基金集中调仓 二线蓝筹成加仓重点

　　去年年底因业绩排名压力，不少持有成长股的基金“扛住”没有调仓，但上周基金重仓股频现高换手，二线蓝筹股成为目前基金加仓的重点。

　　基金集中调仓

　　“去年年底，基金持有中小板、创业板的比例很高，不少基金超过50%的仓位持有小盘股。由于年底有业绩考核的压力，他们不敢砸盘换股，今年一季度很可能是基金集中调仓的时候。”华南区一家基金公司的股票型基金经理对中国基金报记者说。

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　　从交易所披露的数据来看，今年以来，在金证股份 、科泰电源 、银之杰 、赢时胜 、高能环境 、雷曼光电等基金重仓股的买入、卖出席位中，均同时出现多个机构席位，其单日或三日换手率均在20%以上。此外，卫宁软件 、四创电子等基金扎堆的成长股也出现机构高换手迹象。

　　1月6日，创业板大涨，创业板指当日涨幅为5.12%。此后几个交易日，创业板指也持续走强。不过，从记者采访的情况来看，基金经理对成长股短期表现的预期并不高。

　　前述股票型基金经理对中国基金报记者表示，在去年三季度调仓“卖小买大”后，他一直在等待重新买入成长股的机会，但考虑到成长股没有跌透，目前仍然不是介入成长股的好时机。他说：“这些股票的估值高到看不下去，季报马上要披露，预计业绩没法兑现，届时又是一地鸡毛，我认为现在还不是调仓到成长股的时候。”

　　华南区一位绩优的权益类基金经理说：“1月份开年是股票基金经理业绩压力最小的时候，基金组合可以‘扛住’并继续持有短期表现平庸的品种。市场短期走向‘大盘股全面回调、小盘股普遍反弹’这一极端行情的可能性不大。创业板重仓股短期仍有可能出现‘踩踏’，个股短期并不存在很好的买入时点，投资仍然以蓝筹股为主。”

　　博时基金宏观策略部认为，对于前期涨幅较大的行业，部分市场参与者会因其短期风险加大，选择落袋为安，确认收益。

蓝筹主题基金

数据来源：东方财富Choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2015-01-09

　　二线蓝筹成加仓重点

　　超跌的二线蓝筹股成为基金加仓的重点方向之一。从交易所披露的信息来看，2015年开年以来，部分机构扎堆买入了五粮液 、洋河股份 、格力地产 、长安汽车 、铜陵有色 、西山煤电等个股。另外，记者从采访中获悉，机构对大华股份 、海康威视 、歌尔声学 、国电南瑞 、长城汽车等个股的买入意愿也较强。

　　大华股份是2014年跌幅较大的个股，累计跌幅为46.11%。数据显示，2014年，南方绩优 、上投摩根内需动力 、泰达宏利市值优选、博时新兴等基金都曾减持大华股份。

　　海康威视在2013年底曾是基金重仓股，但截至2014年三季度没有一只公募基金进入其前十大股东名列。

　　歌尔声学、国电南瑞、长城汽车截至去年三季度的基金持仓比例仍然较高，歌尔声学去年全年股价也跌去29.82%，国电南瑞全年股价微跌2%，而长城汽车全年微微收涨。

　　此外，机构对军工、互联网板块的预期也较好。前述股票型基金经理表示：“从板块来看，军工、互联网医疗、互联网金融等细分板块也会有机会，但是，目前很多个股估值太高，没法看了，市场空间也不大，除非股价调整到位，否则不适合买入。”

