度地集中在金融保险行业上，这将会使新基金的产品特征与老基金有很大的差别。

　　其五，净值走势不同。老开元的净值走势长期以来一直是与其行业配置和股票配置紧密相关，与基础市场行情的走势关联度不是很高。未来，南方开元沪深300ETF的净值走势将会与沪深300指数紧密拟合。

　　其六，收费。由于基金的特质在转型前后有较大的差别，该基金的收费标准也将随之调整，具体如下：(1)年管理费率由1.5%调整为0.5%，费率显著降低。(2)年托管费率由0.25%调整为0.1%，降低幅度也比较大。(3)调整前无指数使用费，调整后新增指数许可使用费，即基金管理人与标的指数供应商签订的相应指数许可协议约定的指数使用费。这是行业惯例，是所有指基都必须缴纳给指数公司的。(4)调整前是封闭式基金，没有申购赎回费；调整后为开放式基金 ，将“按照不超过申购或赎回份额0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用”。

　　其七，分红。以前，封闭式基金都有强制分红条款，即每年必须把已实现收益的90%分配掉。转型之后，作为一只典型的工具型产品，由于不做择时，不追求价差收益，南方开元沪深300ETF的分红将会很少，但将会比较及时。

　　其八，二级市场表现。老开元作为封闭式基金，在二级市场上会有折价的表现，最高时曾经接近50%。2006年之后，随着到期日期的逐年接近，所有老封基的折价率都将会最终接近于零。未来的南方开元沪深300ETF虽然也将在二级市场交易，但将不会有持续时间较长的、折价率或溢价率较大的表现情况出现，因为ETF有套利机制存在，将会实时消灭过多的折溢价现象。

　　其九，基金经理。管理主动型产品，与管理被动型产品不一样，是两个专业。以往，老开元的基金经理汪澂曾经给投资者创造过较好的投资收益。未来，南方开元沪深300ETF可能会有新的基金经理管理，具体情况，以南方基金管理公司的公开信息披露为准。

　　通盘考虑转型方案

　　老开元的“到期封转开”总体上是在综合考虑、全面均衡了各项要素之后的立体化系统性工程，它的转型方法主要看点如下：

　　1、转型方案瞄向主流产品。这里所说的主流产品，指的是沪深300ETF，这样的产品，在市场中的主流地位和主流影响力已经由此得到了最好的显现。

　　2、顺应大量客户的潜在需求。为了满足客户、尤其是机构投资者的多样化需求，以转型为契机，“发行”一只市场的主流产品，是一项既适时又及时的举措。

　　3、完善旗下基金产品线布局的切实之举。南方基金管理公司从2009年才开始发行指数型基金，两年之后，该公司已经是第一家发行债券指数型基金的公司。这个创新表明，该公司的数量化投资技术已经具有较为全面和较高的水平。

　　4、同一个交易所的便利。老开元是在深交所交易的产品，未来的南方开元沪深300ETF“转型为交易型开放式基金，在集中申购结束后1个月内开放申购赎回业务，如符合上市条件，向深圳证券交易所申请上市交易。在沪深300ETF上市交易后，持有人可以利用原有的深圳证券交易所证券账户或者证券投资基金账户进行二级市场交易，也可以根据交易型开放式基金的有关业务规则进行申购赎回”。由此来看，南方基金管理公司在这个方面的细节安排很不错，没有因为转型而给投资者增加额外的交易麻烦。

　　5、未来发展预期。南方基金管理公司的第一只指数型基金就是南方沪深300，类型上属于一只传统的指基，只可以做场外的申购和赎回。自沪深300ETF面世之后，跟踪同一标的指数的相关老基金的存在，理论上已经没有必要，因为ETF的跟踪效率、交易效率、交易成本、规模管理等都优于传统指基，未来大有取代传统指基的发展趋势。为此，我们对于南方开元沪深300ETF及南方基金管理公司的未来相关动作，有如下的预期：

　　首先，参考嘉实基金管理公司先有沪深300指基、后有沪深300ETF，然后把前者转型为后者的联接基金这样一个成功的市场先例，我们预计，南方基金管理公司也极有可能将会这样做。毕竟，对于同一个标的指数，没有必要既有传统指基，又有ETF。其次，参看第三季度报告，老开元的份额规模是20亿份，资产净值是17.05亿元；南方沪深300指基的份额规模是31.99亿份，资产净值是25.58亿元。未来，如果南方沪深300转型为南方开元沪深300ETF联接基金的过程顺利，南方开元沪深300ETF的份额规模将有望在50亿份左右，资产净值的规模也将与此相当。这样的规模，恰好是处于适合机构投资者投资运作的底线之上，对于未来该基金的可持续发展十分有利。可以乐观地相信，该基金未来极有可能会成为南方基金管理公司重要的规模增长利器。

　　综上所述，2013年1月4日下午，南方基金管理公司将在北京召开持有人大会，审议老开元的转型议案。鉴于该基金的预案较好，我们认为，通过的可能性很大。从现在的老开元，到未来的新开元，均值得广大投资者关注。