　　摩根士丹利华鑫基金公司基金投资部卞亚军认为，应当特别关注互联网医疗、互联网金融、车联网、大数据、去介质化、军工、创新药等领域，择时少量参与权重股的阶段性行情。

　　值得一提的是，记者留意到，尽管最近机构不断唱多地产股，但交易所披露的信息却显示，机构集体卖出了包括金融街在内的个别地产股。

　　业绩估值双优势 二线蓝筹进入领涨期

　　随着龙头企业意图稳价，预计春节前高档白酒批零价格将企稳。目前白酒行业低估值、风险下行的背景下，加上国企改革的题材效应，具有估值修复空间。

　　白电蓝筹堪称价值典范，盈利增长具有高度确定性，同时将分享沪港通背景下的估值提升。而在智能化升级的大背景下，家电行业有望开启一轮发展周期。

　　医药白马股经过长时间的回调后估值吸引力明显提升，同时从资金的偏好可以看出，显然具有独家配方的稀缺性医药品种更受青睐。

　　经济有望在2015年下半年触底企稳，通缩风险降低，从而带动内部需求回升。因此，作为2014年涨幅垫底的板块，食品饮料存在较大的补涨空间。

　　2015年，A股市场实现开门红，并开始了新一年的征途。在券商、银行等金融权重股的带动下，非周期性的二线蓝筹股也迎来曙光。分析人士指出，以白酒、医药、食品饮料、家电等为代表的二线蓝筹有望成为下一波资金冲击浪潮下的受益者，板块内相关投资标的值得关注。

　　板块1白酒

　　龙头估值不足20倍国企改革注入新活力

　　2015年白酒板块迎来了开门红，本周一五粮液直接涨停，泸州老窖上涨7.35%，贵州茅台上涨6.8%，沱牌舍得上涨6.76%……白酒板块上涨的背后，是低估值蓝筹股的价值回升。

　　中银国际白酒行业分析师苏铖认为，后期白酒股将有望继续走高。“贵州茅台和五粮液在去年年末经销商大会上均传递出较为坚定的控量保价信息，有助于稳定市场信心，随着股市行情的深度演绎和进入年底白酒消费旺季，白酒板块继续上涨的概率高。”

　　虽然去年国庆节迎来消费旺季，白酒市场没有出现太大的起色，但是春节显然值得期待。现在，虽然离春节还有1个多月的时间，但是经销商已经开始抢货。从市场调研情况来看，现在五粮液的渠道库存在2个月左右，且随着性价比的提升，在高端市场的份额也开始呈上升趋势。而贵州茅台的出货量的表现更为突出，广州的贵州茅台中心仓甚至一度出现断货，市场动销已率先步入旺季节奏。

　　尽管已经出现了一波上涨，但白酒股的估值仍处于较低水平。贵州茅台、五粮液的估值都在15倍左右，泸州老窖的估值在18倍左右，洋河股份的估值也才17倍……而整个酿酒板块的平均市盈率在20倍左右，可见白酒龙头的估值还未达到行业的平均水平。

　　除低估值外，白酒板块还有一个值得关注的概念，那就是国企改革，随着老白干酒发布混改方案，五粮液也透露出国企改革的意图，而且改革可能涉及到引入战投、商家持股以及员工持股等多个方面。国泰君安指出，五粮液作为行业龙头，关于改革的明确表态将对白酒行业产生较大的示范效应。预计二三线白酒沱牌舍得、金种子酒、古井贡酒、山西汾酒等公司有望加快国企改革步伐。

　　分析人士指出，随着龙头企业意图稳价，预计春节前高档白酒批零价格将企稳。目前白酒行业低估值、下行风险下，加上国企改革的题材效应，具有估值修复空间。

　　潜力股精选

　　五粮液(000858)2015年是改革元年

　　五粮液是白酒龙头之一，在2014年五粮液经销商大会上，公司表示将保持普五609元/瓶出厂价不变，在理顺价格体系基础上开启以核心商家为主的直分销模式试点运行；另外，积极布局“全价区覆盖”产品线，初步确立以“1+5+N”为主的品牌新格局。同时重点对200元以上价位段进行品牌清理，对更高价格带进行品牌规划，力求打造单品价值。公司基本面将有望见底回升，从多个角度看，目前股价仍被市场严重低估。考虑到公司未来可能的改革与兼并收购预期，盈利改善弹性空间很大。

　　泸州老窖(000568)2015年恢复性增长

　　近年来，公司中低档产品占比逐步增大，从2014年前三季度来看，低档产品收人贡献已经占到六成。国窖1573在去年7月份会议后停止供货，目前还没开始供货，2014年国窖1573主要以消化库存为主，高端酒在2014年是低点，预计2015年将恢复性增长。长城证券指出，泸州老窖仍面临系统性调整压力，春节前公司仍将继续消化库存，业绩压力仍在，业绩降幅收窄和低估值可能支持股价反弹。

　　贵州茅台(600519)有望提高分红率

　　贵州茅台首次提出“三不一确保”，即2015年绝不增加茅台酒的投放量，不增加新经销商(特殊情况需要增加的，需经茅台经销商联谊会同意)，不降低茅台酒出厂价格，稳定增长，确保经销商合理利润。在行业持续调整的大背景下，不少酒企的经销商队伍大幅变动，优质资源流失，而公司今年反而吸纳了300多家资质较好的经销商，目前国内外经销商与专卖店总数达到2000多家。海通证券指出，若高端白酒需求出现复苏，公司的业绩弹性将最为显著，预计2015年新增投资将继续下降，有望提高分红水平。

　　板块2家电

　　盈利增长确定智能家居仍是亮点

　　“展望2015年，A股的整体投资主线是传统行业的价值再发现与新兴行业的探索。在传统行业的价值再发现方面，白电蓝筹堪称价值典范，盈利增长具有高度确定性，同时将分享沪港通背景下A股逐步融入全球资本市场所带来的估值提升，可谓‘业绩+估值’双轮驱动。在智能化升级的大背景下，家电行业有望开启一轮发展周期。”华融证券分析师贺众营表达了对家电行业发展前景的看法。

　　事实上，2015年在下游需求改善、原材料价格处于低位、电商渠道高速增长等有利因素的共同作用下，家电行业的收入和盈利状况将继续向好。行业估值修复和智能家居的发展成为了家电行业在2015年的最大亮点。

　　安信证券分析师衡昆认为，2014年为智能家居元年，随着苹果、google、BAT等加速布局，行业迎来快速发展；而国内家电巨头也并未落后，从海尔布局来看，目前家电企业更注重搭建平台与产业孵化而非单品创新。预计随着标准、平台的兼容与统一，跨界融合的加速进行，智能家居市场发展将加速，家电企业也有望实现由传统制造商向服务型供应商的转变。从投资角度看，建议关注青岛海尔、美的集团、TCL集团、四川长虹、和晶科技、和而泰、英唐智控等。展望今年，家电行业估值修复行情将延续。个股方面，推荐美的集团、小天鹅A、青岛海尔、格力电器、老板电器、美菱电器等，同时也建议关注积极转型的股票。

　　瑞银证券分析师廖欣宇表示，“看好房地产、估值基准切换和高分红共同推动板块表现。一季度有望超越大盘。”在家电板块中，廖欣宇更看好白电龙头格力电器、美的集团和青岛海尔及高端厨电龙头老板电器。

　　潜力股精选

　　美的集团(000333)积极与小米、京东合作

　　安信证券分析师衡昆认为，美的集团与京东达成战略合作，或将在电商、智能家居领域有所突破。此次合作，京东将在云服务及数据处理方面为美的提供帮助，而美的集团的智能家电也可接入京东的超级App、扩大应用范围，这将完善美的集团在智能家居领域的布局。近期美的集团发布一系列合作公告(与小米、京东的合作)，显示出公司在智能家居及电商领域的布局加速，预计公司2014年-2016年收入增速分别为17.0%、16.8%、15.7%。

　　和而泰(002402)智能家居产品持续推广

　　和而泰加快了智能家居生态圈建设，其生产的新型智能控制器已获得了国内主流家电产商的认可，部分已进入小规模量产阶段。国金证券分析师马鹏清认为，公司传统家电业务主要集中在海外，预计今年伊莱克斯稳定增长，TTI、惠而浦等客户持续放量，西门子贡献千万以上收入，并进入快速放量阶段；结合逐步落地的智能家居业务，今年业绩可期；考虑到智能家居模式探索的深入，海外客户也有望介入智能家居产品的推广。

　　青岛海尔(600690)设立智慧家居产业基金

　　公司在去年出资2.02亿元设立智慧家居产业基金，充分说明公司在智慧家居产业上的布局。广证恒生分析师王亮认为，公司收入的近20%来自渠道综合服务。该业务包括分销、物流、售后服务和电商，而且这四项业务在互联网时代紧密融合将形成巨大的商业价值，可称为“四网融合”价值。公司品牌力、产品力和渠道力“三力”叠加效应，有利于白色家电(冰洗空热)抵御周期性风险。白色家电收入占比为70%，预期增长仍将好于行业。

　　板块3医药

　　白马股估值优势明显关注品牌中药股

　　在银行、地产等大蓝筹的推动下，周五上证指数一举突破3400点。与一线蓝筹相比，二线蓝筹在这波行情中并没有出现太大的上涨，2014年医药板块仅上涨15%表现垫底。国信证券指出，当大盘蓝筹股阶段性上涨到位后，只有中盘蓝筹股最有可能成为大资金的新目标，在这个时点，建议积极配置医药传统白马股。而从资金的偏好可以看出，显然具有独家配方的稀缺性医药品种更受青睐。

　　2014年12月，对大盘来说，是一个值得纪念的月份，因为在这个月份，大盘指数一路拔高，并突破压力线，站上3300点。但是对于医药板块来说，12月却没有任何亮点可言。全月医药指数下跌4.41%，跑输沪深300指数30.22个百分点，随着大盘的迅速上涨，板块前期的超额收益已经消失。

　　兴业证券指出，前期医药表现不如人意，主要是受到市场对流动性放松及宏观经济转型改革的预期使得资金配置偏好倾向于低估值大市值权重板块的影响，医药板块被机构持续减持所致。但经过两个月的大幅回调，医药估值溢价率已回落至2010年中期水平。

　　据统计，医药生物板块相对全部A股 (扣除金融板块)的溢价率已从高位降至63.2%，处于近四年来较低水平。

　　国信证券指出：“医药白马股经过长时间的回调后估值吸引力明显提升。随着大盘持续上涨，券商、银行、保险、基建等大盘蓝筹股估值逐步修复到位后，医药白马股的估值优势重新体现出来。稀缺的、具有品牌溢价的中药企业，将更容易得到资金的关注。”

　　潜力股精选

　　康美药业(600518)布局中药全产业链

　　公司已基本贯穿中药产业链的上、中、下游产业，上至药材种植、药材交易，下至生产开发、终端销售，逐渐形成对中药材资源及流通市场的掌控，并享有同业领先地位的优势，或将在中药领域取得一定话语权。另外，公司搭建了多管道行销网路。成为第二家涉足直销的上市药企，预期直销管道有望实现几何级数的增长，达到十亿级别以上。而且，公司电商业务亦步入快车道，进而形成全方位销售格局，有望助力各项业务提速增长。目前公司市盈率为18倍左右，在医药板块中处于较低水平。

　　云南白药(000538)有望实行国企改革

　　公司凭借在药品领域打造的品牌知名度，进军“含中药”功能性日化用品领域，定位高端，将白药牙膏打造为市占率第三的品牌。现阶段公司正由单一日化领域产品向多品牌、多品类日化平台型企业进化。瑞银证券指出，“品牌延展能力”和“优秀的管理团队”是公司的核心竞争，公司适合成为此轮“国企改革”的标杆企业，未来有望借改革契机进一步优化所有制，如能完成股权激励，经营团队积极性有望继续提高。

　　同仁堂(600085)老字号中药龙头企业

　　同仁堂是国内老字号中药龙头企业，银河证券指出，国企改革大趋势已定，虽然公司未必在第一批北京国企改革试点范围内，但对公司未来的改革将起到积极示范作用。作为中药领域的龙头企业，公司拥有强大的品牌和大量未被利用优质资源，超过800个产品生产批号就是典型未被全部挖掘的企业资源。在股权激励和员工持股的激励下，公司的优质资源可以充分发挥，有利于长期提高公司的盈利水平。

　　板块4食品饮料

　　需求回升存在较大补涨空间

　　在市场分析人士看来，当前受到资金推动的市场行情下，资金推动的牛市行情将会利好业绩确定、估值较低、具有龙头地位、品牌优势强、有长期发展空间的蓝筹消费股，作为2014年涨幅垫底的板块，食品饮料存在较大的补涨空间。

　　方正证券分析师薛玉虎认为，2015年食品饮料板块上涨最大的驱动因素是经济企稳带动下的需求回升。“经济有望在2015年下半年触底企稳，通缩风险降低，带动内部需求回升，影响企业业绩回暖，是2015年板块表现好转的基石。同时，伴随着行业并购重组、国企改革的深入，食品饮料将迎来新一轮的上涨，2015年将是行业否极泰来，满血复活的一年。”他指出，并购重组、国企改革、转型与创新将成为食品饮料板块的三大催化剂贯穿全年。“历史经验表明牛市中买入食品饮料可以牛的更久。回顾2006-2007和2009年两轮牛市，食品饮料均跑赢大盘，并且在大盘见顶后继续上涨，上涨时间均长于大盘。”中信建投证券分析师王付生认为，食品饮料在2014年涨幅倒数第二，2015年要“任性”一点，目前龙头估值已经很低，投资价值明显。“看好食品饮料行业在2015年的投资机会。主要遵循两条投资主线，一是国企改革，二是企业创新转型和行业恢复。从子行业来看，白酒的行业恢复和估值的提升，以及食品的稳定增长和估值优势，都会突显食品饮料行业的投资价值。”

　　薛玉虎认为，综合对2015年食品饮料板块走势的判断和看法，看好基本面优质的低估值蓝筹股，具有业绩持续改善空间的低估值蓝筹——张裕A、贵州茅台、五粮液、双汇发展、伊利股份等。

　　潜力股精选

　　伊利股份(600887)明星产品继续快速增长

　　海通证券认为，公司在国内的竞争优势明显，已经加速单寡头竞争格局，跟蒙牛市占率的差距从1%提升到3%，经营效率和盈利能力显著高于其他乳企。2014年7月，在荷兰合作银行发布的2014年度全球乳业20强排名中，伊利成为唯一进入全球乳业10强的亚洲乳品企业。目前既是食品板块中成长+价值的优质标的，也是海外资金流入背景下受益的核心标的。预计公司今年原有明星产品可继续保持较快增长，新品推出将进一步扩大公司规模，再加之原奶成本下降，公司今年业绩值得期待。

　　光明乳业(600597)高端乳品开始发力

　　平安证券分析师文献认为，多重共振推动光明乳业今年进入净利爆发期，公司很可能从今年开始净利润出现爆发式增长，来源包括莫斯利安高增长带动营收快速增长；莫斯利安等高毛利率产品占比上升，和原料奶及奶粉价格同比下降，带动毛利率上升；莫斯利安基本完成对普通UHT奶替代，费用率稳定等。光明乳业不仅今年开始呈现净利爆发式增长前景，公司高端乳品商定位与伊利、蒙牛错位竞争，还可能受益于光明集团提高证券化率战略。

　　双汇发展(000895)估值已经在底部

　　中金公司分析师操礼艳表示，根据商超终端监测数据和猪价走势判断去年四季度双汇发展的业绩仍下滑然降幅收窄。宏观环境给整体快消品带来的增长压力已在股价中充分反应。在双汇肉制品事业部的积极调整下，销量和净利润降幅均有望收窄，基本面的底部逐渐清晰，估值亦在底部。预计今年生猪均价14.4元，同比上涨12%。猪价上涨或对利润率有所影响，然而其为贡献收入将近一半的屠宰业务带来收入弹性，收入端恢复到双位数增长概率较大。在底部逐渐清晰的情况下，估值将有提升空间。

　　公私募基金依然看好后市 调整过后更稳健

　　摘要：在部分私募基金看来，最近一段时间的飙涨行情还没有走完，尽管蓝筹行情已经启动，但是牛市顶点远未达到。

　　大盘上周五上演惊魂三刻钟。当天上午震荡的行情在午后突然发力，并在下午两点1刻一举突破3400点大关，但是原本皆大欢喜的行情接下来却风云突变，在最后半小时上演“高台跳水”，飞流直下100多点，最后报收3285.41点。

　　不过，在公私募基金看来，短期的调整不改后期走势，在货币宽松、资本市场国际化、改革加速等利好因素推动下，经济质量逐步得到提升，经济结构调整也更加优化，将为资本市场打下良好基础，推动市场上行。

　　公募：调整过后更稳健

　　上周五，连续三日盘整的大盘午后突然爆发，沪指上摸3404.83点，创下65个月新高，随后又尾盘跳水130点，上演冰火两重天行情。

　　在公募基金看来，大盘出现尾盘跳水，主要源于大盘前期上涨较快，加上下周新股发行分流资金，而融资盘的撤出也加大了市场波动，但是短期调整不该中期的行情走势，调整有助于行情走得更远更稳健。

　　富国基金表示，最近一段时间大盘表现过热，适度的调整难以避免，加上新股发行速度加快对资金面的冲击，尽管上周大盘创出新高，但是量能有所萎缩，在缺乏更多消息面的刺激带领指数向上突破的情况下，大盘的调整就在情理之中了。

　　在海富通基金看来，接下来的市场依然保持相对乐观，相对于创业板指数而言，上证指数在未来一段时间依然会领跑，“主要原因包括两个方面，一是流动性继续宽松，二是政府在经济上作为的力度、强度、进度与日俱增。”

　　在南方某基金公司业内人士看来，从过往牛市经验看，大盘估值修复行情完成后，其他板块的成长幅度将更为惊人，随着增量资金的逐步入市，部分获利资金将会流入到低估值的成长股中。

　　对于接下来的投资机会，沪上某基金研究人士表示，在货币宽松、资本市场国际化、改革加速等利好因素推动下，今年A股将震荡上行，在经济发展新常态下，随着经济发展的质量逐步提升和经济结构的调整，将会给资本市场的发展打下一个好的基础，推动市场上行。“随着央行新规、电改和一带一路等政策的逐步落地，低估值的蓝筹行情将会逐步扩散，金融、地产、建筑等行业依然有机会。”

　　私募：行情还没走完

　　在部分私募基金看来，最近一段时间的飙涨行情还没有走完，尽管蓝筹行情已经启动，但是牛市顶点远未达到。

　　玮尔资产创始人邓耀认为，本轮行情的启动，是应国家战略之需，资产证券化、注册制推出，为国企解困并搞活民营经济的大棋才刚刚开幕，不敢轻言上涨结束。圆融方德董事长冉兰也认为，当前的行情还没有走完，最多算是初期到中期行情，因为大部分人不赚钱的市场还不是牛市，一轮牛市要到中后期才会让大部分人赚钱。翼虎投资余定恒认为，过去两年是牛市的上半场，现在已经进入牛市的下半场，“以大蓝筹为主的牛市下半场刚刚启动，而牛市顶点还远远未到。”

　　前南方基金投资总监邱国鹭表示，当前市场必须分成不同的部分来看，新兴产业小股票依然高估，传统行业龙头暴涨之后估值依然在合理范围，二者估值水平的非理性分化的修复尚未完成，“我对低估值的蓝筹股依然乐观，对高估值的创业板中小板依然悲观。”

　　星石投资表示，2015年是一个波动加大的牛市，“一方面经济艰难转型，难免有人对此有所顾忌，另一方面随着改革加速深化，对未来都充满着憧憬，市场各参与方对未来的预期存在巨大分歧，但是轻微通缩的环境，必然会倒逼出较为宽松的货币政策，这会为分歧所带来的震荡引领一个方向，一个震荡向上的方向。”

　　对于接下来的投资机会，宏流投资王茹远表示，非常看好大盘蓝筹(主要会聚焦金融、军工)+互联网精品(互联网金融、医疗)+国企改革，“过去两个多月拿天来算收益率，现在进入高位震荡风格重组期，动荡难免，未来趋于平静后要沉静下来拿月和更长周期来看。”（上海证券报）

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